Η έννοια της αγοράς μετοχών για λιγότερο από την καθαρή τρέχουσα αξία ενεργητικού τους αναπτύχθηκε από Benjamin Graham δεκαετίες πριν. Η προσέγγιση είναι πολύ απλή. Πρότεινε να υπολογίσετε την καθαρή τρέχουσα αξία του ενεργητικού της εταιρείας. Αυτή η αξία είναι απλώς το συνολικό κυκλοφορούν ενεργητικό της εταιρείας μείον όλες τις υποχρεώσεις. Καμία προστιθέμενη αξία δεν προστίθεται καθόλου για μακροχρόνια περιουσιακά στοιχεία. Όταν η αγοραία αξία μιας εταιρείας διαπραγματεύθηκε για λιγότερο από τα δύο τρίτα του κυκλοφορούντος παγίου στοιχήματος, ο Graham πρότεινε ότι αυτό ήταν ένα τεράστιο παζάρι και ο επενδυτής έπρεπε να αγοράσει τις μετοχές. (Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε: 5 Αποθέματα Value Ben Graham Would Love .)

Ένα ισχυρό ιστορικό ρεκόρ

Ο Graham χρησιμοποίησε αυτή την προσέγγιση με το ταμείο του για 30 χρόνια και δημιούργησε ένα σταθερό ιστορικό, συγκεντρώνοντας ένα ιστορικό περίπου 20% ετησίως. Στο πρόσφατο βιβλίο του "Deep Value", ο Tobias Carlisle μελέτησε μετοχές με αξία μικρότερη από την καθαρή τρέχουσα αξία από 31 Δεκεμβρίου 1983 έως 31 Δεκεμβρίου 2008 και διαπίστωσε ότι η στρατηγική ξεπέρασε τους δείκτες της αγοράς κατά περίπου 22% ετησίως. Ο στρατηγός GMO Capital, James Montier, είχε παρόμοια αποτελέσματα όταν εξέτασε την αγορά αποθεμάτων καθαρών καθαρών αποθεμάτων στις αναπτυγμένες αγορές από το 1985 έως το 2007. Τα καθαρά αποθέματα του παγίου ενεργητικού υπερέβαιναν τους δείκτες κατά 17%.

Χρησιμοποιώ μια περικοπή της καθαρής τρέχουσας αξίας ενεργητικού ή λιγότερο στην καθαρή καθαρή προσέγγιση μου για την αποτίμηση των μετοχών. Είναι όλο και πιο δύσκολο να βρεθούν εταιρείες κάτω από τα δύο τρίτα της καθαρής τρέχουσας αξίας ενεργητικού, γι 'αυτό χαλάρω λίγο τους κανόνες. Οι δικές μου έρευνες και δοκιμές έδειξαν ότι ένα χαρτοφυλάκιο μετοχών της Σλοβενίας κάτω από την καθαρή τρέχουσα αξία ενεργητικού που επανεκτιμάται ετησίως επέστρεψε 23% κατά μέσο όρο ετησίως από το 2000 έως τις 4 Δεκεμβρίου 2015.

Δεν είναι για όλους

Ενώ αυτή είναι μια πολύ επιτυχημένη προσέγγιση για επενδύσεις σε μετοχές, δεν είναι για όλους. Οι καθαρές αξίες τρέχουσας αξίας ενεργητικού τείνουν να είναι πολύ άσχημο πλάσματα. Είναι φθηνά επειδή η επιχείρηση είναι φρικτή και κανείς δεν θέλει να κατέχει τις μετοχές. Θα δείτε πολλές μικρές εταιρείες και πολλοί από αυτούς θα είναι μη ρευστοποιήσιμοι και δύσκολοι στο εμπόριο. Το χαρτοφυλάκιό σας θα είναι πιθανότατα πολύ πιο ευμετάβλητο από τους ευρύτερους δείκτες, με τις μετοχές που κατέχετε μερικές φορές να έχουν μεγάλες διακυμάνσεις των τιμών εντός της ημέρας. Παρόλο που η μακροπρόθεσμη απόδοση της κατοχής μιας καθαρής τρέχουσας αξίας ενεργητικού είναι σχετικά καλή, πολλοί επενδυτές θεωρούν ότι η κατοχή ενός συνδυασμού άσχημων, μη ρευστών και μη δημοφιλών πτητικών αποθεμάτων είναι λιγότερο από ευχάριστη πρόταση.

Προκειμένου να σας δώσω κάποια ιδέα για το πώς μοιάζουν τα θέματα που αφορούν τα καθαρά τρέχοντα περιουσιακά στοιχεία, θέλω να αναθεωρήσω τρία αποθέματα που διαπραγματεύονται για λιγότερο από την καθαρή τρέχουσα αξία ενεργητικού αυτή τη στιγμή. Όπως και τα περισσότερα από τα καθαρά τρέχοντα αποθέματα παγίων περιουσιακών στοιχείων δεν είναι αγανακτισμένα, η επιχείρηση είναι φρικτή και ουσιαστικά κανείς δεν θέλει να τα κατέχει αυτή τη στιγμή.

Μια κακή επιχείρηση που θα είναι σήμερα

Η Geospace Technologies Corporation (GEOS) κατασκευάζει σεισμικά όργανα και εξοπλισμό για τη βιομηχανία πετρελαίου και φυσικού αερίου στις Ηνωμένες Πολιτείες, τον Καναδά, την Κολομβία, τη Ρωσία και το Ηνωμένο Βασίλειο.Ο εξοπλισμός χρησιμοποιείται από εταιρείες εξερεύνησης και παραγωγής για να εξερευνήσουν κοιτάσματα πετρελαίου και φυσικού αερίου. Επί του παρόντος, με το πετρέλαιο σε πολύ χαμηλά επίπεδα, καμία εταιρεία δεν κάνει πολλά να διερευνήσει για περισσότερο πετρέλαιο. Η επιχείρηση είναι τόσο άσχημη που ο Διευθύνων Σύμβουλος δεν μπόρεσε καν να στρέψει τις συνθήκες στην πρόσφατη απελευθέρωση κερδών. Ο Διευθύνων Σύμβουλος Rick Wheeler εξηγεί: "Το οικονομικό μας έτος 2015 αντιπροσωπεύει ίσως το πιο δύσκολο έτος στην ιστορία της εταιρείας μας. Καθώς οι συνθήκες της αγοράς επιδεινώνονταν συνεχώς καθ 'όλη τη διάρκεια του έτους, το τέταρτο τρίμηνο παρουσίασε επιταχυνόμενη εξασθένηση της ζήτησης για τα σεισμικά προϊόντα μας. »

Δεν ήταν πιο αισιόδοξος για το 2016 λέγοντας« Πιστεύουμε ότι αυτό το μειωμένο επίπεδο δαπανών για τη σεισμική εξερεύνηση »( Τι πρέπει να συμβεί για τις τιμές του πετρελαίου; πιθανότατα θα συνεχιστεί μέχρι το 2016 και δεν προβλέπουμε βελτίωση της ζήτησης για προϊόντα σεισμικής εξερεύνησης στο άμεσο μέλλον. "Το να λέμε ότι οι επενδυτές αντιδρούν αρνητικά υποτιμάται καθώς οι μετοχές μειώνονται σχεδόν στο 60% μέχρι στιγμής φέτος. Μια βαθύτερη ματιά στην εταιρεία μας λέει ότι η κακή προοπτική και οι συνθήκες έχουν δημιουργήσει μια καθαρή τρέχουσα αξία αξία του ενεργητικού παζάρι. Η Geospace διαθέτει τρέχοντα περιουσιακά στοιχεία ύψους 205 εκατ. Δολαρίων. Οι συνολικές υποχρεώσεις είναι μόνο 17 δολάρια. 4 εκατ. Ευρώ, οπότε η καθαρή τρέχουσα αξία ενεργητικού της εταιρείας είναι $ 187. 6 εκατομμύρια. Το Geospace έχει συνολικό ανώτατο όριο αγοράς 146. 1 εκατ. Ευρώ. Το απόθεμα διαπραγματεύεται μόλις στο 75% της καθαρής τρέχουσας αξίας του ενεργητικού και πληροί τις προϋποθέσεις ως διαπραγματευτικό ζήτημα.

Μια χειρότερη επιχείρηση που θα είναι σήμερα

Η Transworld Entertainment Corporation (TWMC

TWMCTrans World Entertainment Corp. 80-5,26%

που δημιουργήθηκε με Highstock 4. 2. 6 ) μπορεί να είναι στη χειρότερη επιχείρηση για αυτήν την εποχή. Διαχειρίζονται μια αλυσίδα 308 καταστημάτων στις Ηνωμένες Πολιτείες και το Πουέρτο Ρίκο που πωλούν μουσική και βίντεο. Οι online προσφορές έχουν καταρρεύσει αυτές τις κατηγορίες και η Transworld βρίσκεται σε μια μακρά διαδικασία για να ανακατασκευάσει το εμπόρευμα υπέρ των προϊόντων της τάσης. Αργά αλλά σίγουρα δουλεύει ως οπαδοί του Dr. Who, ο Χάρι Πότερ και άλλα "φαντάσματα" ανακαλύπτουν τα καταστήματα. Έχουν επίσης αυξήσει τις προσφορές τους για καταναλωτικά ηλεκτρονικά και το μίγμα βελτιώνεται. Στην τελευταία έκθεση για τις τριμηνιαίες αποδοχές, η Transworld ανέφερε ότι οι πωλήσεις ιδίων καταστημάτων στην τάση και οι ηλεκτρονικές κατηγορίες αυξήθηκαν κατά 35% και συνέβαλαν το 32% των συνολικών πωλήσεων. (Για περισσότερες πληροφορίες, βλέπε: Παίζοντας την πτώση των παραδοσιακών λιανοπωλητών.) Η Transworld εξακολουθεί να χάνει χρήματα και οι επενδυτές είναι σκεπτικοί σχετικά με τις μακροπρόθεσμες προοπτικές της εταιρείας. Ο λιανοπωλητής έχει τρέχον ενεργητικό των $ 225. 4 εκατ. Ευρώ και συνολικές υποχρεώσεις ύψους $ 87. 3 εκατομμύρια ευρώ, οπότε η καθαρή τρέχουσα αξία ενεργητικού είναι $ 138. 1 εκατομμύριο. Το ανώτατο όριο της εταιρείας είναι $ 116. 4 εκατ. Ευρώ, οπότε το απόθεμα είναι σήμερα ένα παθητικό καθαρού παγίου ενεργητικού στο 84% της καθαρής τρέχουσας αξίας του ενεργητικού. Η κατώτατη γραμμή

Η επένδυση σε συμφωνίες για την καθαρή τρέχουσα αξία ενεργητικού ήταν μια επιτυχημένη προσέγγιση για επενδύσεις, αλλά δεν είναι για όλους. Χρησιμοποιώντας αυτήν την προσέγγιση θα έχετε ένα χαρτοφυλάκιο πτητικών, συχνά μη ρευστών, άγνωστων μικρών εταιρειών που αντιμετωπίζουν δυσκολίες όταν τις αγοράζετε.Έχει δουλέψει καλά ιστορικά, αλλά θα χρειαστεί πολλή υπομονή και πειθαρχία για να λειτουργήσει.

Ο συγγραφέας διατηρούσε μετοχές στο GEOS και στο TWMC τη στιγμή της σύνταξης