Ο λόγος τιμής προς κέρδος ή ο λόγος P / E είναι ίσως ένας από τους πιο γνωστούς και αναγνωρισμένους δείκτες αποτίμησης στην ανάλυση των ιδίων κεφαλαίων. Κατά κανόνα, οι επενδυτές αξίας τείνουν να αναζητούν εταιρείες με χαμηλές αναλογίες P / E. Ο Benjamin Graham στο Ανάλυση Ασφαλείας προβλέπει ένα P / E μικρότερο από 16 για αμυντικούς επενδυτές, ενώ οι επιθετικοί επενδυτές που επιδιώκουν την ανάπτυξη μπορούν να επιλέξουν εταιρείες με υψηλότερα P / E. Λόγω της πανταχού παρουσίας και της προβολής της στην ανάλυση των θεμελιωδών μετοχών, είναι επιτακτική ανάγκη ο αναδυόμενος επενδυτής να κατανοήσει και να υπολογίσει τους δείκτες P / E για κάθε μετοχή. Το άρθρο αυτό θα επικεντρωθεί στον υπολογισμό των τελευταίων δώδεκα μηνών P / E (TTM), προς τα εμπρός P / E και της ανάλυσης του P / E σε σχέση με την Apple Inc. (AAPL AAPLApple Inc174. 01% Δημιουργήθηκε με το Highstock 4. 2. 6 ).

Η τιμή του δείκτη είναι η τρέχουσα τιμή του αποθέματος (P), ενώ ο παρονομαστής (E) είναι η τιμή κέρδους ανά μετοχή (P) μετοχή ή EPS. Το EPS είναι μια αναλογία για τον εαυτό του και αντιπροσωπεύει πόση χρηματική αξία το καθαρό εισόδημα μιας εταιρείας αντικατοπτρίζεται ανά μετοχή. Υπολογίζεται ως εξής:

(καθαρό εισόδημα - προτιμώμενα μερίσματα) / μέσος σταθμικός αριθμός εκκρεμών μετοχών = EPS.

AD:

Μαζί, η τιμή που διαιρείται με το δείκτη EPS καθιστά το P / E, το οποίο αντανακλά πόσο επενδυτές είναι πρόθυμοι να πληρώσουν για ένα δολάριο των κερδών μιας εταιρείας. Το τμήμα των τιμών είναι αρκετά εύκολο - πρέπει κανείς να τραβήξει απλά την τιμή της Apple σε οποιαδήποτε δεδομένη ημέρα. Μόλις επιτευχθεί ο αριθμητής, είναι καιρός να υπολογίσουμε τον παρονομαστή. Ευτυχώς, αντί να υπολογίζει EPS με το χέρι, οι εταιρείες υποχρεούνται από την SEC να αναφέρουν αυτή την αναλογία στο τριμηνιαίο έντυπο 10-Qs και ετήσια 10-Ks. Ας ρίξουμε μια ματιά στο EPS που αναφέρθηκε από την Apple για τα τελευταία τέσσερα τρίμηνα το 2014.

AD:

Σημειώστε ότι η Apple και πολλές εταιρείες αναφέρουν ένα βασικό αλλά και αραιωμένο EPS. Ένα αραιωμένο EPS λαμβάνει απλώς υπόψη όλα τα εκκρεμή δικαιώματα προαίρεσης αγοράς μετοχών, τα δικαιώματα αγοράς μετοχών, τα μετατρέψιμα αποθέματα και τα ομόλογα που μπορούν να ασκηθούν κατά τον προσδιορισμό του αριθμού των μέσων μετοχών. Σε περίπτωση άσκησης αυτών των μετατρέψιμων χρεογράφων, ο μέσος αριθμός των μετοχών που θα εκδοθούν θα αυξηθεί ή θα μειωθεί, οδηγώντας έτσι σε έναν μεγαλύτερο παρονομαστή και σε χαμηλότερο EPS. Μια εταιρεία που παρουσιάζει ιδιότητες αραίωσης λέγεται ότι έχει μια σύνθετη κεφαλαιακή διάρθρωση. Το βασικό EPS δεν λαμβάνει υπόψη τυχόν πιθανή αραίωση και θα οδηγήσει σε υψηλότερη αναλογία EPS. Συντηρητικές εκτιμήσεις, συμπεριλαμβανομένου αυτού του παραδείγματος, θα επικεντρωθούν στο αραιωμένο EPS σε αντίθεση με το βασικό EPS.

Τα ακόλουθα EPS αναφέρθηκαν από την AAPL:

Q1 / 2015: 3. 06

Q4 / 2014: 1.42

Q3 / 2014: 1.28

Q2 / 2014: 1. 66

Συγκεντρώνοντας αυτά, παίρνουμε 7. 42 και παίρνοντας την τιμή κλεισίματος της AAPL στις 30 Μαρτίου 2015 των $ 126. 37, διαιρώντας το με EPS ($ 126.37 / 7. 42), παίρνουμε 17 03. Επομένως, ο λόγος TTM P / E της APPL έχει αυτό το γράμμα 17. 03. Με άλλα λόγια, οι επενδυτές της APPL είναι πρόθυμοι να πληρώσουν 17 δολάρια. 03 ανά $ 1 των κερδών της APPL.

Εμπρός P / E

Ενώ οι υπολογισμοί TTM P / E είναι αντικειμενικά μέτρα βάσει ιστορικών δεδομένων, τα P / E forward είναι υποκειμενικοί υπολογισμοί δεδομένου ότι λαμβάνουν υπόψη τους προβλεπόμενους ρυθμούς ανάπτυξης μιας εταιρείας. Ο ρυθμός ανάπτυξης μπορεί να συναχθεί με διάφορα μέσα, όπως η καθοδήγηση της διοίκησης, οι ιστορικοί ρυθμοί ανάπτυξης, οι προοπτικές της βιομηχανίας και τα μοντέλα ανάπτυξης βασισμένα σε θεμελιώδη στοιχεία, όπως η απόδοση κεφαλαίου. Όλες αυτές οι μέθοδοι ξεπερνούν το πεδίο εφαρμογής αυτού του άρθρου και για λόγους συντομίας θα χρησιμοποιήσουμε τους ρυθμούς αύξησης συναίνεσης όπως εκτιμάται από τους πολλούς αναλυτές που καλύπτουν ήδη το AAPL.

Από το Nasdaq (στοιχεία της Zacks Investment Research), η AAPL έχει συναινετική πρόβλεψη για το έτος 2015. 49. Λαμβάνοντας την τιμή της AAPL στις 30 Μαρτίου 2015 στα 126 δολάρια. 37, έχουμε ένα μπροστινό P / E για το AAPL στα 14. 89.

Και πάλι, χάριν συντομίας, αυτοί είναι εξαιρετικά βασικοί υπολογισμοί και βασίζονται αποκλειστικά σε εικασίες και απόψεις.

Ανάλυση

Χωρίς να συγκρίνουμε την P / E της APPL με την αντίστοιχη των χρηστών της, δεν μπορεί κανείς να κάνει ακριβή εκτίμηση αποτίμησης. Η τιμή μπορεί να εξαχθεί μόνο μέσω συγκρίσεων και, όπως και κάθε άλλη σχέση, το P / E είναι απίστευτα περιορισμένο αν δεν είναι εντελώς άχρηστο όταν εξετάζεται μεμονωμένα. Ας συγκρίνουμε το APPL με τους συνομηλίκους του:

Εταιρεία

P / E (TTM)

P / E (Προώθηση)	Εκτιμώμενα Κέρδη Ποσοστό Ανάπτυξης 2015	Apple (APPL)	17. 03
14. 89	31. 59%	Blackberry (BBRY)	N / A *
N / A *	0%	Google (GOOGL	GOOGLAlphabet Inc1, 042. 68-0. > Δημιουργήθηκε με το Highstock 4. 2. 6
) 26. 68 24. 38 10. 59%	Hewlett Packard (HPQ	HPQHP Inc21, 44-0, 14%	Δημιουργήθηκε με το Highstock 4. 2. 6
) 12. 11 * 8. 626 -2. 16%	• Το BBRY παρουσίασε αρνητικό P / E λόγω αρνητικών EPS	• HPQ TTM και forward P / Es από YCharts (τιμές κλεισίματος 3/30/2015)	Το AAPL φαίνεται να είναι η καλύτερη τιμή για την τιμή. Το AAPL παρουσιάζει χαμηλότερο TTM και προς τα εμπρός P / E από τους συνομηλίκους του, με εξαίρεση το HPQ. Ωστόσο, αυτή η διαφορά μπορεί να αποδοθεί στην πτώση της τιμής της μετοχής της HPQ και όχι στην αύξηση των κερδών, όπως αντικατοπτρίζεται στην πενταετή αναλογία PEG (P / E προς ανάπτυξη) 3,18 έναντι του APPL 1. 1. Αυτό σημαίνει ότι το APPL είναι ένα καλύτερο αξία όταν επίσης παράγοντας τον ρυθμό ανάπτυξής της.

Ρίξτε μια ματιά στο παρακάτω πενταετές γράφημα που δείχνει την τιμή του AAPL και την προώθηση του P / E σε σύγκριση με τις τιμές HPQ. Παρατηρήστε ότι η τιμή της HPQ και η P / E έχουν κινηθεί σχεδόν ταυτόχρονα, ενώ οι τιμές της AAPL έχουν αποκλίνει. Αυτό είναι πιο έντονο τον Οκτώβριο του 2014, όταν η AAPL διαπραγματεύεται σε περίπου 100 δολάρια, με ένα P / E περίπου 16. Από τότε, η τιμή της μετοχής της AAPL έχει αυξηθεί γύρω στο 24% και το P / E της μειώθηκε κατά περίπου 8%. Ωστόσο, η τιμή της μετοχής της HPQ μειώθηκε κατά περίπου 8% και η αξία της μετοχής μειώθηκε κατά περίπου 7% κατά την ίδια χρονική περίοδο. Από την ανάλυση αυτή μπορεί να συναχθεί ότι οι αυξήσεις της αξίας της HPQ οφείλονται σε μεγάλο βαθμό στην πτώση της τιμής της μετοχής της, ενώ η μείωση της P / E από την AAPL οφείλεται στην αύξηση των κερδών.

Οι επενδυτές θα πρέπει επίσης να σημειώσουν ότι το APPL δεν ήταν πάντα πολύτιμο σε σχέση με τους συνομηλίκους του. Όπως μπορείτε να δείτε από το παρακάτω γράφημα, το P / E του AAPL ήταν πάνω από 250 πριν πέσει σταθερά στο σημερινό επίπεδο. Δεν είναι τυχαίο ότι καθώς η αποτίμηση του AAPL άρχισε να φαίνεται πιο προσιτή με την αναζωπύρωση του γύρω από το απίστευτα δημοφιλές iPod και τις μεταγενέστερες ενσαρκώσεις του, καθώς και τα iPhone και iPads.

Αυτό αναδεικνύει ένα τελευταίο σημείο: αυτό που θεωρείται "πολύτιμο" μπορεί να συνεχίσει να γίνεται φθηνότερο στο μέλλον και αυτό που κάποτε θεωρήθηκε "υπερτιμημένο" μπορεί να γίνει φθηνότερο ανάλογα με την αύξηση των κερδών του. Αν κάποιος έπρεπε να μετρήσει το AAPL με βάση μόνο το P / E το 2004 και να επενδύσει σε "φθηνότερους" ανταγωνιστές του, όπως η HPQ, οι αποδόσεις των επενδύσεων θα ήταν ένα κλάσμα της ROI από το AAPL. Επιπλέον, αξίζει να σημειωθεί ότι, καθώς η P / E της AAPL μειώθηκε, όπως και η BBRY, αλλά η εξέταση των σημερινών τιμών των μετοχών αυτών των δύο εταιρειών χρωματίζει αξιοσημείωτα διαφορετικές εικόνες. Η πτώση της P / E της BBRY μπορεί να αποδοθεί στις πτωτικές τιμές των μετοχών της, ενώ η πτώση της P / E της AAPL οφείλεται στην αξιοσημείωτη αύξηση των κερδών της.

Η κατώτατη γραμμή

Το P / E μπορεί να δημιουργήσει περισσότερες ερωτήσεις παρά απαντήσεις και να χρησιμεύσει ως βάση για περαιτέρω έρευνα. Τελικά, ο επενδυτής πρέπει να ρωτήσει αν παίρνει αξία σε μια εταιρεία αντί να πάρει ένα φθηνό προϊόν που έχει μειωθεί για έναν λόγο. Εξαιτίας αυτού, το P / E δεν πρέπει ποτέ να είναι η μόνη μέτρηση αποτίμησης στην μέτρηση της αξίας μιας επιχείρησης. Ωστόσο, χρησιμεύουν ως χρήσιμα θεμέλια για την ανάπτυξη μιας βαθύτερης κατανόησης της αποτίμησης μιας εταιρείας.