Καθώς συνεχίζεται ο αγώνας για στρατηγικές συγχωνεύσεις και εξαγορές (M & A), ο ανταγωνισμός θα δυναμώσει μόνο μεταξύ των διαφόρων ομάδων αγοραστών που ανταγωνίζονται για την αγορά χρηματικών ροών. Υπάρχουν διάφοροι τύποι ομάδων επενδυτών για το κυνήγι για εξαγορές και η πηγή κεφαλαίου επηρεάζει τη δομή των συμφωνιών, τους επενδυτικούς ορίζοντες και τη στρατηγική κατεύθυνση. Σε αυτό το άρθρο, συζητούμε τις εξαγορές με επικεφαλής τους διευθυντές, τα ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια, τις εταιρείες εξαγοράς ειδικού σκοπού (SPAC) και τις στρατηγικές εταιρείες.

-> ->

Εκπαιδευτικό Υλικό: Συγχωνεύσεις και Εξαγορές 101

Αγορές με βάση τη Διοίκηση Οι εξαγορές με βάση τη διοίκηση (MBOs) είναι εξαγορές που ολοκληρώθηκαν από μια ομάδα ανώτερων στελεχών και πρώην υψηλού επιπέδου που φέρνουν σημαντική επιχειρησιακή και στρατηγική εμπειρία. Οι μισθοί τους μπορεί να έχουν περιοριστεί από μισθούς "ζώνες" και σειρές από πρώην εργοδότες της εταιρείας τους, δελεάζοντας τους να ψάξουν για πιο πράσινα βοσκότοπους. Η επιτυχημένη αγορά και λειτουργία μιας εταιρείας συχνά παρέχει πολύ υψηλότερη αποζημίωση, εν μέρει λόγω της συμμετοχής τους σε συμφωνίες.

Συχνά, αυτά τα πρώην στελέχη συνεργάζονται με έναν χρηματοδότη για να βοηθήσουν στη χρηματοδότηση μιας συναλλαγής. Οι εν λόγω εταίροι γενικά ελέγχουν το μεγαλύτερο μέρος των εκκρεμών μετοχών. Η νέα ομάδα διαχείρισης μπορεί να κερδίσει μισθό στην ανάπτυξη της εταιρείας. το πιο σημαντικό, έχουν ισχυρά κίνητρα για την αύξηση της αξίας των κλειδωμένων ιδίων κεφαλαίων. (Για να μάθετε περισσότερα, διαβάστε Πώς αγοράζουν τα μεγάλα αγόρια .)

Τα παιχνίδια συσσώρευσης έχουν γίνει το πρότυπο για τη βελτίωση της αξίας. Πρόκειται για μια "στρατηγική ανασυγκρότησης", η οποία περιλαμβάνει την απόκτηση πολλών μικρών εταιρειών στην ίδια ή παρόμοια βιομηχανία. Ο συνδυασμός τους σε μία μεγαλύτερη οντότητα αυξάνει την αξία ιδίων κεφαλαίων για τους μετόχους, καθώς οι μεγαλύτερες εταιρείες επιτυγχάνουν υψηλότερα πολλαπλάσια αποτιμήσεων από τα μικρότερα. Οι ΜΒΟ έχουν ευέλικτους επενδυτικούς ορίζοντες και εξαρτώνται από τις προτιμήσεις του διαχειριστή / μετόχου και εκείνων του εταίρου χρηματοδότησης. Ο επενδυτικός ορίζοντας μπορεί να είναι τόσο σύντομος όσο δύο ή τρία χρόνια, ή ο όμιλος μπορεί να κατέχει την εταιρεία για 20 ή περισσότερα χρόνια. Στην αρχική φάση υπάρχουν συνήθως πολλοί διαχειριστές, οπότε ο εταίρος χρηματοδότησης ή οι άλλοι μέτοχοι μπορούν να αγοράσουν τις μετοχές για τον επενδυτή που επιθυμεί να ρευστοποιήσει το μερίδιό του από τα ίδια κεφάλαια. (Για σχετική ανάγνωση, βλέπε Θεσμικοί επενδυτές και θεμελιώδη στοιχεία: Ποιος είναι ο δεσμός; )

Στις περισσότερες περιπτώσεις, αυτοί οι τύποι φορέων φέρνουν το υψηλότερο επίπεδο εμπειρογνωμοσύνης σε μια συγκεκριμένη βιομηχανία. Οι ΜΒΟ διευθύνονται από διευθυντικά στελέχη τα οποία έχουν διευθύνει με επιτυχία επιχειρήσεις και επειδή συχνά απαιτείται από τον εταίρο μετοχικού κεφαλαίου να συνεισφέρει ένα σημαντικό ποσοστό της καθαρής θέσης τους, αυτοί οι διαχειριστές έχουν ισχυρά κίνητρα για να επιτύχουν την επιχείρηση. Ως μέσο περαιτέρω προτροπής, πολλοί εταίροι χρηματοδότησης θεσπίζουν συμφωνίες που επιτρέπουν σε αυτούς τους διαχειριστές να κερδίζουν περισσότερα κεφάλαια ή / και επιδόματα μετρητών, εάν η εταιρεία επιτύχει ορισμένα κριτήρια απόδοσης.(Για περαιτέρω ανάγνωση, ελέγξτε Αξιολογώντας Αποζημίωση Εκτελεστικής Εξουσίας .)

Ιδιωτικός Τομέας Η δεύτερη ομάδα επενδυτών που επιθυμούν να αποκτήσουν εταιρείες είναι τα ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια. Αυτοί οι αγοραστές έχουν συγκεντρώσει κεφάλαια που προέρχονται από άτομα υψηλής καθαρής θέσης, ιδιωτικά κεφάλαια κεφαλαίων (χρηματοδότες που επενδύουν μόνο σε άλλες εταιρείες ιδιωτικών μετοχών), πανεπιστημιακές παροχές και κυβερνητικές και εταιρικές συντάξεις.

Ενώ διάφορες δομές αποζημίωσης πληρώνουν αυτούς τους διαχειριστές περιουσιακών στοιχείων για να κερδίσουν ποσοστά απόδοσης για τους επενδυτές, οι εταιρείες ιδιωτικών συμμετοχών κερδίζουν συνήθως ένα τέλος διαχείρισης 2% του δεσμευμένου κεφαλαίου ανά έτος, καθώς επίσης και τους τόκους 20% των κερδών. Συναδέλφως, η τελευταία φορολογείται με βάση το σημερινό ποσοστό φόρου κεφαλαιουχικών κερδών 15%, σε αντίθεση με τους πολύ υψηλότερους συντελεστές του συνήθους φόρου εισοδήματος.

Οι διαχειριστές ιδιωτικών μετοχών αντιμετωπίζουν ισχυρά κίνητρα για να κερδίσουν υψηλά ποσοστά απόδοσης, αυξάνοντας την αξία των περιουσιακών στοιχείων του χαρτοφυλακίου. Από την άποψη του ταλέντου, επιδιώκουν την καλύτερη και φωτεινότερη, και όταν αναδιοργανώσουν επιτυχώς μια βιομηχανία και δημιουργήσουν μια εταιρία πλατφόρμας, η στρατηγική εξόδου συχνά απαιτεί πώληση σε μια δημόσια επιχείρηση που μπορεί να πληρώσει υψηλότερα πολλαπλάσια. Οι μεταγενέστεροι γύροι συγκέντρωσης κεφαλαίων συχνά αποφέρουν πολύ υψηλότερα ποσά δεσμευμένου κεφαλαίου για διευθυντικά στελέχη με ισχυρό ιστορικό, επιτρέποντάς τους να αυξήσουν την ατομική τους αποζημίωση, λόγω των αυξημένων ποσών του δεσμευμένου κεφαλαίου. (Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με αυτό το θέμα βλέπε Private Equity Open for The Little Investor .)

Αυτές οι επιχειρήσεις συνήθως έχουν επενδυτικό ορίζοντα πέντε έως επτά ετών. η επιτυχής εκχώρηση μιας εταιρείας χαρτοφυλακίου επιτρέπει στους επενδυτές της να πραγματοποιούν αποδόσεις. Λόγω του έντονου ανταγωνισμού από άλλα ταμεία, οι εταιρείες αυτές συνεργάζονται συχνά με «εκτελεστικούς συνεργάτες», πρώην ανώτερους φορείς εκμετάλλευσης και στελέχη που βοηθούν τις πηγές καλών εταιρειών, καθώς και την επιτυχημένη λειτουργία τους.

Εταιρείες εξαγοράς ειδικού σκοπού Τα SPAC επιτρέπουν στους κοινούς επενδυτές να έχουν πρόσβαση στην αγορά εξαγορών. Οι SPAC πωλούν τις μετοχές τους σε χαμηλότερες ονομαστικές αξίες δολαρίων και είναι δημόσιες επιχειρήσεις κελύφους, που συχνά δημιουργούνται από επενδυτικές τράπεζες με σκοπό τη συγχώνευση με ιδιωτική εταιρεία. Στην πραγματικότητα, πρόκειται για οχήματα για τη δημόσια εκμετάλλευση ιδιωτικών εταιρειών, αλλά σε μικρότερο και λιγότερο δαπανηρό χρονικό ορίζοντα από μια παραδοσιακή αρχική δημόσια προσφορά (IPO).

Οι SPAC κερδίζουν τη δημοτικότητα ως μέσο για την απόκτηση εταιρειών από τους δημόσιους μετόχους. Τα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα δημιουργούν αυτές τις δημόσιες εταιρείες κελύφους προκειμένου να παράγουν τέλη, καθώς οι SPAC συνήθως κατακρατούν το 10 έως 15% του κεφαλαίου που παράγεται για διάφορες αμοιβές και τα λογιστικά και νομικά έξοδα που συνδέονται με μια συγχώνευση. Αυτά τα οχήματα παρέχουν επίσης έτοιμες πηγές χρημάτων για να χρηματοδοτήσουν εξαγορές για ανώτερα στελέχη που θα ήθελαν να διαχειρίζονται μια δημόσια επιχείρηση. Επιπλέον, αυτοί οι διαχειριστές λαμβάνουν ένα ισχυρό συμμετοχικό κεφάλαιο στην δημόσια εταιρεία. Οι επενδυτές που χρηματοδοτούν αυτά τα οχήματα είναι, στην πραγματικότητα, στοιχηματίζουν ότι οι διαχειριστές θα είναι σε θέση να αποκτήσουν επιτυχώς μια επιχείρηση εντός 12 έως 18 μηνών και να την εκτελέσουν με επιτυχία.Αυτές οι εταιρείες κελύφους είναι ιδιαίτερα επιθετικές όταν πρόκειται για εξαγορές. αν δεν είναι σε θέση να αποκτήσουν με επιτυχία την επιχείρηση, οι επενδυτές χάνουν ένα ποσοστό του δεσμευμένου κεφαλαίου τους. Τέλος, αυτές οι εταιρείες εξαγοράς μπορούν να πληρώνουν υψηλότερα πολλαπλάσια όταν αποκτούν μια ιδιωτική εταιρεία λόγω του δημόσιου χαρακτήρα της πηγής κεφαλαίου.

Άλλοι Οι στρατηγικές εταιρείες εντάσσονται στη φρενίτιδα των εξαγορών όταν βλέπουν λειτουργικές συνέργιες, ευκαιρίες για να κερδίσουν μερίδιο αγοράς και άλλες συμπληρωματικές στρατηγικές αλληλεπικαλύψεις σε μια εταιρεία-στόχο. Το ιδιωτικό κεφάλαιο βοήθησε στην εδραίωση βιομηχανιών και την κατασκευή εταιρειών πλατφορμών και δημιούργησε μίνι ανταγωνιστές για τις μεγαλύτερες δημόσιες στρατηγικές. Όταν οι επενδυτικές τράπεζες παίρνουν ιδιωτικές εταιρείες προς πώληση σε ένα περιβάλλον πλήρους δημοπρασίας, οι στρατηγικοί αγοραστές πληρώνουν συχνά τα υψηλότερα πολλαπλάσια, λόγω των τεράστιων κερκίδων πολεμικής εξαγοράς τους.

Μικρότερες ιδιωτικές εταιρείες προσφέρουν έτοιμη ένταξη στην απορροφώσα εταιρεία, καθώς εξειδικευμένα συστήματα χρηματοδότησης, ανθρώπινου δυναμικού, προμηθειών, νομικών και λειτουργιών είναι απευθείας άνθρακα αντιγραφεί στην εξαγορασθείσα εταιρεία. Πολλοί διευθυντές και άλλοι υπάλληλοι της εξαγορασθείσας εταιρείας συχνά αφήνονται μαζικά μετά την συναλλαγή, εξαιτίας της πιο εξειδικευμένης μητρικής επιχείρησης.

Ίσως το βασικό παράδειγμα ενός στρατηγικού αγοραστή είναι η General Electric, ειδικά υπό την επιμέλεια του θρυλικού CEO Jack Welch. Υπό την ηγεσία του, ο Γ. Ε. Απέκτησε 993 εταιρείες από ένα πολύ διαφορετικό σύνολο βιομηχανιών. Λόγω της ομαδικής φύσης των δημόσιων στρατηγικών, οι μικρότερες στρατηγικές εταιρείες προσπαθούν να αποτρέψουν τις εχθρικές εξαγορές συμπεριλαμβάνοντας διατάξεις για τα δηλητηριώδη χάπια στους εταιρικούς τους χάρτες, οι οποίοι καταστρέφουν την αξία για τους αποκτώντες επενδυτές.

Η κατώτατη γραμμή Υπάρχουν πολλοί παίκτες στο τοπίο εξαγορών και μπορούν να έρθουν σε πολλές διαφορετικές μορφές. Είναι σημαντικό να κατανοήσουμε τη δομή αυτών των βασικών παραγόντων, διότι η επιρροή τους στις αγορές θα παραμείνει μεγάλη και πιθανότατα θα αυξηθεί μόνο στο μέλλον. (Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με αυτό το θέμα, ανατρέξτε στο Συγχωνεύσεις και εξαγορές: Κατανόηση εξαγορών .)