Μεγάλες εταιρείες επενδύουν στην καινοτομία. Εκείνοι που ρίχνουν τα ζάρια στην έρευνα και την ανάπτυξη (Ε & Α) τείνουν να παράγουν μεγαλύτερα κέρδη από εκείνα που δεν το κάνουν. Αλλά προσέξτε: ο κόσμος της Ε & Α είναι γεμάτος αμφιλεγόμενες δαπάνες, αβέβαια αποτελέσματα και αποδόσεις που μπορεί να είναι δύσκολο να μετρηθούν. Έτσι, η εξειδίκευση των δαπανών Ε & Α στην κερδοφορία και στην αποτίμηση των μετοχών δεν είναι απλή υπόθεση. (Για ανάγνωση υπόβαθρου, βλ. Αγορά σε εταιρική έρευνα και ανάπτυξη .)

Εισαγωγή στη Θεμελιώδη Ανάλυση Δαπάνες Ε & Α και Κερδοφορία

Οι δαπάνες Ε & Α από μόνοι τους δεν εγγυώνται την κερδοφορία και την ισχυρή απόδοση του αποθέματος. Ορισμένες εταιρείες βλέπουν μια αποπληρωμή από την έντονη δαπάνη για Ε & Α όταν τα έργα θεωρούνται επιτυχημένα. Από την άλλη πλευρά, οι εταιρείες μπορούν επίσης να υποφέρουν από κακές απώλειες απόδοσης ακόμη και αφού επενδύσουν πολλά χρήματα κάθε χρόνο στην Ε & Α.

Αυτό που πρέπει να είναι σε θέση οι επενδυτές να αξιολογήσουν είναι η παραγωγικότητα των δολαρίων Ε & Α. Για το σκοπό αυτό, θα ήθελα να εισαγάγαμε ένα δείκτη επιστροφής Ε & Α που μετρά την αποδοτικότητα των δαπανών Ε & Α μιας τεχνολογικής εταιρείας. Γνωστή ως απόδοση κεφαλαίου έρευνας ή RORC, η μέτρηση μετρά αποτελεσματικά το ποσοστό των κερδών που παράγονται από τις δαπάνες Ε & Α σε μια προηγούμενη περίοδο, όπως το προηγούμενο έτος.

Αξίζει να ψάξετε για εταιρείες με υψηλή RORC. Η μέτρηση δείχνει εάν μια επιχείρηση επωφελείται από νέες δαπάνες Ε & Α ή όχι. Ταυτόχρονα, δίνει στους επενδυτές την αίσθηση ότι οι πρόσφατες επενδύσεις στην Ε & Α συμβάλλουν στη χρηματοοικονομική απόδοση ή αν η εταιρεία απλώς απομακρύνεται από παλαιότερες καινοτομίες.

Υπολογισμός του RORC

Η RORC μας λέει πόσο μικτό κέρδος δημιουργείται για κάθε δολάριο Ε & Α που δαπανήθηκε το προηγούμενο έτος. Ο υπολογισμός για το ROC είναι πολύ απλός: παίρνουμε τα δολάρια μικτού κέρδους του τρέχοντος έτους και τα διαιρούμε με τα έξοδα έρευνας και ανάπτυξης του προηγούμενου έτους.
Ο λόγος μοιάζει με αυτόν:

Τρέχον Έτος Μικτό Κέρδος

Έξοδα Ε & Α του προηγούμενου έτους Ο αριθμητής ή το μικτό κέρδος βρίσκεται κανονικά στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων του τρέχοντος έτους. Μερικές φορές, οι εταιρείες επιλέγουν να μην δηλώνουν ρητά τα μικτά κέρδη στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων. Αν συμβαίνει αυτό, μπορούμε να αντλήσουμε μικτό κέρδος αφαιρώντας το κόστος των αγαθών που πωλούνται από τα έσοδα.

Εν τω μεταξύ, συνήθως θα βρείτε την Ε & Α μιας επιχείρησης στην κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων, αλλά λόγω ασυνέπειας μεταξύ των λογιστικών προτύπων GAAP και IFRS, μπορούν επίσης να κεφαλαιοποιηθούν στον ισολογισμό. Παρόλο που οι δύο μέθοδοι συγκλίνουν, υπάρχουν αποκλίσεις όσον αφορά το τι πρέπει να θεωρείται ως δαπάνη ή περιουσιακό στοιχείο.

Η χρήση του μικτού κέρδους αντί του λειτουργικού κέρδους ή του καθαρού κέρδους ως ακαθάριστα κέρδη, αναμφίβολα, προσφέρει την καλύτερη εκπροσώπηση της αυξητικής κερδοφορίας που παράγεται από τις προσπάθειες Ε & Α μιας εταιρείας.Ο υπολογισμός προϋποθέτει επίσης ένα μέσο ετήσιο επενδυτικό κύκλο για την Ε & Α. Έτσι, οι δαπάνες του προηγούμενου έτους για την Ε & Α μετατρέπονται σε νέα προϊόντα τεχνολογίας φέτος, παράγοντας τα κέρδη του τρέχοντος έτους.

Δοκιμή RORC

Για να δούμε πώς λειτουργεί το RORC ως εργαλείο για την αξιολόγηση της παραγωγικότητας της Ε & Α, ας το δοκιμάσουμε σε μερικές γνωστές εταιρείες τεχνολογίας, η Apple με έδρα την Καλιφόρνια (Nasdaq: AAPL
AAPLApple Inc. +1. Δημιουργήθηκε με την Highstock 4. 2. 6 ) και η Nokia Corporation της Φινλανδίας (NYSE: NOK NOKNokia5 .09 + 2. 41% ). Για κάθε εταιρεία, θα υπολογίσουμε το RORC με βάση τις αποδόσεις του ακαθάριστου κέρδους για το οικονομικό έτος 2009 από τις οικονομικές δαπάνες Ε & Α για το 2008. Σύμφωνα με το 10-K του 2009 της Apple, το μικτό περιθώριο του 2009 είναι $ 13. 14 δισ. Ευρώ. Στις οικονομικές της καταστάσεις, η Apple προσφέρει δαπάνες Ε & Α για το 2009 και τα δύο προηγούμενα έτη. Το 2008, η Apple δαπάνησε 1,9 δισεκατομμύρια για την Ε & Α. Εφαρμόζοντας τον δείκτη RORC, θα δείτε ότι για κάθε δολάριο που η Apple δαπάνησε για την Ε & Α το 2008, δημιούργησε $ 11. 84 το 2009 μεικτό κέρδος.

Apple RORC = 13140 δισεκατομμύρια δολάρια

$ 1. 109 δισεκατομμύρια = 11 δολάρια. 84 Μεικτό κέρδος ανά δολάριο Ε & Α Εφαρμόζοντας την ίδια μεθοδολογία χρησιμοποιώντας την ετήσια έκθεση 2009 της Nokia, η ενοποιημένη κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων δείχνει ότι η Apple παρήγαγε μεικτά κέρδη ύψους 13,226 δισ. Ευρώ. Η ίδια δήλωση δείχνει ότι οι δαπάνες της Nokia για Ε & Α για το 2008 ανήλθαν σε 5.968 δισ. Ευρώ. Αυτοί οι αριθμοί δείχνουν ότι η Nokia παρήγαγε 2.22 ευρώ ακαθάριστου κέρδους για κάθε ευρώ που δαπάνησε για την Ε & Α. Τον Μάρτιο του 2009, ένα ευρώ μετατράπηκε σε $ 1. 32.

Nokia RORC = ¬13. 264 δισεκατομμύρια ($ 17,58 δισεκατομμύρια)

¬5. 968 δισεκατομμύρια ($ 7 877 δισεκατομμύρια) = ¬2. 22 Το ακαθάριστο κέρδος ανά Ε & Α Ευρώ ($ 4,44 Μικτό Κέρδος ανά δολάριο Ε & Α) Είναι αρκετά σαφές ότι το 2009, η RORC της Apple υπερέβησαν σημαντικά την Nokia για την ίδια περίοδο. Για να εξηγήσετε τη διαφορά, πρέπει να κατανοήσετε τις σημαντικές διαφορές στις τεχνολογικές επιχειρήσεις των δύο εταιρειών.

Η Apple μπόρεσε να εκμεταλλευτεί την Ε & Α σε πολλαπλά προϊόντα, τα οποία έχουν ξεχωριστή τελική αγορά - επιτραπέζιους και φορητούς υπολογιστές Mac, κινητά τηλέφωνα iPod, κινητά τηλέφωνα iPhone και προϊόντα Apple TV. Επιπλέον, οι τεχνολογίες της Apple κατασκευάστηκαν για να συγχρηματοδοτήσουν το ένα το άλλο. Ως αποτέλεσμα, μια επένδυση στην Ε & Α, για παράδειγμα, για την ενίσχυση του λειτουργικού συστήματος iPhone, επωφελήθηκε των smartphones της αλλά και της συσκευής iPod Touch. Αναμφισβήτητα, η ικανότητα της Apple να εφαρμόζει αρκετά συγκεντρωμένη Ε & Α σε ένα ευρύ φάσμα αγορών είναι αυτό που κρύβεται πίσω από την πολύ υψηλή απόδοση της εταιρείας στην έρευνα κεφαλαίου.

Η Nokia, αντιθέτως, αντιπροσωπεύει ένα εναλλακτικό επιχειρηματικό μοντέλο. Οι προσπάθειες έρευνας και ανάπτυξης της Nokia διαδόθηκαν σε τρία ξεχωριστά λειτουργικά συστήματα λογισμικού που επωφελήθηκαν μόνο από μια ενιαία αγορά (κινητά τηλέφωνα). Έτσι, όταν η Nokia ξόδεψε ένα επιπλέον R & D ευρώ σε ένα μόνο προϊόν, επωφελήθηκε μόνο από ένα υποσύνολο της συνολικής ευκαιρίας της συσκευής τηλεόρασης και όχι από όλες τις άλλες αγορές προϊόντων της συσκευής.

Η αγορά ανταμείβει ένα υψηλό RORC;

Σύμφωνα με τις τιμές μετοχών του 2009 της Apple και της Nokia, φαίνεται ότι η αγορά ανταμείβει τις εταιρείες που προσφέρουν υψηλή απόδοση σε κεφάλαια έρευνας.Στα τέλη Μαρτίου 2009, η Apple είχε τιμή μετοχής περίπου 113 δολαρίων. Η Nokia, εν τω μεταξύ, διαπραγματεύθηκε σε περίπου 12 δολάρια ανά μετοχή. Δεκαπέντε μήνες αργότερα, η Nokia διαπραγματεύεται τα $ 8. 50, ενώ η Apple παρουσίασε ταχεία ώθηση στην ανοδική πορεία προς το εμπόριο γύρω στο $ 250. Η ανάπτυξη που γνώρισε η Apple κατά την προαναφερθείσα χρονική περίοδο ήταν σε μεγάλο βαθμό αποτέλεσμα σταθερών καινοτομιών και υψηλής απόδοσης κεφαλαίου έρευνας.
Συμπέρασμα

Στο τέλος της ημέρας, η παραγωγικότητα της Ε & Α είναι αυτό που ωθεί τα κέρδη της τεχνολογίας των εταιρειών και τελικά τις τιμές των μετοχών τους. Η RORC προσφέρει στους επενδυτές μια χρήσιμη μέθοδο για την παρακολούθηση της παραγωγικότητας της τεχνολογίας των εταιρειών τεχνολογίας και δίνει στους επενδυτές ιδέα για το πού κατευθύνονται οι μετοχικές αξίες αυτών των εταιρειών. (Για να μάθετε περισσότερα, ανατρέξτε στην ενότητα
Ταμεία τεχνολογικού τομέα .)