Παρά το αδιέξοδο της αγοράς το 1987, οι συνέπειες της φούσκας dot-com το 2000-2002 και η υποβάθμιση του υποταγμένου υποθηκών του 2008, οι επενδυτές απολάμβαναν μια εξαιρετική αγορά ταύρων που λειτουργεί από το 1985. Ωστόσο, μια έκθεση της McKinsey & Co., Η μείωση των αποδόσεων: γιατί οι επενδυτές μπορεί να χρειαστούν για να μειώσουν τις προσδοκίες τους , δείχνει ότι η επόμενη γενιά επενδυτών δεν μπορεί να αναμένει να απολαύσει τις ίδιες tailwinds στις αγορές που υπήρχαν προηγουμένως. Ως εκ τούτου, οι χρηματοοικονομικοί σύμβουλοι πρέπει να είναι προετοιμασμένοι να μειώσουν τις προσδοκίες των πελατών τους σχετικά με τις αποδόσεις των επενδύσεων ανάλογα.

Η έκθεση McKinsey ξεκινά με την αντιμετώπιση των οικονομικών παραγόντων που συνδύαζαν για να συμβάλουν στη διαρκή αγορά των ταύρων που έχει αναπηδήσει από κάθε βουτιά που είχε τα τελευταία 30 χρόνια. Μερικοί από αυτούς τους παράγοντες είναι η δραματική μείωση τόσο του ρυθμού πληθωρισμού όσο και των επιτοκίων από τα υψηλά επίπεδα της δεκαετίας του 1970, η ισχυρή αύξηση του ΑΕΠ από πολλές χώρες παγκοσμίως, ένα μεγάλο και ικανό εργατικό δυναμικό, μαζική ανάπτυξη στην Κίνα και βελτιώσεις στην παραγωγικότητα οδήγησε σε υψηλότερα εταιρικά κέρδη. Τα εταιρικά κέρδη τροφοδοτήθηκαν από τη μείωση των φορολογικών συντελεστών, τα έσοδα από τις νέες αγορές, τις βελτιώσεις στον αυτοματισμό και τις παγκόσμιες αλυσίδες εφοδιασμού που συνέβαλαν στη διατήρηση του κόστους. Η σύγκλιση όλων αυτών των παραγόντων οδήγησε σε μέσες αποδόσεις στις αγορές που υπερέβησαν σημαντικά τις μέσες αποδόσεις των προηγούμενων 70 ετών, από το 1914 έως το 1985. (Για περισσότερες δείτε:

McKinsey: Golden Age for Investors About to End < .)

Η μελέτη στη συνέχεια αντανακλά το γεγονός ότι πολλές από αυτές τις τάσεις έχουν ξεπεράσει και αρχίζουν να κατευθύνονται προς την άλλη κατεύθυνση. Τα επιτόκια αρχίζουν να αυξάνονται και ο πληθωρισμός πιθανότατα θα ακολουθήσει. Η πρόβλεψη για την αύξηση του ΑΕΠ του Ηνωμένου Βασιλείου είναι επίσης αρκετά αδύναμη, καθώς το εργατικό μας δυναμικό γηράσκει και έχει σταματήσει να επεκτείνεται και τα κέρδη από τις νέες μεθόδους παραγωγής έχουν εξομαλυνθεί. Ένας άλλος σημαντικός παράγοντας που θα μπορούσε να επιβραδύνει την ανάπτυξη της αγοράς είναι το γεγονός ότι οι μεγάλοι όμιλοι που αναπτύχθηκαν περισσότερο τις τελευταίες δεκαετίες αντιμετωπίζουν τώρα έναν σκληρό νέο ανταγωνισμό στις αναδυόμενες αγορές με τη μορφή εταιρειών που επιθυμούν να λειτουργήσουν σε πιο αδύναμα περιθώρια και να δεχθούν χαμηλότερο επίπεδο κέρδος.

Για παράδειγμα, το 2016 Fortune Global 500 περιλάμβανε πάνω από 100 κινεζικές εταιρείες, υποδεικνύοντας μια εταιρική δύναμη στις ξένες αγορές. Οι μικρές και μεσαίες επιχειρήσεις είναι πλέον σε θέση να εμπορευθούν οι ίδιοι και να παρέχουν ένα επίπεδο υπηρεσιών παρόμοιο με τις μεγάλες εταιρείες λόγω της προόδου στις ψηφιακές πλατφόρμες και σε άλλες νέες τεχνολογίες. Η μελέτη αποκαλύπτει επίσης ότι οι μεταβολές των δεικτών τιμών / κερδών και η αύξηση των κερδών των επιχειρήσεων κατά 60% συνέβαλαν στην άνοδο των αποδόσεων στην αγορά τα τελευταία 30 χρόνια σε περισσότερο από 3% πάνω από τις μέσες αποδόσεις των 50 ετών.Αυτό δείχνει πόσο εξαρτημένες είναι οι αγορές για τα εταιρικά κέρδη και τα κέρδη.

Όλοι αυτοί οι παράγοντες συνδυάζονται, η μελέτη δείχνει ότι οι αποδόσεις των επενδύσεων για μετοχές ενδέχεται να καθυστερούν τις αποδόσεις που είχαν αναρτηθεί στις προηγούμενες τρεις δεκαετίες από οπουδήποτε από 1. 5-4%, και η απόδοση των ομολόγων μπορεί να υστερεί σε προηγούμενες αποδόσεις κατά 3-5%.

Ο McKinsey δεν είναι ο μόνος που υποθέτει ότι υπάρχει μια περίοδος σιωπηλών επιστροφών που έρχονται. Ο Elroy Dimson, καθηγητής στο Business Schools του Cambridge και του Λονδίνου, συνέταξε μια μελέτη επένδυσης επένδυσης που καλύπτει 23 χώρες και χρησιμοποίησε περισσότερα από 100 χρόνια δεδομένων υποστηρίζοντας ότι η μελλοντική μακροπρόθεσμη πραγματική απόδοση σε ένα ισορροπημένο χαρτοφυλάκιο ομολόγων και μετοχών θα είναι 2-2. 5%. Ο διαχειριστής κεφαλαίων της AQR παρουσίασε παρόμοιο ποσοστό - 2% 4% - λαμβάνοντας υπόψη ετήσιο μέρισμα και αύξηση κέρδους 1,5% για ένα χαρτοφυλάκιο μετοχών / ομολόγων 60/40. Υποθέτοντας ότι ο ρυθμός πληθωρισμού 2%, όπως συμβαίνει στην AQR, σημαίνει ότι η πραγματική απόδοση 2,4% αντιστοιχεί σε ονομαστική τιμή 4-4. 5%.

Η Εθνική Ένωση Κρατικών Διαχειριστών Συντάξεων (NASRA) λέει ότι το μέσο κρατικό ή δημοτικό συνταξιοδοτικό ταμείο του Ηνωμένου Βασιλείου αναλαμβάνει ονομαστική ετήσια απόδοση (ανεξάρτητα από τον πληθωρισμό) 7,6% στο μέλλον. Και γιατί δεν πρέπει; Κατά τη διάρκεια των τελευταίων πέντε ετών, το μεσαίο ταμείο συντάξεων έχει κερδίσει 9,5% (ετήσια). Και κατά τη διάρκεια του τελευταίου τριμήνου αιώνα, αυτά τα ίδια κεφάλαια έχουν επιστρέψει 8. 5%. (Σχετικά με την ανάγνωση:

ETFs Smart Beta: Τελευταίες τάσεις και μια ματιά μπροστά

.) Λειτουργώντας περισσότερο, εξοικονομώντας περισσότερα Αυτά τα καταθλιπτικά συμπεράσματα υποδηλώνουν τελικά ότι ένα 30χρονο σήμερα που εξοικονομεί το ίδιο ποσό για συνταξιοδότηση, όπως ένας από μια γενιά πριν, θα πρέπει είτε να εργαστεί για άλλα επτά χρόνια είτε αλλιώς να αρχίσει να εξοικονομεί σχεδόν διπλάσια. Πολλοί συνταξιούχοι μπορεί επίσης να χρειαστεί να προγραμματίσουν να ξοδεύουν λιγότερο στη συνταξιοδότηση και σε προηγούμενες παροχές που βασίζονταν. Και ενώ πολλοί ειδικοί πιστεύουν ότι η γενιά της χιλιετίας ανταποκρίνεται στην πρόκληση, θα έχουν έναν σκληρότερο φρύνο στη συνταξιοδότηση από τους γονείς και τους παππούδες τους.

Φυσικά, τα άτομα δεν είναι τα μόνα που θα αισθανθούν αυτό το δάγκωμα. Οι διευθυντές των συνταξιοδοτικών ταμείων που βασίζουν τις αποδόσεις από το 6% έως 8% επιστρέφουν στα χαρτοφυλάκιά τους θα υποχρεωθούν επίσης να κάνουν κάποιες δυσάρεστες επιλογές. Μπορούν να αυξήσουν τα επίπεδα συνεισφοράς (τα οποία, φυσικά, θα έχουν το δικό τους σύνολο επιπτώσεων), θα μειώσουν τις πληρωμές, θα αυξήσουν την ηλικία συνταξιοδότησης ή θα επενδύσουν σε προσφορές που φέρουν υψηλότερο επίπεδο κινδύνου για να επιτευχθεί ένα αποδεκτό ποσοστό απόδοσης. Επίσης, οι διαχειριστές χαρτοφυλακίων μπορούν να αναγκαστούν να στραφούν σε εναλλακτικές επενδύσεις, όπως ιδιωτικά κεφάλαια ή παράγωγα, ως μέσο ενίσχυσης των αποδόσεων. Μια άλλη δυνατότητα θα ήταν να αποφεύγουν τους τομείς που βασίζονται σε στοιχεία ενεργητικού και να αναζητούν τομείς που καθοδηγούνται από ιδέες, όπως τα φαρμακευτικά προϊόντα, οι εταιρείες μέσων ενημέρωσης και ο τομέας της τεχνολογίας. Υπάρχει ένα σημαντικό χάσμα μεταξύ των κορυφαίων εταιρειών σε αυτούς τους τομείς και του ανταγωνισμού τους, το οποίο θα μπορούσε να επιτρέψει στους διαχειριστές που επιλέγουν τα αποθέματα να προσφέρουν ένα υψηλότερο επίπεδο αξίας για τους επενδυτές κρατώντας τους νικητές.

Βασικές παραλείψεις

Θα πρέπει να σημειωθεί ότι η μελέτη McKinsey έχει παραλείψει τρεις βασικούς τομείς της οικονομίας στην έκθεσή της σε μια προσπάθεια να διατηρηθεί η απλότητα. Ο πρώτος τομέας είναι η ακίνητη περιουσία, η οποία έχει ιστορικά ξεπεράσει τον πληθωρισμό μαζί με το χρηματιστήριο. Ο δεύτερος τομέας είναι οι αναδυόμενες αγορές, οι οποίες έρχονται με αρχικές αποτιμήσεις χαμηλότερες από τις ανεπτυγμένες αγορές και παράγουν επίσης υψηλότερες αποδόσεις. Ο τρίτος τομέας είναι οι μικρές επιχειρήσεις, οι οποίες έχουν επίσης παρουσιάσει ισχυρά ιστορικά κέρδη παρά την αστάθεια τους. Η έκθεση παραδέχεται ότι η συμπερίληψη αυτών των τμημάτων στην έκθεσή της έχει τη δυνατότητα να μετατοπίζει προς τα πάνω τις προβλέψεις της για την αγορά. (Για σχετική ανάγνωση, δείτε: Εναλλακτικές λύσεις για τα ομόλογα χαμηλής απόδοσης .)

Η κατώτατη γραμμή

Εάν η έκθεση McKinsey αποδειχθεί αληθινή τότε η εξοικονόμηση για συνταξιοδότηση μπορεί να είναι πιο δύσκολη από ποτέ Αμερικανοί σήμερα. Η συμβολή των γεγονότων που συνέβαλαν στην οδήγηση των αγορών κατά τα τελευταία 30 χρόνια φαίνεται να διαχέεται και, στη θέση του, φαίνεται να υπάρχει ένα οικονομικό περιβάλλον λιγότερο ευνοϊκό για την ανάπτυξη της αγοράς. Ωστόσο, οι παράγοντες που αγνοούνται στην έκθεση ενδέχεται να ωθήσουν τις αποδόσεις τους πάνω από τις αναμενόμενες προσδοκίες τους και οι νέες τεχνολογίες που θα μπορούσαν να επιτρέψουν στις εταιρείες να διατηρήσουν τα τρέχοντα επίπεδα κέρδους τους, ελαχιστοποιώντας παράλληλα το κόστος, θα μπορούσαν επίσης να ενισχύσουν τις προβλέψεις τους. (Για σχετική ανάγνωση, δείτε:

Εισοδήματα έναντι Συνολικής Απόδοσης: Αναθεωρήσεις Αναλήψεων

.)