Ανάπτυξη από τον οικονομολόγο βραβευμένο με Νόμπελ τον James Tobin, το Tobin's Q είναι ένα οικονομικό εργαλείο και εργαλείο αποτίμησης που μπορεί να εφαρμοστεί είτε σε μεμονωμένες επιχειρήσεις είτε στο χρηματιστήριο ως σύνολο. Σε αυτό το άρθρο, παρουσιάζουμε το Q Ratio του Tobin και αντανακλάμε κάποιες από τις δυνάμεις και τις αδυναμίες του.

Ποιος είναι ο λόγος Q του Tobin;

Στο πιο βασικό επίπεδο, ο αναλογία Q του Tobin εκφράζει τη σχέση μεταξύ αποτίμησης της αγοράς και εγγενούς αξίας. Με άλλα λόγια, είναι ένας τρόπος εκτίμησης εάν μια δεδομένη επιχείρηση ή αγορά είναι υπερτιμημένη ή υποτιμημένη. (Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε: Value Investing.)

-

Όταν εφαρμόζεται στην αγορά στο σύνολό της, μπορούμε να αντιπροσωπεύσουμε αυτή τη σχέση ως εξής:

Q Ratio (Market) = Κεφαλαιοποίηση όλων των Εταιρειών ÷ Αντικατάσταση αξίας όλων των εταιρειών

Εάν που εφαρμόζεται σε μια μεμονωμένη εταιρεία, μπορούμε να αναδιατυπώσουμε τη σχέση αυτή ως:

Q Ratio (Εταιρεία) = Κεφαλαιοποίηση αγοράς ÷ Αντικατάσταση αξίας

Σε οποιαδήποτε εξίσωση, μια αναλογία μεγαλύτερη από μία θα θεωρούσε θεωρητικά ότι η αγορά ή η εταιρεία υπερεκτιμάται. Μια αναλογία μικρότερη από μία θα σήμαινε ότι είναι υποτιμημένη.

Οι υποκείμενες αυτές οι απλές εξισώσεις είναι μια εξίσου απλή διαίσθηση όσον αφορά τη σχέση τιμής και τιμής. Στην ουσία, ο Q Ratio του Tobin υποστηρίζει ότι μια επιχείρηση (ή μια αγορά) αξίζει αυτό που κοστίζει να αντικαταστήσει. Το κόστος που απαιτείται για την αντικατάσταση της επιχείρησης (ή της αγοράς) είναι η αξία αντικατάστασης της.

Τι είναι η "τιμή αντικατάστασης";

Επίσημα, η έννοια της αξίας αντικατάστασης είναι σαφής ως ημέρα. Όπως υποδηλώνει η φράση, αναφέρεται στο κόστος αντικατάστασης ενός υπάρχοντος περιουσιακού στοιχείου με βάση τις τρέχουσες τιμές αγοράς. Για παράδειγμα, η αξία αντικατάστασης ενός σκληρού δίσκου ενός τετραπαρασιτικού μπορεί να είναι $ 50 σήμερα, ακόμα και αν πληρώσαμε $ 100 για τον ίδιο αποθηκευτικό χώρο πριν από δύο χρόνια.

Σε αυτό το σενάριο, η εξακρίβωση της αξίας αντικατάστασης θα ήταν εύκολη επειδή υπάρχει μια ισχυρή αγορά για σκληρούς δίσκους από τους οποίους θα εξετάζουμε τις τιμές. Για να καθορίσουμε τι αξίζει ένας σκληρός δίσκος ενός τετραβάοτου, θα χρειαζόταν απλά να καθορίσουμε τι θα κοστίσει για να αγοράσει έναν σκληρό δίσκο ενός τετραβάοτου (συγκρίσιμης ποιότητας και προδιαγραφών) από έναν από τους πολλούς διαφορετικούς προμηθευτές στην αγορά. Σε πολλές περιπτώσεις, ωστόσο, η αξία αντικατάστασης των περιουσιακών στοιχείων μπορεί να αποδειχθεί πολύ πιο απροβλημάτιστη από αυτή.

Για παράδειγμα, θεωρήστε μια επιχείρηση που κατέχει πολύπλοκο λογισμικό προσαρμοσμένο στις ανάγκες της επιχείρησής της. Λόγω του ιδιαίτερα εξειδικευμένου χαρακτήρα της, ενδέχεται να μην υπάρχουν διαθέσιμες στην αγορά εναλλακτικές λύσεις. Σε αντίθεση με το προηγούμενο παράδειγμα, δεν μπορούσαμε απλώς να ελέγξουμε για πόσο παρόμοιο λογισμικό πωλεί, επειδή δεν υπήρχε επαρκώς παρόμοιο λογισμικό. Επομένως, θα ήταν δύσκολο, αν όχι αδύνατο, να γίνει αντικειμενική εκτίμηση της αξίας αντικατάστασης του λογισμικού.

Παρόμοιες συνθήκες εμφανίζονται σε μια ποικιλία επιχειρηματικών πλαισίων, από σύνθετους βιομηχανικούς μηχανισμούς και συγκεχυμένα χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία μέχρι άυλα περιουσιακά στοιχεία όπως η υπεραξία. Λόγω της εγγενής δυσκολίας προσδιορισμού της αξίας αντικατάστασης αυτών και παρόμοιων περιουσιακών στοιχείων, πολλοί επενδυτές δεν θεωρούν το Q Ratio του Tobin ως ένα αξιόπιστο εργαλείο για την αποτίμηση μεμονωμένων εταιρειών. (9)> Ευχαριστούμε, οι επενδυτές που επιθυμούν να χρησιμοποιήσουν το Q Qbot του Tobin σε επίπεδο αγοράς έχουν μια ισχυρή προσφορά δεδομένων για την οποία θα βασιστούν το κόστος αντικατάστασης της αγοράς. Συγκεκριμένα, αναφέρομαι στα στοιχεία που παρέχονται στο Στατιστικό Δελτίο του Ομοσπονδιακού Νηματολογίου, "Z. 1 Χρηματοοικονομικοί Λογαριασμοί των Ηνωμένων Πολιτειών. "Αυτά τα στοιχεία, τα οποία ενημερώνονται και διατίθενται σε τριμηνιαία βάση, χρησιμοποιούνται συνήθως ως υποκατάστατα για τον παρονομαστή της Tobin's Q (αξία αντικατάστασης όλων των εταιρειών της αγοράς). (Για περισσότερες πληροφορίες, βλέπε: Ροή κεφαλαίων.)

Ακόμη και με αυτόν τον πλούτο δεδομένων, εξακολουθεί να υπάρχει ασάφεια ως προς τον ακριβή υπολογισμό του Q του Τόμπιν. Είτε σε ηλεκτρονικούς πόρους, βιβλία, είτε σε ακαδημαϊκές δημοσιεύσεις, υπάρχει ελάχιστη συναίνεση όσον αφορά τις λεπτομερέστερες λεπτομέρειες σχετικά με τον υπολογισμό του ποσοστού Q του Tobin. Ο Doug Short εξέφρασε μια δημοφιλή μέθοδο σε άρθρο του Ιουνίου του 2015 για

Perspectives Advisor

. Σε αυτό, το Short χρησιμοποιεί τη γραμμή 39 του τμήματος Β. 103 της Z. 1 Στατιστικής Έκδοσης ως τον αριθμητή για το Q του Tobin και τη Γραμμή 36 του ίδιου τμήματος με τον παρονομαστή.

Ακόμη και εδώ, υπάρχει ασάφεια ως προς τον τρόπο με τον οποίο πρόκειται να γίνει αυτός ο υπολογισμός. Για παράδειγμα, ο Short διαχωρίζει τον λόγο με τον μακροπρόθεσμο αριθμητικό μέσο, ​​ενώ ο Andrew Smithers, του οποίου το έργο Short cites, προτιμά να διαιρεί την αναλογία με τον μακροπρόθεσμο γεωμετρικό μέσο. Αυτά τα είδη διαφορών στον υπολογισμό είναι κοινά μεταξύ των σχολίων σχετικά με το Q Ratio του Tobin. Η κατώτατη γραμμή Παρόλο που είναι απλή στην αντίληψή της, η εφαρμογή του Q Tobin's Ratio είναι πιο δύσκολη από ό, τι φαίνεται. Μεταξύ των πιο αξιοσημείωτων περιορισμών είναι η εγγενής δυσκολία προσδιορισμού της αξίας αντικατάστασης και η ασυνέπεια με την οποία εφαρμόζονται από τους ασκούμενους. Η σωστή διερεύνηση των διαφόρων ερμηνειών και εφαρμογών του Q Ratio του Tobin απαιτεί σημαντική προσπάθεια και χρόνο.