Η ισοτιμία επιτοκίων αναφέρεται στη θεμελιώδη εξίσωση που διέπει τη σχέση μεταξύ επιτοκίων και συναλλαγματικών ισοτιμιών. Η βασική προϋπόθεση της ισοτιμίας των επιτοκίων είναι ότι οι αντισταθμισμένες αποδόσεις από την επένδυση σε διαφορετικά νομίσματα πρέπει να είναι ίδιες, ανεξάρτητα από το επίπεδο των επιτοκίων τους.

ΔΕΙΤΕ: Το Forex Walkthrough
Υπάρχουν δύο εκδόσεις της ισοτιμίας επιτοκίων:

1. Καλυμμένη ισοτιμία επιτοκίου
2. Ακαθάριστο ισοτιμία επιτοκίου

Διαβάστε παρακάτω για να μάθετε τι καθορίζει την ισοτιμία επιτοκίου και πώς να το χρησιμοποιήσετε για να ανταλλάξετε την αγορά συναλλάγματος.

Υπολογισμός των προθεσμιακών συναλλαγματικών ισοτιμιών
Οι συναλλαγματικές ισοτιμίες προθεσμιακών συναλλαγματικών ισοτιμιών αφορούν τις συναλλαγματικές ισοτιμίες σε μια μελλοντική χρονική στιγμή, σε αντίθεση με τις συναλλαγματικές ισοτιμίες, οι οποίες αναφέρονται στις τρέχουσες ισοτιμίες. Η κατανόηση των προθεσμιακών επιτοκίων είναι θεμελιώδους σημασίας για την ισοτιμία των επιτοκίων, ιδιαίτερα όσον αφορά το arbitrage. Η βασική εξίσωση για τον υπολογισμό των προθεσμιακών επιτοκίων με το δολάριο ΗΠΑ ως βασικό νόμισμα είναι:

(1 + επιτόκιο χώρας εξωτερικού)

(1 + επιτόκιο της εγχώριας χώρας) Οι προθεσμιακές προθεσμίες είναι διαθέσιμες από τις τράπεζες και το νόμισμα για περιόδους που κυμαίνονται από λιγότερο από μία εβδομάδα μέχρι και πέντε χρόνια και μετά. Όπως και με τις προσφορές νομισμάτων, οι προθεσμιακές προσφορές αναφέρονται με διαφορά bid-ask.

ΔΕΙΤΕ: Τα βασικά της διαφοράς προσφοράς-ζήτησης

Εξετάστε τα ποσοστά του Ηνωμένου Βασιλείου και του Καναδά ως παράδειγμα. Ας υποθέσουμε ότι η τρέχουσα ισοτιμία για το καναδικό δολάριο είναι προς το παρόν 1 USD = 1. 0650 CAD (αγνοώντας τα spreads bid-ask επί του παρόντος). Τα επιτόκια ενός έτους (με βάση την καμπύλη αποδόσεων μηδενικού τοκομεριδίου) είναι 3,15% για το δολάριο ΗΠΑ και 3,6% για το δολάριο του Καναδά. Χρησιμοποιώντας τον παραπάνω τύπο, η προθεσμιακή προθεσμία ενός έτους υπολογίζεται ως εξής:

1 USD = 1. 0650 X (1 + 3. 64%) = 1. 0700 CAD

(1 + 3. 15%)

Η διαφορά μεταξύ της προθεσμιακής ισοτιμίας και της τιμής spot είναι γνωστή ως σημεία ανταλλαγής. Στο παραπάνω παράδειγμα, τα σημεία ανταλλαγής ανέρχονται σε 50. Εάν η διαφορά αυτή (προθεσμιακή ισοτιμία) είναι θετική, είναι γνωστή ως προθεσμιακή πριμοδότηση. μια αρνητική διαφορά ονομάζεται προθεσμιακή έκπτωση. Ένα νόμισμα με χαμηλότερα επιτόκια θα διαπραγματεύεται με προθεσμιακή πριμοδότηση σε σχέση με ένα νόμισμα με υψηλότερο επιτόκιο. Στο παράδειγμα που αναφέρθηκε παραπάνω, το δολάριο ΗΠΑ διαπραγματεύεται με προθεσμιακή πριμοδότηση έναντι του καναδικού δολαρίου. αντίθετα, το δολάριο του Καναδά διαπραγματεύεται σε προοπτική έναντι του δολαρίου ΗΠΑ.

Μπορούν να χρησιμοποιηθούν τα επιτόκια προώθησης για την πρόβλεψη μελλοντικών επιτοκίων ή επιτοκίων; Και στις δύο περιπτώσεις, η απάντηση είναι όχι. Ορισμένες μελέτες επιβεβαίωσαν ότι οι προθεσμιακές ισοτιμίες είναι αξιοσημείωτα κακοί προγνωστικοί δείκτες μελλοντικών επιτοκίων. Δεδομένου ότι οι προθεσμιακές ισοτιμίες είναι απλές συναλλαγματικές ισοτιμίες προσαρμοσμένες για διαφορές επιτοκίων, έχουν επίσης μικρή προγνωστική δύναμη όσον αφορά την πρόβλεψη μελλοντικών επιτοκίων.

Καλυμμένη ισοτιμία επιτοκίου

Σύμφωνα με την ισοτιμία καλυμμένων επιτοκίων, οι προθεσμιακές συναλλαγματικές ισοτιμίες θα πρέπει να ενσωματώνουν τη διαφορά επιτοκίων μεταξύ δύο χωρών. διαφορετικά, θα υπήρχε μια ευκαιρία αρμπιτράζ. Με άλλα λόγια, δεν υπάρχει πλεονέκτημα επιτοκίου εάν ο επενδυτής δανειστεί σε νόμισμα χαμηλού επιτοκίου για να επενδύσει σε νόμισμα που προσφέρει υψηλότερο επιτόκιο. Συνήθως, ο επενδυτής θα λάβει τα ακόλουθα βήματα:

1. Δανειστεί ένα ποσό σε ένα νόμισμα με χαμηλότερο επιτόκιο.
2. Μετατρέψτε το δανεισμένο ποσό σε νόμισμα με υψηλότερο επιτόκιο.

3. Επενδύστε τα έσοδα σε ένα έντοκο μέσο σε αυτό το νόμισμα (με υψηλότερο επιτόκιο).

4. Ταυτόχρονα, ο κίνδυνος αντιστάθμισης συναλλάγματος αγοράζει μια προθεσμιακή σύμβαση για τη μετατροπή των εσόδων από επενδύσεις στο πρώτο (χαμηλότερο επιτόκιο) νόμισμα.

Οι αποδόσεις στην περίπτωση αυτή θα ήταν ίδιες με αυτές που προέκυψαν από την επένδυση σε τοκοφόρους τίτλους στο νόμισμα χαμηλότερου επιτοκίου. Στο πλαίσιο της καλυμμένης ισοτιμίας επιτοκίου, το κόστος αντιστάθμισης κινδύνου αντανακλά τις υψηλότερες αποδόσεις που θα προκύψουν από την επένδυση σε νόμισμα που προσφέρει υψηλότερο επιτόκιο.

Καλυπτόμενη Αμφισβήτηση Επιτοκίων

Σκεφτείτε το ακόλουθο παράδειγμα για να δείξετε την καλυμμένη ισοτιμία επιτοκίου. Ας υποθέσουμε ότι το επιτόκιο δανεισμού για περίοδο ενός έτους στη χώρα Α είναι 3% ετησίως και ότι το επιτόκιο καταθέσεων ενός έτους στη χώρα Β είναι 5%. Περαιτέρω, υποθέστε ότι τα νομίσματα των δύο χωρών διαπραγματεύονται στην ονομαστική αγορά (δηλ. Νόμισμα A = νόμισμα B).

ΔΕΙΤΕ: Χρησιμοποιώντας τις Επιλογές Εργαλεία για την Εμπορία Ανταλλακτικού Σημείου
Ένας επενδυτής:

Δανειώνει στο Νόμισμα Α στο 3%.
Μετατρέπει το ποσό δανεισμού στο νόμισμα Β με την επιτόπου τιμή.

• Επενδύει αυτά τα έσοδα σε κατάθεση που εκδίδεται στο Νόμισμα Β και πληρώνει 5% ετησίως.
• Ο επενδυτής μπορεί να χρησιμοποιήσει το προθεσμιακό επιτόκιο ενός έτους για να εξαλείψει τον κίνδυνο συναλλάγματος που εμπεριέχεται στη συναλλαγή αυτή, η οποία προκύπτει επειδή ο επενδυτής διατηρεί τώρα το νόμισμα Β αλλά πρέπει να εξοφλήσει τα κεφάλαια που δανείζονται στο νόμισμα Α. , η προθεσμιακή προθεσμία ενός έτους θα πρέπει να είναι περίπου ίση με 1. 0194 (δηλ. νόμισμα A = 1. 0194 νόμισμα Β), σύμφωνα με τον τύπο που συζητήθηκε παραπάνω.
• Τι συμβαίνει εάν η προθεσμιακή προθεσμία ενός έτους είναι επίσης σε ισοτιμία (δηλ. Νόμισμα A = νόμισμα B); Σε αυτή την περίπτωση, ο επενδυτής στο παραπάνω σενάριο θα μπορούσε να αποκομίσει κέρδη χωρίς κέρδη 2%. Εδώ είναι πώς θα μπορούσε να λειτουργήσει. Ας υποθέσουμε ότι ο επενδυτής:

δανείζεται 100, 000 του νομίσματος Α σε 3% για μια περίοδο ενός έτους.

Μετατρέπει αμέσως τα ληφθέντα έσοδα στο νόμισμα Β με την επί τόπου τιμή.

• Τοποθετεί ολόκληρο το ποσό σε ετήσια κατάθεση στο 5%.
• Συγχρόνως συνάπτεται προθεσμιακό συμβόλαιο ενός έτους για την αγορά 103.000 νομισμάτων Α.
• Μετά από ένα χρόνο, ο επενδυτής λαμβάνει 105.000 από το νόμισμα Β, εκ των οποίων 103.000 χρησιμοποιείται για την αγορά του νομίσματος Α στο πλαίσιο της προθεσμιακής σύμβασης και να εξοφλήσει το δανεισμένο ποσό, αφήνοντας τον επενδυτή να τσακίσει το υπόλοιπο - 2, 000 του νόμου Β.Αυτή η συναλλαγή είναι γνωστή ως καλυμμένο arbitrage επιτοκίου.
• Οι δυνάμεις της αγοράς διασφαλίζουν ότι οι προθεσμιακές συναλλαγματικές ισοτιμίες βασίζονται στη διαφορά επιτοκίου μεταξύ δύο νομισμάτων, διαφορετικά οι arbitrageurs θα επέμβασαν για να επωφεληθούν από την ευκαιρία για κέρδη αρμπιτράζ. Στο παραπάνω παράδειγμα, η προθεσμιακή προθεσμία ενός έτους θα ήταν αναγκαστικά κοντά στο 1. 0194.

SEE: Συνδυασμός Συναλλαγών Forex Spot και Futures

Ακραία Περιθώριο Επιτοκίου

ότι η διαφορά επιτοκίων μεταξύ δύο χωρών ισοδυναμεί με την αναμενόμενη μεταβολή των συναλλαγματικών ισοτιμιών μεταξύ αυτών των δύο χωρών. Θεωρητικά, εάν η διαφορά επιτοκίου μεταξύ δύο χωρών είναι 3%, τότε το νόμισμα του έθνους με το υψηλότερο επιτόκιο αναμένεται να υποτιμήσει το 3% έναντι του άλλου νομίσματος.
Στην πραγματικότητα, όμως, είναι μια διαφορετική ιστορία. Από την εισαγωγή των κυμαινόμενων συναλλαγματικών ισοτιμιών στις αρχές της δεκαετίας του 1970, τα νομίσματα των χωρών με υψηλά επιτόκια τείνουν να εκτιμούν, αντί να υποτιμούν, την κατάσταση εξισώσεων της UIP. Αυτό το γνωστό αίνιγμα, το οποίο ονομάζεται επίσης και το "παζλ πάγιων προνομίων", αποτέλεσε αντικείμενο πολλών ακαδημαϊκών ερευνητικών εργασιών.
Η ανωμαλία μπορεί να εξηγηθεί εν μέρει από το "carry trade", με το οποίο οι κερδοσκόποι δανείζονται σε χαμηλού επιτοκίου νομίσματα, όπως το γιεν Ιαπωνίας, πωλούν το δανεισμένο ποσό και επενδύουν τα έσοδα σε νομίσματα και μέσα υψηλότερης απόδοσης. Το γιεν Ιαπωνίας ήταν ένας από τους αγαπημένους στόχους για τη δραστηριότητα αυτή μέχρι τα μέσα του 2007, με εκτιμώμενο 1 τρισεκατομμύριο δολάρια συνδεδεμένο με το γιεν να φέρει το εμπόριο εκείνο το έτος.

Η ανεκτίμητη πώληση του δανεισμένου νομίσματος έχει ως αποτέλεσμα την εξασθένησή του στις αγορές συναλλάγματος. Από τις αρχές του 2005 έως τα μέσα του 2007, το γιεν Ιαπωνίας υποχώρησε σχεδόν κατά 21% έναντι του δολαρίου ΗΠΑ. Το επιτόκιο-στόχος της Τράπεζας της Ιαπωνίας για την περίοδο αυτή κυμαινόταν από 0 έως 0.50%. αν η θεωρία UIP είχε κρατήσει, το γιεν θα έπρεπε να εκτιμάται έναντι του δολαρίου ΗΠΑ βάσει των χαμηλότερων επιτοκίων της Ιαπωνίας μόνο.

Δείτε: Η κερδοφορία από τους υποψηφίους

Η σχέση ισοτιμίας επιτοκίων μεταξύ ΗΠΑ και Καναδά

Ας εξετάσουμε την ιστορική σχέση μεταξύ επιτοκίων και συναλλαγματικών ισοτιμιών για τον Η.Π.Α. και τον Καναδά, τους μεγαλύτερους εμπορικούς εταίρους του κόσμου. Το καναδικό δολάριο ήταν εξαιρετικά ασταθές από το έτος 2000. Αφού έφτασε σε χαμηλά επίπεδα της US61. 79 σεντ τον Ιανουάριο του 2002, ανέκαμψε σχεδόν στο 80% τα επόμενα χρόνια, φθάνοντας σε ένα σημερινό υψηλό άνω του US $ 1. 10 το Νοέμβριο του 2007.
Όσον αφορά τους μακροχρόνιους κύκλους, το καναδικό δολάριο υποτιμήθηκε έναντι του αμερικανικού δολαρίου από το 1980 έως το 1985. Εκτιμήθηκε έναντι του αμερικανικού δολαρίου από το 1986 έως το 1991 και ξεκίνησε μια μεγάλη διαφάνεια το 1992, 2002 ρεκόρ χαμηλό. Από το χαμηλό αυτό, εκτιμάται σταθερά έναντι του δολαρίου ΗΠΑ για τα επόμενα πέντε και πέντε χρόνια.
Χάρη στην απλότητα, χρησιμοποιούμε τα βασικά επιτόκια (τα ποσοστά που χρεώνουν οι εμπορικές τράπεζες στους καλύτερους πελάτες τους) για να ελέγξουν τη συνθήκη UIP μεταξύ του U.Το δολάριο ΗΠΑ και το δολάριο του Καναδά από το 1988 έως το 2008.

Με βάση τα βασικά επιτόκια, η UIP πραγματοποιήθηκε σε ορισμένα σημεία αυτής της περιόδου, αλλά δεν κράτησε σε άλλα, όπως φαίνεται στα ακόλουθα παραδείγματα:

υψηλότερο από το αμερικανικό βασικό επιτόκιο από το Σεπτέμβριο του 1988 έως τον Μάρτιο του 1993. Κατά το μεγαλύτερο μέρος αυτής της περιόδου, το δολάριο του Καναδά εκτιμάται έναντι του αμερικανικού ομολόγου του, πράγμα που αντιβαίνει στη σχέση UIP.

Το καναδικό βασικό επιτόκιο ήταν χαμηλότερο από το αμερικανικό βασικό επιτόκιο για το μεγαλύτερο μέρος του χρόνου από τα μέσα του 1995 έως τις αρχές του 2002. Ως εκ τούτου, το δολάριο του Καναδά διαπραγματεύεται με προθεσμιακή πριμοδότηση στο δολάριο ΗΠΑ για μεγάλο μέρος αυτής της περιόδου . Ωστόσο, το καναδικό δολάριο υποτίμησε το 15% έναντι του δολαρίου ΗΠΑ, γεγονός που υποδηλώνει ότι η UIP δεν κατείχε και αυτή την περίοδο.

• Ο όρος UIP που διατηρήθηκε για το μεγαλύτερο μέρος της περιόδου από το 2002, όταν το δολάριο του Καναδά ξεκίνησε το ράλι του με βασικό εξοπλισμό, μέχρι τα τέλη του 2007, όταν έφτασε στο αποκορύφωμά του. Το καναδικό βασικό επιτόκιο ήταν γενικά χαμηλότερο από το αμερικανικό βασικό επιτόκιο για μεγάλο μέρος αυτής της περιόδου, με εξαίρεση ένα διάστημα 18 μηνών από τον Οκτώβριο του 2002 έως τον Μάρτιο του 2004.
• ΔΕΙΤΕ: Τιμές των εμπορευμάτων και κινήσεις νομισμάτων
  
• Κίνδυνος συναλλαγματικών κινδύνων

Τα προθεσμιακά τέλη μπορούν να είναι πολύ χρήσιμα ως εργαλείο για την αντιστάθμιση του συναλλαγματικού κινδύνου. Η προειδοποίηση είναι ότι μια προθεσμιακή σύμβαση είναι εξαιρετικά άκαμπτη, επειδή είναι μια δεσμευτική σύμβαση που ο αγοραστής και ο πωλητής είναι υποχρεωμένοι να εκτελέσουν με το συμφωνημένο επιτόκιο.

Η κατανόηση του συναλλαγματικού κινδύνου αποτελεί μια όλο και πιο αξιόλογη άσκηση σε έναν κόσμο όπου οι καλύτερες επενδυτικές ευκαιρίες μπορεί να βρίσκονται στο εξωτερικό. Σκεφτείτε έναν επενδυτή από την Σενεγάλη, ο οποίος είχε την πρόνοια να επενδύσει στην καναδική αγορά μετοχών στις αρχές του 2002. Οι συνολικές αποδόσεις από το δείκτη μετοχών S & P / TSX του Καναδά από το 2002 έως τον Αύγουστο του 2008 ήταν 106% ή περίπου 11,5% ετησίως. Συγκρίνετε αυτήν την απόδοση με εκείνη του S & P 500, η ​​οποία έχει αποφέρει κέρδη μόλις 26% κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, ή 3. 5% ετησίως.
Εδώ είναι το kicker. Επειδή οι κινήσεις νομισμάτων μπορούν να μεγεθύνουν τις αποδόσεις των επενδύσεων, ένας επενδυτής του Ηνωμένου Βασιλείου που επενδύθηκε στην S & P / TSX στις αρχές του 2002 θα είχε συνολικά κέρδη (σε όρους δολαρίων) 208% τον Αύγουστο του 2008 ή 18,4% ετησίως. Η ανατίμηση του καναδικού δολαρίου έναντι του δολαρίου ΗΠΑ κατά το χρονικό αυτό διάστημα μετατράπηκε σε υγιείς αποδόσεις σε θεαματικές.

Φυσικά, στις αρχές του 2002, με το δολάριο του Καναδά να φτάνει σε χαμηλά επίπεδα έναντι του δολαρίου ΗΠΑ, κάποιοι επενδυτές του Ηνωμένου Βασιλείου ίσως αισθανόταν την ανάγκη αντιστάθμισης του συναλλαγματικού τους κινδύνου. Σε αυτή την περίπτωση, αν είχαν πλήρως αντισταθμιστεί κατά την προαναφερθείσα περίοδο, θα απέφευγαν τα επιπλέον κέρδη 102% που προέκυψαν από την ανατίμηση του καναδικού δολαρίου. Με το πλεονέκτημα της εκ των υστέρων, η συνετή κίνηση στην περίπτωση αυτή θα ήταν να μην αντισταθμιστεί ο συναλλαγματικός κίνδυνος.
Ωστόσο, πρόκειται για μια εντελώς διαφορετική ιστορία για καναδούς επενδυτές που επενδύθηκαν στην αγορά μετοχών της Σ. Στην περίπτωση αυτή, οι αποδόσεις του 26% που έδωσε το S & P 500 από το 2002 έως τον Αύγουστο του 2008 θα είχαν μετατραπεί σε αρνητικό 16%, λόγω της υποτίμησης του δολαρίου του δολαρίου έναντι του καναδικού δολαρίου.Ο αντισταθμιστικός συναλλαγματικός κίνδυνος (και πάλι, με το πλεονέκτημα της εκ των υστέρων) σε αυτή την περίπτωση θα είχε μετριάσει τουλάχιστον μέρος αυτής της δυστυχούς απόδοσης.

ΔΕΙΤΕ: Ξεκινώντας σε συναλλάγματα
Η κατώτατη γραμμή

Η ισοτιμία επιτοκίων είναι θεμελιώδης γνώση για τους εμπόρους ξένων νομισμάτων. Ωστόσο, για να κατανοηθούν πλήρως τα δύο είδη ισοτιμίας επιτοκίων, ο έμπορος πρέπει πρώτα να κατανοήσει τα βασικά στοιχεία των προθεσμιακών συναλλαγματικών ισοτιμιών και των στρατηγικών αντιστάθμισης. Οπλισμένοι με αυτές τις γνώσεις, ο forex trader θα μπορεί τότε να χρησιμοποιεί διαφορές επιτοκίων προς όφελός του. Η περίπτωση της ανατίμησης και υποτιμήσεως του δολαρίου ΗΠΑ / καναδικού δολαρίου υποδεικνύει πόσο κερδοφόρα μπορούν να δοθούν στις συναλλαγές αυτές οι κατάλληλες συνθήκες, στρατηγική και γνώσεις.