Η κατανόηση των χαρακτηριστικών των τεσσάρων βασικών τύπων εξαπλώσεων τιμών ή των κατακόρυφων κατανομών - ταύρος ταύρων, κλήσεις, ταύρος και bear bear - είναι ένας πολύ καλός τρόπος για να βελτιώσετε τη γνώση σας σχετικά με τις σχετικά προχωρημένες στρατηγικές επιλογών. Ωστόσο, για να αναπτύξετε αυτές τις στρατηγικές με το μέγιστο αποτέλεσμα, πρέπει επίσης να αναπτύξετε μια κατανόηση της δυνατότητας εξάπλωσης μιας χρήσης σε ένα δεδομένο εμπορικό περιβάλλον ή μια συγκεκριμένη κατάσταση αποθεμάτων. Πρώτον, ας ανακεφαλαιώσουμε τα κύρια χαρακτηριστικά των τεσσάρων βασικών κατακόρυφων κατανομών.

Βασικό χαρακτηριστικό των κατακόρυφων Spreads

• Επέκταση ταχείας κλήσης : Περιλαμβάνει την αγορά μιας επιλογής κλήσης και ταυτόχρονα την πώληση μιας άλλης επιλογής (με το ίδιο υποκείμενο στοιχείο) με την ίδια ημερομηνία λήξης, τιμή απεργίας. Δεδομένου ότι πρόκειται για χρεωστικό spread, η μέγιστη ζημία περιορίζεται στο καθαρό ασφάλιστρο που καταβάλλεται για τη θέση, ενώ το μέγιστο κέρδος ισούται με τη διαφορά στις τιμές απεργίας των κλήσεων, μείον το καθαρό ασφάλιστρο που καταβλήθηκε για να τεθεί στη θέση.

- <->

• Επέκταση κλήσεων : Συμπεριλαμβάνει την πώληση μιας επιλογής κλήσης και την ταυτόχρονη αγορά άλλης επιλογής κλήσης με την ίδια ημερομηνία λήξης, αλλά μεγαλύτερη τιμή προειδοποίησης. Δεδομένου ότι πρόκειται για ένα πιστωτικό περιθώριο, το μέγιστο κέρδος περιορίζεται στο καθαρό ασφάλιστρο που εισπράχθηκε για τη θέση, ενώ η μέγιστη ζημία είναι ίση με τη διαφορά στις τιμές απεργίας των κλήσεων, μείον το καθαρό ασφάλιστρο που εισπράχθηκε.

• Επέκταση ταύρου : Περιλαμβάνει γραπτή ή ανοικτή πώληση μιας δυνατότητας πώλησης και ταυτόχρονα αγοράζει άλλη επιλογή πώλησης με την ίδια ημερομηνία λήξης, αλλά χαμηλότερη τιμή απεργίας. Δεδομένου ότι πρόκειται για πιστωτικό περιθώριο, το μέγιστο κέρδος περιορίζεται στο καθαρό ασφάλιστρο που εισπράχθηκε για τη θέση, ενώ η μέγιστη ζημία είναι ίση με τη διαφορά στις τιμές απεργίας των τοποθετήσεων μείον το καθαρό ασφάλιστρο που εισπράχθηκε.
• Αύξηση της τιμής των αρκούδων : Περιλαμβάνει την αγορά μιας πώλησης και ταυτόχρονα την πώληση μιας άλλης πώλησης με την ίδια ημερομηνία λήξης, αλλά χαμηλότερη τιμή προειδοποίησης. Δεδομένου ότι πρόκειται για χρεωστικό spread, η μέγιστη ζημία περιορίζεται στο καθαρό ασφάλιστρο που καταβάλλεται για τη θέση, ενώ το μέγιστο κέρδος ισούται με τη διαφορά στις τιμές απεργίας των τοποθετήσεων μείον το καθαρό ασφάλιστρο που καταβλήθηκε για να τεθεί στη θέση.

Ο παρακάτω πίνακας συνοψίζει τα βασικά χαρακτηριστικά αυτών των τεσσάρων διαφορών (εξαιρούνται οι προμήθειες για απλότητα).

Spread	Στρατηγική	Τιμές Strike	Χρεωστική / Πιστωτική	Μέγ. Κέρδος	Μέγ. Απώλεια	Διακοπή Ζυγού
Κλήση Ταύρου	Αγορά Κλήσης C1 Πώληση (Γράψτε) Κλήση C2		Πώληση (Γράψτε) Κλήση C1	Αγορά Πληρωμή C2	Τιμή απογείωσης C2> C1	Πίστωση
	(C2-C1) - Είσπραξη Premium C1 + Premium	Πωλήσεις Ταύρων	Πώληση (Write) Βάλτε P1	Αγοράστε P2		Πωλήσεις Πουλήθηκαν
(P1-P2) - Premium έλαβαν	P1 - Premium P2	Χρέωση	(P1-P2) - Καταβληθείσες Premium	Καταβληθείσες Premium	P1 - Premium	Γιατί Χρησιμοποιήστε Spread;
Οι κατακόρυφες διαφορές χρησιμοποιούνται για δύο κύριους λόγους:	Για τα χρεωστικά spreads, για να μειωθεί το πληρωτέο ασφάλιστρο. Για τα πιστωτικά περιθώρια, για να μειώσετε τον κίνδυνο της θέσης επιλογής.	Ας αξιολογήσουμε πρώτα το πρώτο σημείο. Τα ασφάλιστρα προαίρεσης μπορεί να είναι αρκετά δαπανηρά όταν η συνολική μεταβλητότητα της αγοράς είναι αυξημένη ή όταν η τεκμαρτή μεταβλητότητα της συγκεκριμένης μετοχής είναι υψηλή. Ενώ μια κατακόρυφη διαφορά σίγουρα καλύπτει το μέγιστο κέρδος που μπορεί να προκύψει από μια θέση προαίρεσης, σε σύγκριση με το δυναμικό κέρδους μιας αυτόνομης κλήσης ή πώλησης, μειώνει επίσης σημαντικά το κόστος της θέσης. Αυτά τα spreads μπορούν επομένως να χρησιμοποιηθούν εύκολα σε περιόδους αυξημένης μεταβλητότητας, καθώς η μεταβλητότητα σε ένα σκέλος του spread θα αντισταθμίσει τη μεταβλητότητα στο άλλο σκέλος.	Όσον αφορά τα πιστωτικά περιθώρια, μπορούν να μειώσουν σημαντικά τον κίνδυνο επιλογών γραφής, καθώς οι συγγραφείς των επιλογών διατρέχουν σημαντικό κίνδυνο να εισέλθουν σε ένα σχετικά χαμηλό ποσό πριμοδότησης. Ένα καταστροφικό εμπόριο μπορεί να εξαλείψει θετικά αποτελέσματα από πολλές επιτυχημένες συναλλαγές επιλογών. Στην πραγματικότητα, οι συγγραφείς των επιλογών περιστασιακά αναφέρονται ως άτομα που σκαρφαλώνουν για να συλλέξουν πένες στη σιδηροδρομική γραμμή και που το κάνουν ευτυχώς μέχρι να έρθει ένα τρένο και να τα τρέξει!	Η συγγραφή γυμνών ή ακάλυπτων κλήσεων συγκαταλέγεται στις πιο επικίνδυνες στρατηγικές επιλογής, καθώς η πιθανή απώλεια, αν το εμπόριο αποβεί άδικη, είναι θεωρητικά απεριόριστη. Το γράψιμο είναι σχετικά χαμηλότοχο, αλλά ένας επιθετικός έμπορος που έχει γράψει σε πολλά αποθέματα θα κολλήσει με ένα μεγάλο αριθμό ακριβών αποθεμάτων σε μια ξαφνική συντριβή της αγοράς. Τα πιστωτικά περιθώρια περιορίζουν τον κίνδυνο αυτό, αν και το κόστος αυτού του μετριασμού του κινδύνου είναι χαμηλότερο ποσό της πριμοδότησης για δικαιώματα προαίρεσης.	Ποιες είναι οι πιθανότητες διάδοσης;	Σκεφτείτε να χρησιμοποιήσετε μια ταύτιση των ταύρων όταν οι κλήσεις είναι ακριβές λόγω της αυξημένης μεταβλητότητας και αναμένετε μέτρια ανοδική και όχι τεράστια κέρδη. Το σενάριο αυτό παρατηρείται συνήθως στα τελευταία στάδια μιας αγοράς ταύρων, όταν τα αποθέματα πλησιάζουν στο ανώτατο όριο και τα κέρδη είναι δυσκολότερα. Αυτό ήταν το περιβάλλον που επικράτησε κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2007, όταν οι παγκόσμιες μετοχές κορυφώνονταν ακόμη και όταν οι ανησυχίες για την αγορά ακινήτων στην Ουκρανία αυξανόταν γρήγορα. Η εξάπλωση κλήσεων ταύρων μπορεί επίσης να είναι αποτελεσματική για ένα απόθεμα που έχει μεγάλο μακροπρόθεσμο δυναμικό, αλλά έχει αυξημένη μεταβλητότητα λόγω πρόσφατης απότομης απότομης κίνησης.

Σκεφτείτε να χρησιμοποιήσετε ένα spread spread call όταν η μεταβλητότητα είναι υψηλή και αναμένεται μέτριο downside. Αυτό το σενάριο εμφανίζεται συνήθως στα τελικά στάδια μιας αγοράς μεριδίων ή διόρθωσης όταν τα αποθέματα πλησιάζουν σε ένα κατώτατο σημείο, αλλά η αστάθεια εξακολουθεί να αυξάνεται επειδή η απαισιοδοξία κυριαρχεί υπέρτατη. Αυτό ήταν το περιβάλλον που παρατηρήθηκε το πρώτο τρίμηνο του 2009, όταν τα αποθέματα εξακολουθούσαν να μειώνονται αλλά συγκριτικά βραδύτερα από ό, τι στην πτώση του 2008, ενώ η υψηλή μεταβλητότητα επέτρεψε την επίτευξη υγιούς επιπέδου ασφαλίστρων.

Εξετάστε το ενδεχόμενο να χρησιμοποιήσετε ένα spread spread ταύρων για να κερδίσετε εισόδημα από ασφαλίστρες σε οριακά υψηλότερες αγορές ή να αγοράσετε αποθέματα σε τιμές κάτω από τις τιμές αγοράς όταν οι αγορές είναι ασταθείς. Αυτή η στρατηγική είναι ιδιαίτερα ενδεδειγμένη για τη συσσώρευση αποθεμάτων υψηλής ποιότητας σε φθηνές τιμές όταν υπάρχει ξαφνική μεταβλητότητα, αλλά η υποκείμενη τάση είναι ακόμα ανοδική.Η διόρθωση της αγοράς που προκάλεσε η υποβάθμιση της πιστοληπτικής ικανότητας του Ηνωμένου Βασιλείου το καλοκαίρι του 2011 είναι ένα τέλειο παράδειγμα ενός περιβάλλοντος, όταν αυτή η στρατηγική θα είχε εξοφλήσει με ακρίβεια. Η ταύτιση των ταύρων είναι παρόμοια με την "αγορά των πτώσεων" (αγορά μετά από πτώση των τιμών) με το πρόσθετο επίδομα να λαμβάνουν εισόδημα ασφαλίστρου στο παζάρι.

• Σκεφτείτε να χρησιμοποιήσετε ένα spread spread, όταν αναμένεται μέτριο έως σημαντικό μειονέκτημα σε ένα απόθεμα ή δείκτη και η αστάθεια αυξάνεται, όπως συνέβαινε το πρώτο εξάμηνο του 2008. Οι spread spreads μπορούν επίσης να ληφθούν υπόψη κατά τις περιόδους χαμηλής μεταβλητότητας να μειώσουν τα ποσά των καταβληθέντων ασφαλίστρων σε δολάρια. όπως για παράδειγμα για την αντιστάθμιση μεγάλων θέσεων μετά από μια ισχυρή αγορά ταύρων όπως το πρώτο τρίμηνο του 2014.
• Παράγοντες που πρέπει να ληφθούν υπόψη

Οι ακόλουθοι παράγοντες μπορούν να βοηθήσουν στην εκπόνηση κατάλληλης στρατηγικής επιλογής / διάδοσης για τις ευρείες αγορές :

Bullish ή bearish

: Είστε θετικοί ή αρνητικοί στις αγορές; Αν είστε πολύ αισιόδοξοι, ενδεχομένως να είστε καλύτερα να εξετάσετε τις αυτόνομες κλήσεις. Αν όμως περιμένετε μέτρια ανοδική τάση, σκεφτείτε την εξάπλωση κλήσεων ταύρων ή την εξάπλωση ταύρου. Ομοίως, αν είστε μέτρια bearish ή θέλετε να μειώσετε το κόστος της αντιστάθμισης των μακρών θέσεων σας, η απάντηση μπορεί να είναι η εξαπλωθείσα κλήση ή το spread spread.

Προβολή μεταβλητότητας

• : Αναμένετε αύξηση ή πτώση της μεταβλητότητας; Η αυξανόμενη μεταβλητότητα μπορεί να ευνοήσει τον αγοραστή δικαιωμάτων προαίρεσης (δηλαδή να τεθεί σε χρεωστικό spread), ενώ η πτώση της μεταβλητότητας βελτιώνει τις πιθανότητες για τον συγγραφέα επιλογών (δηλ. Να ξεκινήσει ένα πιστωτικό περιθώριο).
• Κίνδυνος έναντι ανταμοιβής
• : Είναι η προτίμησή σας για περιορισμένο κίνδυνο με ενδεχομένως μεγαλύτερη ανταμοιβή (το προφίλ πληρωμής για έναν αγοραστή δικαιωμάτων προαίρεσης) ή για περιορισμένη ανταμοιβή για ενδεχομένως μεγαλύτερο κίνδυνο (η πληρωμή για έναν συγγραφέα επιλογών);
• Με βάση τα παραπάνω, εάν είστε μέτρια bearish, πιστεύετε ότι η αστάθεια αυξάνεται και προτιμάτε να περιορίσετε τον κίνδυνο σας, η καλύτερη στρατηγική θα ήταν η εξάπλωση της bear bear spread. Αντίθετα, εάν είστε μέτρια διογκωμένοι, πιστεύετε ότι η αστάθεια πέφτει και είναι άνετη με την ανταμοιβή κινδύνου-ανταμοιβής των επιλογών γραφής, θα πρέπει να επιλέξετε τη διάδοση ενός ταύρου.

Η κατώτατη γραμμή

Η γνώση της επιλογής στρατηγικής διάδοσης που χρησιμοποιείται σε διαφορετικές συνθήκες της αγοράς μπορεί να βελτιώσει σημαντικά τις πιθανότητες επιτυχίας σας στο trading των δικαιωμάτων προαίρεσης.