Μερικοί άνθρωποι είναι ευτυχείς που απλά χρησιμοποιούν μια σειρά συσκευών όπως ρολόγια χειρός και υπολογιστές και εμπιστεύονται ότι τα πράγματα θα λειτουργήσουν. Άλλοι θέλουν να γνωρίσουν την εσωτερική λειτουργία της τεχνολογίας που χρησιμοποιούν και να καταλάβουν πώς κατασκευάστηκε. Εάν πέσετε στην τελευταία κατηγορία και ως επενδυτής έχετε ενδιαφέρον για τα οφέλη που προσφέρουν τα χρηματιστήρια που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο (ETFs), σίγουρα θα σας ενδιαφέρει η ιστορία πίσω από την κατασκευή τους.

Πώς δημιουργείται ένα ΕΙΕΕ

Ένα ΕΙΕΕ έχει πολλά πλεονεκτήματα έναντι ενός αμοιβαίου κεφαλαίου, συμπεριλαμβανομένων των εξόδων και των φόρων. Η διαδικασία δημιουργίας και εξαργύρωσης των μετοχών του ETF είναι σχεδόν ακριβώς αντίθετη από εκείνη των μετοχών αμοιβαίων κεφαλαίων. Όταν επενδύουν σε αμοιβαία κεφάλαια, οι επενδυτές στέλνουν μετρητά στην εταιρεία κεφαλαίων, η οποία στη συνέχεια χρησιμοποιεί αυτά τα μετρητά για την αγορά τίτλων και με τη σειρά της εκδίδει πρόσθετα μερίδια του αμοιβαίου κεφαλαίου. Όταν οι επενδυτές επιθυμούν να εξαγοράσουν τις μετοχές των αμοιβαίων κεφαλαίων τους, επιστρέφονται στην εταιρεία αμοιβαίων κεφαλαίων έναντι μετρητών. Η δημιουργία ενός ΕΙΕΕ, ωστόσο, δεν περιλαμβάνει μετρητά.

Η διαδικασία ξεκινά όταν ένας μελλοντικός διαχειριστής του ETF (γνωστός ως χορηγός) καταθέσει ένα σχέδιο με την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς του Ηνωμένου Βασιλείου για τη δημιουργία ενός ETF. Μόλις εγκριθεί το σχέδιο, ο ανάδοχος συνάπτει συμφωνία με εξουσιοδοτημένο συμμετέχοντα, γενικά διαμορφωτή αγοράς, εξειδικευμένο ή μεγάλο θεσμικό επενδυτή, ο οποίος είναι εξουσιοδοτημένος να δημιουργεί ή να εξαγοράζει μετοχές της ETF. (Σε ορισμένες περιπτώσεις ο εξουσιοδοτημένος συμμετέχων και ο ανάδοχος είναι οι ίδιοι.)

Ο εξουσιοδοτημένος συμμετέχων δανείζεται μετοχές, συχνά από συνταξιοδοτικό ταμείο, τοποθετεί τα μερίδια αυτά σε ένα καταπίστευμα και τα χρησιμοποιεί για να δημιουργήσει μονάδες δημιουργίας ΕΜΤ. Πρόκειται για δέσμες μετοχών που κυμαίνονται από 10.000 έως 600.000 μετοχές, αλλά 50.000 μετοχές είναι αυτό που συνήθως ορίζεται ως μία μονάδα δημιουργίας ενός δεδομένου ΕΙΕΕ. Στη συνέχεια, η εμπιστοσύνη παρέχει μετοχές του ΕΙΕΕ, οι οποίες αποτελούν νόμιμες αξιώσεις για τις μετοχές που κατέχονται στο καταπίστευμα (τα ETF αντιπροσωπεύουν μικροσκοπικά κομμάτια των μονάδων δημιουργίας), στον εξουσιοδοτημένο συμμετέχοντα. Επειδή αυτή η συναλλαγή είναι ένα είδος συναλλαγών - δηλαδή, οι τίτλοι διαπραγματεύονται για τίτλους-δεν υπάρχουν φορολογικές επιπτώσεις. Μόλις ο εξουσιοδοτημένος συμμετέχων λάβει τις μετοχές του ΕΙΕΕ, πωλούνται στο κοινό στην ελεύθερη αγορά ακριβώς όπως μετοχές μετοχών.

Όταν οι μετοχές της ETF αγοράζονται και πωλούνται στην ανοικτή αγορά, οι υποκείμενες κινητές αξίες που δανείστηκαν για τη δημιουργία των μονάδων δημιουργίας παραμένουν στο λογαριασμό εμπιστοσύνης. Η εμπιστοσύνη έχει γενικά μικρή δραστηριότητα πέρα ​​από την καταβολή μερισμάτων από το απόθεμα που κατέχει στην εμπιστοσύνη στους ιδιοκτήτες του ΕΙΕΕ και την παροχή διοικητικής εποπτείας. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι οι μονάδες δημιουργίας δεν επηρεάζονται από τις συναλλαγές που πραγματοποιούνται στην αγορά όταν αγοράζονται και πωλούνται μετοχές της ΕΙΕΕ.

Εξαγορά ενός ETF

Όταν οι επενδυτές θέλουν να πουλήσουν τις συμμετοχές τους στο ETF, μπορούν να το κάνουν με μία από τις δύο μεθόδους. Η πρώτη είναι η πώληση των μετοχών στην ελεύθερη αγορά.Αυτή είναι γενικά η επιλογή που επιλέγουν οι περισσότεροι μεμονωμένοι επενδυτές. Η δεύτερη επιλογή είναι να συγκεντρωθούν αρκετά μερίδια του ΕΙΕΕ για να δημιουργηθεί μια μονάδα δημιουργίας και, στη συνέχεια, να αντικατασταθεί η μονάδα δημιουργίας των υποκείμενων χρεογράφων. Αυτή η επιλογή είναι γενικά διαθέσιμη μόνο σε θεσμικούς επενδυτές λόγω του μεγάλου αριθμού μετοχών που απαιτείται για τη δημιουργία μιας μονάδας δημιουργίας. Όταν οι επενδυτές αυτοί εξαργυρώσουν τις μετοχές τους, η μονάδα δημιουργίας καταστρέφεται και οι τίτλοι μεταβιβάζονται στον εξαγοραστή. Η ομορφιά αυτής της επιλογής είναι στις φορολογικές της συνέπειες για το χαρτοφυλάκιο.

Μπορούμε να δούμε καλύτερα αυτές τις φορολογικές συνέπειες συγκρίνοντας την εξαγορά του ΕΙΕΕ με αυτή της εξαγοράς αμοιβαίου κεφαλαίου. Όταν οι επενδυτές αμοιβαίων κεφαλαίων εξαργυρώνουν μετοχές από ένα αμοιβαίο κεφάλαιο, όλοι οι μέτοχοι του αμοιβαίου κεφαλαίου επηρεάζονται από τη φορολογική επιβάρυνση. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι για την εξαγορά των μετοχών, το αμοιβαίο κεφάλαιο μπορεί να χρειαστεί να πουλήσει τις κινητές αξίες που κατέχει, πραγματοποιώντας το κεφαλαιουχικό κέρδος, το οποίο υπόκειται σε φόρο. Επίσης, όλα τα αμοιβαία κεφάλαια υποχρεούνται να πληρώνουν όλα τα μερίσματα και τα κεφαλαιακά κέρδη σε ετήσια βάση. Ως εκ τούτου, ακόμη και αν το χαρτοφυλάκιο έχει χάσει αξία που δεν έχει πραγματοποιηθεί, εξακολουθεί να υπάρχει φορολογική υποχρέωση για τα κεφαλαιακά κέρδη που έπρεπε να πραγματοποιηθούν λόγω της απαίτησης καταβολής μερισμάτων και υπεραξιών.

Τα ΕΙΕΕ ελαχιστοποιούν αυτό το σενάριο καταβάλλοντας μεγάλες εξαγορές με μετοχές μετοχών. Όταν πραγματοποιούνται τέτοιες εξαγορές, οι μετοχές με τη βάση του χαμηλότερου κόστους στην εμπιστοσύνη δίδονται στον εξαγοραστή. Αυτό αυξάνει τη βάση κόστους των συνολικών συμμετοχών του ΕΙΕΕ, ελαχιστοποιώντας τα κεφαλαιακά του κέρδη. Δεν έχει σημασία για τον εξαγοραστή ότι οι μετοχές που λαμβάνει έχουν τη βάση του χαμηλότερου κόστους, επειδή η φορολογική υποχρέωση του λυτρωτή βασίζεται στην τιμή αγοράς που κατέβαλε για τις μετοχές του ΕΙΕΕ και όχι στη βάση κόστους του ταμείου. Όταν ο λυτρωτής πωλεί τα μερίδια μετοχών στην ανοικτή αγορά, οποιοδήποτε κέρδος ή ζημία δεν έχει επίδραση στο ΕΙΕΕ. Με αυτόν τον τρόπο, οι επενδυτές με μικρότερα χαρτοφυλάκια προστατεύονται από τις φορολογικές επιπτώσεις των συναλλαγών που πραγματοποιούν οι επενδυτές με μεγάλα χαρτοφυλάκια.

Ο ρόλος της διαιτησίας

Οι επικριτές των ETF συχνά αναφέρουν τη δυνατότητα των ETF να διαπραγματεύονται σε τιμή μετοχής που δεν ευθυγραμμίζεται με την αξία των υποκείμενων τίτλων. Για να μας βοηθήσετε να κατανοήσουμε αυτή την ανησυχία, ένα απλό αντιπροσωπευτικό παράδειγμα λέει καλύτερα την ιστορία.

Υποθέστε ότι ένα ΕΙΕΕ αποτελείται μόνο από δύο υποκείμενες αξίες:

Ασφάλεια Χ, η οποία αξίζει $ 1 ανά μετοχή

• Ασφάλεια Υ, η οποία επίσης αξίζει $ 1 ανά μετοχή
• Σε αυτό το παράδειγμα, αναμένουν μία μετοχή του ΕΙΕΕ να διαπραγματεύεται με $ 2 ανά μετοχή (ισοδύναμη αξία Ασφαλείας Χ και Ασφάλειας Υ). Ενώ αυτό είναι μια λογική προσδοκία, δεν συμβαίνει πάντοτε. Είναι δυνατό για το ΕΙΕΕ να διαπραγματεύεται με $ 2. 02 ανά μετοχή ή $ 1. 98 ανά μετοχή ή κάποια άλλη αξία.

Εάν το ΕΙΕΕ διαπραγματεύεται στα $ 2. 02, οι επενδυτές πληρώνουν περισσότερα για τις μετοχές από ό, τι οι αξίες των υποκείμενων τίτλων. Αυτό φαίνεται να είναι ένα επικίνδυνο σενάριο για τον μέσο επενδυτή, αλλά στην πραγματικότητα αυτό το είδος απόκλισης είναι πιθανότερο στα ETF σταθερού εισοδήματος που, σε αντίθεση με τα αμοιβαία κεφάλαια, επενδύονται σε ομόλογα και χαρτιά με διαφορετικές διάρκειες και χαρακτηριστικά.Επίσης, δεν αποτελεί σημαντικό πρόβλημα εξαιτίας της εμπορίας αρμπιτράζ.

Η τιμή διαπραγμάτευσης του ΕΙΕΕ καθιερώνεται κάθε μέρα στο τέλος της επιχείρησής του, όπως κάθε άλλο αμοιβαίο κεφάλαιο. Οι χορηγοί του ΕΙΕΕ ανακοινώνουν επίσης την αξία των υποκείμενων μετοχών καθημερινά. Όταν η τιμή του ΕΙΕΕ αποκλίνει από την αξία των υποκείμενων μετοχών, οι διαιτητές αρχίζουν να ενεργούν. Εδώ είναι πώς το arbitrage θέτει το ETF πίσω στην ισορροπία. Οι ενέργειες του arbitrageurs καθόρισαν την προσφορά και τη ζήτηση των ETFs σε ισορροπία ώστε να ταιριάζουν με την αξία των υποκείμενων μετοχών.

Επειδή τα ΕΙΕΕ χρησιμοποιήθηκαν από θεσμικούς επενδυτές πολύ πριν ανακαλυφθούν από το επενδυτικό κοινό, η ενεργός διαιτησία μεταξύ των θεσμικών επενδυτών χρησίμευσε για τη διατήρηση της διαπραγμάτευσης των μετοχών της ETF σε μια περιοχή κοντά στην αξία των υποκείμενων τίτλων.

Η κατώτατη γραμμή

Κατά μία έννοια, το ETF είναι παρόμοιο με τα αμοιβαία κεφάλαια. Ωστόσο, τα ΕΙΕΕ προσφέρουν πολλά οφέλη που τα αμοιβαία κεφάλαια δεν έχουν. Με τα ETFs, οι επενδυτές μπορούν να επωφεληθούν από τα οφέλη που συνδέονται με αυτό το μοναδικό και ελκυστικό επενδυτικό προϊόν, χωρίς καν να γνωρίζουν την περίπλοκη σειρά γεγονότων που το κάνουν να λειτουργήσει. Αλλά, βέβαια, γνωρίζοντας πώς αυτά τα γεγονότα δουλεύουν, σας κάνει έναν πιο μορφωμένο επενδυτή, το οποίο είναι το κλειδί για να είστε καλύτερος επενδυτής.