Όταν διαβάζετε ή εξετάζετε τις επιδόσεις της επιχείρησης, θα εξετάζετε συχνά τους υπολογισμούς των κερδών - αλλά αυτοί οι αριθμοί έχουν νόημα για εσάς; Και θα μπορούσατε να πείτε τη διαφορά μεταξύ ενός λόγου P / E και ενός λόγου PEG;

Η τιμή της μετοχής (ανά μετοχή) μιας εταιρείας διαιρούμενη με τα πιο πρόσφατα 12μηνα κέρδη ανά μετοχή ονομάζεται λόγος τιμής προς κέρδος (P / E ratio). Εάν αυτός ο λόγος P / E διαιρείται στη συνέχεια από την αναμενόμενη αύξηση των κερδών, το αποτέλεσμα ονομάζεται λόγος τιμής / κέρδους προς ανάπτυξη (λόγος PEG). Πολλές πληροφορίες σχετικά με τον τρόπο καθορισμού των κατάλληλων αναλογιών ενός αποθέματος και τη χρήση τους για την αποτελεσματική αξιολόγηση ενός αποθέματος συζητούν μετρήσεις όπως οι ιστορικές αναλογίες του αποθέματος, τη χρήση τους για να συγκρίνουν τους δείκτες βιομηχανίας ή να κάνουν δηλώσεις όπως "μια PEG κάτω από 1 είναι καλή. "

Αυτές οι πληροφορίες δεν είναι λάθος, αλλά αν χρειαστεί να καταλάβετε και να βρείτε αυτές τις αναλογίες για σας, θα χρειαστείτε κάποια επιπλέον βοήθεια. Ευτυχώς, με τη βοήθεια ενός απλού χειροκίνητου οικονομικού αριθμομηχανή, υπάρχει μια απλή μαθηματική προσέγγιση για την εξεύρεση λογικών λόγων P / E και PEG.

Κέρδη Απόδοση

Ο καλύτερος τρόπος για να κατανοήσετε τη σημασία του λόγου P / E είναι να το γυρίσετε ανάποδα. Αν διαιρείτε τα κέρδη με την τιμή (E / P), παίρνετε το αντίστροφο της αναλογίας P / E, η οποία ονομάζεται απόδοση κερδών. Η απόδοση των κερδών λέει σε έναν επενδυτή πόση απόδοση (με βάση τη μετοχή) οι μέτοχοι των μετοχών που κέρδισαν τους τελευταίους 12 μήνες, με βάση την τρέχουσα τιμή της μετοχής. Θυμηθείτε ότι τα κέρδη, ανεξάρτητα από το εάν καταβάλλονται με τη μορφή μερίσματος ή τα οποία διατηρεί η εταιρεία για επανεπένδυση σε περαιτέρω ευκαιρίες ανάπτυξης, εξακολουθούν να ανήκουν στους μετόχους. Οι μέτοχοι ελπίζουν ότι αυτά τα κέρδη θα αυξηθούν περαιτέρω, αλλά δεν υπάρχει τρόπος να προβλέψουμε απόλυτα τι θα είναι αυτή η ανάπτυξη.

Κέρδη Απόδοση Vs. Οι αποδόσεις των ομολόγων

Οι επενδυτές έχουν στη διάθεσή τους μια τεράστια ποικιλία επενδυτικών επιλογών ανά πάσα στιγμή. Για τους σκοπούς αυτής της συζήτησης, ας υποθέσουμε ότι η επιλογή περιορίζεται σε μετοχές ή ομόλογα. Οι άμεσες ομολογίες, είτε είναι κυβερνητικές είτε εταιρικές, καταβάλλουν εγγυημένο σταθερό ποσοστό απόδοσης για ορισμένο χρονικό διάστημα, καθώς και εγγυημένη απόδοση της αρχικής επένδυσης στο τέλος αυτής της καθορισμένης περιόδου. Η απόδοση των κερδών σε ένα απόθεμα δεν είναι ούτε εγγυημένη ούτε καθορισμένης χρονικής περιόδου. Ωστόσο, τα κέρδη μπορούν να αυξηθούν, ενώ οι αποδόσεις των ομολόγων παραμένουν σταθερές. Πώς συγκρίνετε τα δύο; Ποιοι είναι οι βασικοί παράγοντες που πρέπει να λάβετε υπόψη;

Ποσοστό ανάπτυξης, προβλεψιμότητα και σταθερό εισόδημα

Οι βασικοί παράγοντες που πρέπει να λάβετε υπόψη είναι: ο ρυθμός ανάπτυξης, η προβλεψιμότητα των κερδών και τα τρέχοντα ποσοστά σταθερού εισοδήματος. Ας υποθέσουμε ότι έχετε $ 10,000 για να επενδύσετε και ότι τα κρατικά ομόλογα του Δημοσίου με διάρκεια πέντε ετών δίνουν 4%. Εάν επενδύσετε σε αυτά τα ομόλογα, μπορείτε να κερδίσετε τόκο ύψους 400 $ ετησίως (4% των $ 10,000) για μια σωρευτική απόδοση ύψους $ 2,000 σε διάστημα πέντε ετών.Στο τέλος των πέντε ετών, παίρνετε την επένδυσή σας αξίας 10.000 δολαρίων πίσω όταν ωριμάσει το ομολογιακό δάνειο. Η σωρευτική απόδοση κατά την πενταετή περίοδο είναι 20% ($ 2, 000 / $ 10, 000).

Τώρα, ας υποθέσουμε ότι αγοράζετε μετοχές στην XYZ Corp. για $ 40 ανά μετοχή και ότι η XYZ είχε κέρδη για τους τελευταίους 12 μήνες ύψους $ 2 ανά μετοχή. Ο λόγος P / E του αποθέματος XYZ είναι 20 ($ 40 / $ 2). Η απόδοση κέρδους του XYZ είναι 5% ($ 2 / $ 40). Κατά τα επόμενα πέντε χρόνια, τα κέρδη της XYZ αναμένεται να αυξηθούν κατά 10% ετησίως. Ας υποθέσουμε ακόμη ότι η αύξηση αυτή των κερδών είναι 100% προβλέψιμη. Με άλλα λόγια, τα κέρδη εγγυάται ότι θα αυξηθούν κατά 10% ετησίως - όχι περισσότερο, ούτε λιγότερο. Ποιος θα είναι ο λόγος P / E που θα πρέπει να καταστήσει την μετοχή XYZ ισότιμη επενδυτική ευκαιρία με το πενταετές ομόλογο του δημοσίου με απόδοση 4%;

Χρησιμοποιώντας μια παρούσα αξία / μελλοντική αριθμομηχανή, μπορούμε να καθορίσουμε μια μαθηματική τιμή για το XYZ. Για να γίνει αυτό, λαμβάνουμε τη σωρευτική απόδοση 20% του ομολόγου για τα επόμενα πέντε χρόνια και εισάγουμε αυτήν ως μελλοντική τιμή (FV). Εισαγάγετε "0" ως τρέχουσα τιμή (PV). Εισαγάγετε "5" ως τον αριθμό των περιόδων (n). Εισαγάγετε 10 ως ετήσιο επιτόκιο (i). Τώρα, χρησιμοποιώντας μια ρύθμιση περιόδου έναρξης (BGN), υπολογίστε την πληρωμή (PMT). Η απάντηση θα εμφανιστεί ως -2. 98. Αποθέστε το αρνητικό για να διαπιστώσετε ότι η συγκρίσιμη απόδοση κέρδους θα πρέπει να είναι 2. 98%. Εάν διαιρούμε 1 προς 2. 98% (. 0298), το P / E θα πρέπει να είναι 33. 56. Επειδή τα τρέχοντα κέρδη ανά μετοχή είναι $ 2, η τιμή του αποθέματος θα πρέπει να είναι $ 67. 12 ($ 2 x 33,56). Η απόδοση των κερδών είναι 2,98% ($ 2 / $ 67,12).

Αν επενδύσουμε τα 10 000 δολάρια σε μετοχές XYZ σε αυτή την τιμή, θα έχουμε 149 μετοχές. Στο πρώτο έτος, τα κέρδη ανά μετοχή θα πρέπει να αυξηθούν κατά 10%, από $ 2 ανά μετοχή σε $ 2. 20 ανά μετοχή. Η επιστροφή μας θα είναι περίπου 328 δολάρια (149 μετοχές x 2,20 δολάρια ανά μετοχή). Κατά το δεύτερο έτος, η απόδοση κέρδους της επένδυσής μας θα αυξηθεί κατά 10% περίπου στα 360 δολάρια ανά μετοχή. Το τρίτο έτος θα είναι $ 396, ακολουθούμενο από το τέταρτο έτος στα 436 δολάρια και τέλος το πέμπτο έτος στα 480 δολάρια. Αν προσθέσετε αυτά τα στοιχεία, θα έχετε μια σωρευτική απόδοση κέρδους ύψους $ 2, 000 - την ίδια με αυτή που θα λάβατε από το ομολογιακό δάνειο. Ο ιδιοκτήτης του αποθέματος θα λάβει αυτά τα $ 2, 000 υπό τη μορφή μερισμάτων ή αύξησης της αξίας του μετοχικού κεφαλαίου ή και των δύο. (

Σημείωση: Για λόγους απλότητας αγνοούμε την χρονική αξία των χρηματικών ζημιών για την παραλαβή ταμιακών ροών νωρίτερα κατά την πενταετή περίοδο για το ομολογιακό δάνειο σε αντίθεση με το απόθεμα.) Τι είναι το P / E αν η αύξηση κερδών XYZ προβλέπεται να είναι 20% ετησίως; Η απάντηση θα είναι 44. 64 και η τιμή του αποθέματος θα είναι $ 89. 28. Η απόδοση των κερδών θα είναι 2. 24%. Τα κέρδη από την επένδυσή σας σε $ 10,000 (112 μετοχές) θα ήταν $ 269, $ 323, $ 387, $ 464 και $ 557 για συνολικά $ 2, 000. Φαίνεται διαισθητικό ότι ένα απόθεμα με αύξηση των κερδών που αναμένεται να είναι μεγαλύτερη από ό, σε υψηλότερο P / E. Τώρα βλέπετε γιατί συμβαίνει αυτό από μαθηματική άποψη.

Ο πραγματικός κόσμος

Στο παραπάνω παράδειγμα, το P / E του XYZ αυξήθηκε από 33,56 σε 44.64, όταν οι προσδοκίες κερδών αυξήθηκαν από 10 σε 20%. Τι συνέβη με την PEG; Στο 10%, η PEG θα ήταν 3.36 (33. 56/10). Στο 20%, η PEG θα είναι 2. 23 (44. 64/20). Όλα τα πράγματα είναι ίσα τότε, η PEG των εταιρειών υψηλότερης ανάπτυξης θα είναι κανονικά χαμηλότερη από την PEG των πιο αργών αναπτυσσόμενων εταιρειών, παρόλο που το P / E μπορεί να είναι υψηλότερο.

Στην πραγματική ζωή, τα κέρδη δεν είναι απολύτως προβλέψιμα, οπότε πρέπει να προσαρμόσετε τα απαιτούμενα κέρδη σας από την εγγυημένη απόδοση ομολόγων για να αντισταθμίσετε αυτή την έλλειψη προβλεψιμότητας. Το ποσό αυτής της προσαρμογής είναι καθαρά υποκειμενικό και κυμαίνεται συνεχώς καθώς αλλάζουν οι οικονομικές συνθήκες. Κατά την ανάλυση ενός συγκεκριμένου μετοχικού κεφαλαίου, πρέπει να εξετάσετε πόσο προβλέψιμη ήταν η αύξηση των κερδών αυτής της εταιρείας στο παρελθόν, καθώς και πιθανές διακοπές της ανάπτυξης προς τα εμπρός.

Στο παραπάνω παράδειγμα, η τιμή των μετοχών της XYZ είναι $ 40 ανά μετοχή. Ο λόγος που διαπραγματεύεται για $ 40 πιθανότατα περιστρέφεται γύρω από αβεβαιότητες σχετικά με την προβλεψιμότητα αυτής της αναμενόμενης αύξησης των κερδών. Ως αποτέλεσμα, η αγορά, με βάση τη σωρευτική υποκειμενική προοπτική χιλιάδων επενδυτών, έχει ενσωματώσει μια υψηλότερη απαίτηση επιστροφής. Εάν η XYZ έχει πραγματικά κέρδη 10% τα επόμενα πέντε χρόνια, ένας επενδυτής που αγοράζει το απόθεμα στα 40 δολάρια ανά μετοχή θα ανταμειφθεί καλά, καθώς η ροή κερδών στα $ 10,000 (250 μετοχές) θα είναι $ 500, $ 550, $ 605, $ 665 και $ 732 για συνολικά $ 3, 052 αντί για $ 2, 000. Η πιθανότητα αυτής της συμπληρωματικής απόδοσης αντισταθμίζει τον επενδυτή για τον κίνδυνο να μην υλοποιηθεί ο αναμενόμενος ρυθμός αύξησης των κερδών 10%.

Συνοψίζοντας

Παρά τις υποκειμενικές μεταβλητές αξιολόγησης κινδύνου, οι λόγοι P / E και PEG έχουν μαθηματικό σκεπτικό. Πρώτον, οι αναλογίες βασίζονται στη θεωρία απόδοσης κερδών, η οποία είναι παντρεμένη με τα τρέχοντα σταθερά ποσοστά απόδοσης. Καθώς αυξάνονται τα επιτόκια, οι λόγοι P / E θα τείνουν να μειώνονται επειδή είναι αντίστροφοι και η απόδοση κερδών (E / P) πρέπει να αυξηθεί ώστε να είναι ανταγωνιστική. Καθώς τα ποσοστά μειώνονται, οι λόγοι P / E τείνουν να αυξάνονται κατά μέσο όρο και οι αποδόσεις των κερδών μειώνονται.

Η κατώτατη γραμμή

Πέρα από τις επιπτώσεις σταθερού εισοδήματος, οι δείκτες P / E θα είναι υψηλότεροι για τα αποθέματα με πιο προβλέψιμη αύξηση των κερδών και χαμηλότερα για τα αποθέματα με λιγότερο προβλέψιμη αύξηση των κερδών. Εάν δύο αποθέματα έχουν συγκρίσιμα επίπεδα προβλεψιμότητας, το P / E θα είναι υψηλότερο για τα αποθέματα με υψηλότερη αναμενόμενη αύξηση των κερδών και χαμηλότερα για τα αποθέματα με χαμηλότερη αναμενόμενη αύξηση των κερδών. Οι συντελεστές PEG για τις εταιρείες με βραδύτερη ανάπτυξη θα είναι κανονικά υψηλότερες από ό, τι για τις εταιρείες ταχύτερου ρυθμού ανάπτυξης. Χρησιμοποιώντας μια βασική οικονομική αριθμομηχανή, μπορείτε να καθορίσετε ποιες είναι αυτές οι αναλογίες σε οποιοδήποτε δεδομένο σημείο κάτω από οποιαδήποτε δεδομένη συνθήκη περιστάσεων.