Στη χρηματοδότηση, ο όρος "κολάρο" αναφέρεται συνήθως σε μια στρατηγική διαχείρισης κινδύνου που ονομάζεται "προστατευτικό κολάρο". Ωστόσο, η χρήση περιλαίμιων για άλλες καταστάσεις είναι λιγότερο γνωστή. Με λίγη προσπάθεια και πληροφόρηση, οι έμποροι μπορούν να χρησιμοποιήσουν την έννοια του κολάρου για να διαχειριστούν τον κίνδυνο και, σε ορισμένες περιπτώσεις, να αυξήσουν τις αποδόσεις. Αυτό το άρθρο συγκρίνει τις προστατευτικές και τις διογκωτικές στρατηγικές για το κολάρο όσον αφορά τον τρόπο με τον οποίο μπορούν να βοηθήσουν τους επενδυτές να διαχειριστούν τον κίνδυνο και να αυξήσουν τις αποδόσεις.

- <->

Πώς λειτουργούν τα προστατευτικά περιλαίμια
Αυτή η στρατηγική χρησιμοποιείται συχνά για την αντιστάθμιση του κινδύνου απώλειας σε μια μακρά μετοχική θέση ή σε ένα ολόκληρο χαρτοφυλάκιο μετοχών χρησιμοποιώντας επιλογές δείκτη. Μπορεί επίσης να χρησιμοποιηθεί για την αντιστάθμιση των κινήσεων των επιτοκίων τόσο από τους δανειολήπτες όσο και από τους δανειστές χρησιμοποιώντας καπάκια και δάπεδα.

Τα προστατευτικά περιλαίμια θεωρούνται μέτρια προς ουδέτερη στρατηγική. Η απώλεια σε ένα προστατευτικό περιλαίμιο είναι περιορισμένη, όπως και η ανοδική.

Ένα περιλαίμιο μετοχικού κεφαλαίου δημιουργείται με την πώληση ενός ίσου αριθμού επιλογών αγοράς και την αγορά του ίδιου αριθμού δικαιωμάτων πώλησης σε μια μακρά θέση μετοχών. Τα δικαιώματα αγοράς παρέχουν στους αγοραστές το δικαίωμα, αλλά όχι την υποχρέωση, να αγοράζουν το απόθεμα στην καθορισμένη τιμή που ονομάζεται τιμή προειδοποίησης. Οι επιλογές πώλησης δίνουν στους αγοραστές το δικαίωμα, αλλά όχι την υποχρέωση, να πουλήσουν το απόθεμα στην τιμή προειδοποίησης. Το ασφάλιστρο, το οποίο είναι το κόστος των δικαιωμάτων προαίρεσης από την πώληση κλήσεων, εφαρμόζεται στην αγορά πώλησης, μειώνοντας έτσι το συνολικό ασφάλιστρο που καταβλήθηκε για τη θέση. Οι ειδικοί της αγοράς συστήνουν αυτή τη στρατηγική όταν υπάρχει ουδετερότητα της τιμής της μετοχής μετά από μια περίοδο στην οποία αυξάνεται η τιμή της μετοχής. έχει σχεδιαστεί για να προστατεύει τα κέρδη και όχι να αυξάνει τις αποδόσεις.

Για παράδειγμα, ας πούμε ότι ο Jack αγόρασε 100 μετοχές της XYZ πριν από λίγο καιρό για $ 22 ανά μετοχή. Ας υποθέσουμε επίσης ότι είναι τον Ιούλιο και ότι το XYZ διαπραγματεύεται επί του παρόντος στα 30 δολάρια. Λαμβάνοντας υπόψη την πρόσφατη μεταβλητότητα της αγοράς, ο Jack είναι αβέβαιος σχετικά με τη μελλοντική κατεύθυνση των μετοχών της XYZ, οπότε μπορούμε να πούμε ότι είναι ουδέτερος από το bearish. Εάν ήταν πραγματικά bearish, θα πωλούσε τις μετοχές του για να προστατεύσει το κέρδος του $ 8 / share; αλλά δεν είναι σίγουρος, οπότε πρόκειται να κρεμάσει εκεί και να εισέλθει σε ένα κολάρο για να αντισταθμίσει τη θέση του.

Η μηχανική αυτής της στρατηγικής θα ήταν για τον Jack να αγοράσει ένα συμβόλαιο εκτός χρημάτων και να πουλήσει ένα συμβόλαιο έκτακτης ανάγκης, καθώς κάθε δικαίωμα αντιπροσωπεύει 100 μετοχές του υποκείμενου μετοχικού κεφαλαίου. Ο Jack αισθάνεται ότι μόλις τελειώσει ο Νοέμβριος, θα υπάρξει λιγότερη αβεβαιότητα στην αγορά και θα ήθελε να καθοδηγήσει τη θέση του τουλάχιστον μέχρι τον Νοέμβριο. Ο Jack διαπιστώνει ότι το XYZ έχει σήμερα επιλογές διαπραγμάτευσης τον Οκτώβριο και τον Ιανουάριο.

Για να πετύχει το στόχο του, ο Jack αποφασίζει για ένα κολάρο επιλογής του Ιανουαρίου. Διαπιστώνει ότι ο Ιανουάριος 27 δολάρια. Το 50 put option (που σημαίνει ότι η επιλογή πώλησης λήγει τον Ιανουάριο με τιμή άσκησης $ 27. 50) διαπραγματεύεται στα $ 2. 95, ενώ η επιλογή αγοράς $ 35 είναι διαπραγματεύσιμη στα $ 2.Η συναλλαγή του Jack είναι:

• Αγορά για να ανοίξει, το άνοιγμα της μακράς θέσης, ένα Ιανουάριο 27 δολάρια. 50 θέση πώλησης με κόστος $ 295 (πριμοδότηση $ 2.95 * 100 μετοχές)
• Πώληση για να ανοίξει, το άνοιγμα της βραχυπρόθεσμης θέσης, μια επιλογή $ 35 για $ 200 (πριμοδότηση $ 2 * 100 μετοχές)
• Ο Jack είναι εκτός τσέπης (ή έχει καθαρή χρέωση) $ 95 ($ 200 - $ 295 = 95 δολάρια)

Είναι δύσκολο να εντοπίσετε το ακριβές μέγιστο κέρδος ή / και απώλεια του Jack, όπως θα μπορούσαν να συμβούν πολλά πράγματα.

Ας εξετάσουμε τα τρία πιθανά αποτελέσματα για τον Jack μόλις φτάσει ο Ιανουάριος:

1. Το XYZ διαπραγματεύεται με $ 50 ανά μετοχή: Καθώς ο Jack είναι σύντομος των κλήσεων των $ 35, είναι πολύ πιθανό οι μετοχές του να καλούνται στα $ 35 . Με τις μετοχές που διαπραγματεύονται σήμερα στα $ 50, έχει χάσει 15 δολάρια ανά μετοχή από την επιλογή αγοράς που πώλησε και το εξωφρενικό του κόστος, 95 δολάρια, στο κολάρο. Μπορούμε να πούμε ότι αυτό είναι μια κακή κατάσταση για την τσέπη του Jack. Ωστόσο, δεν μπορούμε να ξεχνάμε ότι ο Jack αγόρασε τις αρχικές μετοχές του στα $ 22 και κλήθηκαν (πωλούνται) στα $ 35, γεγονός που του έδωσε κέρδος κεφαλαίου $ 13 ανά μετοχή συν τα μερίσματα που κέρδισε στην πορεία, κόστος στο περιλαίμιο. Το συνολικό κέρδος του από το κολάρο είναι ($ 35 - $ 22) * 100 - $ 95 = $ 1, 205.
2. Το XYZ διαπραγματεύεται με $ 30 ανά μετοχή. Σε αυτό το σενάριο, ούτε η θέση ούτε η κλήση είναι στα χρήματα. Και οι δύο έληξαν άχρηστα. Ο Τζακ είναι πίσω εκεί που ήταν τον Ιούλιο, μείον τα έξοδά του για το κολάρο.
3. Το XYZ διαπραγματεύεται σε $ 10 ανά μετοχή. Η επιλογή κλήσης έληξε χωρίς αξία. Ωστόσο, η μακρά θέση του Jack έχει αυξηθεί σε αξία κατά τουλάχιστον $ 17. 50 ανά μετοχή (η εγγενής αξία). Μπορεί να πουλήσει τη θέση του και να τσακίσει το κέρδος για να αντισταθμίσει αυτό που έχει χάσει στην αξία των μετοχών του XYZ. Μπορεί επίσης να βάλει τις μετοχές του XYZ στον συγγραφέα και να λάβει $ 27. 50 ανά μετοχή για μετοχές που διαπραγματεύονται επί του παρόντος στην αγορά για $ 10. Η στρατηγική του Jack θα εξαρτηθεί από το πώς αισθάνεται για την κατεύθυνση των μετοχών της XYZ. Αν είναι δυναμωμένος, ίσως θελήσει να κερδίσει το κέρδος από το δικαίωμα πώλησης, να κρατήσει τις μετοχές και να περιμένει να ξανακάνει το XYZ. Αν είναι μετριέται, μπορεί να θέλει να βάλει τις μετοχές στον συγγραφέα, να πάρει τα χρήματα και να τρέξει.

Σε αντίθεση με τη χωριστή αντιστάθμιση θέσεων, ορισμένοι επενδυτές αναζητούν επιλογές ευρετηρίου για να προστατεύσουν ένα ολόκληρο χαρτοφυλάκιο. Όταν χρησιμοποιείτε επιλογές δείκτη για αντιστάθμιση χαρτοφυλακίου, οι αριθμοί λειτουργούν λίγο διαφορετικά, αλλά η ιδέα είναι η ίδια. Αγοράζετε το βαλμένο για να προστατεύσετε τα κέρδη και να πουλήσετε την κλήση για να αντισταθμίσετε το κόστος της θέσης.

Δεν συζητούνται τόσο συνηθισμένα τα περιλαίμια που έχουν σχεδιαστεί για τη διαχείριση του τύπου έκθεσης σε επιτόκια που υπάρχει στα στεγαστικά δάνεια ρυθμιζόμενου επιτοκίου (ARMs). Αυτή η κατάσταση περιλαμβάνει δύο ομάδες με αντίθετους κινδύνους. Ο δανειστής διακινδυνεύει να μειώνεται το επιτόκιο και να προκαλεί πτώση των κερδών. Ο δανειολήπτης κινδυνεύει να αυξάνει τα επιτόκια, γεγονός που θα αυξήσει τις πληρωμές του δανείου του.

Τα εξωχρηματιστηριακά παράγωγα μέσα, τα οποία μοιάζουν με κλήσεις και βάζει, αναφέρονται ως ανώτατα όρια και πατώματα. Τα ανώτατα όρια επιτοκίων είναι συμβάσεις που θέτουν ένα ανώτατο όριο για τους τόκους που ο οφειλέτης θα πληρώσει για ένα δάνειο κυμαινόμενου επιτοκίου.Τα δάπεδα επιτοκίων είναι παρόμοια με τα ανώτατα όρια με τον τρόπο που συγκρίνει τις κλήσεις: προστατεύουν τον κάτοχο από την πτώση των επιτοκίων. Οι τελικοί χρήστες μπορούν να εμπορεύονται τα πατώματα και τα καπάκια για να κατασκευάσουν ένα προστατευτικό κολάρο, το οποίο είναι παρόμοιο με αυτό που έκανε ο Jack για να προστατεύσει την επένδυσή του στο XYZ.

Το Bullish Collar at Work
Το αναβαθμισμένο κολάρο αξίζει επίσης να αναφερθεί στην κατηγορία των περιλαίμιων. Το αυξανόμενο κολάρο περιλαμβάνει την ταυτόχρονη αγορά μιας εξωχρηματιστηριακής προσφοράς και την πώληση μιας πώλησης μιας εξωχρηματιστηριακής πώλησης. Αυτή είναι μια κατάλληλη στρατηγική όταν κάποιος είναι αναδυόμενος για το απόθεμα, αλλά αναμένει μια μετρίως χαμηλότερη τιμή μετοχής και επιθυμεί να αγοράσει τις μετοχές σε αυτή τη χαμηλότερη τιμή. Η μακρόχρονη κλήση προστατεύει τον έμπορο από τη μη ύπαρξη απροσδόκητης αύξησης της τιμής των μετοχών, με την πώληση της μετοχής να αντισταθμίζει το κόστος της κλήσης και ενδεχομένως να διευκολύνει την αγορά στην επιθυμητή χαμηλότερη τιμή.

Αν ο Jack είναι εν γένει διογκωμένος στις μετοχές OPQ, οι οποίες διαπραγματεύονται στα $ 20, αλλά πιστεύει ότι η τιμή είναι λίγο υψηλή, θα μπορούσε να εισέλθει σε ένα ανερχόμενο κολάρο αγοράζοντας τον Ιανουάριο 27 δολάρια. 50 κλήση σε 73 σεντς και πώληση του Ιανουαρίου $ 15 που τίθεται σε $ 1. 04. Στην περίπτωση αυτή, θα απολαύσει $ 1. 04 - 73 σεντς = 31 σεντ στην τσέπη του από τη διαφορά στα ασφάλιστρα.

Τα πιθανά αποτελέσματα κατά τη λήξη θα είναι:

1. OPQ άνω των 27 δολαρίων. 50 με λήξη : ο Jack θα ασκούσε την κλήση του (ή θα πωλήσει την κλήση για κέρδος αν δεν ήθελε να παραλάβει τις πραγματικές μετοχές) και η θέση του θα έληγε χωρίς αξία.
2. OPQ κάτω από $ 15 με λήξη : Η σύντομη θέση του Jack θα ασκηθεί από τον αγοραστή και η κλήση θα έληγε χωρίς αξία. Θα πρέπει να αγοράσει τις μετοχές της OPQ στα $ 15. Λόγω του αρχικού κέρδους του, της διαφοράς στο τίμημα και την καταβολή ασφαλίστρου, το κόστος ανά μετοχή θα ήταν στην πραγματικότητα $ 15 - 31 σεντς = $ 14. 69.
3. OPQ μεταξύ $ 15 και $ 27. 50 με λήξη : Και οι δύο επιλογές του Jack θα έληγαν χωρίς αξία. Θα πάρει για να κρατήσει το μικρό κέρδος που έκανε όταν μπήκε στο κολάρο, το οποίο είναι 31 σεντ ανά μετοχή.

Η κατώτατη γραμμή
Συνοπτικά, αυτές οι στρατηγικές είναι μόνο δύο από τις πολλές που εμπίπτουν στην κατηγορία των περιλαίμιων. Καθώς η οικονομική δημιουργικότητα αυξάνεται, το ίδιο ισχύει και για τις στρατηγικές κολάρου. Άλλοι τύποι στρατηγικών κολάρα υπάρχουν και ποικίλλουν σε δυσκολία, αλλά οι δύο στρατηγικές που παρουσιάζονται εδώ είναι ένα καλό σημείο εκκίνησης για κάθε έμπορο που σκέφτεται να καταδύσει στον κόσμο των στρατηγικών κολάρο.