Αφού ζήτησαν πενιχρά επιτόκια από τα ομόλογα τους, πολλοί επενδυτές αναζητούσαν πιο καινοτόμα επενδυτικά οχήματα για να αποκτήσουν υγιή απόδοση. Μια από τις επιλογές που ερευνούνται τα τελευταία χρόνια είναι οι εταιρείες επιχειρηματικής ανάπτυξης ή οι BDC. (Για περισσότερες πληροφορίες, βλέπε Μεγάλα μερίσματα σε BDCs και Έλλειψη παραβίασης σε BDC .) Ωστόσο, αυτή η τάση μπορεί τελικά να αντιστραφεί.

Τι είναι αυτοί;

Οι BDC παρέχουν χρηματοδότηση μέσω χρέους για μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις - συχνά σχετικά νέες - που δεν καλύπτονται από έναν παραδοσιακό οργανισμό αξιολόγησης. (Για περισσότερες πληροφορίες, βλ. 3 Εταιρείες που μισούν τη χρηματοδότηση του χρέους ). Ως εκ τούτου, οι ΚΕΑ συλλέγουν συχνά πολύ υψηλότερο από το μέσο εισόδημα από τόκους. Τα τελευταία χρόνια οι αποδόσεις στο υποκείμενο χρέος τους κυμάνθηκαν γύρω στο 7% έως 8%, σύμφωνα με την εταιρεία επενδύσεων FactRight. Αλλά οι επιχειρήσεις φέρουν επίσης σοβαρούς κινδύνους, ιδιαίτερα εκείνους που δεν διαπραγματεύονται δημόσια σε χρηματιστήριο. Δεν είναι ασυνήθιστο για τους επενδυτές να αντιμετωπίζουν προμήθειες πωλήσεων του 10% που πηγαίνουν στους μεσίτες που τους πωλούν. Πολλοί επίσης συναντούν μια διάρθρωση τελών "δύο και είκοσι", σύμφωνα με την οποία η BDC χρεώνει 2% ετησίως επί της συνολικής αξίας των περιουσιακών στοιχείων σας, εκτός από ένα τέλος 20% επί οποιωνδήποτε κερδών. Σε ένα καλό έτος, οι μέτοχοι της BDC μπορούν να ξεπεράσουν αυτές τις χρεώσεις μέσω γενναιόδωρων διανομών. Όταν η καθαρή αξία του ενεργητικού της εταιρείας παίρνει ένα tumble, ωστόσο, τα τέλη αυτά παραμένουν σαν ένα επώδυνο αντίχειρα.

Πρόσφατη μείωση

Αυτό ακριβώς συνέβη τους τελευταίους μήνες καθώς οι επενδυτές έσπευσαν να εξαργυρώσουν τις μετοχές τους. Χρησιμοποιώντας τα πιο πρόσφατα διαθέσιμα στοιχεία, ένα κομμάτι της Wall Street Journal σημείωσε ότι οι μέτοχοι απέσυραν $ 25. 7 εκατ. Από μη διαπραγματεύσιμα κεντρικά τραπεζικά ιδρύματα κατά το δεύτερο τρίμηνο του 2015 και άλλα 47 ευρώ. 3 εκατομμύρια το τρίτο τρίμηνο. Η εξαγορά ήταν εν μέρει αντίδραση σε εκκρεμείς ρυθμιστικούς κανόνες που θα αλλάξουν τον τρόπο με τον οποίο αποτιμώνται οι μετοχές και θα απαιτούν μεγαλύτερη διαφάνεια όσον αφορά τα τέλη εταιρειών. Ένας άλλος παράγοντας, ωστόσο, είναι η έκθεση πολλών μη διαπραγματεύσιμων κεντρικών τραπεζών στην αγορά ενέργειας, η οποία έχει καταστραφεί από τη μείωση των παγκόσμιων τιμών του πετρελαίου. Το αποτέλεσμα ήταν η αύξηση του αριθμού των δανείων που έχουν αθετήσει. Μια επιχείρηση επενδύσεων, η εταιρία επιχειρηματικής ανάπτυξης της Αμερικής, έπρεπε να παγώσει τις εξαγορές μετά την επίτευξη ενός εσωτερικού ορίου. Αν και οι περισσότερες εταιρείες επιτρέπουν μόνο τις εξαγορές μία φορά ανά τρίμηνο, ήταν ίσως η πρώτη φορά που έπρεπε να σταματήσουν τα ταμειακά διαθέσιμα προκειμένου να αποφευχθεί η αποσταθεροποίηση.

-> ->

Ανησυχία για την ρευστότητα

Οι BDCs βρίσκονται γύρω από το 1980, όταν μια τροποποίηση του νόμου περί εταιρειών επενδύσεων του 1940 επέτρεψε τη σύστασή τους. Όπως και οι εταιρίες επενδύσεων σε ακίνητα (REIT), οι εταιρείες που πληρούν τις προϋποθέσεις για την καταχώριση επενδυτικών εταιρειών (RIC) δεν αντιμετωπίζουν φόρους εισοδήματος εταιρειών εάν διανέμουν τουλάχιστον 90% του φορολογητέου εισοδήματός τους στους μετόχους κάθε χρόνο.Μέχρι πρόσφατα, οι περισσότεροι ήταν κεφάλαια κλειστού τύπου που διαπραγματεύονταν στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης ή σε άλλα δημόσια χρηματιστήρια. Αυτό άλλαξε γύρω από το 2009, όταν άρχισε να απογειώνεται για πρώτη φορά το ενδιαφέρον για τα μη διαπραγματεύσιμα κεντρικά γραφεία. Μέχρι το 2014, αυτές οι εταιρείες αύξησαν ρεκόρ 5 δολάρια. 9 δισεκατομμύρια ετησίως σε νέο κεφάλαιο, σύμφωνα με την έρευνα επενδύσεων κορυφής.

Για μερικούς μεσίτες που οι εταιρίες έχουν ενεργήσει ενεργά, οι BDCs ήταν μια ευκαιρία να γκανιάνε σε υψηλές προμήθειες. Για τους επενδυτές αντιπροσωπεύουν μια σπάνια ευκαιρία να επενδύσουν σε νέες, πολλά υποσχόμενες εταιρείες. Σε αντίθεση με τα ταμεία επιχειρηματικών κεφαλαίων, ακόμα και οι μικροί μη διαπιστευμένοι επενδυτές μπορούν να αγοράσουν μετοχές. Ωστόσο, οι μη εμπορεύσιμοι τίτλοι είναι επίσης επικίνδυνοι, ακόμη και σε σύγκριση με τα παραδοσιακά αδιάθετα ομόλογα. Δεν είναι μόνο οι βαριές - μερικοί θα λένε σκανδαλώδεις - δαπάνες. Επειδή δεν είναι εισηγμένες σε ανταλλαγή, δεν είναι επίσης ιδιαίτερα υγρές.

Αυτό κάνει πολύ πιο δύσκολο να βγούμε μπροστά από την ύφεση των χρεωστικών τίτλων, κάτι που συνέβη ακριβώς τους τελευταίους μήνες. Σύμφωνα με στοιχεία της Συνόδου Κορυφής, η καθαρή αξία ενεργητικού των μετοχών της BDC υποχώρησε σε 12,5% το 2015, υπερβαίνοντας το εισόδημα από τόκους των εταιρειών που δημιούργησε. Το καθαρό συνολικό αποτέλεσμα ήταν πτώση της συνολικής απόδοσής τους κατά 3,4% πέρυσι.

Σχήμα 1. Μια σημαντική πτώση στις καθαρές αξίες ενεργητικού οδήγησε σε συνολική απόδοση -3. 4% για τα μη διαπραγματεύσιμα κεντρικά τραπεζικά στοιχεία πέρυσι.

Πηγή: Summit Investment Research

Η Ρυθμιστική Αρχή Χρηματοπιστωτικών Βιομηχανιών (FINRA), ανεξάρτητο ρυθμιστικό όργανο για τη χρηματοπιστωτική βιομηχανία, έχει από καιρό επιφυλακτικά για αυτά τα μη διαπραγματεύσιμα μέσα. "Λόγω της μη ρευστότητας των μη διαπραγματεύσιμων BDCs, οι ευκαιρίες εξόδου των επενδυτών μπορεί να περιορίζονται μόνο στις περιοδικές επαναγορές μετοχών από το BDC με υψηλές εκπτώσεις", ανέφερε η οργάνωση σε επιστολή του το 2013.

Τα BDCs δεν ήταν τα μόνα οχήματα χρέους που έλαβαν καθυστέρηση. Ο Δείκτης Εταιρικών Ομολόγων Υψηλής Απόδοσης του S & P, σημείο αναφοράς για τα junk ομόλογα, υποχώρησε 1,4% τον περασμένο χρόνο. Ωστόσο, μέρος των όσων καθιστούν τα BDC μοναδικά, είναι οι διψήφιες προμήθειες που είναι τόσο κοινές σε αυτόν τον τομέα εξειδικευμένων θέσεων. Αν ένα μη διαπραγματεύσιμο από την ανταλλαγή BDC χρεώνει μια προκαταβολή ύψους 10%, παίρνετε μόνο μετοχές αξίας $ 90 για κάθε $ 100 που επενδύετε. Κατά συνέπεια, οι αποδόσεις πρέπει να είναι πολύ καλύτερες από άλλες επενδυτικές ευκαιρίες, ώστε να γίνουν έξυπνες επιλογές.

Η κατώτατη γραμμή

Τα μη διαπραγματεύσιμα κεντρικά γραφεία έχουν πολύ υψηλές αμοιβές, χαμηλή ρευστότητα και ελάχιστη διαφάνεια. Αυτές οι τρεις απεργίες καθιστούν δύσκολο να δικαιολογηθεί η διατήρησή τους στη σύνθεση των επενδύσεών σας. (Για περισσότερες πληροφορίες, βλ. Επενδύσεις χαμηλού και υψηλού κινδύνου για αρχάριους .)