Δεν είναι ασυνήθιστο να βλέπουμε τις ιδιωτικές εταιρείες να αποτιμώνται σε 100 φορές έσοδα σε χρηματοδότηση αργότερα. Οι μονόκεροι, οι οποίοι έχουν γίνει συνώνυμο με εταιρείες τεχνολογίας αξίας άνω του ενός δισεκατομμυρίου δολαρίων, λαμβάνουν τώρα φουσκωτά μετά την απώλεια της λάμψης των πρώην κυνηγών της Silicon Valley στη δημόσια αγορά. Ακριβώς αυτό το παρελθόν έτος, μια σειρά εταιρειών και απεριόριστοι μονόκεροι είδαν τις αξίες τους να μειώνονται και να οδηγούν στο κοινό. Πριν από την IPO, η μετοχή της Square Inc. (SQ SQSquare Inc37, 18 + 0, 79% που δημιουργήθηκε με Highstock 4. 2. 6 ) αποτιμήθηκε στην ιδιωτική αγορά γύρω στα 6 δισεκατομμύρια δολάρια. Όπως γνωρίζουμε, η εταιρεία πληρωμών IPO'd σε λίγο περισσότερο από το ήμισυ της ιδιωτικής αξίας της και έχει παρακολουθήσει το απόθεμα βυθίσει πάνω από 20% στη σχετικά μικρή ύπαρξή της.

Δυστυχώς, η καθοριζόμενη αξία μπορεί να είναι δύσκολη με την πρόσφατη γκάμα των ξεκινήσεων υπέρ της ανάπτυξης. Μια αποτίμηση για μια ιδιωτική ή δημόσια επιχείρηση ακολουθεί παρόμοιες μαθηματικές διαδικασίες, αλλά οι ιδιωτικές εταιρείες συχνά δεν αποκαλύπτουν βασικές οικονομικές πληροφορίες. Τούτου λεχθέντος, οι εκτιμήσεις των τελευταίων πέντε ετών είναι πιο ενδεικτικές των αγορών από την πραγματική αξία της ίδιας της εταιρείας.

Η διαδικασία αξιολόγησης εταιρειών

Πολλές από τις τεχνικές που χρησιμοποιούνται για την αποτίμηση των ιδιωτικών εταιρειών δεν είναι τόσο διαφορετικές από εκείνες που χρησιμοποιούνται για τις δημόσιες επιχειρήσεις. Οι πιο απλές μέθοδοι αξιολόγησης μιας ιδιωτικής εταιρείας είναι η συγκρίσιμη ανάλυση των επιχειρήσεων και η εκτίμηση των προεξοφλημένων ταμειακών ροών. Η συγκρίσιμη ανάλυση της εταιρείας χρησιμοποιεί τα πραγματικά πολλαπλάσια συναλλαγών και τα ασφάλιστρα που καταβάλλονται σε συγκρίσιμες συναλλαγές με την ιδιωτική εταιρεία με στόχο την αξία. Αυτή η προσέγγιση παρακολουθεί συναλλαγές με παρόμοια χαρακτηριστικά όπως, ομάδα επιχειρήσεων, πρόσφατο χρονοδιάγραμμα, προσφορές επιχειρήσεων και δομή κεφαλαίου. Τούτου λεχθέντος, οι προηγούμενες συναλλαγές είναι σπάνια άμεσα συγκρίσιμες με την πραγματική αξία μιας εταιρείας στόχου. Δεδομένου ότι η αξία δεν συνδέεται πάντοτε με τα έσοδα, συγκρίσιμη ανάλυση συχνά αποτυγχάνει να ενσωματώσει άλλες βασικές μετρήσεις

Λαμβάνοντας μια συγκρίσιμη ανάλυση ένα βήμα παραπέρα, οι επενδυτές πραγματοποιούν συχνά αποτιμήσεις με βάση τις προεξοφλημένες μελλοντικές ταμειακές ροές. Το πρώτο και σημαντικότερο βήμα στην εκτίμηση της μελλοντικής ταμειακής ροής είναι η εκτίμηση της αύξησης των εσόδων. Για τις ιδιωτικές εταιρείες που βρίσκονται σε αρχική χρηματοδότηση, μπορεί να είναι δύσκολο να γίνει ακριβής εκτίμηση των μελλοντικών εσόδων. Συνήθως, οι εκτιμήσεις στην ιδιωτική αγορά πραγματοποιούνται στο αρχικό στάδιο της ύπαρξης μιας εταιρείας. Η Uber, για παράδειγμα, θεωρείται ότι έχει υψηλό δυνητικό ρυθμό αύξησης των εσόδων και τώρα εκτιμάται ότι υπερβαίνει τα 60 δισεκατομμύρια δολάρια παρά τις απώλειες εκατομμυρίων δολαρίων ετησίως. Εκτός από τα πολλαπλάσια των εσόδων, ένα μοντέλο ταμειακών ροών θα εξετάσει το EBITDA για την αξιολόγηση της κερδοφορίας της εταιρείας. Στα πρώτα χρόνια της ύπαρξης μιας επιχείρησης, θα χάσει συχνά χρήματα καθώς προσπαθούν να συμβιβάσουν το χρέος.Ως αποτέλεσμα, το EBITDA καθίσταται ελκυστική, αφού καλύπτει το κόστος και θεωρείται ενδεικτικό της κερδοφορίας.

Πού είναι το Divide;

Δεδομένου ότι οι δημόσιες και οι ιδιωτικές εκτιμήσεις ακολουθούν τις ίδιες μαθηματικές διαδικασίες, υπάρχει μια θεμελιώδης διαφορά ως προς το γιατί οι εταιρείες αποτυγχάνουν όταν πλησιάζουν στην δημόσια αγορά. Οι αποτιμήσεις ιδιωτικών εταιρειών συχνά μειώνονται με βάση διάφορους παράγοντες κινδύνου που αφορούν τον ιδιωτικό τομέα, γεγονός που αντικατοπτρίζει την έντονη διαφορά από τις εταιρείες που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο. Οι οικονομικές καταστάσεις δημόσιων εταιρειών ελέγχονται επίσημα και εποπτεύονται από επίσημες ρυθμιστικές αρχές, στις οποίες οι ιδιωτικές εταιρείες δεν είναι υπόλογες σε οργανισμό ρύθμισης. Επιπλέον, οι ιδιωτικές εταιρείες δεν αναφέρονται στους μετόχους και δεν έχουν διαχειριστεί τις δραστηριότητές τους προς το συμφέρον του μετόχου. Μερικές φορές, οι ιδιωτικές εταιρείες θα χειραγωγήσουν τις οικονομικές τους καταστάσεις για να δείξουν χαμηλότερα κέρδη, πράγμα που ελαχιστοποιεί αποτελεσματικά τις φορολογικές υποχρεώσεις. Ως αποτέλεσμα, οι ιστορικές χρηματοοικονομικές πληροφορίες μιας επιχείρησης μπορούν να οδηγήσουν σε έντονη υποτίμηση σε σύγκριση με μια δημόσια επιχείρηση.

Ωστόσο, συχνά, οι αποτιμήσεις ιδιωτικών εταιρειών διογκώνονται για να αντανακλούν υψηλές πιθανές αυξήσεις εσόδων. Στην περίπτωση αυτή, χρησιμοποιείται ένα πολλαπλό αποτίμησης το οποίο απλά εκφράζει την αγοραία αξία σε σχέση με μια βασική μετρική, όπως τα έσοδα. Για παράδειγμα, ένα πολλαπλάσιο εσόδων των 10 ισχυρίζεται ότι η εταιρεία αξίζει δέκα φορές τα έσοδά της. Στα πρώτα στάδια μιας υπερ-ανάπτυξης, δεν είναι ανώμαλο να συναντάμε εταιρείες που αποτιμώνται σε 100 φορές έσοδα. Τούτου λεχθέντος, σχεδόν καμία εταιρεία δεν έχει επιτύχει ένα προωθητικό κέρδος πολλαπλάσιο μεγαλύτερο από δέκα φορές εκτός από το Facebook (FB FBFacebook Inc180, 17 + 0, 70% Δημιουργήθηκε με Highstock 4. 2. 6 ). Παρόλο που οι επιχειρηματίες κεφαλαίων επιχειρηματικών κεφαλαίων και οι ιδιώτες επενδυτές το γνωρίζουν, θα συνεχίσουν να έχουν πρωτοφανή επίπεδα κινδύνου από φόβο μήπως λείπουν στο επόμενο Facebook.

Για τις σημερινές ιδιωτικές εταιρείες, υπάρχουν ορισμένοι σημαντικοί παράγοντες που συμβάλλουν στον προσδιορισμό πολλαπλών εσόδων. Λόγω της διασύνδεσης της παγκόσμιας οικονομίας, οι εκτιμήσεις πριν από την IPO πρέπει να μετρήσουν την ανάπτυξη σε παγκόσμια κλίμακα. Αυτοί οι αριθμοί μπορούν να αυξηθούν πολύ, καθώς τώρα συγκλίνουμε σε μια πραγματικά παγκόσμια οικονομία. Αυτό που σημαίνει για μια εταιρεία τεχνολογίας είναι η δυνατότητα εκατοντάδων εκατομμυρίων χρηστών ή επενδυτών, πιθανές πηγές εσόδων. Ένας από τους πιο επιτακτικούς παράγοντες που οι ιδιωτικές εταιρείες δείχνουν ότι οι επενδυτές είναι μια αυξανόμενη βάση χρηστών. Η υψηλή εμπλοκή συνήθως μεταφράζεται σε περισσότερα μετρητά.

Η κατώτατη γραμμή

Πολύ συχνά, οι εταιρείες θα υποχωρήσουν όταν μεταβαίνουν από ιδιωτικά σε δημόσια διαπραγματεύσιμα. Το πρόσφατο γκρουπ στην IPO έχει οδηγήσει αυτό το σπίτι καθώς οι υψηλές αποτιμήσεις απέτυχαν να ανταποκριθούν στις προσδοκίες. Ακριβώς αυτό το παρελθόν έτος, η Etsy Inc. (ETSY ETSYEtsy Inc17, 15 + 3, 38% δημιούργησε με την Highstock 4. 2. 6 ), Box Inc (BOX BOXBox Inc21. -0,8% που δημιουργήθηκαν με την Highstock 4. 2. 6 ) και η πλατεία ανέφεραν 5 δισεκατομμύρια δολάρια και ιδιωτικές αποτιμήσεις, μόνο για να βυθιστούν στις ημέρες που οδηγούσαν στις δημόσιες εγγραφές τους. Η διαφορά μεταξύ δημοσίων και ιδιωτικών αποτιμήσεων είναι εμφανής όταν αξιολογούνται βασικές μετρήσεις, όπως η ρευστότητα της αγοράς, οι μετρήσεις κερδών, η δομή κεφαλαίου, το προφίλ κινδύνου και ο επιχειρησιακός έλεγχος μεταξύ πολλών άλλων παραγόντων.Αυτές οι ακαθάριστες υπερτιμήσεις λέγεται ότι είναι πιο ενδεικτικές της αγοράς από ό, τι η ίδια η εταιρεία. Τούτου λεχθέντος, πολλοί ειδικοί έχουν αρχίσει να αμφισβητούν αν η αύξηση των IPO φουσκώνει μια φούσκα στα πρόθυρα της έκρηξης.