Ο προϋπολογισμός κεφαλαίου περιλαμβάνει την επιλογή έργων που προσθέτουν αξία στην επιχείρηση. Αυτό μπορεί να συνεπάγεται σχεδόν τίποτα από την απόκτηση πολλών εκτάσεων για την αγορά ενός νέου φορτηγού ή την αντικατάσταση παλαιών μηχανημάτων. Οι επιχειρήσεις, και συγκεκριμένα οι εταιρείες, απαιτούνται συνήθως ή τουλάχιστον συνιστώνται να αναλάβουν τα έργα που θα αυξήσουν την κερδοφορία και θα ενισχύσουν έτσι τον πλούτο των μετόχων.
Εκμάθηση: Οικονομικές Concepts και Capital Budgeting
Όταν μια επιχείρηση υποβάλλεται με απόφαση για τον προϋπολογισμό κεφαλαίου, ένα από τα πρώτα της καθήκοντα είναι να προσδιορίσει εάν το έργο θα αποδειχθεί αποδοτικό ή όχι. Οι μέθοδοι καθαρής παρούσας αξίας (NPV), εσωτερικής απόδοσης (IRR) και περιόδου απόσβεσης (PB) είναι οι πιο κοινές προσεγγίσεις στην επιλογή των έργων. Παρόλο που μια ιδανική λύση για τον προϋπολογισμό κεφαλαίου είναι τέτοια που και οι τρεις μετρήσεις θα υποδεικνύουν την ίδια απόφαση, αυτές οι προσεγγίσεις θα παράγουν συχνά αντιφατικά αποτελέσματα. Ανάλογα με τις προτιμήσεις των διαχειριστών και τα κριτήρια επιλογής, θα δοθεί μεγαλύτερη έμφαση σε μία προσέγγιση έναντι μιας άλλης. Παρ 'όλα αυτά, υπάρχουν κοινά πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα που συνδέονται με αυτές τις ευρέως χρησιμοποιούμενες μεθόδους αποτίμησης.
Περίοδος απόσβεσης
Η περίοδος απόσβεσης υπολογίζει το χρονικό διάστημα που απαιτείται για την ανάκτηση της αρχικής επένδυσης. Για παράδειγμα, εάν ένα σχέδιο προϋπολογισμού κεφαλαίου απαιτεί αρχική ταμειακή δαπάνη ύψους 1 εκατομμυρίου δολαρίων, το PB αποκαλύπτει πόσα χρόνια απαιτούνται για την εισροή ταμειακών ροών για να εξομαλυνθεί με την εκροή ενός εκατομμυρίου δολαρίων. Προτιμάται μια σύντομη περίοδος PB, καθώς υποδεικνύει ότι το έργο θα "πληρώσει για τον εαυτό του" εντός ενός μικρότερου χρονικού πλαισίου.
Στο ακόλουθο παράδειγμα, η περίοδος PB θα είναι τρία και ένα τρίτο ενός έτους ή τρία έτη και τέσσερις μήνες.
| Επενδύσεις | Εισροές | ||||
| Έτος 0 | Έτος 1 | Έτος 2 | Έτος 3 | Έτος 4 | Έτος 5 |
| 300, 00 | 300 000 | 300 000 | 300 000 | 300 000 | Οι περίοδοι αποπληρωμής χρησιμοποιούνται συνήθως όταν η ρευστότητα παρουσιάζει μεγάλη ανησυχία. Εάν μια εταιρεία έχει περιορισμένο μόνο χρηματικό ποσό, μπορεί να αναλάβει μόνο ένα σημαντικό έργο κάθε φορά. Ως εκ τούτου, η διοίκηση θα επικεντρωθεί σε μεγάλο βαθμό στην ανάκτηση της αρχικής επένδυσής τους προκειμένου να αναλάβει τα επόμενα έργα. Ένα άλλο σημαντικό πλεονέκτημα της χρήσης του PB είναι ότι είναι εύκολο να υπολογιστεί όταν έχουν καθοριστεί οι προβλέψεις των ταμειακών ροών. |
Υπάρχουν δύο μεγάλα μειονεκτήματα στη χρήση της μέτρησης PB για τον προσδιορισμό των αποφάσεων για τον προϋπολογισμό κεφαλαίου. Πρώτον, η περίοδος αποπληρωμής δεν υπολογίζει την χρονική αξία του χρήματος (TVM). Ο απλός υπολογισμός του PB παρέχει μια μέτρηση η οποία δίνει την ίδια έμφαση στις πληρωμές που εισπράχθηκαν το πρώτο και το δεύτερο έτος. Ένα τέτοιο σφάλμα παραβιάζει μία από τις βασικές θεμελιώδεις αρχές της οικονομίας. Ευτυχώς, το πρόβλημα αυτό μπορεί εύκολα να τροποποιηθεί με την εφαρμογή ενός μοντέλου με μειωμένη περίοδο αποπληρωμής.Βασικά, οι προεξοφλημένοι παράγοντες της περιόδου PB στην TVM και επιτρέπουν σε κάποιον να καθορίσει το χρονικό διάστημα που απαιτείται για την ανάκτηση της επένδυσης σε βάση προεξοφλημένων ταμειακών ροών.
Το δεύτερο πρόβλημα είναι πιο σοβαρό. Τόσο οι περίοδοι αποπληρωμής όσο και οι προεξοφλημένες περίοδοι απόσβεσης αγνοούν τις ταμειακές ροές που εμφανίζονται προς το τέλος της ζωής ενός έργου, όπως η αξία διάσωσης. Επομένως, το PB δεν είναι άμεσο μέτρο κερδοφορίας. Το ακόλουθο παράδειγμα έχει περίοδο τεσσάρων ετών PB, η οποία είναι χειρότερη από εκείνη του προηγούμενου παραδείγματος, αλλά η μεγάλη εισροή ταμειακών ροών ύψους $ 15.000.000 που εμφανίζεται στο έτος πέντε αγνοείται για τους σκοπούς αυτής της μέτρησης.
Επενδύσεις
| Εισροές | Έτος 0 | ||||
| Έτος 1 | Έτος 2 | Έτος 3 | Έτος 4 | Έτος 5 | 250 000 |
| 250 000 | 250 000 | 250 000 | 15 000 000 | Δεδομένου ότι η περίοδος αποπληρωμής δεν αντικατοπτρίζει την προστιθέμενη αξία μιας απόφασης για τον προϋπολογισμό κεφαλαίου, θεωρείται συνήθως η λιγότερο σχετική προσέγγιση αποτίμησης. Ωστόσο, εάν η ρευστότητα είναι ζωτικής σημασίας, οι περιόδους ΡΒ έχουν μεγάλη σημασία. (Για να μάθετε περισσότερα, ανατρέξτε στο | Κατανόηση της χρονικής αξίας χρημάτων |
.) Εσωτερικός ρυθμός απόδοσης Ο εσωτερικός ρυθμός απόδοσης (IRR) μηδενική τιμή. Δεδομένου ότι η ΚΠΑ ενός έργου αντιστραφεί αντιστρόφως με το προεξοφλητικό επιτόκιο - εάν το προεξοφλητικό επιτόκιο αυξάνει τις μελλοντικές ταμειακές ροές γίνονται πιο αβέβαιες και έτσι καθίστανται λιγότερο αξιόπιστες - ο δείκτης αναφοράς για τους υπολογισμούς IRR είναι ο πραγματικός συντελεστής που χρησιμοποιεί η επιχείρηση για έκπτωση μετά τις φορολογικές ταμειακές ροές . Ένα IRR που είναι υψηλότερο από το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου δείχνει ότι το πρωτεύον έργο είναι μια κερδοφόρα προσπάθεια και αντίστροφα.
Ο κανόνας IRR έχει ως εξής:
IRR> κόστος κεφαλαίου = αποδοχή έργου
IRR <κόστος κεφαλαίου = σχέδιο απόρριψης
Στο παρακάτω παράδειγμα, το IRR είναι 15%. Εάν το πραγματικό προεξοφλητικό επιτόκιο της επιχείρησης που χρησιμοποιούν για μοντέλα προεξοφλημένων ταμειακών ροών είναι μικρότερο από 15%, το έργο πρέπει να γίνει δεκτό.
Επενδύσεις
Εισροές
| Έτος 0 | Έτος 1 | ||||
| Έτος 2 | Έτος 3 | Έτος 4 | Έτος 5 | 300, 000 | 300 000 |
| 300 000 | 300 000 | 300 000 | Το κύριο πλεονέκτημα της εφαρμογής του εσωτερικού ποσοστού απόδοσης ως εργαλείο λήψης αποφάσεων είναι ότι παρέχει δείκτη αναφοράς για κάθε έργο που μπορεί να εκτιμηθεί σε σχέση με τη δομή κεφαλαίου μιας εταιρείας. Το IRR θα παράγει συνήθως τα ίδια είδη αποφάσεων με τα μοντέλα καθαρής παρούσας αξίας και θα επιτρέπει στις επιχειρήσεις να συγκρίνουν τα έργα με βάση τις αποδόσεις των επενδεδυμένων κεφαλαίων. | Παρά το γεγονός ότι το IRR είναι εύκολο να υπολογιστεί είτε με μια οικονομική αριθμομηχανή είτε με πακέτα λογισμικού, υπάρχουν κάποιες μειώσεις στη χρήση αυτής της μέτρησης. Παρόμοια με τη μέθοδο PB, το IRR δεν δίνει μια αληθινή αίσθηση της αξίας που ένα έργο θα προσθέσει σε μια επιχείρηση - παρέχει απλώς ένα δείκτη αναφοράς για τα έργα που πρέπει να γίνουν αποδεκτά με βάση το κόστος του κεφαλαίου της επιχείρησης. Ο εσωτερικός συντελεστής απόδοσης δεν επιτρέπει την κατάλληλη σύγκριση έργων αμοιβαίας αποκλεισμού. οι διαχειριστές θα μπορούσαν να είναι σε θέση να καθορίσουν ότι το έργο Α και το σχέδιο Β είναι επωφελείς για την επιχείρηση, αλλά δεν θα είναι σε θέση να αποφασίσουν ποιός είναι καλύτερος εάν μόνο ένας μπορεί να γίνει δεκτός. | Ένα άλλο σφάλμα που προκύπτει από τη χρήση της ανάλυσης IRR παρουσιάζεται όταν οι ροές ταμειακών ροών από ένα έργο είναι αντισυμβατικές, πράγμα που σημαίνει ότι υπάρχουν πρόσθετες ταμειακές εκροές μετά την αρχική επένδυση. Οι αντισυμβατικές ταμειακές ροές είναι κοινές στον προϋπολογισμό κεφαλαίου, αφού πολλά έργα απαιτούν μελλοντικές κεφαλαιουχικές δαπάνες για συντήρηση και επισκευές. Σε ένα τέτοιο σενάριο, ενδέχεται να μην υπάρχει ένα IRR ή μπορεί να υπάρχουν πολλαπλάσια εσωτερικά ποσοστά επιστροφής. Στο παρακάτω παράδειγμα υπάρχουν δύο IRR - 12,7% και 787,3%. |
Επενδύσεις
Εισροές
Έτος 0
| Έτος 1 | Έτος 2 | ||||
| Έτος 3 | Έτος 4 | Έτος 5 | 10, 000, 000 | -10, 000, 000 | 0 |
| 0 | 0 | Το IRR είναι ένα χρήσιμο μέτρο αποτίμησης κατά την ανάλυση των μεμονωμένων έργων προϋπολογισμού κεφαλαίου. Παρέχει μια καλύτερη εναλλακτική αποτίμηση της μεθόδου PB, αλλά δεν ανταποκρίνεται σε αρκετές βασικές απαιτήσεις. (Χρησιμοποιήστε αυτή τη μέθοδο για να επιλέξετε το κατάλληλο έργο ή επένδυση για εσάς.) | Η καθαρή παρούσα αξία είναι η πλέον διαισθητική και ακριβής προσέγγιση αποτίμησης στα προβλήματα κεφαλαίου προϋπολογισμού. Η αναγωγή των ταμειακών ροών μετά από φόρους με το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου επιτρέπει στους διαχειριστές να καθορίσουν εάν ένα έργο θα είναι επικερδές ή όχι. Και σε αντίθεση με τη μέθοδο IRR, οι NPV αποκαλύπτουν ακριβώς | πως | είναι αποδοτικό ένα έργο σε σύγκριση με εναλλακτικές λύσεις. Ο κανόνας της ΚΠΑ ορίζει ότι όλα τα έργα που έχουν θετική καθαρή παρούσα αξία θα πρέπει να γίνονται δεκτά ενώ τα αρνητικά πρέπει να απορρίπτονται. Εάν τα κονδύλια είναι περιορισμένα και δεν είναι δυνατή η έναρξη όλων των θετικών έργων NPV, πρέπει να γίνουν αποδεκτά όσα έχουν υψηλή τιμή. |
Στα δύο παρακάτω παραδείγματα, αν υποτεθεί ότι το προεξοφλητικό επιτόκιο 10% του έργου Α και του σχεδίου Β έχει αντίστοιχα ΚΠΑ ύψους $ 126, 000 και $ 1, 200, 000. Τα αποτελέσματα αυτά δείχνουν ότι και τα δύο έργα προϋπολογισμού κεφαλαίου θα αυξήσουν την αξία της επιχείρησης , αλλά αν η εταιρεία έχει μόνο 1 εκατομμύριο δολάρια για να επενδύσει αυτή τη στιγμή, το έργο Β είναι ανώτερο. Επενδύσεις Εισροές
Έτος 0
Έτος 1 Έτος 2 Έτος 3
Έτος 4
| Έτος 5 | 300, 000 | ||||
| 300, 000 | 300, 000 | 300, 000 | 300, 000 | Επενδύσεις | Εισροές |
| Έτος 0 | Έτος 1 | Έτος 2 | Έτος 3 | Έτος 4 | Έτος 5 |
| -1 000 000 | 300 000 | ||||
| -300 000 | 300.000 < 3, 000, 000 | Μερικά από τα σημαντικότερα πλεονεκτήματα της προσέγγισης ΚΠΑ περιλαμβάνουν τη συνολική χρησιμότητα και την εύκολη κατανόηση του αριθμού, δεδομένου ότι η ΚΠΑ παρέχει ένα άμεσο μέτρο πρόσθετης κερδοφορίας, επιτρέπει σε κάποιον να συγκρίνει ταυτόχρονα πολλαπλά αμοιβαία αποκλειστικά έργων και παρόλο που το προεξοφλητικό επιτόκιο υπόκειται σε αλλαγές, μια ανάλυση ευαισθησίας της ΚΠΑ μπορεί τυπικά να σηματοδοτήσει τυχόν συντριπτικές πιθανές μελλοντικές ανησυχίες. Παρόλο που η προσέγγιση της ΚΒΔ υπόκειται σε δίκαιες κριτικές ότι το ποσοστό προστιθέμενης αξίας δεν επηρεάζει το συνολικό μέγεθος του έργου, ο δείκτης κερδοφορίας (PI), μια μετρική που προκύπτει από τους υπολογισμούς των προεξοφλημένων ταμειακών ροών μπορεί εύκολα να καθορίσει αυτή την ανησυχία. | Ο δείκτης κερδοφορίας υπολογίζεται με τη διαίρεση της παρούσας αξίας των μελλοντικών ταμειακών ροών από την αρχική επένδυση. Ένα PI μεγαλύτερο του 1 έδειξε ότι η NPV είναι θετική ενώ μια NPV μικρότερη του 1 υποδεικνύει αρνητική NPV. (Το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου μπορεί να είναι δύσκολο να υπολογιστεί, αλλά είναι ένας σταθερός τρόπος μέτρησης της ποιότητας των επενδύσεων. | Οι επενδυτές χρειάζονται καλό WACC | .) |
| Συμπεράσματα | Οι διαφορετικές επιχειρήσεις θα χρησιμοποιούν διαφορετικές μεθόδους αποτίμησης είτε να αποδεχθεί είτε να απορρίψει τα έργα προϋπολογισμού κεφαλαίου. Παρόλο που η μέθοδος NPV θεωρείται ευνοϊκή μεταξύ των αναλυτών, οι IRR και PB χρησιμοποιούνται συχνά και κάτω από ορισμένες συνθήκες. Οι διαχειριστές μπορούν να έχουν την μεγαλύτερη εμπιστοσύνη στην ανάλυσή τους όταν και οι τρεις προσεγγίσεις δείχνουν την ίδια πορεία δράσης. |
Πώς να κατασκευάσετε μοντέλα αποτίμησης όπως το Black-Scholes (BS); (IBM) | Η
Θέλει να χτίσει ένα μοντέλο όπως το Black-Scholes; Ακολουθούν οι συμβουλές και οι οδηγίες για την ανάπτυξη ενός πλαισίου με το παράδειγμα του μοντέλου Black-Scholes. Πώς να επιλέξετε τη μέθοδο αποτίμησης Best Stock
Να μην είστε συγκλονισμένοι από τις πολλές τεχνικές αποτίμησης - γνωρίζοντας λίγα χαρακτηριστικά σχετικά με μια εταιρεία θα σας βοηθήσει να επιλέξετε το καλύτερο. Ποια είναι η διαφορά μεταξύ εταιρικής σχέσης περιορισμένης ευθύνης και εταιρικής σχέσης;
Να μάθουν τις διαφορές μεταξύ των εταιρικών σχέσεων και των εταιρικών σχέσεων περιορισμένης ευθύνης. κάθε τύπος έχει μοναδικά χαρακτηριστικά, οφέλη και κινδύνους. |