Όταν η αγορά είναι χαμηλή, οι επενδυτές βρίσκουν τις καλύτερες ευκαιρίες. Πιο συγκεκριμένα, αυτό συμβαίνει όταν ο λόγος P / E είναι χαμηλός, καθώς οι επενδυτές βιώνουν τις καλύτερες αποδόσεις αγοράζοντας όταν οι λόγοι P / E είναι χαμηλοί και πωλώντας όταν οι λόγοι P / E είναι υψηλοί. Αυτό έχει νόημα, καθώς η αξία των μετοχών και της αγοράς αυξάνεται όταν αυξάνεται ο λόγος P / E. Η αγορά όταν ο λόγος αγοράς P / E είναι σε υψηλό επίπεδο αυξάνει τον κίνδυνο ότι θα αντιμετωπίσετε μια αρνητική απόδοση, ενώ η αγορά όταν ο λόγος P / E είναι σε χαμηλό σημείο αυξάνει σημαντικά την πιθανότητα να έχετε υψηλές αποδόσεις τα επόμενα χρόνια .

Οι μεταβολές των κερδών και ο λόγος P / E καθορίζουν την αξία των μετοχών και της χρηματιστηριακής αγοράς. Ο καθηγητής του Yale, Robert J. Shiller, συγγραφέας του "Irrational Exuberance", διατήρησε το excel λογιστικό φύλλο του για σημαντικά δεδομένα της αγοράς που είναι διαθέσιμα σε όλους. (Για να μάθετε περισσότερα, δείτε Δέκα Βιβλία Κάθε επενδυτής πρέπει να διαβάσει .)

Ιστορικό χαρτογράφησης
Τα παρακάτω γραφήματα προέρχονται από τον καθηγητή Shiller. Οι επενδυτές που είχαν την τύχη να αγοράσουν όταν ο λόγος αγοράς P / E ήταν 10 ή λιγότεροι από 10 το 1920, το 1950 ή το 1982 έλαβαν εξαιρετικές αποδόσεις τα επόμενα χρόνια. Σε κάθε περίπτωση, ο λόγος P / E επεκτάθηκε καθώς ο S & P 500 ανέβηκε σε νέα υψηλά επίπεδα.

Από την άλλη πλευρά, οι επενδυτές που αγόρασαν στην αγορά όταν ο δείκτης P / E ήταν ο υψηλότερος τους το 1929, το 1969, το 2000 και το 2008 παρουσίασαν σημαντικές απώλειες. Σε κάθε περίπτωση ο λόγος P / E συρρικνώθηκε καθώς η αγορά βυθίστηκε.

Αυτό εγείρει την ερώτηση. Ποιος είναι ο πρωταρχικός προσδιοριστής του λόγου P / E;

Αποδεικνύεται ότι ο πληθωρισμός και ιδιαίτερα οι προσδοκίες από τον πληθωρισμό είναι πολύ σημαντικοί για τον προσδιορισμό του λόγου P / E και της τάσης του. Καθώς ο πληθωρισμός αυξάνεται και οι τιμές της αγοράς γίνονται πιο ασταθείς, ο δείκτης P / E των αγορών τείνει να μειώνεται, ενώ ο χαμηλός και σταθερός πληθωρισμός οδηγεί σε αυξανόμενους δείκτες P / E και αγορά ταύρων.

Αγορές ταύρων

Κατά την αγορά του ταύρου 1950-1963, οι επενδυτές βίωσαν την κλασσική περίπτωση ενός αναθεωρημένου δείκτη P / E, καθώς ο πληθωρισμός παρέμεινε χαμηλός και σταθερός. Αρχικά, ο πληθωρισμός, όπως μετράται από τον ΔΤΚ, ανέβηκε αρκετά ψηλά κατά τη διάρκεια του πολέμου στην Κορέα. Στη συνέχεια έπεσε και παρέμεινε χαμηλός και σταθερός σε όλη την υπόλοιπη αγορά ταύρων. Ο λόγος S & P 500 P / E ξεκίνησε μόλις πάνω από 10 και ανέβηκε σε πάνω από 20. Ήταν μια ωραία στιγμή να είμαι στην αγορά. Στην αγορά ταύρων 1982-2000, ο πληθωρισμός όπως μετράται από τον ΔΤΚ ξεκίνησε στο 7% και μειώθηκε σε σχεδόν 1%. Στην πορεία, ο δείκτης S & P 500 P / E ανέβηκε από πολύ κάτω από τους 10 σε σχεδόν 45. Ο πληθωρισμός παρέμεινε πτητικός, κυμαινόμενος από 1-6% έως τα μέσα του 1991 πριν σταθεροποιηθεί. Μόλις ο πληθωρισμός παρουσίασε σταθερότητα το 1994, ο λόγος P / E άρχισε να αυξάνεται με υψηλότερο ρυθμό, αντανακλώντας αυτούς τους πιο σταθερούς ρυθμούς πληθωρισμού.Πολλοί επενδυτές έκαναν καλά καθώς επωφελήθηκαν από την επέκταση του δείκτη P / E στην αγορά.

Αγορές αρκούδων

Η αγορά δεν αρέσει στην αβεβαιότητα, ειδικά όταν πρόκειται για τις τιμές αγαθών και υπηρεσιών. Περίοδοι αστάθειας τιμών που οδηγούν σε αύξηση του πληθωρισμού ή στην πτώση του αποπληθωρισμού οδηγούν σε μείωση των λόγων P / E. Οι επενδυτές που αγόρασαν την αγορά κατά τη διάρκεια περιόδων αστάθειας τιμών γνώρισαν κυμαινόμενους δείκτες P / E που έχουν μειωθεί. Η αγορά αρκούδων που ξεκίνησε με το χτύπημα του 1929 είδε τον αποπληθωρισμό να αυξάνει το άσχημο κεφάλι της, με τον δείκτη τιμών καταναλωτή να πέφτει στο -10. 7% το 1932. Από αυτό το χαμηλό, ο δείκτης τιμών καταναλωτή κυμάνθηκε σημαντικά αυξανόμενος σε πάνω από 13% το 1942, μειώνοντας το 0% το 1944 και έπειτα ανεβαίνοντας σε 19,7% το 1947 πριν βυθισθεί κάτω από το μηδέν το 1949. Αυτή η περίοδος αστάθειας ο δείκτης CPI διατηρούσε τον λόγο P / E σε χαμηλό επίπεδο, πέφτοντας σε 10 ή χαμηλότερες φορές.

Οι αγορές των αρκούδων συχνά αρχίζουν όταν ο πληθωρισμός είναι χαμηλός, αν και υπάρχουν ανησυχίες ότι θα αυξηθούν στο μέλλον. Οι προσδοκίες για υψηλότερο πληθωρισμό οδηγούν σε χαμηλότερους δείκτες P / E και μειωμένες τιμές αγοράς, καθώς οι αναλογίες P / E μειώνονται ή μειώνονται. Η αγορά των αρκούδων του 1964-1982 είναι ένα καλό παράδειγμα αυτής της σχέσης. Ο λόγος S & P 500 P / E ξεκίνησε στην κλίμακα 20-25 με πληθωρισμό κάτω από 2%. Με την πάροδο του χρόνου, ο πληθωρισμός αυξήθηκε, φθάνοντας το 14%, καθώς ο δείκτης S & P 500 P / E μειώθηκε από 24 σε λιγότερο από επτά. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, η αγορά μειώθηκε και πολλοί επενδυτές μετοχών υπέστησαν μακροπρόθεσμες ζημίες. Η αγορά αρκούδων που ξεκίνησε το 2000 ξεκίνησε επίσης με υψηλό δείκτη P / E στο S & P 500. Στην περίπτωση αυτή, ο πληθωρισμός ξεκίνησε με σχετικά χαμηλό 3. 73%. Από εκεί, η τάση μειώθηκε και έφθασε το 1% πριν φθάσει στο 5,6% τον Ιούλιο του 2008. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, ο δείκτης S & P 500 P / E έπεσε και στη συνέχεια κινήθηκε προς τα πλάγια, καθώς η αγορά λειτούργησε μέσω των μεταγενέστερων επιπτώσεων της dotcom φυσαλλίδα. (Για περισσότερες πληροφορίες, ανατρέξτε στο Riding The Market Bubble: Do not Try This At Home

.)

Με την ολοκλήρωση της φούσκας dotcom, η αγορά αυξήθηκε με την αύξηση των κερδών - / E. Από το 2002-2008, ο πληθωρισμός κυμαινόταν από 1% έως υψηλό 5,6%. Αυτή η μεταβλητότητα του πληθωρισμού βοήθησε να διατηρηθεί ο λόγος P / E σε στενό εύρος, λίγο πάνω από 25 για το μεγαλύτερο μέρος αυτού του χρόνου, ένα σχετικά υψηλό επίπεδο βασισμένο σε ιστορικές συγκρίσεις. Η συντριβή της αγοράς που ξεκίνησε το 2008 έφερε τον δείκτη τιμών καταναλωτή από το 5% σε -2%, καθώς το Ηνωμένο Βασίλειο φλερτάνε για άλλη μια φορά με αποπληθωρισμό. Ο λόγος S & P 500 P / E έπεσε μόλις κάτω από 15 πριν εμφανιστεί. Στην περίπτωση αυτή, ο λόγος P / E δεν έπεσε ποτέ κάτω από 10, όπως είχε στις προηγούμενες αγορές. Ξεκινώντας το 2008, ο αυξανόμενος πληθωρισμός στράφηκε στον αποπληθωρισμό, αυξάνοντας την αστάθεια των τιμών. Όπως έχουμε δει, η αστάθεια των τιμών οδηγεί σε μείωση του λόγου P / E. Οι συνθήκες αποπληθωρισμού είναι μια άλλη μορφή αστάθειας τιμών που έχει οδηγήσει σε μείωση των λόγων P / E. Εάν η σταθερότητα των τιμών επιστρέφει, οι επενδυτές μπορούν να αναμένουν την αύξηση του λόγου P / E. Από την άλλη πλευρά, εάν ο πληθωρισμός επιστρέψει και ο ΔΤΚ αυξήσει σημαντικά, αντί να βρει ένα χαμηλό σταθερό επίπεδο, οι επενδυτές θα πρέπει να αναμένουν ότι ο δείκτης P / E θα μειωθεί ή τουλάχιστον στην άλλη.

Συμπέρασμα

Η άνοδος του πληθωρισμού, η προσδοκία αύξησης του πληθωρισμού και αστάθειας του πληθωρισμού θα οδηγήσουν σε μείωση της σχέσης P / E. Από την άλλη πλευρά, εάν ο πληθωρισμός παραμείνει σε σταθερό και χαμηλό επίπεδο, είναι θετικό για τις αγορές και οι επενδυτές μπορούν να αναμένουν την άνοδο της αναλογίας P / E της αγοράς. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα όταν ο λόγος P / E είναι χαμηλότερος από 10.

Πληρώνει για τους επενδυτές να είναι στη δεξιά πλευρά της τάσης. Καθώς ο ρυθμός πληθωρισμού επηρεάζει την αναλογία P / E, πρέπει να γνωρίζουμε τον ρυθμό πληθωρισμού. Το πιο σημαντικό είναι να αξιολογήσουμε τη μελλοντική τάση και τη μεταβλητότητα του πληθωρισμού καθώς επηρεάζει τον λόγο P / E. (Για να μάθετε περισσότερα, ανατρέξτε στο Εκπαιδευτικό μας Πρόγραμμα

.