Έχετε ακούσει πριν: κάποιος τρέχει σε προβλήματα πληρωμής με πιστωτική κάρτα ή υποθήκη και πρέπει να επεξεργαστεί ένα σχέδιο πληρωμής για να αποφύγει την πτώχευση. Τι κάνει μια ολόκληρη χώρα όταν αντιμετωπίζει παρόμοιο πρόβλημα χρέους; Για ορισμένες αναδυόμενες οικονομίες, η έκδοση κρατικών χρεών είναι ο μόνος τρόπος άντλησης κεφαλαίων, αλλά τα πράγματα μπορούν να φτάσουν ξαφνικά. Πώς αντιμετωπίζουν οι χώρες το χρέος τους ενώ προσπαθούν να αναπτυχθούν;

Οι περισσότερες χώρες - από εκείνες που αναπτύσσουν τις οικονομίες τους στα πλουσιότερα έθνη του κόσμου - εκδίδουν χρέη για να χρηματοδοτήσουν την ανάπτυξή τους. Αυτό είναι παρόμοιο με το πώς μια επιχείρηση θα πάρει ένα δάνειο για τη χρηματοδότηση ενός νέου έργου, ή πώς μια οικογένεια θα μπορούσε να πάρει ένα δάνειο για να αγοράσει ένα σπίτι. Η μεγάλη διαφορά είναι το μέγεθος. τα κρατικά χρεωστικά δάνεια θα καλύψουν πιθανώς δισεκατομμύρια δολάρια, ενώ τα προσωπικά ή επιχειρηματικά δάνεια ενδέχεται να είναι σχετικά μικρά.

Το δημόσιο χρέος είναι η υπόσχεση μιας κυβέρνησης να πληρώσει όσους δανείζουν χρήματα. Είναι η αξία των ομολόγων που εκδίδει η κυβέρνηση της χώρας αυτής. Η μεγάλη διαφορά μεταξύ δημόσιου χρέους και κρατικού χρέους είναι ότι το δημόσιο χρέος εκδίδεται στο εγχώριο νόμισμα, ενώ το κρατικό χρέος εκδίδεται σε ξένο νόμισμα. Το δάνειο είναι εγγυημένο από τη χώρα έκδοσης.

Πριν αγοράσουν κρατικό χρέος της κυβέρνησης, οι επενδυτές καθορίζουν τον κίνδυνο της επένδυσης. Το χρέος ορισμένων χωρών, όπως οι Ηνωμένες Πολιτείες, γενικά θεωρείται άνευ κινδύνου, ενώ το χρέος των αναδυόμενων ή αναπτυσσόμενων χωρών φέρει μεγαλύτερο κίνδυνο. Οι επενδυτές πρέπει να εξετάσουν τη σταθερότητα της κυβέρνησης, τον τρόπο με τον οποίο η κυβέρνηση σχεδιάζει να εξοφλήσει το χρέος και τη δυνατότητα της χώρας να πάει σε αθέτηση υποχρεώσεων. Από ορισμένες απόψεις, αυτή η ανάλυση κινδύνου είναι παρόμοια με αυτή που εκτελείται με εταιρικό χρέος, αν και οι επενδυτές κρατικών χρεογράφων μπορούν μερικές φορές να μείνουν πολύ πιο εκτεθειμένοι. Επειδή οι οικονομικοί και πολιτικοί κίνδυνοι για το δημόσιο χρέος αντισταθμίζουν το χρέος από τις ανεπτυγμένες χώρες, το χρέος συχνά έχει βαθμολογία κάτω από το ασφαλές καθεστώς ΑΑΑ και ΑΑ και μπορεί να θεωρηθεί χαμηλότερο από τον επενδυτικό βαθμό.

Χρεόγραφα που εκδίδονται σε ξένο νόμισμα

Οι επενδυτές προτιμούν επενδύσεις σε νομίσματα που γνωρίζουν και εμπιστεύονται, όπως το δολάριο ΗΠΑ και η λίρα στερλίνα. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο οι κυβερνήσεις των ανεπτυγμένων οικονομιών είναι σε θέση να εκδίδουν ομόλογα εκφρασμένα σε δικά τους νομίσματα. Τα νομίσματα των αναπτυσσόμενων χωρών τείνουν να έχουν μικρότερο ιστορικό και ίσως να μην είναι τόσο σταθερά, πράγμα που σημαίνει ότι θα υπάρξει πολύ λιγότερη ζήτηση για χρέος που εκφράζεται στα νομίσματά τους.

Κίνδυνος και φήμη
Οι αναπτυσσόμενες χώρες μπορεί να βρίσκονται σε μειονεκτική θέση όταν πρόκειται για δανεισμό κεφαλαίων. Όπως και οι επενδυτές με χαμηλή πίστωση, οι αναπτυσσόμενες χώρες πρέπει να πληρώνουν υψηλότερα επιτόκια και να εκδίδουν χρέη σε ξένα νομίσματα για να αντισταθμίσουν τον πρόσθετο κίνδυνο που αναλαμβάνει ο επενδυτής.Οι περισσότερες χώρες, ωστόσο, δεν αντιμετωπίζουν προβλήματα αποπληρωμής. Προβλήματα μπορεί να προκύψουν όταν οι άπειρες κυβερνήσεις υπερεκτιμούν τα έργα που θα χρηματοδοτηθούν από το χρέος, υπερεκτιμούν τα έσοδα που θα προκύψουν από την οικονομική ανάπτυξη, θα διαρθρώσουν το χρέος τους με τέτοιο τρόπο ώστε η πληρωμή να είναι εφικτή μόνο στις καλύτερες οικονομικές συνθήκες ή οι τιμές καθιστούν την πληρωμή στο εκπεφρασμένο νόμισμα πολύ δύσκολη.

Τι κάνει μια χώρα που εκδίδει κρατικό χρέος να θέλει να πληρώσει πρώτα τα δάνειά της; Σε τελική ανάλυση, αν μπορεί να ωθήσει τους επενδυτές να ρίξουν χρήματα στην οικονομία τους, δεν αναλαμβάνουν τον κίνδυνο; Οι αναδυόμενες οικονομίες θέλουν να αποπληρώσουν το χρέος, επειδή δημιουργούν μια σταθερή φήμη που οι επενδυτές μπορούν να χρησιμοποιήσουν όταν αξιολογούν τις μελλοντικές επενδυτικές ευκαιρίες. Ακριβώς όπως οι έφηβοι πρέπει να οικοδομήσουν σταθερή πίστωση για να καθιερώσουν φερεγγυότητα, οι χώρες που εκδίδουν κρατικά χρέη θέλουν να ξεπληρώσουν το χρέος τους, έτσι ώστε οι επενδυτές να δουν ότι είναι σε θέση να αποπληρώσουν τυχόν μεταγενέστερα δάνεια.
Ο αντίκτυπος της αθέτησης υποχρέωσης

Η αθέτηση υποχρεώσεων στο δημόσιο χρέος μπορεί να είναι πιο περίπλοκη από τις αθετήσεις του εταιρικού χρέους, επειδή τα εγχώρια περιουσιακά στοιχεία δεν μπορούν να κατασχεθούν για την αποπληρωμή κεφαλαίων. Αντίθετα, οι όροι του χρέους θα επαναδιαπραγματευτούν, αφήνοντας συχνά τον δανειστή σε δυσμενή κατάσταση, αν όχι μια ολόκληρη απώλεια. Επομένως, ο αντίκτυπος της αθέτησης μπορεί να είναι σημαντικά πιο εκτενής, τόσο ως προς τον αντίκτυπό της στις διεθνείς αγορές όσο και ως προς τον αντίκτυπό της στον πληθυσμό της χώρας. Μια κυβέρνηση σε αθέτηση μπορεί εύκολα να γίνει μια κυβέρνηση στο χάος, η οποία μπορεί να είναι καταστροφική για άλλους τύπους επενδύσεων στη χώρα έκδοσης.

Οι αιτίες του χρέους Προεπιλογή
Ουσιαστικά, η αθέτηση θα συμβαίνει όταν οι υποχρεώσεις χρέους μιας χώρας υπερβαίνουν την ικανότητά της να πληρώσει. Υπάρχουν αρκετές περιστάσεις υπό τις οποίες αυτό μπορεί να συμβεί:

Κατά τη διάρκεια μιας νομισματικής κρίσης
Το εγχώριο νόμισμα χάνει τη δυνατότητα μετατρεψιμότητας λόγω των ταχέων μεταβολών της συναλλαγματικής ισοτιμίας. Γίνεται πολύ ακριβός η μετατροπή του εγχώριου νομίσματος στο νόμισμα στο οποίο εκδίδεται το χρέος.

• Η αλλαγή του οικονομικού κλίματος
  Αν η χώρα βασίζεται σε μεγάλο βαθμό στις εξαγωγές, ιδίως στα εμπορεύματα, η σημαντική μείωση της ζήτησης από το εξωτερικό μπορεί να συρρικνώσει το ΑΕΠ και να καταστήσει δαπανηρή την αποπληρωμή. Εάν μια χώρα εκδίδει βραχυπρόθεσμο δημόσιο χρέος, είναι πιο ευάλωτη στις διακυμάνσεις του κλίματος της αγοράς.
• Εγχώρια πολιτική
  Ο κίνδυνος της αθέτησης είναι συχνά συνδεδεμένος με την ασταθή κυβερνητική δομή. Ένα νέο κόμμα που καταλαμβάνει δύναμη μπορεί να είναι απρόθυμο να ικανοποιήσει τις υποχρεώσεις του χρέους που έχουν συσσωρευτεί από τους προηγούμενους ηγέτες.
• Παραδείγματα προεπιλογής του χρέους
  Υπήρξαν αρκετές εξέχουσες περιπτώσεις στις οποίες οι αναδυόμενες οικονομίες έπεσαν πάνω από το κεφάλι τους όταν έφταναν στο χρέος τους.

Βόρεια Κορέα
(1987)

• Η μεταπολεμική Βόρεια Κορέα απαιτούσε μαζικές επενδύσεις για να ξεκινήσει η οικονομική ανάπτυξη. Το 1980 αχρηστεύθηκε το μεγαλύτερο μέρος του πρόσφατα αναδιαρθρωμένου εξωτερικού χρέους και οφειλόταν σχεδόν 3 δισεκατομμύρια δολάρια μέχρι το 1987. Η βιομηχανική κακοδιαχείριση και οι σημαντικές στρατιωτικές δαπάνες οδήγησαν σε μείωση του ΑΕΠ και ικανότητα αποπληρωμής των εκκρεμών δανείων. Ρωσία
  (1998)
• Μια μεγάλη μερίδα των ρωσικών εξαγωγών προήλθε από την πώληση εμπορευμάτων, αφήνοντάς την ευαίσθητη στις διακυμάνσεις των τιμών. Η προεπιλογή της Ρωσίας έστειλε ένα αρνητικό συναίσθημα σε όλες τις διεθνείς αγορές, καθώς πολλοί έγιναν σοκαρισμένοι ότι μια διεθνής δύναμη μπορεί να χρεοκοπήσει. Αυτό το καταστροφικό γεγονός οδήγησε στην καλά τεκμηριωμένη κατάρρευση της μακροπρόθεσμης διαχείρισης κεφαλαίων. Η Αργεντινή
  (2002)
• Η οικονομία της Αργεντινής γνώρισε υπερπληθωρισμό αφού άρχισε να αναπτύσσεται στις αρχές της δεκαετίας του 1980, αλλά κατόρθωσε να διατηρήσει τα πράγματα σε μια καρέκλα, σταθεροποιώντας το νόμισμά της στο δολάριο ΗΠΑ. Μια ύφεση στα τέλη της δεκαετίας του 1990 ώθησε την κυβέρνηση να χρεοκοπήσει το χρέος της το 2002, με τους ξένους επενδυτές στη συνέχεια να σταματήσουν να βάζουν περισσότερα χρήματα στην οικονομία της Αργεντινής. Επενδύσεις σε χρέος
  Οι παγκόσμιες κεφαλαιαγορές έχουν ενσωματωθεί όλο και περισσότερο τις τελευταίες δεκαετίες, επιτρέποντας στις αναδυόμενες οικονομίες να έχουν πρόσβαση σε μια πιο ποικιλόμορφη ομάδα επενδυτών χρησιμοποιώντας διαφορετικά χρεόγραφα. Αυτό δίνει στις αναδυόμενες οικονομίες μεγαλύτερη ευελιξία, αλλά και αυξάνει την αβεβαιότητα, δεδομένου ότι το χρέος κατανέμεται σε τόσα μέρη. Κάθε συμβαλλόμενο μέρος μπορεί να έχει διαφορετικό στόχο και ανοχή για τον κίνδυνο, γεγονός που καθιστά την απόφαση για την καλύτερη πορεία δράσης ενόψει της αθέτησης ενός περίπλοκου έργου.

Οι επενδυτές που αγοράζουν δημόσιο χρέος πρέπει να είναι σταθεροί αλλά ευέλικτοι. Εάν πιέσουν πάρα πολύ σκληρά την αποπληρωμή, ενδέχεται να επιταχύνουν την κατάρρευση της οικονομίας. αν δεν πιέσουν αρκετά, μπορεί να στείλουν ένα μήνυμα σε άλλα έθνη οφειλέτη ότι οι δανειστές θα σπηλιά υπό πίεση. Εάν απαιτείται αναδιάρθρωση, ο στόχος της αναδιάρθρωσης πρέπει να είναι η διατήρηση της αξίας του ενεργητικού που κατέχει ο πιστωτικός φορέας, βοηθώντας παράλληλα την επιστροφή της χώρας έκδοσης στην οικονομική βιωσιμότητα.
Κίνητρα για αποπληρωμή
Οι χώρες με μη βιώσιμα επίπεδα χρέους θα πρέπει να έχουν τη δυνατότητα να προσεγγίσουν τους πιστωτές για να συζητήσουν τις επιλογές αποπληρωμής χωρίς να αναλάβουν καθήκοντα. Αυτό δημιουργεί διαφάνεια και δίνει ένα σαφές μήνυμα ότι η χώρα επιθυμεί να συνεχίσει τις πληρωμές δανείων.

• Πριν προχωρήσουμε στην αναδιάρθρωση του χρέους, τα χρεωμένα έθνη πρέπει να εξετάσουν τις οικονομικές πολιτικές τους για να δουν τι είδους προσαρμογές μπορούν να γίνουν για να μπορέσουν να ξαναρχίσουν τις πληρωμές δανείων. Αυτό μπορεί να είναι δύσκολο, εάν η κυβέρνηση είναι έντονη, αφού λέει τι να κάνει μπορεί να τους ωθήσει πέρα ​​από την άκρη.
  Η δανειοληψία με σύνεση
• Ενώ οι επενδυτές ενδέχεται να επιδιώκουν τη διαφοροποίηση σε μια νέα χώρα, αυτό δεν σημαίνει ότι η πλημμύρα μετρητών σε διεθνείς τίτλους θα έχει πάντα θετικό αποτέλεσμα. Η διαφάνεια και η διαφθορά είναι σημαντικοί παράγοντες που πρέπει να εξετασθούν, πριν βάλουν χρήματα σε δαπανηρές προσπάθειες.
  Η συγχώρεση χρέους
• Λόγω του ηθικού κινδύνου που συνδέεται με την απομάκρυνση των χωρών οφειλετών από το γάντζο, οι πιστωτές θεωρούν ότι το χρέος μιας χώρας είναι καθαρό για να είναι το απόλυτο τελευταίο πράγμα που θέλουν. Ωστόσο, οι χώρες που επιβαρύνονται με χρέη, ειδικά αν το χρέος αυτό οφείλεται σε έναν οργανισμό όπως η Παγκόσμια Τράπεζα, μπορούν να επιδιώξουν να συγχωρήσουν το χρέος τους εάν θα δημιουργήσουν οικονομική και πολιτική σταθερότητα.Ένα αποτυχημένο κράτος μπορεί να έχει αρνητικές επιπτώσεις στις γύρω χώρες.
  Συμπέρασμα
• Η ύπαρξη διεθνών χρηματοπιστωτικών αγορών καθιστά τη χρηματοδότηση της οικονομικής ανάπτυξης μια δυνατότητα για τις αναδυόμενες οικονομίες, αλλά μπορεί επίσης να προκαλέσει προβλήματα αποπληρωμής του χρέους καθιστώντας τις συλλογικές συμβάσεις μεταξύ των πιστωτών πιο πολύπλοκες. Χωρίς να υπάρχει κανένας αυστηρός μηχανισμός για την απλοποίηση της επίλυσης προβλημάτων, είναι σημαντικό τόσο για τον εκδότη κρατικών χρεών όσο και για τους επενδυτές να καταλήξουν σε αμοιβαία κατανόηση - ότι ο καθένας είναι καλύτερο να καταλήξει σε συμφωνία αντί να αφήσει το χρέος να πάει σε αθέτηση.