Μια επιλογή νοκ-άουτ ανήκει σε μια κατηγορία εξωτικών επιλογών - επιλογές που έχουν πιο πολύπλοκα χαρακτηριστικά από τις επιλογές απλής βανίλιας - γνωστές ως επιλογές φραγμού. Οι επιλογές φραγμού είναι επιλογές που είτε υπάρχουν είτε παύουν να υφίστανται όταν η τιμή του υποκείμενου στοιχείου φθάνει ή παραβιάζει ένα προκαθορισμένο επίπεδο τιμών μέσα σε καθορισμένο χρονικό διάστημα. Οι επιλογές "knock-in" εμφανίζονται όταν η τιμή του υποκείμενου στοιχείου φτάνει ή παραβιάζει ένα συγκεκριμένο επίπεδο τιμών, ενώ οι επιλογές knock-out παύουν να υφίστανται (δηλαδή χτυπούνται) όταν η τιμή του ενεργητικού φτάσει ή παραβιάζει ένα επίπεδο τιμών. Το βασικό σκεπτικό για τη χρήση αυτών των τύπων επιλογών είναι η μείωση του κόστους αντιστάθμισης ή κερδοσκοπίας.

Βασικά χαρακτηριστικά επιλογών knock-out

Υπάρχουν δύο βασικοί τύποι επιλογών knock-out:

Up-and-out - Η τιμή του υποκείμενου στοιχείου πρέπει να μετακινηθεί > up

• μέσω ενός καθορισμένου σημείου τιμής για να το χτυπήσει έξω. Down-and-out - Η τιμή του υποκείμενου στοιχείου ενεργητικού πρέπει να μετακινηθεί κάτω από
• μέσω ενός καθορισμένου σημείου τιμής για να το χτυπήσει.
  Οι επιλογές Knock-out μπορούν να κατασκευαστούν χρησιμοποιώντας είτε κλήσεις είτε τοποθετήσεις. Οι επιλογές knock-out είναι εξωχρηματιστηριακά (OTC) μέσα και δεν διαπραγματεύονται ανταλλαγές δικαιωμάτων προαίρεσης και χρησιμοποιούνται συχνότερα στις αγορές συναλλάγματος σε σχέση με τις αγορές μετοχών.

Σε αντίθεση με μια απλή κλήση βανίλιας ή μια επιλογή πώλησης, όπου η μόνη καθορισμένη τιμή είναι η τιμή προειδοποίησης, μια επιλογή νοκ-άουτ πρέπει να καθορίζει δύο τιμές - την τιμή προειδοποίησης και την τιμή φραγμού knock-out.

Πρέπει να έχουμε κατά νου τα ακόλουθα δύο σημαντικά σημεία σχετικά με τις επιλογές knock-out:

Μια επιλογή νοκ-άουτ θα έχει θετική ανταμοιβή μόνο αν είναι χρήματα και η τιμή φραγμού νοκ-άουτ δεν έχει φτάσει ή παραβιαστεί ποτέ κατά τη διάρκεια της επιλογής. Σε αυτήν την περίπτωση, η επιλογή knock-out θα συμπεριφερθεί σαν μια τυπική επιλογή κλήσης ή πώλησης.

Η επιλογή εξαφανίζεται μόλις η τιμή του υποκείμενου στοιχείου φθάσει ή παραβιάσει την τιμή φραγμού knock-out, ακόμα κι αν η τιμή του περιουσιακού στοιχείου μεταγενέστερα διαπραγματεύεται πάνω ή κάτω από το φράγμα. Με άλλα λόγια, μόλις εξαντληθεί η επιλογή, είναι έξω για την καταμέτρηση και δεν μπορεί να ενεργοποιηθεί εκ νέου, ανεξάρτητα από την επακόλουθη συμπεριφορά των υποκείμενων στοιχείων ενεργητικού.

• Παραδείγματα
• (Σημείωση: Σε αυτά τα παραδείγματα, υποθέτουμε ότι η επιλογή εξαφανίζεται λόγω παραβίασης της τιμής φραγμού).

Παράδειγμα 1

-

Επιλογή μετοχής "up-and-out" Σκεφτείτε ένα απόθεμα που διαπραγματεύεται στα $ 100. Ένας έμπορος αγοράζει μια επιλογή κλήσης νοκ-άουτ με μια τιμή άσκησης των $ 105 και ένα φράγμα νοκ-άουτ των $ 110, που λήγει σε τρεις μήνες, για μια πληρωμή πριμοδότησης των $ 2. Ας υποθέσουμε ότι η τιμή μιας τριμηνιαίας κλήσης απλής βανίλιας με τιμή άσκησης $ 105 είναι $ 3. Ποιο είναι το σκεπτικό για τον έμπορο να αγοράσει την κλήση knock-out, αντί για μια απλή κλήση βανίλιας; Ενώ ο έμπορος είναι προφανώς διογκωμένος στο απόθεμα, είναι αρκετά σίγουρος ότι έχει περιορίσει πάνω από $ 105. Επομένως, ο έμπορος είναι πρόθυμος να θυσιάσει κάποιες ανοδικές μετοχές με αντάλλαγμα τη μείωση του κόστους της επιλογής κατά 33% (δηλ. $ 2 παρά $ 3).

Κατά τη διάρκεια της τρίμηνης ζωής της επιλογής, αν το απόθεμα ποτέ διαπραγματεύεται πάνω από την τιμή φραγμού των $ 110, θα χτυπηθεί και θα πάψει να υπάρχει. Αν όμως το απόθεμα δεν διαπραγματεύεται πάνω από $ 110, το κέρδος ή η ζημία του έμπορου εξαρτάται από την τιμή της μετοχής λίγο πριν την λήξη της επιλογής (ή κατά την ημερομηνία λήξης).

Εάν το απόθεμα διαπραγματεύεται κάτω από τα $ 105 λίγο πριν τη λήξη της επιλογής, η κλήση είναι εκτός χρήματος και λήγει χωρίς αξία. Εάν η μετοχή διαπραγματεύεται πάνω από $ 105 και κάτω από τα $ 110 λίγο πριν την λήξη της προτίμησης, η κλήση είναι χρήσιμη και έχει ένα μικτό κέρδος ίσο με την τιμή της μετοχής μείον τα $ 105 (το καθαρό κέρδος είναι το ποσό κάτω από $ 2). Έτσι, εάν η μετοχή διαπραγματεύεται σε $ 109. 80 κατά την εκπνοή ή κοντά στη λήξη της επιλογής, το μικτό κέρδος για το εμπόριο είναι ίσο με $ 4. 80.

Ο πίνακας αποδοχών για αυτή την επιλογή κλήσης νοκ-άουτ έχει ως εξής -

Τιμή Μετοχής κατά την Λήξη *

Κέρδος ή Ζημία;

Καθαρό P / L Ποσό	<$ 105	Απώλεια
Πληρωτέα Premium = ($ 2)	$ 105 <τιμή μετοχής <$ 110	Κέρδος
> $ 105	λιγότερα	$ 2 >> $ 110 απώλεια καταβληθέν ασφάλιστρο = ($ 2) > Εξωφρενική επιλογή συναλλάγματος Υποθέστε ότι ένας καναδός εξαγωγέας επιθυμεί να αντισταθμίσει απαίτηση εξαγωγών ύψους 10 εκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ χρησιμοποιώντας επιλογές πώλησης knock-out. Ο εξαγωγέας ανησυχεί για μια πιθανή ενίσχυση του καναδικού δολαρίου (που θα σήμαινε λιγότερα δολάρια από τον Καναδά όταν πωλείται η απαίτηση σε δολάρια ΗΠΑ), η οποία διαπραγματεύεται στην αγορά άμεσης παράδοσης με 1 δολάρια ΗΠΑ = 1.000 δολάρια. Ο εξαγωγέας αγοράζει μια επιλογή πώλησης σε δολάρια ΗΠΑ που λήγει σε ένα μήνα (με πλασματική αξία 10 εκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ), η οποία έχει τιμή προειδοποίησης US $ 1 = C $ 1. 0900 και ένα φράγμα νοκ-άουτ 1 US $ = C $ 1. 0800. Το κόστος αυτού του knock-out είναι 50 pips, ή C $ 50, 000.
Ο εξαγωγέας στοιχηματίζει στην περίπτωση αυτή ότι ακόμα και αν το δολάριο του Καναδά ενισχύσει, δεν θα περάσει πολύ από το επίπεδο του 1,900. Κατά τη διάρκεια της διάρκειας ενός μηνός της επιλογής, εάν το US $ διαπραγματεύεται ποτέ κάτω από την τιμή φραγμού του C $ 1. 0800, θα χτυπηθεί και θα πάψει να υπάρχει. Αλλά αν το US $ δεν διαπραγματεύεται κάτω από US $ 1. 0800, το κέρδος ή η ζημία του εξαγωγέα εξαρτάται από τη συναλλαγματική ισοτιμία λίγο πριν από τη λήξη του δικαιώματος προαίρεσης.	Υποθέτοντας ότι το εμπόδιο δεν παραβιάστηκε, τρία δυνητικά σενάρια εμφανίζονται λίγο πριν την λήξη της επιλογής -	(α) Το δολάριο ΗΠΑ διαπραγματεύεται μεταξύ C $ 1. 0900 και C $ 1. 0800. Στην περίπτωση αυτή, το μεικτό κέρδος από το εμπόριο δικαιωμάτων προαίρεσης είναι ίσο με τη διαφορά μεταξύ 1,900 και το επιτόκιο, με το καθαρό κέρδος ίσο με αυτό το ποσό μείον 50 μονάδες.

Υποθέτουμε ότι το επιτόκιο πριν από την λήξη της επιλογής είναι 1. 0810. Δεδομένου ότι η επιλογή πώλησης είναι χρήματα, το κέρδος του εξαγωγέα είναι ίσο με την τιμή εξάσκησης 1.0900 μείον την άμεση τιμή (1,810), μείον το ασφάλιστρο που καταβλήθηκε στις 50 μονάδες. Αυτό είναι ίσο με 90 - 50 = 40 pips = $ 40, 000.

Εδώ είναι η λογική. Δεδομένου ότι η επιλογή είναι χρήσιμη, ο εξαγωγέας πωλεί 10 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ στην τιμή προμήθειας 1,900, για τα έσοδα των 10 $. 90 εκατομμύρια. Με αυτόν τον τρόπο, ο εξαγωγέας απέφυγε να πουλήσει με την τρέχουσα επιτόκιο 1. 0810, η οποία θα είχε ως αποτέλεσμα κέρδη ύψους C $ 10. 81 εκατομμύρια. Ενώ η επιλογή νοκ-άουτ έδωσε στον εξαγωγέα ένα ακαθάριστο πλασματικό κέρδος ύψους C $ 90.000, αφαιρώντας το κόστος των $ 50.000 δίνει στον εξαγωγέα καθαρό κέρδος $ 40.000. (β) Το δολάριο ΗΠΑ διαπραγματεύεται ακριβώς στην τιμή κούρσας C $ 1. 0900. Στην περίπτωση αυτή, δεν έχει σημασία αν ο εξαγωγέας ασκήσει το δικαίωμα πώλησης και πωλεί στην τιμή προμήθειας των 1,900 CAD ή πουλάει στην spot αγορά στο C $ 1. 0900. (Στην πραγματικότητα, ωστόσο, η άσκηση του δικαιώματος πώλησης μπορεί να οδηγήσει στην πληρωμή ενός ορισμένου ποσού προμήθειας). Η ζημία που προέκυψε είναι το ποσό της καταβληθείσας πριμοδότησης, 50 pips ή C $ 50, 000. (γ) Το δολάριο ΗΠΑ διαπραγματεύεται πάνω από την τιμή άσκησης των C $ 1. 0900. Στην περίπτωση αυτή, η επιλογή πώλησης θα λήξει χωρίς να ασκηθεί και ο εξαγωγέας θα πουλήσει τα 10 εκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ στην αγορά spot με το ισχύον επιτόκιο. Η απώλεια στην περίπτωση αυτή είναι το ποσό της καταβληθείσας πριμοδότησης, 50 pips ή C $ 50, 000.

Πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα

Οι επιλογές knock-out έχουν τα ακόλουθα πλεονεκτήματα:

Lower expenditure

το πλεονέκτημα των επιλογών knock-out είναι ότι απαιτούν χαμηλότερες ταμειακές δαπάνες από το ποσό που απαιτείται για μια απλή επιλογή βανίλιας. Η χαμηλότερη δαπάνη μεταφράζεται σε μικρότερη απώλεια εάν το εμπόριο δικαιωμάτων δεν λειτουργεί, και ένα μεγαλύτερο ποσοστό κέρδους εάν δεν λειτουργεί.

Προσαρμόσιμα

: Δεδομένου ότι αυτές οι επιλογές είναι εξωχρηματιστηριακά εργαλεία, μπορούν να προσαρμοστούν σύμφωνα με συγκεκριμένες απαιτήσεις, σε αντίθεση με τις συναλλαγές που ανταλλάσσονται με συναλλαγές και δεν μπορούν να προσαρμοστούν.

Οι επιλογές Knock-out έχουν επίσης τα ακόλουθα μειονεκτήματα:

Κίνδυνος απώλειας σε περίπτωση μεγάλης κίνησης

: Ένα σημαντικό μειονέκτημα των επιλογών knock-out είναι ότι ο έμπορος επιλογών πρέπει να πάρει τόσο την κατεύθυνση όσο και το μέγεθος την πιθανή κίνηση στο υποκείμενο δικαίωμα ενεργητικού. Ενώ μια μεγάλη κίνηση μπορεί να οδηγήσει στην εξάλειψη της επιλογής και στην απώλεια του πλήρους ποσού της πριμοδότησης που καταβάλλεται για έναν κερδοσκόπο, πολλές καταλήγουν σε ακόμα μεγαλύτερες απώλειες για ένα hedger λόγω της εξάλειψης της αντιστάθμισης.

Δεν διατίθενται στους ιδιώτες επενδυτές

• : Ως εξωχρηματιστηριακά μέσα, οι διαπραγματεύσεις δικαιωμάτων προαίρεσης ενδέχεται να χρειαστεί να έχουν ένα ελάχιστο μέγεθος, καθιστώντας τους απίθανο να είναι διαθέσιμοι στους μικροεπενδυτές. Έλλειψη διαφάνειας και ρευστότητας
• : Οι επιλογές knock-out ενδέχεται να υποφέρουν από το γενικό μειονέκτημα των εξωχρηματιστηριακών μέσων από την άποψη της έλλειψης διαφάνειας και ρευστότητας. Η κατώτατη γραμμή

Οι επιλογές knock-out είναι πιθανό να βρουν μεγαλύτερη εφαρμογή στις αγορές συναλλάγματος από τις αγορές μετοχών. Παρ 'όλα αυτά, προσφέρουν ενδιαφέρουσες δυνατότητες για μεγάλους εμπόρους λόγω των μοναδικών χαρακτηριστικών τους. Οι επιλογές νοκ-άουτ μπορεί επίσης να έχουν μεγαλύτερη αξία στους κερδοσκόπους - λόγω των χαμηλότερων εξόδων - αντί των hedgers, καθώς η εξάλειψη ενός αντιστάθμισης σε περίπτωση μεγάλης κίνησης μπορεί να εκθέσει την οντότητα αντιστάθμισης κινδύνου σε καταστροφικές απώλειες.