Ο κόσμος διαχείρισης επενδύσεων χωρίζεται σε επενδυτές λιανικής και θεσμικούς. Από τη μια πλευρά είναι τα παραδοσιακά προϊόντα που σχεδιάζονται για μεμονωμένους μεσαίου εισοδήματος επενδυτές, όπως οι λιανικές κατηγορίες αμοιβαίων κεφαλαίων. αυτά έχουν ελάχιστες αρχικές επενδυτικές απαιτήσεις. Από την άλλη πλευρά, διαχειρίζονται στρατηγικές για τα ιδρύματα, επιβάλλοντας ελάχιστες απαιτήσεις ύψους 25 εκατομμυρίων δολαρίων ή περισσότερο. Μεταξύ αυτών, ωστόσο, είναι το αυξανόμενο σύμπαν των ξεχωριστά διαχειριζόμενων λογαριασμών (SMAs) που απευθύνονται σε πλούσιους (αλλά όχι απαραίτητα υπερ-πλούσιους) μεμονωμένους επενδυτές. Αυτό το άρθρο θα εξετάσει τον κόσμο των SMAs και τι πρέπει να λάβουν υπόψη οι επενδυτές - ή οι οικονομικοί σύμβουλοί τους κατά την εξέταση αυτών των επενδυτικών μέσων.

SEE: Λογαριασμοί διαχωριζόμενων λογαριασμών: Ένα όφελος για όλους

Καθορισμός διαχειριζόμενων χωριστών λογαριασμών Ένα SMA είναι ένα χαρτοφυλάκιο περιουσιακών στοιχείων υπό τη διαχείριση μιας επαγγελματικής επιχείρησης επενδύσεων. Στις Ηνωμένες Πολιτείες, η συντριπτική πλειοψηφία αυτών των επιχειρήσεων ονομάζονται σύμβουλοι επενδύσεων, οι οποίοι λειτουργούν υπό την κανονιστική αιγίδα του νόμου περί επενδυτικών συμβουλών του 1940 και της αρμοδιότητας της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς (SEC) του Ηνωμένου Βασιλείου. Ένας ή περισσότεροι διαχειριστές χαρτοφυλακίου είναι υπεύθυνοι για καθημερινές αποφάσεις επενδύσεων, υποστηριζόμενες από μια ομάδα αναλυτών, επιχειρήσεων και διοικητικού προσωπικού. Τα SMA διαφέρουν από ομαδοποιημένα οχήματα όπως τα αμοιβαία κεφάλαια στο ότι κάθε χαρτοφυλάκιο είναι μοναδικό σε ένα μόνο λογαριασμό (εξ ου και το όνομα). Με άλλα λόγια, εάν ορίσετε ξεχωριστό λογαριασμό στο Money Manager X, τότε ο Διαχειριστής X έχει τη διακριτική ευχέρεια να λαμβάνει αποφάσεις για αυτόν τον λογαριασμό, οι οποίες ενδέχεται να διαφέρουν από τις αποφάσεις που έχουν ληφθεί για άλλους λογαριασμούς.

Πείτε, για παράδειγμα, ότι ένας διαχειριστής εφαρμόζει μια διαφοροποιημένη βασική στρατηγική συμμετοχής, η οποία περιλαμβάνει 20 μετοχές. Ο διαχειριστής αποφασίζει να ξεκινήσει ένα αμοιβαίο κεφάλαιο που περιέχει αυτές τις μετοχές καθώς και μια προσφορά που διαχειρίζεται χωριστά. Ας υποθέσουμε ότι από την αρχή ο διαχειριστής επενδύει όλα τα χαρτοφυλάκια με το ίδιο βάρος - τόσο το αμοιβαίο κεφάλαιο όσο και τα SMA. Από την πλευρά του πελάτη, τα ωφέλιμα συμφέροντα σε οποιοδήποτε όχημα είναι ταυτόσημα εξαρχής, αλλά οι δηλώσεις θα φαίνονται διαφορετικές. Για τον πελάτη του αμοιβαίου κεφαλαίου, η θέση θα εμφανιστεί ως μία εγγραφή που φέρει τον τίτλο του αμοιβαίου κεφαλαίου - πιθανότατα ένα ακρωνύμιο πέντε γραμμάτων που λήγει στο "X." Η αξία θα είναι η καθαρή αξία ενεργητικού από το κλείσιμο της επιχείρησης κατά την ημερομηνία της κατάθεσης. Ωστόσο, η δήλωση του επενδυτή της SMA θα αναφέρει χωριστά κάθε μία από τις μετοχικές θέσεις και αξίες και η συνολική αξία του λογαριασμού θα είναι απλώς η συνολική αξία κάθε θέσης.

Από αυτό το σημείο αρχής, τα πράγματα θα αρχίσουν να αποκλίνουν. Οι αποφάσεις που κάνει ο διαχειριστής για το αμοιβαίο κεφάλαιο - συμπεριλαμβανομένου του χρονοδιαγράμματος αγοράς και πώλησης μετοχών, επανεπένδυσης μερίσματος και διανομών - θα επηρεάσουν όλους τους επενδυτές με τον ίδιο τρόπο.Ωστόσο, για τις SMA, οι αποφάσεις είναι στο επίπεδο του λογαριασμού και κατά συνέπεια ποικίλλουν από τον έναν επενδυτή στον άλλο.

Δείτε: Το Wrap It Up: Οι όροι και τα οφέλη των διαχειριζόμενων χρημάτων

Προσαρμογή μάζας Το υψηλό επίπεδο προσαρμογής είναι ένα από τα κύρια σημεία πώλησης των SMA, ιδιαίτερα όταν πρόκειται για μεμονωμένους φορολογικούς λογαριασμούς . Οι συναλλαγές χαρτοφυλακίου έχουν δαπάνες και φορολογικές επιπτώσεις. Με τους διαχειριζόμενους λογαριασμούς, οι επενδυτές μπορούν να αισθάνονται ότι έχουν μεγαλύτερο βαθμό ελέγχου σε αυτές τις αποφάσεις και ότι είναι περισσότερο προσαρμοσμένοι στους στόχους και τους περιορισμούς που ορίζονται στη δήλωση επενδυτικής πολιτικής.

Ποια είναι η τιμή της εισόδου για αυτό το επιπλέον επίπεδο προσαρμοσμένης προσοχής; Δεν υπάρχει ενιαία απάντηση για τα πολλά χιλιάδες διευθυντές που αποτελούν το σύμπαν του SMA. Ως γενικός κανόνας, η τιμή εισόδου ξεκινά από 100.000 δολάρια. Οι SMA που στοχεύουν σε μεγάλους επενδυτές μικρής αξίας, τείνουν να ορίζουν ελάχιστα υπόλοιπα μεταξύ $ 100, 000 και $ 5 εκατομμυρίων. Για τις στρατηγικές που έχουν σχεδιαστεί ειδικά για τους διαχειριστές ιδρυμάτων, τα ελάχιστα μεγέθη λογαριασμών μπορεί να κυμαίνονται από 10 έως 100 εκατομμύρια δολάρια.

Για τους επενδυτές που βασίζονται σε στυλ, οι οποίοι επιδιώκουν την έκθεση σε διάφορους διαφορετικούς τύπους επενδύσεων (π.χ. μεγάλης κεφαλαιοποίησης, μικρής κεφαλαιοποίησης), η τιμή της εισόδου αυξάνεται, καθώς θα υπάρχει ξεχωριστό SMA και ξεχωριστό ελάχιστο ποσό, για κάθε επιλεγμένο ύφος. Για παράδειγμα, ένας επενδυτής που αναζητά καθαρή έκθεση σε στυλ στις τέσσερις γωνίες του κουτιού στυλ - μεγάλο καπάκι, μικρό καπάκι, αξία και ανάπτυξη - μπορεί να χρειαστεί τουλάχιστον 400.000 δολάρια για την εφαρμογή μιας στρατηγικής βασισμένης σε SMA. Άλλοι επενδυτές μπορεί να προτιμούν μια προσέγγιση με όλα τα καπάκια (ή πυρήνα) που θα μπορούσαν να βρεθούν μέσω ενός μόνο διαχειριστή.

Δομές αμοιβών Μία από τις δυσκολίες που ενυπάρχει στη σύγκριση των μήλων με τα μήλα μεταξύ των επενδυτικών προσφορών είναι ότι οι δομές των τελών ποικίλλουν. Αυτό είναι ακόμη πιο δύσκολο για SMA από ό, τι για αμοιβαία κεφάλαια, για λόγους που θα εξηγήσουμε εδώ.

Τα αμοιβαία τέλη αμοιβαίων κεφαλαίων είναι αρκετά απλά. Ο βασικός αριθμός είναι ο δείκτης καθαρών εξόδων, συμπεριλαμβανομένου του τέλους διαχείρισης (για τις επαγγελματικές υπηρεσίες της ομάδας που διαχειρίζεται το ταμείο), των διαφόρων παρεπόμενων εξόδων και του τέλους διανομής που ονομάζεται τέλος 12 β) 1 για ορισμένα επιλέξιμα κεφάλαια. Πολλά ταμεία έχουν επίσης διαφορετικούς τύπους τελών πώλησης. Τα κεφάλαια υποχρεούνται να γνωστοποιούν αυτές τις πληροφορίες στα ενημερωτικά δελτία τους και να παρουσιάζουν με σαφήνεια τον τρόπο με τον οποίο τα έξοδα του ταμείου και τα τέλη πωλήσεων θα επηρεάσουν τις υποθετικές αποδόσεις σε διαφορετικές περιόδους κατοχής. Οι επενδυτές μπορούν εύκολα να λάβουν αυτά τα ενημερωτικά δελτία από τη μητρική εταιρεία του αμοιβαίου κεφαλαίου, είτε ηλεκτρονικά είτε μέσω ταχυδρομείου.

Οι χωριστοί λογαριασμοί δεν συνοδεύονται από ενημερωτικά δελτία. Οι διαχειριστές καταγράφουν τις βασικές τους δομές αμοιβών σε μια κανονιστική κατάθεση που ονομάζεται Έντυπο ADV Μέρος 2. Ένας επενδυτής μπορεί να λάβει αυτό το έγγραφο επικοινωνώντας με τον διαχειριστή, αλλά τείνουν να μην είναι τόσο ευρέως διαθέσιμα μέσω απεριόριστων online λήψεων ως ενημερωτικά δελτία αμοιβαίων κεφαλαίων. Επιπλέον, το δημοσιευμένο χρονοδιάγραμμα αμοιβών στο ADV Μέρος 2 δεν είναι αναγκαστικά σταθερό - υπόκειται σε διαπραγμάτευση μεταξύ του επενδυτή (ή του οικονομικού συμβούλου του επενδυτή) και του διαχειριστή χρημάτων.Συχνά, δεν αποτελεί ενιαίο τέλος αλλά κλίμακα στην οποία το τέλος (εκφρασμένο ως ποσοστό των υπό διαχείριση περιουσιακών στοιχείων) μειώνεται καθώς ο όγκος του ενεργητικού (το επενδυμένο ποσό) αυξάνεται.

Η σημασία της Due Diligence Επειδή οι SMAs δεν εκδίδουν εγγεγραμμένα ενημερωτικά δελτία, οι επενδυτές ή οι σύμβουλοί τους πρέπει να βασίζονται σε άλλες πηγές για τη διερεύνηση και την αξιολόγηση του διαχειριστή. Στην ομιλία του επενδυτή, αυτό αναφέρεται ως due diligence. Μια εκτεταμένη δέουσα επιμέλεια θα παράγει επαρκώς λεπτομερείς πληροφορίες σχετικά με όλους τους ακόλουθους τομείς:

Δεδομένα απόδοσης
Ο διαχειριστής θα πρέπει να είναι έτοιμος να μοιράζεται τα δεδομένα απόδοσης (ετήσιες και κατά προτίμηση τριμηνιαίες αποδόσεις) από την αρχή της στρατηγικής. Οι πληροφορίες περιέχονται σε ένα σύνθετο - έναν πίνακα που δείχνει συνολική απόδοση για όλους τους λογαριασμούς που πληρώνουν αμοιβές σε αυτή τη στρατηγική. Ένα καλό ερώτημα που τίθεται εδώ είναι εάν το σύνθετο προϊόν συμμορφώνεται με τα πρότυπα παγκόσμιων επενδυτικών επιδόσεων που ορίστηκαν από το Ινστιτούτο CFA και εάν ένας αρμόδιος ελεγκτής τρίτων έδωσε μια επιστολή επιβεβαιώνοντας τη συμμόρφωση με τα πρότυπα.

Φιλοσοφία και Προσέγγιση
Κάθε διευθυντής έχει μια μοναδική φιλοσοφία επένδυσης και έναν τρόπο να εφαρμόσει αυτή τη φιλοσοφία σε μια επενδυτική προσέγγιση. Θα θέλατε να μάθετε αν ο διευθυντής έχει πιο ενεργό ή παθητικό στυλ, προσέγγιση από την κορυφή προς τη βάση ή από κάτω προς τα πάνω, τον τρόπο με τον οποίο διαχειρίζεται τον κίνδυνο alpha και beta, τον δείκτη απόδοσης της στρατηγικής και άλλες παρόμοιες πληροφορίες.

Διαδικασία επένδυσης
Μάθετε ποιος λαμβάνει τις αποφάσεις και πώς αυτές πραγματοποιούνται. τους ρόλους και τις ευθύνες των διαχειριστών χαρτοφυλακίου, των αναλυτών, του προσωπικού υποστήριξης και άλλων · ο οποίος αποτελείται από την επιτροπή επενδύσεων και πόσο συχνά συναντά και την πειθαρχία πωλήσεων και άλλες βασικές πτυχές της διαδικασίας.

Λειτουργίες
Ορισμένοι διαχειριστές διαθέτουν εκτεταμένες πλατφόρμες συναλλαγών, ενώ άλλοι αναθέτουν όλες τις μη βασικές λειτουργίες σε παρόχους τρίτων όπως Schwab ή Fidelity. Πρέπει επίσης να κατανοήσετε τα έξοδα συναλλαγών και τον τρόπο με τον οποίο μπορούν να επηρεάσουν την κατώτατη γραμμή. Ένας άλλος χρήσιμος τομέας πληροφοριών είναι οι υπηρεσίες πελατών και λογαριασμών. Μεταξύ άλλων, μπορείτε να μάθετε σχετικά με την καθαρή δραστηριότητα των πελατών - πόσοι νέοι πελάτες προκάλεσαν την επιχείρηση και πόσοι έμειναν σε μια καθορισμένη χρονική περίοδο; Ποιες ήταν οι περιστάσεις γύρω από όσους έφυγαν;

Οργάνωση και αποζημίωση
Ο τρόπος με τον οποίο οργανώνεται η επιχείρηση και πώς πληρώνει τους επαγγελματίες της - ειδικά οι διευθυντές των οποίων η φήμη και η ιστορία είναι η μεγάλη κλήρωση - είναι ένας εξαιρετικά σημαντικός τομέας για να καλύψει. Κατανοήστε τους υπολογισμούς πίσω από την αντιστάθμιση κινήτρων. Τα κίνητρα του διαχειριστή ευθυγραμμίζονται με αυτά του επενδυτή; Αυτό είναι απαραίτητο.

Ιστορικό συμμόρφωσης
Οι κόκκινες σημαίες περιλαμβάνουν εμφανείς παραβιάσεις με την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς ή άλλους ρυθμιστικούς φορείς, επιβληθέντα πρόστιμα ή κυρώσεις και αγωγές ή άλλες δυσμενείς νομικές καταστάσεις. Η SEC θεωρεί ξεχωριστούς διαχειριστές λογαριασμών επενδυτικούς συμβούλους που υπόκεινται στις διατάξεις του νόμου περί επενδυτικών συμβούλων του 1940.

Πολλές από αυτές τις πληροφορίες μπορούν να ληφθούν από το έντυπο ADV των μερών 1 και 2 του διαχειριστή (με το μέρος 2 να έχει περισσότερες λεπτομέρειες σχετικά με τη στρατηγική, την προσέγγιση, τα τέλη και τις βιογραφικές πληροφορίες για τα κύρια μέλη της ομάδας).Τα δεδομένα απόδοσης θα πρέπει να είναι διαθέσιμα απευθείας από τον διαχειριστή, είτε online είτε μέσω προσωπικής επαφής με έναν εκπρόσωπο διαχειριστή. Ο εκπρόσωπος θα πρέπει επίσης να είναι σε θέση να συντονίζει τις επαφές τηλεφώνου ή προσωπικά με τα βασικά μέλη της ομάδας και να κατευθύνει τις ερωτήσεις σας κατάλληλα για θέματα συμμόρφωσης και άλλα θέματα.

Η κατώτατη γραμμή Λόγω των ελάχιστων λογαριασμών, οι λογαριασμοί που διαχειρίζονται ξεχωριστά σίγουρα δεν είναι για όλους. Αν έχετε τα μέσα, μπορεί να είναι μια χρήσιμη εναλλακτική λύση στα αμοιβαία κεφάλαια ή άλλα ομαδοποιημένα οχήματα και να ευθυγραμμιστεί περισσότερο με τους δικούς σας συγκεκριμένους στόχους επιστροφής, την ανοχή κινδύνου και τις ειδικές περιστάσεις.