Δεδομένου ότι η αμερικανική ομοσπονδιακή τράπεζα του Ηνωμένου Βασιλείου ολοκλήρωσε το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων της πέρυσι, οι ειδήμονες της αγοράς ξόδεψαν πολύ χρόνο προσπαθώντας να προβλέψουν πότε η Fed θα αρχίσει να εξομαλύνει τα επιτόκια. Όποτε συμβαίνει αυτό, ο αντίκτυπος μιας τέτοιας απόφασης θα γίνει αισθητός και εκτός της Αμερικής. Ιδιαίτερη ανησυχία έχει ο πιθανός αντίκτυπος στις αναδυόμενες αγορές, ειδικά εάν οι εκροές κεφαλαίων επιταχύνουν και τα χρήματα επιστρέφουν ταχέως στο Η.Π.Α. Επιπλέον, τα υψηλότερα επιτόκια θα μπορούσαν να καταστήσουν πιο δαπανηρό για τους υπερπόντιους δανειολήπτες να εξυπηρετήσουν τις δεσμεύσεις τους για το χρέος. Αυτό προκάλεσε αξιωματούχους όπως η Christine Lagarde, Διευθύνων Σύμβουλος του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου (ΔΝΤ), να προειδοποιήσει για το φαινόμενο "εξάπλωσης" που ενδέχεται να έχει η απόφαση της Fed για την αστάθεια στις χρηματοπιστωτικές αγορές, ειδικά στις αναδυόμενες αγορές. (Για να μάθετε περισσότερα, δείτε: Τα νέα εργαλεία της Fed για τη χειραγώγηση της οικονομίας ).

Υψηλότερες τιμές στο Ηνωμένο Βασίλειο: Κεφαλαιακή πτήση και πιο ακριβό εξωτερικό χρέος

Υπάρχουν δύο βασικοί παράγοντες που δυσχεραίνουν τα υψηλότερα επιτόκια του Ηνωμένου Βασιλείου στις αναδυόμενες αγορές. Το πρώτο είναι μια αντιστροφή των ροών κεφαλαίων. Αυτό είναι σημαντικό επειδή ορισμένες αναδυόμενες αγορές εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από τις ξένες εισροές για τη χρηματοδότηση των δημοσιονομικών ελλειμμάτων ή των ελλειμμάτων του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών. Το ΔΝΤ αναφέρει ότι μεταξύ του 2009 και του 2013, οι αναδυόμενες αγορές έλαβαν περίπου 4 δολάρια ΗΠΑ. 5 τρισεκατομμύρια ακαθάριστων εισροών κεφαλαίου, που αντιπροσωπεύουν περίπου το ήμισυ του συνόλου των παγκόσμιων ροών κεφαλαίων κατά την περίοδο αυτή. Αν οι επενδύσεις επιστρέψουν στην άνοδο του Ηνωμένου Βασιλείου, οι διεθνείς ροές κεφαλαίων από τις αναδυόμενες αγορές θα μπορούσαν να επιταχύνουν και να δυσχεράνουν τη χρηματοδότηση των «δίδυμων ελλειμμάτων». Αυτό μπορεί να συμβαίνει ήδη, ακόμη και πριν από την αύξηση των επιτοκίων της Fed. Το Διεθνές Ινστιτούτο Οικονομικών αναφέρει ότι οι ιδιωτικές ροές κεφαλαίων στις αναδυόμενες αγορές μειώθηκαν κατά $ 250 δισεκατομμύρια το 2014. (Για περισσότερες πληροφορίες, δείτε: Οι κίνδυνοι επένδυσης στις Αναδυόμενες Αγορές ).

Ο δεύτερος παράγοντας είναι η λιγότερο ορατή απειλή του χρέους σε δολάρια ΗΠΑ. Οι κυβερνήσεις των αναδυόμενων αγορών, οι εταιρείες και οι τράπεζες εκμεταλλεύτηκαν τη χρηματοδότηση χαμηλού κόστους σε δολάρια για να προωθήσουν τα οικονομικά τους. Τα στοιχεία της Τράπεζας Διεθνών Διακανονισμών υποστηρίζουν παρόμοια στοιχεία που ανέφερε το ΔΝΤ ότι ο δανεισμός των αναδυόμενων αγορών έχει διπλασιαστεί τα τελευταία πέντε χρόνια σε 4 δολάρια ΗΠΑ. 5 τρισ. Αυτό είναι προβληματικό επειδή η υποτίμηση του τοπικού νομίσματος που προκαλείται από την αναστροφή των ροών κεφαλαίων μπορεί να δυσχεράνει την εξυπηρέτηση αυτού του χρέους σε δολάρια. Επιπλέον, οι εταιρείες και οι τράπεζες που δανείστηκαν σε δολάρια θα μπορούσαν να αντιμετωπίσουν πρόσθετη πίεση αν δεν έχουν αντίστοιχα έσοδα ή περιουσιακά στοιχεία.

->

"Fragile Five" Οι περισσότεροι που επηρεάζονται

Οι εκτιμήσεις για το ποιες χώρες είναι πιο εκτεθειμένες ποικίλλουν ευρέως, αλλά ορισμένες χώρες φαίνεται να εμφανίζονται σταθερά στις λίστες του U.S. Fed, διεθνείς τράπεζες και οργανισμοί αξιολόγησης. Ο παρακάτω πίνακας δείχνει τις χώρες που φαίνεται να έχουν τις μεγαλύτερες προκλήσεις εξωτερικής χρηματοδότησης. Παρά μια κάπως διαφορετική λίστα, η Βραζιλία, η Τουρκία και η Νότια Αφρική εμφανίζονται με μεγαλύτερη συνέπεια, τόσο σε πηγές όσο και διαχρονικά. Η Fed δημοσίευσε τον ευάλωτο κατάλογο της τον Φεβρουάριο του 2014 και ο Moody's μόλις δημοσίευσε τη λίστα τους στο τέλος Μαρτίου 2015.

Οικονομίες που θεωρούνται ευάλωτες σε αυξανόμενα επιτόκια στις ΗΠΑ
ΗΠΑ FED	Morgan Stanley	< Βραζιλία Βραζιλία Βραζιλία Ινδία	Μεξικό	Μεγάλη Βρετανία
Μεξικό	Χιλή	Ινδονησία	Ινδονησία	Ινδονησία
Μαλαισία	Τουρκία	Τουρκία	Τουρκία
Τουρκία		Νότια Αφρική	Νότια Αφρική
Νότια Αφρική	Πηγή: Federal Reserve, Estado, Moody's	) στην αγορά. Τα τρέχοντα spreads CDS που παρέχονται από την Deutsche Bank φαίνεται να υποδηλώνουν ότι η Βραζιλία είναι πιο ανησυχητική, με υψηλότερη συνολική πιθανότητα αθέτησης της αγοράς, η οποία επίσης αυξάνεται.	Η Fitch Ratings, ένας άλλος οργανισμός αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας, δημοσιεύει ένα Fitch CDS Map, ένα διαδραστικό εργαλείο που έχει σχεδιαστεί για να εντοπίζει και να εκθέτει μεταβολές σε μηνιαία βάση σε περιθώρια ανταλλαγής κινδύνου αθέτησης. Οι θετικές μεταβολές στο CDS εξαπλώνουν την αντίληψη των αγορών σημάτων σχετικά με τον αυξημένο κίνδυνο, ενώ οι αρνητικές αλλαγές δείχνουν την ενίσχυση της πίστωσης. Και εδώ, η Βραζιλία φαίνεται ιδιαίτερα προβληματική, με τις διαφορές να διευρύνουν το 15,4% το Μάρτιο του 2015, έναντι 8,09% για την Τουρκία και 4,9% για τη Νότια Αφρική, σύμφωνα με τον Fitch. (Για σχετική ανάγνωση, δείτε:	Επένδυση στο αναδυόμενο χρέος
).	Πότε Πότε Θα Τις Χορευτές Τιμές;	Πριν από το πιο πρόσφατο ανακοινωθέν τύπου της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς (FOMC) στις 18 Μαρτίου, πολλοί συμμετέχοντες στην αγορά φάνηκαν πεπεισμένοι για την αύξηση των επιτοκίων τον Ιούνιο. Στην πραγματικότητα, το εργαλείο FedWatch του Ομίλου CME είχε την πιθανότητα να αυξηθεί κατά 50% τον Ιούνιο. Μετά τη δήλωση αυτή, η πιθανότητα μειώθηκε οριακά στο 48,9%. Παρά τη μικρή αυτή μείωση, οι προσδοκίες της αγοράς φαίνονται ακόμα επικεντρωμένες σε μια αποχώρηση από τον Ιούνιο, με πιθανότητα μόνο 40% 9% να παραμείνει αμετάβλητος, από πιθανότητα 46,9% όταν μετρήθηκε τον Φεβρουάριο. Το εργαλείο CME χρησιμοποιεί συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης των 30 ημερών των Ομοσπονδιακών Ταμείων για τον υπολογισμό της πιθανότητας όπου το επιτόκιο Fed Funds μπορεί να είναι μέχρι το τέλος του μήνα κατά τη διάρκεια του οποίου προγραμματίζεται να πραγματοποιηθεί μια συνάντηση FOMC. Το εργαλείο αντιπροσωπεύει μια άμεση αντανάκλαση της συλλογικής γνώσης της αγοράς σχετικά με τη μελλοντική πορεία της νομισματικής πολιτικής της Fed. (Για περισσότερες πληροφορίες, ανατρέξτε στο θέμα: Δυνάμεις πίσω από τα επιτόκια).	Παραδόξως, οι προσδοκίες της αγοράς για το χρονικό διάστημα της κανονικοποίησης των επιτοκίων της Fed διαφέρουν από τις προσδοκίες της Fed. Το BBC ανέφερε ότι η μέση εκτίμηση της Fed δείχνει προς το παρόν ποσοστά 1% μέχρι τον Ιανουάριο του 2016 και 2,5% μέχρι τον Ιανουάριο του 2017. Εν τω μεταξύ, η αγορά προθεσμιακών συναλλαγών που συζητήθηκε προηγουμένως αναμένει ότι η U. S. θα είναι τιμές γύρω στο 0.5% μέχρι τον Ιανουάριο του 2016 και μόλις 1,5% μέχρι τον Ιανουάριο του 2017.	Η κατώτατη γραμμή

Η αύξηση των αμερικανικών επιτοκίων ενδέχεται να παρουσιάσει συγκεκριμένες προκλήσεις στις αναδυόμενες αγορές, ιδίως εκείνες με τρωτά σημεία της εξωτερικής χρηματοδότησης όπως η Βραζιλία, Την Αφρική ή τις κυβερνήσεις, τις εταιρείες και τις τράπεζες με μεγάλες ποσότητες χρεογράφων σε δολάρια που θα μπορούσαν να γίνουν πιο ακριβά στην υπηρεσία.