Η Third Avenue Management LLC έκανε πρόσφατα μεγάλες ειδήσεις όταν ανακοίνωσαν ότι σταμάτησαν τις αποσύρσεις των επενδυτών από το Ταμείο Πιστωτικής Εμπιστοσύνης της Τρίτης Λεωφόρου. Πρόκειται για ένα ταμείο ομολόγων υψηλών αποδόσεων και σύμφωνα με το Wall Street Journal, είναι "… μια ασυνήθιστη κίνηση που υπογραμμίζει τη σοβαρότητα των μακρόχρονων βυθισμάτων που έχουν σώσει τη Wall Street. "

Η εταιρεία θα εκκαθαρίσει το ταμείο που λένε ότι θα πάρει κάποιο χρόνο. Το θέμα είναι ότι πολλές από τις συμμετοχές του αμοιβαίου κεφαλαίου ήταν σε μη ρευστοποιήσιμες αξίες για τις οποίες δεν μπορεί να υπάρχει άμεσα διαθέσιμη δευτερογενής αγορά. Σε κάθε περίπτωση, οι μέτοχοι των αμοιβαίων κεφαλαίων δεν μπορούν να λάβουν όλα τα χρήματά τους πίσω και μπορεί να πάρει λίγο χρόνο για να λάβουν τα χρήματα που λαμβάνουν.

Σύμφωνα με το άρθρο της Wall Street Journal και το Morningstar, τα περιουσιακά στοιχεία των επενδυτών σε μετοχικά δάνεια κορυφώθηκαν σε περίπου 305 δισεκατομμύρια δολάρια τον Ιούνιο του 2014, τριπλασιάστηκαν το 2009. Ωστόσο, οι επενδυτές αποσύρουν χρήματα αργά με εκροές το Νοέμβριο του 2015 χτυπώντας $ 3. 3 δισ. Ευρώ. Η Third Avenue Management LLC είναι μια εταιρεία που ιδρύθηκε από τον θρυλικό επενδυτή αξίας Marty Whitman. Η απόφαση για διακοπή των εξαγορών από αυτό το ταμείο είναι δραστική, καθώς οι εξαγορές κλεισίματος από ένα αμοιβαίο κεφάλαιο σχεδόν ποτέ δεν συμβαίνουν. (Για περισσότερες πληροφορίες, βλέπε:

Είναι τα ομόλογα υψηλής απόδοσης μια καλή επένδυση ;) - <->

Σπάνια Μετακίνηση

Έχουν υπάρξει λίγες, αν τυχόν περιπτώσεις αμοιβαίων κεφαλαίων που απαγορεύουν στους επενδυτές να αποσύρουν τα χρήματά τους από ένα αμοιβαίο κεφάλαιο όπως αυτό. Κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης της περασμένης δεκαετίας, εκεί όπου ορισμένα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου που έβαλαν πύλες εξαγοράς για επενδυτές το 2008 επικαλούνται τη ζημία που θα γινόταν σε άλλους επενδυτές, εάν το ταμείο απαιτούσε την εκκαθάριση των μη ρευστοποιήσιμων τίτλων που κατείχαν τα ταμεία.

Κατά την τελευταία δεκαετία, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) ανέστειλε τις εξαγορές των επενδυτών σε λίγους δημοτικούς ομολογιακούς πόρους το 2001 και πάλι το 2008 για λόγους ιδιαίτερου ενδιαφέροντος για τα ταμεία. Εκτός αυτού, μια κατάσταση στην οποία ένα ταμείο έχει κλείσει τις εξαγορές των μετόχων έχει σπάνια, αν συμβεί ποτέ. (999)

Κανόνες SEC

Σύμφωνα με μια ιστορία του Bloomberg, "Ο νόμος περί εταιρειών επενδύσεων του 1940 απαιτεί από τα αμοιβαία κεφάλαια είναι έτοιμοι να εξαγοράσουν τις μετοχές τους σε καθαρή αξία ενεργητικού σε καθημερινή βάση. Η αναστολή τέτοιων εξαγορών θα απαιτούσε κανονικά ρητή εξουσιοδότηση από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς, δήλωσαν οι δικηγόροι τίτλων. "Ο πρόσφατα αναχωρημένος Διευθύνων Σύμβουλος της τρίτης λεωφόρου ανέφερε ότι η επιχείρηση δεν ζήτησε έγκριση από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς πριν προβεί σε αυτήν την κίνηση καθώς αισθάνθηκε ότι η ώρα ήταν ουσιαστική. Μετά από αυτό, ένας εκπρόσωπος της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς ανέφερε ότι επικοινωνούσαν με αξιωματούχους των ταμείων κατά τη διάρκεια αυτής της διαδικασίας. Η SEC προειδοποιεί τους διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων, όπως οι διαχειριστές του αμοιβαίου κεφαλαίου τρίτης λεωφόρου, οι οποίοι αγοράζουν μη ρευστοποιήσιμα χρεόγραφα, ώστε να είναι καλύτερα προετοιμασμένοι για την κάλυψη των εξαγορών των μετόχων. Αναφέρονται ότι βρίσκονται στη διαδικασία κατάρτισης νέων κανόνων που απαιτούν κεφάλαια για να το κάνουν αυτό. Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς αύξησε επίσης τις εξετάσεις των αμοιβαίων κεφαλαίων ομολόγων ζητώντας γενικά από τους διαχειριστές την ικανότητά τους να πωλούν τις μετοχές εάν επιβραδυνόταν η διαπραγμάτευση και προσπαθώντας να προσδιορίσουν εάν οι γνωστοποιήσεις του αμοιβαίου κεφαλαίου ενημερώνουν τους επενδυτές σχετικά με το πώς η αύξηση των επιτοκίων ενδέχεται να επηρεάσει τη ρευστότητα του ταμείου . (

)

Τα ομόλογα υψηλών αποδόσεων

Τα ομόλογα υψηλών αποδόσεων γνώρισαν το 2015, ιδίως κατά το τελευταίο διάστημα αρκετούς μήνες του έτους. Οι μετοχές iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG) έχασαν 5,03% για το έτος και το SPDR Barclays High Bond ETF (JNK

JNKSPDR Blmbrg Brc37. 02 + 0 .04% Δημιουργήθηκε με το Highstock 4 2. 6 ) έχασε 6. 77% για το έτος.

Οι πτώση των τιμών του πετρελαίου και της ενέργειας επηρέασαν ορισμένους εκδότες χαρτονομισμάτων υπό την επήρεια υποβαθμίσεων από την πτώση των εσόδων και των κερδών για τις εταιρείες αυτές. Άλλοι εκδότες σε άλλους τομείς επηρεάστηκαν επίσης, αλλά ένα επίπεδο αβεβαιότητας πριν από την αύξηση των επιτοκίων της Fed.

Παρόλο που εξακολουθεί να είναι χαμηλό συνολικά, ο αριθμός των προεπιλογών αυξήθηκε πρόσφατα στο υψηλότερο επίπεδο σε έξι χρόνια, με τους εκδότες πετρελαίου και φυσικού αερίου να αντιπροσωπεύουν περίπου το ένα τέταρτο αυτών των αθετήσεων. Εστιασμένη πίστωση Τρίτη Λεωφόρος Η τρίτη λεωφόρος επηρεάστηκε από τις γενικές συνθήκες που επηρέασαν την αγορά ομολογιακών δανείων, αλλά και από το γεγονός ότι πολλές από τις συμμετοχές της ήταν στον ενεργειακό τομέα και ότι ένα σημαντικό ποσοστό του ταμείου επενδύονται σε μη ρευστοποιήσιμες εκμεταλλεύσεις. Περαιτέρω, το ταμείο επικεντρώθηκε στο δυσχερέστερο χρέος, το οποίο είναι ακόμη χαμηλότερο στην πιστωτική ποιότητα από το τυπικό χρέος υψηλών αποδόσεων. Μετά τη γενική εκποίηση των ομολόγων junk, το αμοιβαίο κεφάλαιο αντιμετώπιζε σημαντικές εξαγορές των μετόχων και θα είχε αναγκαστεί να πουλήσει μερικά από αυτά τα αναξιοπαθούντα δάνεια σε τιμές πώλησης πυρκαγιάς, αν μπορούσαν να βρουν και αγοραστές πρόθυμους.

Σύμφωνα με τον Morningstar, "Από τον Ιούλιο του 2015, η διοίκηση είχε επενδύσει το ήμισυ του ενεργητικού του ταμείου σε ομόλογα ονομαστικής αξίας κάτω από το Β και άλλα 40% σε τιμές μη διαβαθμισμένες. Η μεγαλύτερη εξατομικευμένη συμμετοχή του χαρτοφυλακίου ήταν το 5% του συνόλου των προβληματικών επικοινωνιών Clear Channel Communications (τώρα IHeartMedia), η οποία διαπραγματεύθηκε πρόσφατα σε περίπου 30 σεντς έναντι του δολαρίου. "

Συνέπειες για τους επενδυτές

Το λογικό ερώτημα είναι εάν η κατάσταση της Τρίτης Λεωφόρου είναι ή όχι η κορυφή του παγόβουνου και η προεπισκόπηση μιας επερχόμενης οικονομικής κρίσης. Ορισμένοι στη βιομηχανία έχουν εξομοιωθεί με αυτή την κατάσταση με την κατάρρευση της Lehman Brothers, η οποία διαδραμάτισε βασικό ρόλο στις χρηματοπιστωτικές κρίσεις του 2008.

Ακόμη και στο σύμπαν των ομοφυλοφιλικών ομολόγων, η Τρίτη Λεωφόρος Εστίασης Credit φαίνεται να είναι μοναδική από την άποψη της χαμηλή ποιότητα μεγάλου μέρους του χαρτοφυλακίου της και τη συνοδευτική έλλειψη ρευστότητας των εκμεταλλεύσεων αυτών.Οι περισσότερες άλλες συμμετοχές σε μετοχικά δάνεια είναι υψηλότερης ποιότητας και τα χαρτοφυλάκια τους είναι λιγότερο συγκεντρωμένα σε λίγους εκδότες από το ταμείο της τρίτης λεωφόρου.

Η κατάσταση της Τρίτης Λεωφόρου αναδεικνύει ένα πιθανό ζήτημα ρευστότητας όχι μόνο με ομόλογα junk αλλά με σταθερό εισόδημα άλλων τύπων. Οι επενδυτές και οι χρηματοοικονομικοί σύμβουλοι θα ήταν συνετό να κατανοήσουν τυχόν ανησυχίες σχετικά με τη ρευστότητα που αντιμετωπίζουν τα αμοιβαία κεφάλαια ομολόγων ή τα ΕΜΤ που κατέχουν.

Η κατώτατη γραμμή

Το κλείσιμο των εξαγορών των μετόχων από το Τρίτο Λεωφορείο επικεντρωμένο πιστωτικό ταμείο ήταν ένα βαθύ γεγονός που θα πρέπει να υπενθυμίζει στους επενδυτές και στους οικονομικούς συμβούλους ότι ακόμη και σεβαστές εταιρείες κεφαλαίων όπως η τρίτη λεωφόρος μπορεί να το κάνουν λάθος. Παρόλο που δεν υπάρχει τρόπος να πούμε με βεβαιότητα ότι πρόκειται για ένα μεμονωμένο γεγονός ή μια προεπισκόπηση παρόμοιων μελλοντικών γεγονότων, πολλά για αυτή την κατάσταση προσανατολίζονται προς την προηγούμενη εξήγηση. (Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε:

Ανεπιθύμητα Χρεόγραφα: Όλα όσα πρέπει να ξέρετε .)