Το σύστημα βάσει του οποίου καθορίζονται τα επιτόκια αναφοράς για τα επιτόκια, τα νομίσματα και τον χρυσό είναι ένα τοξοειδές και αρχαϊκό. Υπάρχουν δύο κοινά στοιχεία όσον αφορά τον καθορισμό τέτοιων συντελεστών: Ένας, ο καθορισμός γίνεται στο Λονδίνο και δύο, η επιδιόρθωση πραγματοποιείται από μια πολύ επιλεγμένη ομάδα.

Εξετάστε το διορθωτικό για το διατραπεζικό επιτόκιο του Λονδίνου (LIBOR), το επιτόκιο αναφοράς που χρησιμοποιείται ως αναφορά για δισεκατομμύρια δολάρια σε δάνεια και ανταλλαγές. Το LIBOR αντικατοπτρίζει το βραχυπρόθεσμο κόστος κεφαλαίων για τις μεγάλες τράπεζες που δραστηριοποιούνται στο Λονδίνο. Πριν από την 1η Φεβρουαρίου 2014, η LIBOR διοικείτο από την British Bankers 'Association (BBA). Κάθε μέρα, η BBA θα έλεγχε μια ομάδα περισσότερων από δώδεκα τραπεζών και θα ζητούσε από κάθε τράπεζα που συνεισέφερε να βασίσει τις υποβολές LIBOR σε απάντηση στην ακόλουθη ερώτηση: «Με ποιο ποσοστό θα μπορούσατε να δανειστείτε κεφάλαια, θα το κάνατε ζητώντας και στη συνέχεια να αποδεχθεί τις διατραπεζικές προσφορές σε ένα λογικό μέγεθος της αγοράς μόλις πριν από 11 α. m. Ώρα Λονδίνου; "Οι καταθέσεις που υποβλήθηκαν κατατάχθηκαν στη συνέχεια κατά φθίνουσα σειρά, με τις υποβολές στο ανώτατο και κατώτατο τεταρτημόριο να εξαιρούνται ως υπερβάσεις και τον αριθμητικό μέσο όρο των υπόλοιπων συνεισφορών που χρησιμοποιήθηκαν για να φθάσουν στο επιτόκιο LIBOR. Τα ξεχωριστά επιτόκια LIBOR για 15 διαφορετικές διάρκειες 10 βασικών νομισμάτων αναφέρθηκαν στις 11:30 π.μ. m. (Δείτε επίσης "Τι είναι το ICE LIBOR και τι χρησιμοποιείται για;")

Στην αγορά συναλλάγματος, το "σταθερό" νόμισμα κλεισίματος αναφέρεται σε τιμές συναλλάγματος αναφοράς που έχουν οριστεί στο Λονδίνο στα 4 p. m. καθημερινά. Γνωστά ως επιτόκια αναφοράς WM / Reuters, τα ποσοστά αυτά καθορίζονται με βάση τις πραγματικές συναλλαγές αγοράς και πώλησης που πραγματοποιούνται από εμπόρους forex στη διατραπεζική αγορά σε παράθυρο 60 δευτερολέπτων (30 δευτερόλεπτα εκατέρωθεν των τεσσάρων τετραγωνικών μέτρων). Οι τιμές αναφοράς για 21 βασικά νομίσματα βασίζονται στο μέσο επίπεδο όλων των συναλλαγών που εκτελούνται σε αυτό το χρονικό διάστημα ενός λεπτού.

Η τιμή του χρυσού καθορίζεται με ένα αιωνόβιο τελετουργικό που χρονολογείται από το 1919. Από το 2014 υπήρχαν πέντε τράπεζες που συμμετείχαν στην επιδιόρθωση χρυσού - Barclays, Deutsche Bank AG, Bank of Nova Της Σκοτίας, της HSBC Holdings και της Societe Generale. Η τιμή του χρυσού καθορίζεται δύο φορές την ημέρα στις 10:30. m. και 3 σελ. m. Ώρα Λονδίνου. Ο καθορισμός γίνεται μέσω τηλεδιάσκεψης μεταξύ των πέντε τραπεζών, με τον σημερινό πρόεδρο (η προεδρία περιστρέφεται ετησίως) ανακοινώνοντας μια τιμή ανοίγματος στα άλλα τέσσερα μέλη, τα οποία στη συνέχεια μεταφέρουν αυτή την τιμή στους πελάτες τους. Με βάση τις παραγγελίες των πελατών και τις δικές τους συναλλαγές, οι τράπεζες δηλώνουν στη συνέχεια πόσες χρυσές ράβδους θέλουν να αγοράσουν ή να πουλήσουν στην τρέχουσα τιμή. Στη συνέχεια, η τιμή του χρυσού προσαρμόζεται προς τα πάνω ή προς τα κάτω μέχρις ότου η ζήτηση και η προσφορά αντιστοιχούν κατά προσέγγιση. μι. η ανισορροπία είναι 50 bar ή λιγότερο, οπότε η τιμή του χρυσού δηλώνεται σταθερή.

Οι αρχαϊκές πρακτικές που χρησιμοποιήθηκαν για τον καθορισμό αυτών των σημείων αναφοράς ήταν σημαντικοί συντελεστές στην πρόσφατη αποκάλυψη της κατάχρησης των επιτοκίων. Αυτά τα σημεία αναφοράς χρησιμοποιούνται για την αξία τρισεκατομμυρίων δολαρίων σε συμβόλαια και συναλλαγές και η συμπαιγνία μεταξύ μερικών παικτών για τεχνητά επίπεδα στρεβλώνει την αποδοτικότητα της αγοράς, καταστρέφει την εμπιστοσύνη των επενδυτών σε δίκαιες αγορές και εμπλουτίζει μια χούφτα εις βάρος εκατομμυρίων.

Πώς δημιουργήθηκε το Suspicion

Τα LIBOR και τα χρυσά τέλη αποτέλεσαν αντικείμενο ειδικής εξέτασης μετά από τις δύο μεγάλες αγορές μελανοταινίας κατά την πρώτη δεκαετία της χιλιετίας. Το τέλος κάθε "αρκούδας" σηματοδοτήθηκε από τον ανανεωμένο ζήλο μεταξύ των ρυθμιστικών αρχών και των συντελεστών της αγοράς να τεθούν σε εφαρμογή πολιτικές που θα εμπόδιζαν την επανάληψη του προηγούμενου κύκλου άνθησης και αποτυχίας. Επομένως, μετά την αγορά μεριδίων 2000-2002 - των οποίων οι απώλειες περιλάμβαναν την Enron, την WorldCom και ορισμένες άλλες εταιρίες που αφορούσαν λογιστικές παρατυπίες - θεσπίστηκε νομοθεσία Sarbanes-Oxley για τη βελτίωση της εταιρικής διακυβέρνησης, ενώ οι κανονισμοί αποσκοπούσαν στη διατήρηση της ανεξαρτησίας των επενδύσεων ερευνών.

Μετά την παγκόσμια αγορά αρσενικών προϊόντων 2008-09, η υπερβολική ανάληψη κινδύνων από χρηματοπιστωτικά ιδρύματα τέθηκε υπό το επίκεντρο του ρυθμιστικού πλαισίου. Μια επίδραση αυτού του αυξημένου ελέγχου ήταν να εκθέσει τις πρακτικές χειραγώγησης που χρησιμοποιούνται από τις επιρροές τράπεζες και ιδρύματα για να καθορίσει τα επιτόκια αναφοράς για τα επιτόκια, τα νομίσματα και ίσως ακόμη και τον χρυσό.

Το κύριο κίνητρο για τον χειρισμό των επιτοκίων αναφοράς είναι η αύξηση των κερδών. Ένα δευτερεύον κίνητρο, ειδικά όσον αφορά το LIBOR, ήταν να υποβαθμίσει το επίπεδο οικονομικής πίεσης που ορισμένες τράπεζες βρίσκονταν στο ύψος της παγκόσμιας πιστωτικής κρίσης για το 2007-2009. Αυτές οι τράπεζες σκόπιμα μείωσαν τις υποβολές LIBOR τους κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου για να μεταδώσουν την εντύπωση ότι οι αντισυμβαλλόμενοι τους είχαν μεγαλύτερο βαθμό εμπιστοσύνης απ 'ό, τι πραγματικά.

Ενέργειες αποκατάστασης

Τα ζητήματα αυτά μπορούν να αποφευχθούν στο μέλλον, μέσω μέτρων όπως η διοίκηση από ανεξάρτητους φορείς και η αποτελεσματικότερη ρύθμιση.

Διοίκηση από ανεξάρτητους οργανισμούς

• : Η Σχολή Επιχειρήσεων Stern του Πανεπιστημίου της Νέας Υόρκης Rosa Abrantes-Metz και ο σύζυγός της, Albert Metz, έχουν δημοσιεύσει πρωτοποριακές έρευνες που υπογραμμίζουν τα προβλήματα με το LIBOR και το χρυσό. Η Abrantes-Metz εξέφρασε την ανησυχία της για το γεγονός ότι μερικά άτομα που προφανώς δεν έχουν καμία εποπτεία έχουν την εξουσία να καθορίζουν τιμές αναφοράς (για χρηματοπιστωτικά περιουσιακά στοιχεία ή μέσα) στα οποία έχουν πολλαπλά άλλα συμφέροντα. Σε άρθρο του Ιανουαρίου 2014, οι Financial Times πρότειναν ότι τα σημεία αναφοράς του μέλλοντος θα πρέπει να βασίζονται σε πραγματικές συναλλαγές όποτε είναι δυνατόν και να διαχειρίζονται ανεξάρτητα όργανα χωρίς άμεσο οικονομικό συμφέρον στις τιμές αναφοράς. Ο ορισμός του LIBOR έχει ήδη ακολουθήσει αυτήν την πορεία, δεδομένου ότι διοικείται από την υπηρεσία Intercontinental Exchange Benchmark Administration (IBA) από την 1η Φεβρουαρίου 2014 και είναι πλέον γνωστή ως ICE LIBOR (παλαιότερα γνωστή ως BBA LIBOR).Παρόλο που η μεθοδολογία έχει αλλάξει ελάχιστα, έχουν γίνει κάποιες αλλαγές προκειμένου να διασφαλιστεί η ακεραιότητα των επιτοκίων LIBOR, όπως οι ατομικές υποβολές δεν δημοσιεύονται μέχρι τρεις μήνες μετά την ημερομηνία υποβολής. Η αποτελεσματικότερη ρύθμιση
• : Στα σκάνδαλα LIBOR-fix και forex-fix, υπήρχαν ανησυχίες για συμπαιγνία και χειραγώγηση εδώ και χρόνια πριν τελικά εκτέθηκαν. Και στις δύο περιπτώσεις, οι ρυθμιστικές αρχές κινήθηκαν μόνο αφού οι δημοσιογράφοι (και ερευνητές όπως οι Μέτζες) είχαν ήδη κάνει την αρχική εργασία. Για παράδειγμα, το σκάνδαλο καθορισμού του LIBOR αποκαλύφθηκε αφού ορισμένοι δημοσιογράφοι ανίχνευσαν ασυνήθιστες ομοιότητες στα ποσοστά που προσέφεραν οι τράπεζες κατά τη διάρκεια της οικονομικής κρίσης του 2008. Όσον αφορά το ζήτημα των επιτοκίων αναφοράς για το δείκτη forex, πρωτοεμφανίστηκε τον Ιούνιο του 2013, μετά την ανακοίνωση του Bloomberg News ότι υπάρχουν ύποπτες αυξήσεις τιμών γύρω από τα 4 p. m. διορθώσετε. Παρόμοιο πρότυπο εξελίσσεται σε σχέση με τον καθορισμό χρυσού, με τους Abrantes-Metz και Albert Metz να γράφουν σε σχέδιο ερευνητικού εγγράφου που κυκλοφόρησε τον Φεβρουάριο του 2014 ότι τα ασυνήθιστα εμπορικά πρότυπα γύρω από την ώρα του απογευματινού κωπηλασίας σφύζουν από συμπαιγνιακή συμπεριφορά και δικαιολογούν περαιτέρω έρευνες. Για την ανίχνευση τέτοιων ανωμαλιών στις συναλλαγές απαιτείται αποτελεσματικότερη ρύθμιση. Η αγορά μαμούθ forex μπορεί επίσης να χρειαστεί καλύτερη ρύθμιση για την πρόληψη καταφανών καταχρήσεων, όπως η εμπρός λειτουργία και συνεννόηση για να οδηγήσει τις συναλλαγματικές ισοτιμίες σε μια κατεύθυνση ή σε ένα συγκεκριμένο επίπεδο. (Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με αυτή τη διαμάχη, ανατρέξτε στην ενότητα "Πώς μπορεί να διορθωθεί το Forex Fix.") Οι ρυθμιστικές αρχές επιχείρησαν γρήγορα να αναλάβουν δράση στα σκάνδαλα LIBOR-fix και forex-fix. Ορισμένες προεξέχοντες επικεφαλής έχουν ήδη αναληφθεί σε σχέση με τη συρρίκνωση του LIBOR-fix, ειδικά στην Barclays, όπου τρεις υποψηφίους παραιτήθηκαν το 2012. Τον Δεκέμβριο του 2013, η Ευρωπαϊκή Ένωση τιμώρησε έξι κορυφαίες τράπεζες και χρηματοπιστωτικά ιδρύματα με ρεκόρ 1.71 δισεκατομμύρια πρόστιμα για το ρόλο τους στο σκάνδαλο LIBOR. Στο fiasco του forex fix, τουλάχιστον δώδεκα ρυθμιστικές αρχές στις δύο πλευρές του Ατλαντικού ερευνούν τους ισχυρισμούς περί συμπαιγνίας και χειραγώγησης των συναλλαγών των forex εμπόρων και ότι περισσότεροι από 20 έμποροι έχουν ήδη ανασταλεί ή απολυθεί ως αποτέλεσμα εσωτερικών ερευνών.

Η κατώτατη γραμμή

Στο τέλος της ημέρας, οι απαρχαιωμένες διαδικασίες του παρελθόντος που έχουν χρησιμοποιηθεί για τον καθορισμό επιτοκίων αναφοράς για δεκαετίες μπορεί να χρειαστούν μια πλήρη αναθεώρηση για την προώθηση μεγαλύτερης διαφάνειας και πρόληψης μελλοντικών καταχρήσεων. Η εγκατάλειψη της χρήσης του όρου "fix", με τη σαφώς αρνητική του σημασία στις χρηματοπιστωτικές αγορές, θα ήταν ένα καλό μέρος για να ξεκινήσετε.