Το ομολογιακό δάνειο πραγματοποιεί μια σειρά πληρωμών κατά τη διάρκεια της ζωής του, επομένως οι επενδυτές με σταθερό εισόδημα χρειάζονται ένα μέτρο της μέσης διάρκειας της υποσχεθείσας ταμειακής ροής του ομολόγου για να χρησιμεύσει ως συνοπτικό στατιστικό στοιχείο της πραγματικής ληκτότητας ο δεσμός. Απαιτείται επίσης ένα μέτρο που θα μπορούσε να χρησιμοποιηθεί ως οδηγός για την ευαισθησία ενός ομολόγου στις μεταβολές των επιτοκίων, καθώς η ευαισθησία των τιμών τείνει να αυξάνεται με την πάροδο του χρόνου. Το στατιστικό στοιχείο που βοηθά τους επενδυτές και στις δύο περιοχές είναι η διάρκεια. Διαβάστε παρακάτω για να μάθετε πώς η διάρκεια και η κυρτότητα μπορούν να βοηθήσουν τους επενδυτές σταθερού εισοδήματος να εκτιμήσουν την αβεβαιότητα κατά τη διαχείριση των χαρτοφυλακίων τους. Καθορισμένη Διάρκεια Το 1938 ο Frederick Macaulay χαρακτήρισε την έννοια της πραγματικής ωριμότητας τη διάρκεια του δεσμού και πρότεινε να υπολογιστεί η διάρκεια ως το σταθμισμένο μέσο όρο των προθεσμιών σε κάθε κουπόνι ή κύρια πληρωμή που πραγματοποίησε το ομολογιακό δάνειο. Ο τύπος διάρκειας της Macaulay έχει ως εξής:
(999)> D είναι η διάρκεια του ομολόγου
C είναι η περιοδική πληρωμή τοκομεριδίων
|
|
- T είναι ο αριθμός περιόδων μέχρι τη λήξη > r είναι η περιοδική απόδοση μέχρι τη λήξη
- t είναι η περίοδος λήψης του κουπονιού
- Διάρκεια διαχείρισης χαρτοφυλακίου
- Η διάρκεια είναι βασική στη διαχείριση χαρτοφυλακίου σταθερού εισοδήματος για τους ακόλουθους τρεις λόγους:
- Πρόκειται για ένα απλό, συνοπτικό στατιστικό στοιχείο της πραγματικής μέσης διάρκειας ζωής ενός χαρτοφυλακίου.
- Είναι ένα βασικό εργαλείο για την ανοσοποίηση των χαρτοφυλακίων από τον κίνδυνο επιτοκίων.
Δεδομένου ότι η διάρκεια είναι τόσο σημαντική για τη διαχείριση χαρτοφυλακίου σταθερού εισοδήματος, αξίζει να εξεταστούν οι εξής ιδιότητες:
Η διάρκεια ενός ομολόγου με μηδενικό τοκομερίδιο ισούται με το χρόνο λήξης του.
- Η διατήρηση της διάρκειας λήξης, η διάρκεια ενός ομολόγου είναι χαμηλότερη όταν το επιτόκιο του κουπονιού είναι υψηλότερο. Αυτός ο κανόνας οφείλεται στην επίδραση των πρώιμων υψηλότερων πληρωμών τοκομεριδίων.
- Η διατήρηση της σταθερής τιμής του κουπονιού, η διάρκεια του ομολόγου γενικά αυξάνεται με το χρόνο μέχρι τη λήξη. Αυτή η ιδιότητα της διάρκειας είναι αρκετά διαισθητική. Ωστόσο, η διάρκεια δεν αυξάνεται πάντοτε με την πάροδο του χρόνου. Για ορισμένα ομόλογα βαθιάς έκπτωσης, η διάρκεια μπορεί να μειωθεί με αυξήσεις στην ωριμότητα.
- Η διατήρηση άλλων παραγόντων σταθερή, η διάρκεια ενός ομολόγου κουπόνι είναι υψηλότερη όταν η απόδοση του ομολόγου μέχρι τη λήξη είναι χαμηλότερη. Η αρχή αυτή εφαρμόζεται στα ομόλογα κουπονιών. Για ομόλογα με μηδενικό τοκομερίδιο, η διάρκεια ισούται με το χρόνο έως τη λήξη, ανεξάρτητα από την απόδοση μέχρι τη λήξη.
Μηχανική διαχείρισης χαρτοφυλακίου μετοχών
- και
- Προετοιμασία για μια καριέρα ως διαχειριστής χαρτοφυλακίου
- )
- φυσική αναντιστοιχία μεταξύ της λήξης του ενεργητικού και του παθητικού. Οι τραπεζικές υποχρεώσεις είναι κατά κύριο λόγο οι καταθέσεις που οφείλονται στους πελάτες, οι περισσότερες από τις οποίες είναι πολύ βραχυπρόθεσμες και χαμηλής διάρκειας. Αντίθετα, τα στοιχεία ενεργητικού των τραπεζών συνίστανται σε εξαιρετικά εμπορικά και καταναλωτικά δάνεια ή στεγαστικά δάνεια. Αυτά τα περιουσιακά στοιχεία έχουν μεγαλύτερη διάρκεια και οι αξίες τους είναι πιο ευαίσθητες στις διακυμάνσεις των επιτοκίων. Σε περιόδους όπου τα επιτόκια αυξάνονται απροσδόκητα, οι τράπεζες μπορούν να υποστούν σοβαρές μειώσεις της καθαρής θέσης εάν τα περιουσιακά τους στοιχεία υποχωρήσουν περισσότερο από τις υποχρεώσεις τους.
- Για να αντιμετωπιστεί αυτός ο κίνδυνος, μια τεχνική που ονομάζεται χάσμα διαχείρισης έγινε δημοφιλής στη δεκαετία του 1970 και στις αρχές της δεκαετίας του 1980, με σκοπό να περιοριστεί το «χάσμα» μεταξύ των περιουσιακών στοιχείων και των υποχρεώσεων διάρκειες. Οι υποθήκες ρυθμιζόμενου επιτοκίου (ARM) ήταν ένας τρόπος μείωσης της διάρκειας των χαρτοφυλακίων των τραπεζικών περιουσιακών στοιχείων. Σε αντίθεση με τα συμβατικά ενυπόθηκα στεγαστικά δάνεια, τα ARM δεν υποχωρούν όταν τα επιτόκια της αγοράς αυξάνονται επειδή τα επιτόκια που πληρώνουν συνδέονται με το τρέχον επιτόκιο. Ακόμη και αν η ευρετηρίαση είναι ατελής ή συνεπάγεται υστερήσεις, μειώνει σημαντικά την ευαισθησία στις διακυμάνσεις των επιτοκίων. Από την άλλη πλευρά του ισολογισμού, η καθιέρωση μακροπρόθεσμων τραπεζικών πιστοποιητικών καταθέσεων (CD) με καθορισμένες προθεσμίες ωρίμανσης συνέβαλε στη διεύρυνση της διάρκειας των τραπεζικών υποχρεώσεων, μειώνοντας επίσης το κενό διάρκειας. Ένας τρόπος για να δείτε τη διαχείριση των κενών είναι μια προσπάθεια από την τράπεζα να εξισώσει τις διάρκειες των περιουσιακών στοιχείων και των υποχρεώσεων για να ανοίξει αποτελεσματικά τη συνολική της θέση από τόκους ( Playing The Gap ρυθμιζόμενες κινήσεις. Επειδή τα περιουσιακά στοιχεία και οι υποχρεώσεις των τραπεζών είναι κατά προσέγγιση ίσα σε μέγεθος, αν και οι διάρκειες τους είναι ίσες, οποιαδήποτε μεταβολή των επιτοκίων θα επηρεάσει εξίσου την αξία των στοιχείων ενεργητικού και παθητικού. Οι μεταβολές των επιτοκίων δεν θα είχαν επίδραση στην καθαρή θέση. Συνεπώς, η ανοσοποίηση καθαρής θέσης απαιτεί μηδενική διάρκεια ή διαφορά χαρτοφυλακίου. (Για να μάθετε περισσότερα σχετικά με τα στοιχεία ενεργητικού και παθητικού των τραπεζών, διαβάστε την Ανάλυση των Οικονομικών Καταστάσεων της Τράπεζας
.)
Τα ιδρύματα με μελλοντικές σταθερές υποχρεώσεις, όπως τα συνταξιοδοτικά ταμεία και οι ασφαλιστικές εταιρείες, διαφέρουν από τις τράπεζες, όσον αφορά μελλοντικές δεσμεύσεις. Τα συνταξιοδοτικά ταμεία, για παράδειγμα, έχουν την υποχρέωση να παρέχουν στους εργαζομένους ροή εισοδήματος κατά τη συνταξιοδότησή τους και πρέπει να διαθέτουν επαρκή κεφάλαια για την εκπλήρωση αυτής της δέσμευσης. Καθώς τα επιτόκια κυμαίνονται, τόσο η αξία των περιουσιακών στοιχείων που κατέχει το ταμείο όσο και το ποσοστό με το οποίο τα περιουσιακά στοιχεία αυτά παράγουν εισόδημα κυμαίνονται. Ως εκ τούτου, ο διαχειριστής χαρτοφυλακίου μπορεί να επιθυμεί να προστατεύσει (ανοσοποιήσει) τη μελλοντική συσσωρευμένη αξία του αμοιβαίου κεφαλαίου σε κάποια ημερομηνία-στόχο έναντι των κινήσεων των επιτοκίων.Η ιδέα πίσω από την ανοσοποίηση είναι ότι με τα περιουσιακά στοιχεία και τις υποχρεώσεις που αντιστοιχούν στη διάρκεια, η ικανότητα του χαρτοφυλακίου περιουσιακών στοιχείων να ανταποκρίνεται στις υποχρεώσεις της επιχείρησης δεν πρέπει να επηρεάζεται από τις μεταβολές των επιτοκίων. (Διαβάστε περισσότερα για τις υποχρεώσεις των συνταξιοδοτικών ταμείων σε
Αναλύοντας τον κίνδυνο συνταξιοδότησης .) Κυρτότητα
Δυστυχώς, η διάρκεια έχει περιορισμούς όταν χρησιμοποιείται ως μέτρο ευαισθησίας επιτοκίου. Η στατιστική υπολογίζει μια γραμμική σχέση μεταξύ των τιμών και της απόδοσης των ομολόγων. Στην πραγματικότητα, η σχέση μεταξύ των αλλαγών στην τιμή και την απόδοση είναι κυρτή. Στο σχήμα 1, η καμπύλη γραμμή αντιπροσωπεύει την μεταβολή των τιμών, δεδομένης μιας μεταβολής των αποδόσεων. Η ευθεία, εφαπτομένη στην καμπύλη, αντιπροσωπεύει την εκτιμώμενη μεταβολή της τιμής μέσω της στατιστικής διάρκειας. Η σκιασμένη περιοχή παρουσιάζει τη διαφορά μεταξύ της εκτίμησης της διάρκειας και της πραγματικής μεταβολής της τιμής. Όπως υποδείχθηκε, όσο μεγαλύτερη είναι η μεταβολή των επιτοκίων, τόσο μεγαλύτερο είναι το σφάλμα στην εκτίμηση της μεταβολής της τιμής του ομολόγου. Σχήμα 1 Η κυρτότητα, η οποία αποτελεί μέτρο της καμπυλότητας των μεταβολών της τιμής ενός ομολόγου σε σχέση με τις μεταβολές των επιτοκίων, χρησιμοποιείται για την αντιμετώπιση αυτού του σφάλματος. Βασικά, μετρά τη μεταβολή της διάρκειας καθώς αλλάζουν τα επιτόκια. Ο τύπος είναι ως εξής:
C είναι η κυρτότητα B είναι η τιμή του ομολόγου r είναι το επιτόκιο
d είναι η διάρκεια
Γενικά, όσο υψηλότερο είναι το κουπόνι, ένα 5% ομολόγων είναι πιο ευαίσθητο στις μεταβολές των επιτοκίων από ότι το 10%. Λόγω της δυνατότητας κλήσης, οι χρεωστικοί τίτλοι θα εμφανίζουν αρνητική κυρτότητα εάν οι αποδόσεις μειωθούν πολύ χαμηλά, πράγμα που σημαίνει ότι η διάρκεια θα μειωθεί όταν οι αποδόσεις μειωθούν. (Για να διαβάσετε σχετικά με ορισμένους κινδύνους που σχετίζονται με υποκείμενα με δικαίωμα πληρωμής και άλλα ομόλογα, διαβάστε τα
|
|
| Χαρακτηριστικά Κλήσης: Μην Κρατάτε Φρουρά |
και
|
|
- Εταιρικά Ομόλογα: Εισαγωγή στον Πιστωτικό Κίνδυνο
- Συμπέρασμα
- Τα επιτόκια αλλάζουν συνεχώς και προσθέτουν ένα επίπεδο αβεβαιότητας στις επενδύσεις σταθερού εισοδήματος. Η διάρκεια και η κυρτότητα επιτρέπουν στους επενδυτές να ποσοτικοποιούν αυτήν την αβεβαιότητα και αποτελούν χρήσιμα εργαλεία στη διαχείριση χαρτοφυλακίων σταθερού εισοδήματος.
- Για περαιτέρω ανάγνωση για τον επενδυτή σταθερού εισοδήματος, βλέπε
Δημιουργία του σύγχρονου χαρτοφυλακίου σταθερού εισοδήματος και Κοινά λάθη από επενδυτές με σταθερό εισόδημα .
Πώς είναι ελεύθερος ο κίνδυνος ο κίνδυνος χωρίς επιστροφή;
Το ποσοστό αυτό σπανίως αμφισβητείται - εκτός αν η οικονομία πέσει σε αταξία.
Ποια είναι η χρήση του ανακυκλούμενου δανείου εάν το πιστωτικό αποτέλεσμά σας υποφέρει για τη χρήση του; | Το Investopedia
Είναι σωστό για σας; Τα οφέλη υπερτερούν κατά πολύ του κινδύνου όταν χρησιμοποιούνται με υπευθυνότητα, αλλά έχει επίσης τη δυνατότητα να καταστρέψει εύκολα την πίστωσή σας.
Που είναι καλύτερη μετρική, τροποποιημένη διάρκεια ή διάρκεια Macaulay;
Μάθετε γιατί η τροποποιημένη διάρκεια είναι μια πιο χρήσιμη μέτρηση από τη διάρκεια του Macaulay και κατανοήστε πώς τα μέτρα είναι διαφορετικά μεταξύ τους.