Η αποτυχία ενός μικρού ταμείου αντιστάθμισης κινδύνου δεν αποτελεί ιδιαίτερη έκπληξη για κανέναν στον κλάδο των χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών, αλλά η κατάρρευση ενός ταμείου πολλών δισεκατομμυρίων σίγουρα προσελκύει την προσοχή των περισσότερων ανθρώπων. Όταν ένα τέτοιο ταμείο χάνει ένα εντυπωσιακό χρηματικό ποσό, πούμε το 20% ή περισσότερο σε διάστημα μηνών, και μερικές φορές εβδομάδες, το γεγονός θεωρείται καταστροφή. Σίγουρα, οι επενδυτές μπορεί να έχουν ανακτήσει το 80% των επενδύσεών τους, αλλά το ζήτημα είναι απλό: Τα περισσότερα hedge funds σχεδιάζονται και πωλούνται με την προϋπόθεση ότι θα πραγματοποιήσουν κέρδος ανεξάρτητα από τις συνθήκες της αγοράς. Οι απώλειες δεν είναι καν θεωρητικές - απλώς δεν πρόκειται να συμβούν. Απώλειες που έχουν τέτοιο μέγεθος ώστε να προκαλέσουν μια πλημμύρα των εξαγορών των επενδυτών που αναγκάζουν το ταμείο να κλείσει είναι πραγματικά αφηρημένες πρωταγωνιστικές ανωμαλίες. Εδώ θα εξετάσουμε προσεχώς κάποιες σημαντικές κατακτήσεις του hedge fund που θα σας βοηθήσουν να γίνετε ένας καλά ενημερωμένος επενδυτής.

AD:

Tutorial: Hedge Fund Investing
Ιστορικό
Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου είχαν πάντα σημαντικό ποσοστό αποτυχίας. Ορισμένες στρατηγικές, όπως τα διαχειριζόμενα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και τα κονδύλια μόνο μικρής διάρκειας, έχουν συνήθως υψηλότερες πιθανότητες αποτυχίας, δεδομένης της επικίνδυνης φύσης των επιχειρηματικών δραστηριοτήτων τους. Η υψηλή μόχλευση είναι ένας άλλος παράγοντας που μπορεί να οδηγήσει σε αποτυχία του hedge fund όταν η αγορά κινείται προς δυσμενή κατεύθυνση. Δεν μπορεί να αμφισβητηθεί ότι η αποτυχία είναι ένα αποδεκτό και κατανοητό μέρος της διαδικασίας με την έναρξη κερδοσκοπικών επενδύσεων, αλλά όταν μεγάλα λαϊκά κεφάλαια αναγκάζονται να κλείσουν, υπάρχει ένα μάθημα για τους επενδυτές κάπου στη συζήτηση.

Ενώ οι παρακάτω συνοπτικές περιλήψεις δεν θα καλύψουν όλες τις αποχρώσεις των στρατηγικών διαπραγμάτευσης των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου, θα σας δώσουν μια απλοποιημένη επισκόπηση των γεγονότων που οδήγησαν σε αυτές τις θεαματικές αποτυχίες και απώλειες. Τα περισσότερα από τα θανόντα των αντισταθμιστικών αμοιβαίων κεφαλαίων που συζητήθηκαν εδώ συνέβησαν στην αρχή του 21ου αιώνα και σχετίζονται με μια στρατηγική που περιλαμβάνει τη χρήση μόχλευσης και παραγώγων για την εμπορία τίτλων που ο έμπορος δεν κατέχει στην πραγματικότητα.

AD:

Επιλογές, συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, περιθώριο κέρδους και άλλα χρηματοπιστωτικά μέσα μπορούν να χρησιμοποιηθούν για τη δημιουργία μόχλευσης. Ας υποθέσουμε ότι έχετε $ 1, 000 για να επενδύσετε. Θα μπορούσατε να χρησιμοποιήσετε τα χρήματα για να αγοράσετε 10 μετοχές ενός μετοχικού κεφαλαίου που διαπραγματεύεται στα 100 δολάρια ανά μετοχή. Ή θα μπορούσατε να αυξήσετε τη μόχλευση επενδύοντας τα $ 1, 000 σε πέντε συμβάσεις δικαιωμάτων που θα σας επιτρέψουν να ελέγξετε, αλλά όχι δικές σας, 500 μετοχές των μετοχών. Εάν η τιμή του μετοχικού κεφαλαίου κινείται προς την κατεύθυνση που πρόβλεπε, η μόχλευση χρησιμεύει για να πολλαπλασιάσει τα κέρδη σας. Εάν το απόθεμα κινείται εναντίον σας, οι απώλειες μπορεί να είναι συγκλονιστικές. (

Amaranth Advisors Αν και η κατάρρευση της διαχείρισης μακροπρόθεσμων κεφαλαίων (που αναφέρεται παρακάτω) είναι η πιο τεκμηριωμένη αποτυχία του hedge fund, η πτώση του Amaranth Οι σύμβουλοι σημείωσαν τη σημαντικότερη απώλεια αξίας.Μετά την προσέλκυση περιουσιακών στοιχείων αξίας 9 δισεκατομμυρίων δολαρίων, η στρατηγική για την ενεργειακή συναλλαγή του hedge fund απέτυχε, καθώς έχασε πάνω από 6 δισεκατομμύρια δολάρια σε συμβόλαια φυσικού αερίου το 2006. Αντιμέτωπη με ελαττωματικά μοντέλα κινδύνου και αδύναμες τιμές φυσικού αερίου λόγω ήπιων χειμερινών συνθηκών και μια πενιχρή εποχή τυφώνων , οι τιμές του φυσικού αερίου δεν ανάκαμψαν στο απαιτούμενο επίπεδο για τη δημιουργία κερδών για την επιχείρηση και 5 δισεκατομμύρια δολάρια χάθηκαν μέσα σε μία εβδομάδα. Μετά από μια εντατική έρευνα από την Commodity Futures Trading Commission, η Amaranth κατηγορήθηκε για την απόπειρα χειραγώγησης των τιμών συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης φυσικού αερίου. Το Ταμείο του Bailey Coates Cromwell

Το 2004, το πολυεθνικό ταμείο που διοργανώθηκε στο Λονδίνο, τιμήθηκε από το Eurohedge ως Best New Equity Fund. Το 2005, το αμοιβαίο κεφάλαιο μειώθηκε από μια σειρά κακών στοιχημάτων σχετικά με τις κινήσεις των μετοχών της U. S., υποτίθεται ότι αφορούσε τις μετοχές της Morgan Stanley, της Cablevision Systems, των υπολογιστών Gateway και της LaBranche (έμπορος στο Χρηματιστήριο της Νέας Υόρκης). Η κακή λήψη αποφάσεων που περιλαμβάνει μοχλευμένες συναλλαγές έκοψε το 20% από ένα $ 1. Χαρτοφυλάκιο 3 δισεκατομμυρίων σε λίγους μήνες. Οι επενδυτές βυθίστηκαν για τις πόρτες και στις 20 Ιουνίου 2005, το ταμείο διαλύθηκε. Marin Capital

Αυτό το υψηλού επιπέδου χαρτοφυλάκιο hedge fund με έδρα την Καλιφόρνια προσέλκυσε $ 1. 7 δισεκατομμύρια στο κεφάλαιο και την έθεσε σε λειτουργία χρησιμοποιώντας το arbitrage πίστωσης και το μετατρέψιμο arbitrage για να κάνει ένα μεγάλο στοίχημα στη General Motors. Οι διαχειριστές διαιτησίας διαιτησίας επενδύουν σε χρέη. Όταν μια εταιρεία ανησυχεί ότι ένας από τους πελάτες της μπορεί να μην είναι σε θέση να αποπληρώσει ένα δάνειο, η εταιρεία μπορεί να προστατευθεί από απώλειες μεταφέροντας τον πιστωτικό κίνδυνο σε άλλο μέρος. Σε πολλές περιπτώσεις, το άλλο μέρος είναι ένα hedge fund.
Με μετατρέψιμο αρμπιτράζ, ο διαχειριστής του αμοιβαίου κεφαλαίου αγοράζει μετατρέψιμα ομόλογα, τα οποία μπορούν να εξαγοραστούν για μετοχές κοινών μετοχών, και να σμικρύνουν το υποκείμενο μετοχικό κεφάλαιο με την ελπίδα να πραγματοποιήσουν κέρδος στη διαφορά τιμής μεταξύ των τίτλων. Δεδομένου ότι οι δύο τίτλοι συνήθως πραγματοποιούν συναλλαγές σε παρόμοιες τιμές, το μετατρέψιμο αρμπιτράζ θεωρείται γενικά μια σχετικά χαμηλού κινδύνου στρατηγική. Η εξαίρεση συμβαίνει όταν η τιμή της μετοχής μειωθεί σημαντικά, πράγμα που συνέβη ακριβώς στο Marin Capital. Όταν τα ομόλογα της General Motors υποβαθμίστηκαν σε κατάσταση σκουπίσματος, το ταμείο καταστράφηκε. Στις 16 Ιουνίου 2005, η διοίκηση του ταμείου έστειλε επιστολή στους μετόχους ενημερώνοντάς τους ότι το ταμείο θα κλείσει λόγω "έλλειψης κατάλληλων επενδυτικών ευκαιριών". (

Aman Capital
Η Aman Capital ιδρύθηκε το 2003 από κορυφαίους εμπόρους παραγώγων (999)> Μετατρέποντας τις Αποδόσεις με Arbitrage στην UBS, τη μεγαλύτερη τράπεζα στην Ευρώπη. Σκοπός του ήταν να γίνει η «ναυαρχίδα» της Σιγκαπούρης στην επιχείρηση των αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου, αλλά η μόχλευση των συναλλαγών σε πιστωτικά παράγωγα οδήγησε σε εκτιμώμενη απώλεια εκατοντάδων εκατομμυρίων δολαρίων. Το ταμείο είχε περιουσιακά στοιχεία μόνο 242 εκατομμυρίων δολαρίων έως τον Μάρτιο του 2005. Οι επενδυτές εξακολούθησαν να εξαγοράζουν περιουσιακά στοιχεία και το ταμείο έκλεισε τις πόρτες τον Ιούνιο του 2005, εκδίδοντας δήλωση που δημοσίευσε ο

Financial Times του Λονδίνου ότι «το ταμείο δεν είναι πλέον εμπορία".Επίσης, δήλωσε ότι οποιαδήποτε κεφάλαια θα παραμείνουν θα διανεμηθούν στους επενδυτές. Ταμεία Tiger Το 2000, η ​​διαχείριση των Tiger των Julian Robertson απέτυχε παρά τη συγκέντρωση περιουσιακών στοιχείων ύψους 6 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Ένας επενδυτής αξίας, ο Ρόμπερτσον έβαλε μεγάλα στοιχήματα στα αποθέματα μέσω μιας στρατηγικής που περιελάμβανε την αγορά όσων πίστευε ότι ήταν οι πιο ελπιδοφόρες μετοχές στις αγορές και την ανοικτή πώληση όσων θεωρούσε ως τα χειρότερα αποθέματα. Αυτή η στρατηγική έπληξε έναν τοίχο από τούβλα κατά τη διάρκεια της ταύτισης της τεχνολογίας. Παρόλο που ο Robertson διέκοψε τις υπερτιμημένες μετοχές τεχνολογίας που δεν προσέφεραν τίποτα παρά να αυξήσουν τους δείκτες των κερδών και να μην δείξουν κέρδη στον ορίζοντα, επικρατούσε η μεγαλύτερη θεωρία ανόητων και τα αποθέματα τεχνολογίας συνέχισαν να ανεβαίνουν. Η Διοίκηση της Τίγρης υπέστη τεράστιες απώλειες και ένας άνδρας, ο οποίος θεωρήθηκε κάποτε ως αντισταθμιστικό κεφάλαιο αντιστάθμισης κινδύνου, εκτροχιάστηκε ανελέητα.
Διαχείριση μακροπρόθεσμων κεφαλαίων
Η πιο γνωστή κατάρρευση του αμοιβαίου κεφαλαίου αντιστάθμισης κινδύνου αφορούσε τη διαχείριση μακροπρόθεσμων κεφαλαίων (LTCM). Το ίδρυμα ιδρύθηκε το 1994 από τον John Meriwether (φήμη Salomon Brothers) και οι βασικοί του παίκτες περιελάμβαναν δύο οικονομολόγους βραβευμένους με βραβείο Νόμπελ Μνημόνιο και μια σειρά από διάσημους οδηγούς χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών. Η LTCM άρχισε να διαπραγματεύεται κεφάλαια επενδυτών άνω του 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων, προσελκύοντας τους επενδυτές με την υπόσχεση μιας στρατηγικής αρμπιτράζ που θα μπορούσε να επωφεληθεί από τις προσωρινές αλλαγές στην συμπεριφορά της αγοράς και, θεωρητικά, να μειώσει το επίπεδο κινδύνου στο μηδέν. Η στρατηγική ήταν αρκετά επιτυχής από το 1994 έως το 1998, αλλά όταν οι ρωσικές χρηματοπιστωτικές αγορές εισήλθαν σε περίοδο αναταραχής, η LTCM έκανε ένα μεγάλο στοίχημα ότι η κατάσταση θα επανέλθει γρήγορα στο φυσιολογικό. Η LTCM ήταν τόσο σίγουρη ότι θα συνέβαινε ότι χρησιμοποιούσε παράγωγα για να πάρει μεγάλες, αχαλίνωτες θέσεις στην αγορά, στοιχημάτιζαν με χρήματα που στην πραγματικότητα δεν είχαν στη διάθεσή της εάν οι αγορές κινητούσαν εναντίον της. Όταν η Ρωσία αθέτησε το χρέος της τον Αύγουστο του 1998, η LTCM κατείχε σημαντική θέση στα ρωσικά κρατικά ομόλογα (γνωστά με το ακρωνύμιο GKO). Παρά την απώλεια εκατοντάδων εκατομμυρίων δολαρίων την ημέρα, τα μοντέλα υπολογιστών της LTCM συνέστησαν να διατηρήσει τις θέσεις της. Όταν οι απώλειες πλησίαζαν τα 4 δισεκατομμύρια δολάρια, η ομοσπονδιακή κυβέρνηση των Ηνωμένων Πολιτειών φοβόταν ότι η επικείμενη κατάρρευση της LTCM θα προκαλέσει μια μεγαλύτερη οικονομική κρίση και θα ενορχήστρωσε μια διάσωση για να ηρεμήσει τις αγορές. A $ 3. Δημιούργησε 65 δισεκατομμύρια δάνεια, τα οποία επέτρεψαν στην LTCM να επιβιώσει από την αστάθεια της αγοράς και να ρευστοποιηθεί με τρόπο ομαλό στις αρχές του 2000.

Συμπέρασμα
Παρά τις εν λόγω ανεπαρκείς δημοσιοποιήσεις, τα περιουσιακά στοιχεία του αμοιβαίου κεφαλαίου συνεχίζουν να αυξάνονται τα περιουσιακά στοιχεία υπό διαχείριση ανέρχονται σε περίπου 2 τρισεκατομμύρια δολάρια. Αυτά τα κεφάλαια συνεχίζουν να προσελκύουν τους επενδυτές με την προοπτική σταθερών αποδόσεων, ακόμη και στις αγορές bear. Μερικοί από αυτούς παραδίδουν όπως υποσχέθηκε. Άλλοι παρέχουν τουλάχιστον διαφοροποίηση, προσφέροντας μια επένδυση που δεν κινείται με τις παραδοσιακές χρηματοπιστωτικές αγορές. Και, φυσικά, υπάρχουν κάποια αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου που αποτυγχάνουν.

Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου μπορεί να έχουν μια μοναδική γοητεία και να προσφέρουν μια ποικιλία στρατηγικών, αλλά σοφοί επενδυτές αντιμετωπίζουν τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου με τον ίδιο τρόπο που αντιμετωπίζουν οποιαδήποτε άλλη επένδυση - κοιτάζουν πριν πετάξουν.Οι προσεκτικοί επενδυτές δεν βάζουν όλα τα χρήματά τους σε μια ενιαία επένδυση και δίνουν προσοχή στον κίνδυνο. Εάν σκέφτεστε ένα hedge fund για το χαρτοφυλάκιο σας, πραγματοποιήστε κάποια έρευνα πριν γράψετε μια επιταγή και μην επενδύσετε σε κάτι που δεν καταλαβαίνετε. Πάνω απ 'όλα, να είστε επιφυλακτικοί για τη διαφημιστική εκστρατεία: όταν μια επένδυση υπόσχεται να παραδώσει κάτι που ακούγεται πολύ καλό για να είναι αλήθεια, αφήστε την κοινή λογική να επικρατήσει και να την αποφύγετε. Αν η ευκαιρία φαίνεται καλή και ακούγεται λογική, μην αφήνετε την απληστία να σας πάρει το καλύτερο. Και τελικά, ποτέ δεν βάζετε περισσότερα σε μια κερδοσκοπική επένδυση από ό, τι μπορείτε να αντέξετε οικονομικά να χάσετε.

Για περαιτέρω ανάγνωση, βλέπε
Εισαγωγή στα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου - Μέρος πρώτο

και

Μέρος δεύτερο

και
Σύντομο ιστορικό του αντισταθμιστικού ταμείου

.