Σε αντίθεση με την κοινή πεποίθηση, η εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών δεν είναι πάντα παράνομη. Η διαπραγμάτευση εμπιστευτικών πληροφοριών είναι νόμιμη όταν οι εμπλεκόμενοι σε εταιρίες - όπως οι διευθυντές, οι υπάλληλοι και οι υπάλληλοι της εταιρείας - αγοράζουν ή πωλούν μετοχές στην εταιρεία τους σύμφωνα με τους νόμους και τους κανονισμούς περί κινητών αξιών. Η εν λόγω νομική διαπραγμάτευση εμπιστευτικών πληροφοριών πρέπει να κατατεθεί στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (SEC) σε ορισμένες μορφές εντός καθορισμένων χρονικών περιόδων.

Ωστόσο, η έκδοση των εμπιστευτικών συναλλαγών που κάνει τα πρωτοσέλιδα είναι η παράνομη διαπραγμάτευση από κάποιον που έχει υλικό και μη δημόσια στοιχεία. Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς επιδιώκει έντονα τέτοιες υποθέσεις εμπιστευτικών συναλλαγών, προκειμένου να διασφαλίσει ότι η κεφαλαιαγορά είναι ισότιμος όροι ανταγωνισμού όπου κανείς δεν έχει αθέμιτο όφελος. Διαφορετικά, η αχαλίνωτη εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών μπορεί να διαβρώσει την εμπιστοσύνη του κοινού στην αγορά και να εμποδίσει τη λειτουργία της. Οι επιτυχείς υποθέσεις της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς εναντίον ατόμων υψηλού προφίλ όπως η Martha Stewart και ο πρώην παγκόσμιος επικεφαλής McKinsey Rajat Gupta αποδεικνύουν ότι κανείς δεν είναι ανώτερος από το νόμο αν αναλάβουν τέτοια παράνομη δραστηριότητα.

Τι είναι το παράνομο εμπόριο εσωτερικών συναλλαγών;

Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς ορίζει την παράνομη διαπραγμάτευση εμπιστευτικών πληροφοριών ως "αγορά ή πώληση μιας ασφάλειας, κατά παράβαση ενός εμπιστευτικού καθήκοντος ή άλλης σχέσης εμπιστοσύνης και εμπιστοσύνης, ενώ κατέχει σημαντικές, μη δημόσιες πληροφορίες σχετικά με την ασφάλεια". Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς συνεχίζει να διευκρινίζει ότι οι παραβιάσεις των εμπιστευτικών πληροφοριών ενδέχεται επίσης να περιλαμβάνουν την «απόρριψη» αυτών των πληροφοριών, την εμπορία τίτλων από το πρόσωπο που «αιφνιδιάστηκε» και τη διαπραγμάτευση από εκείνους που παραπλανούν αυτές τις πληροφορίες.

Ποιες είναι οι ουσιώδεις πληροφορίες ούτως ή άλλως; Παρόλο που δεν υπάρχει ακριβής ορισμός, οι «ουσιαστικές πληροφορίες» μπορεί να οριστούν ευρέως ως οποιαδήποτε πληροφορία συγκεκριμένη για μια εταιρεία, η οποία θα θεωρείται αρκετά σημαντική από έναν επενδυτή που σκέφτεται να αγοράσει ή να πουλήσει το απόθεμα. Αυτό θα μπορούσε να περιλαμβάνει μια τεράστια ποικιλία στοιχείων, συμπεριλαμβανομένων οικονομικών αποτελεσμάτων που διαφέρουν από τις τρέχουσες προσδοκίες. επιχειρηματικές εξελίξεις · τα στοιχεία που σχετίζονται με την ασφάλεια, όπως η αύξηση ή μείωση του μερίσματος, ο διαχωρισμός των μετοχών ή η εξαγορά. απόκτηση ή εκποίηση; κερδίζοντας ή χάνοντας ένα σημαντικό συμβόλαιο ή πελάτη. Οι "μη δημόσιες πληροφορίες" αναφέρονται σε πληροφορίες που δεν έχουν ακόμη κυκλοφορήσει στο επενδυτικό κοινό.

Με την πάροδο των ετών, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς επέφερε εμπιστευτικές υποθέσεις εναντίον εκατοντάδων συμβαλλομένων, μεταξύ των οποίων

• Επενδυτές εταιρειών που διαπραγματεύονταν τις κινητές αξίες της εταιρείας, αφού έμαθαν σημαντικές και εμπιστευτικές εξελίξεις.
• Οι φίλοι και η οικογένεια των εσωτερικών παραγόντων, καθώς και άλλοι παραλήπτες συμβουλών οι οποίοι διαπραγματεύονται τίτλους μετά τη λήψη τέτοιων πληροφοριών.
• Υπάλληλοι εταιρειών παροχής υπηρεσιών όπως οι εταιρείες παροχής νομικών, τραπεζικών, χρηματιστηριακών και τυπογραφικών στοιχείων, οι οποίες συναντήθηκαν σε σημαντικές μη δημόσιες πληροφορίες για τις εταιρείες και διαπραγματεύθηκαν σε αυτές. και
• Κυβερνητικοί υπάλληλοι που έλαβαν εμπιστευτικές πληροφορίες λόγω των θέσεων εργασίας τους.

Σε μια ομιλία του Σεπτεμβρίου 1998, με τον τίτλο "Insider Trading - Μια προοπτική των ΗΠΑ" από τους Thomas Newkirk και Melissa Robertson της Διεύθυνσης Ενίσχυσης της SEC, οι Newkirk και Robertson επεσήμαναν ότι το εμπόριο εμπιστευτικών πληροφοριών είναι ένα πολύ δύσκολο έγκλημα . Σημείωσαν ότι, δεδομένου ότι οι άμεσες αποδείξεις περί εμπιστευτικών συναλλαγών είναι σπάνιες, τα αποδεικτικά στοιχεία είναι σχεδόν εντελώς περιστασιακά.

Το SEC παρακολουθεί την εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών με διάφορους τρόπους:

Δραστηριότητες εποπτείας της αγοράς

• : Αυτός είναι ένας από τους σημαντικότερους τρόπους εντοπισμού των συναλλαγών εμπιστευτικών πληροφοριών. Η SEC χρησιμοποιεί εξελιγμένα εργαλεία για την ανίχνευση της παράνομης διαπραγμάτευσης εμπιστευτικών πληροφοριών, ειδικά σε περιόδους σημαντικών γεγονότων, όπως αναφορές κερδών και βασικές εταιρικές εξελίξεις. Μια τέτοια δραστηριότητα επιτήρησης βοηθάται από το γεγονός ότι οι περισσότερες συναλλαγές εμπιστευτικών πληροφοριών διεξάγονται με σκοπό να "χτυπήσει έξω από το πάρκο". Δηλαδή, ένας εμπιστευόμενος ο οποίος επιδίδεται σε παράνομες συναλλαγές συνήθως θέλει να τσουγκράξει όσο το δυνατόν περισσότερο, αντί να εγκατασταθεί για ένα μικρό σκορ. Τέτοιες τεράστιες, ανώμαλες συναλλαγές συνήθως επισημαίνονται ως ύποπτες και ενδέχεται να προκαλέσουν έρευνα SEC.

Συμβουλές και παράπονα

• : Η διαπραγμάτευση των εμπιστευτικών πληροφοριών αποκαλύπτεται επίσης μέσω συμβουλών και παραπόνων από πηγές όπως δυσαρεστημένοι επενδυτές ή έμποροι σε λάθος πλευρά ενός εμπορίου. Στην προαναφερθείσα ομιλία, οι Newkirk και Robertson σημείωσαν ότι η SEC παίρνει τακτικά τηλεφωνήματα από "συχνούς" συγγραφείς των επιλογών οι οποίοι μπορεί να έχουν γράψει εκατοντάδες συμβόλαια εκτός χρημάτων (OTM) σε ένα απόθεμα λίγο πριν κάποια άλλη εταιρεία ξεκινήσει προσφορά για αυτό. Πρόσθεσαν ότι αρκετές σημαντικές υποθέσεις εμπιστευτικών συναλλαγών άρχισαν με μια τέτοια κλήση από έναν ένοχο έμπορο. Αυτή η τάση να αξιοποιείται όσο το δυνατόν περισσότερο οι εσωτερικές πληροφορίες είναι μια άλλη ευπάθεια που καθιστά ευκολότερο τον εντοπισμό των συναλλαγών εμπιστευτικών πληροφοριών. Ο ευκολότερος τρόπος για κάποιον να επωφεληθεί από τις εσωτερικές πληροφορίες είναι μέσω της χρήσης των επιλογών OTM, καθώς αυτές προσφέρουν το μεγαλύτερο κτύπημα για το buck. Ας υποθέσουμε ότι είχατε $ 100, 000 για να επενδύσετε σε ένα κακόβουλο σύστημα συναλλαγών και μίλησα για μια επικείμενη προσφορά εξαγοράς για ένα απόθεμα βιοτεχνολογίας που διαπραγματεύεται σήμερα στα $ 12. Η πηγή σας, ένα ανώτατο στέλεχος του υποψήφιου αγοραστή, σας λέει ότι η προσφορά για το στόχο θα είναι $ 20 σε μετρητά. Τώρα θα μπορούσατε αμέσως να αγοράσετε 8,333 μετοχές της εταιρείας-στόχου στα 12 δολάρια, να το πουλήσετε στα 20 δολάρια μόλις ανακοινωθεί η συμφωνία και να πετύχετε ένα δροσερό κέρδος 66 δολάρια, 664 με απόδοση 60%. Αλλά επειδή θέλετε να μεγιστοποιήσετε τα κέρδη σας, αγοράζετε 2, 000 συμβάσεις κλήσεων ενός μηνός για την εταιρεία στόχου με τιμή άσκησης $ 15 για $ 0. 50 το καθένα (κάθε σύμβαση κοστίζει $ 0.50 x 100 μετοχές = $ 50). Όταν ανακοινωθεί η συμφωνία, οι κλήσεις αυτές θα αυξηθούν στα $ 5 (δηλ. $ 20 - $ 15), κάνοντας κάθε σύμβαση αξίας 500 δολαρίων, για κέρδος 10 φορές. Οι 2.000 συμβάσεις θα αξίζουν ένα δροσερό 1 εκατομμύριο δολάρια, και το κέρδος από αυτό το εμπόριο θα είναι $ 900.000.

Οι έμποροι, που έγραψαν τις κλήσεις που αγοράσατε σε $ 0. 50, αγνοούσε ότι είχατε εμπιστευτικές πληροφορίες που θα μπορούσαν να χρησιμοποιηθούν για χρηματικό όφελος και εις βάρος τους.Θα ήταν έκπληξη εάν διαμαρτυρήθηκαν για την ύποπτη φύση αυτού του εμπορίου, το οποίο τους καθόρισε με μια γιγαντιαία απώλεια, στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς;

Οι συμβουλές σχετικά με τις συναλλαγές εμπιστευτικών πληροφοριών ενδέχεται επίσης να προέρχονται από καταγγελλείς οι οποίοι μπορούν να εισπράξουν μεταξύ 10% και 30% των χρημάτων που συλλέγονται από αυτούς που παραβιάζουν τους νόμους περί τίτλων. Ωστόσο, επειδή η διαπραγμάτευση εμπιστευτικών πληροφοριών πραγματοποιείται κατά κανόνα μόνο μία φορά από ένα μόνο άτομο που μπορεί να πραγματοποιεί συναλλαγές ή να συμβουλεύει κάποιον άλλο, οι πληροφοριοδότες φαίνεται να έχουν μεγαλύτερη επιτυχία στην ανίχνευση εκτεταμένης απάτης και όχι σε μεμονωμένες περιπτώσεις κακοποιήσεων εμπιστευτικών πληροφοριών.

Πηγές όπως άλλες Διευθύνσεις SEC, οργανισμοί αυτορρύθμισης και τα μέσα ενημέρωσης

• : Οι οδηγοί εμπιστευτικών συναλλαγών ενδέχεται επίσης να προέρχονται από άλλες μονάδες SEC, όπως η Διεύθυνση Διαπραγμάτευσης και Αγορών, καθώς και οργανισμοί αυτορρύθμισης όπως Ρυθμιστική Αρχή Χρηματοπιστωτικής Βιομηχανίας (FINRA). Οι αναφορές των μέσων μαζικής ενημέρωσης είναι μια άλλη πηγή οδηγιών για πιθανές παραβιάσεις των νόμων περί τίτλων. Τι κάνει η SEC στη συνέχεια;

Μόλις η SEC έχει τα βασικά στοιχεία σχετικά με πιθανή παραβίαση τίτλων, η Διεύθυνση Εκτέλεσης ξεκινά μια πλήρη έρευνα που διεξάγεται ιδιωτικά. Η SEC αναπτύσσει μια υπόθεση διαμαρτυρονώντας μάρτυρες, εξετάζοντας αρχεία και στοιχεία συναλλαγών, κλήτευση τηλεφωνικών αρχείων κλπ. Τα τελευταία χρόνια η SEC χρησιμοποίησε ένα μεγαλύτερο οπλοστάσιο εργαλείων και τεχνικών για την καταπολέμηση της εμπορίας εμπιστευτικών πληροφοριών. Στην περίπτωση ορόσημο Galleon Group, για παράδειγμα, χρησιμοποίησε για πρώτη φορά υποκλοπές για να εμπλέξει ορισμένους ανθρώπους σε ένα ευρύτατο δαχτυλίδι διαπραγμάτευσης με εμπιστευτικές πληροφορίες.

Δεδομένου ότι τα αποδεικτικά στοιχεία σε μια υπόθεση εμπιστευτικών συναλλαγών είναι σε μεγάλο βαθμό περιστασιακά, το προσωπικό της SEC πρέπει να καθιερώσει μια αλυσίδα γεγονότων και να χωρέσει μαζί στοιχεία που μοιάζουν με παζλ. Μια υπόθεση που ασκήθηκε από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς κατά ενός εκτελεστικού συμβούλου και του φίλου του τον Σεπτέμβριο του 2011 δείχνει αυτό το σημείο. Η εκτελεστική εξουσία διαβίβασε εμπιστευτικές πληροφορίες που είχε μάθει σχετικά με τις επικείμενες εξαγορές δύο βιοτεχνολογικών εταιρειών στον φίλο του, ο οποίος αγόρασε μεγάλο αριθμό επιλογών κλήσεων σε αυτές τις εταιρείες. Η εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών προκάλεσε παράνομα κέρδη ύψους $ 2. 6 εκατομμύρια, και η εκτελεστική εξουσία έλαβε μετρητά από τον φίλο του σε αντάλλαγμα για τις συμβουλές. Η SEC ισχυρίστηκε ότι οι δύο έκαναν επικοινωνία σχετικά με τις πιθανές εξαγορές κατά τη διάρκεια προσωπικών συναντήσεων και τηλεφώνου. Ορισμένες από αυτές τις συναντήσεις εντοπίστηκαν μέσω της χρήσης των MetroCards από τους δύο δράστες στους σταθμούς του μετρό της Νέας Υόρκης και των μεγάλων αναλήψεων μετρητών από τα ΑΤΜ και τις τράπεζες από τον φίλο της εκτελεστικής εξουσίας πριν από τις συναντήσεις τους.

Μετά από έρευνες σχετικά με την εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών, το προσωπικό παρουσιάζει τα συμπεράσματά του στην Επιτροπή Αναθεώρησης, η οποία μπορεί να εξουσιοδοτήσει το προσωπικό να ασκήσει διοικητική ενέργεια ή να καταθέσει υπόθεση σε ομοσπονδιακό δικαστήριο. Σε μια πολιτική αγωγή, η ΑΕ καταθέτει καταγγελία σε αμερικανικό περιφερειακό δικαστήριο και επιδιώκει κυρώσεις ή διαταγές εναντίον του ατόμου που απαγορεύει οποιεσδήποτε περαιτέρω πράξεις που παραβιάζουν τον νόμο περί κινητών αξιών, καθώς και αστικές χρηματικές ποινές και απαγόρευση παράνομων κερδών. Σε μια διοικητική διαδικασία, η διαδικασία εκδικάζεται από δικαστή διοικητικού δικαίου ο οποίος εκδίδει μια αρχική απόφαση που περιλαμβάνει διαπιστώσεις των πραγματικών περιστατικών και νομικά συμπεράσματα.Οι διοικητικές κυρώσεις περιλαμβάνουν εντολές παύσης και αναστολής, αναστολή ή ανάκληση εγγραφών του χρηματοπιστωτικού κλάδου, μομφές, πολιτικές χρηματικές κυρώσεις και απαγόρευση.

Ενώ η δεκαετία του 1980 ήταν η δεκαετία των μαζικών σκανδάλων των εμπλεκομένων εμπορικών συναλλαγών από τους Ivan Boesky, Dennis Levine και Michael Milken, δύο από τις μεγαλύτερες περιπτώσεις εμπιστευτικών συναλλαγών σε αυτήν την Χιλιετία περιλαμβάνουν:

SAC Κεφάλαιο

- Τον Νοέμβριο του 2013, η SAC Capital, που ιδρύθηκε από τον Steve Cohen (ένας από τους 150 πλουσιότερους ανθρώπους στον κόσμο), συμφώνησε να καταγράψει ένα ρεκόρ $ 1. 8 δισεκατομμύρια πρόστιμο για συναλλαγές εμπιστευτικών πληροφοριών. Η SEC ισχυρίστηκε ότι η εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών ήταν ευρέως διαδεδομένη στην SAC Capital και αφορούσε αποθέματα περισσότερων από 20 δημόσιων εταιρειών από το 1999 έως το 2010. Όσο περισσότεροι από οκτώ έμποροι ή αναλυτές που εργάζονταν στην SAC είτε έχουν καταδικαστεί είτε έχουν κατηγορηθεί για τέλη εμπιστευτικής διαπραγμάτευσης . Αυτό περιλαμβάνει τον Matthew Martoma, διευθυντή χαρτοφυλακίου που εργάστηκε για μια θυγατρική της SAC. Ο Martoma καταδικάστηκε σε εννέα χρόνια φυλάκισης, αφού μια ομοσπονδιακή κριτική επιτροπή τον διαπίστωσε ένοχο διαπραγμάτευσης σε υλικό, μη δημόσια στοιχεία σχετικά με το φάρμακο του Alzheimer που αναπτύχθηκε από την Elan Corporation και την Wyeth. Τον Ιούλιο του 2008, η εμπιστευτική διαπραγμάτευση της Martoma επέτρεψε στη θυγατρική της SAC να αποκομίσει κέρδη 82 εκατομμυρίων δολαρίων και 194 εκατομμύρια δολάρια σε αποφευχθείσες απώλειες, για συνολικά πάνω από 276 εκατομμύρια δολάρια παράνομων κερδών. Η Martoma έλαβε $ 9. 3 εκατομμύρια μπόνους στα τέλη του 2008, το οποίο έπρεπε να επιστρέψει όταν καταδικάστηκε.

• Ο Raj Rajaratnam και ο όμιλος Galleon
• - Το 2011, ο διαχειριστής αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου δισεκατομμυριούχου Rajaratnam καταδικάστηκε σε 11 χρόνια φυλάκισης για εμπιστευτικές συναλλαγές, τη μεγαλύτερη περίοδο φυλάκισης που επιβλήθηκε σε μια τέτοια περίπτωση. Ιδρυτής και διευθυντής του αμοιβαίου κεφαλαίου κινδύνου Galleon, ο Rajaratnam κατέβαλε επίσης ποινή $ 92. 8 εκατ. Ευρώ για εκτεταμένες συναλλαγές εμπιστευτικών πληροφοριών. Η SEC ισχυρίστηκε ότι η Rajaratnam ενορχηστίστηκε με ένα ευρύτατο δαχτυλίδι διαπραγμάτευσης εμπιστευτικών πληροφοριών για 29 άτομα και οντότητες που περιλάμβαναν συμβούλους αμοιβαίων κεφαλαίων κινδύνου (Hedge Fund Advisers), εταιρικά στελέχη (συμπεριλαμβανομένων του πρώην CEO του McKinsey και του μέλους του διοικητικού συμβουλίου της Goldman Sachs, Rajat Gupta και Anil Kumar, διευθυντής της McKinsey) Επαγγελματίες της Wall Street. Η Rajaratnam συμμετείχε στην εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών για περισσότερες από 15 εταιρείες που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο για απώλειες που αποφεύγονταν ή για παράνομα κέρδη που ξεπέρασαν τα 90 εκατομμύρια δολάρια. Η κατώτατη γραμμή Η εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών στις ΗΠΑ είναι ένα έγκλημα που τιμωρείται με χρηματικές κυρώσεις και φυλάκιση, με μέγιστη ποινή φυλάκισης για παραβίαση εμπιστευτικών πληροφοριών 20 ετών και μέγιστο ποινικό πρόστιμο για άτομα ύψους 5 εκατομμυρίων δολαρίων. Αν και οι αμερικανικές κυρώσεις για την εμπορία εμπιστευτικών πληροφοριών είναι από τις πιο δύσκολες στον κόσμο, ο αριθμός των υποθέσεων που υποβλήθηκαν από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς τα τελευταία χρόνια δείχνει ότι η πρακτική μπορεί να είναι αδύνατη να εξαλειφθεί πλήρως.