Ο κύριος σκοπός της αποτίμησης μετοχών είναι η εκτίμηση της αξίας μιας επιχείρησης ή μιας ασφάλειας. Μια βασική παραδοχή οποιασδήποτε τεχνικής θεμελιώδους αξίας είναι ότι η αξία της ασφάλειας (στην προκειμένη περίπτωση ενός μετοχικού κεφαλαίου ή ενός αποθέματος) καθοδηγείται από τα θεμελιώδη στοιχεία της υποκείμενης δραστηριότητας της επιχείρησης στο τέλος της ημέρας. Υπάρχουν τρία βασικά μοντέλα αποτίμησης μετοχών: η προεξοφλημένη ταμειακή ροή (DCF), το κόστος και συγκρίσιμες προσεγγίσεις. Το συγκρίσιμο μοντέλο είναι μια προσέγγιση σχετικής αποτίμησης και εξηγείται λεπτομερέστερα κατωτέρω.
Εισαγόμενα μοντέλα
Η βασική προϋπόθεση της προσέγγισης των συγκρίσιμων στοιχείων είναι ότι η αξία μιας μετοχής πρέπει να φέρει κάποια ομοιότητα με άλλες μετοχές μιας παρόμοιας κατηγορίας. Για ένα απόθεμα, αυτό μπορεί απλά να προσδιοριστεί συγκρίνοντας μια επιχείρηση με τους βασικούς ανταγωνιστές της, ή τουλάχιστον εκείνους τους αντιπάλους που λειτουργούν παρόμοιες επιχειρήσεις. Οι διαφορές στην αξία μεταξύ παρόμοιων επιχειρήσεων θα μπορούσαν να εξηγήσουν την ευκαιρία. Η ελπίδα είναι ότι σημαίνει ότι η αξία που αποτιμάται είναι υποτιμημένη και μπορεί να αγοραστεί και να κρατηθεί μέχρι να αυξηθεί η αξία. Το αντίθετο θα μπορούσε να ισχύει, γεγονός που θα μπορούσε να αποτελέσει ευκαιρία για τη μείωση του μετοχικού κεφαλαίου ή για την τοποθέτηση του χαρτοφυλακίου κάποιου ώστε να επωφεληθεί από τη μείωση της τιμής του.
Υπάρχουν δύο βασικές συγκρίσιμες προσεγγίσεις. Το πρώτο είναι το πιο κοινό και εξετάζει τα συγκρίσιμα στοιχεία της αγοράς για μια επιχείρηση και τους συνομηλίκους της. Τα κοινά πολλαπλάσια της αγοράς περιλαμβάνουν τα εξής: αξία της επιχείρησης στις πωλήσεις (EV / S), πολλαπλές επιχειρήσεις, τιμή προς κέρδη (P / E), τιμή αγοράς (P / B) και τιμή ελεύθερης ταμειακής ροής. Για να υπάρξει καλύτερη ένδειξη για το πώς μια εταιρεία συγκρίνεται με τους αντιπάλους, οι αναλυτές μπορούν επίσης να εξετάσουν πώς συγκρίνονται τα περιθώρια κέρδους τους. Για παράδειγμα, ένας επενδυτής ακτιβιστής μπορεί να κάνει το επιχείρημα ότι μια εταιρεία με μέσες τιμές κάτω από τους συνομηλίκους είναι ώριμη για μια ανάκαμψη και μετέπειτα αύξηση της αξίας θα πρέπει να γίνουν βελτιώσεις.
Η δεύτερη συγκριτική προσέγγιση εξετάζει συναλλαγές στην αγορά όπου παρόμοιες επιχειρήσεις, ή τουλάχιστον παρόμοιες μερίδες, έχουν εξαγοραστεί ή αποκτηθούν από άλλους ανταγωνιστές, εταιρείες ιδιωτικών επενδύσεων ή άλλες κατηγορίες μεγάλων επενδυτών με βαθιά τσέπη. Χρησιμοποιώντας αυτή την προσέγγιση, ένας επενδυτής μπορεί να πάρει μια αίσθηση για την αξία των μετοχών που αποτιμώνται. Σε συνδυασμό με τη χρήση στατιστικών στοιχείων της αγοράς για τη σύγκριση μιας επιχείρησης με βασικούς αντιπάλους, τα πολλαπλάσια μπορούν να εκτιμηθούν ώστε να έχουν μια λογική εκτίμηση της αξίας μιας επιχείρησης.
Ποσοτικό Παράδειγμα
Η προσέγγιση των συγκρίσιμων στοιχείων απεικονίζεται καλύτερα μέσω ενός παραδείγματος. Παρακάτω γίνεται μια ανάλυση των μεγαλύτερων, πιο διαφοροποιημένων εταιρειών χημικών που ασχολούνται με το εμπόριο στο Ηνωμένο Βασίλειο

AD:

EASTMAN CHEMICAL (NYSE: EMN EMNEastman Chemical Co90 36-1 .5% Δημιουργήθηκε με την Highstock 4.(9)> Συγκριτική Εταιρεία Τιμή
Επιχείρηση Αξία (EV)
	(FCT) ανά μετοχή (2012)	EV ÷ Αναθ.	Τιμή ÷ Κέρδη	Τιμή ÷ FCF	Περιθώριο Λειτουργίας (TTM)	> εκατομμύρια	εκατομμύρια	Eastman Chemical Company	$ 80. 92	$ 17, 310. 00
$ 8, 588. 00	$ 3. 38	$ 4. 41
2	23. 9	18. 3	22. 70%	8. 70%	Dow Chemical (NYSE: DOW)	$ 36. 06	$ 57, 850. 00	$ 56, 514. 00	$ 2. 17	$ 1. 24
1	16. 6	29. 1	16. 60%	7. 90%	DuPont (NYSE: DD)	$ 59. 20	$ 62, 750. 00	$ 35, 411. 00	$ 4. 81	$ 3. 24
1. 8	12. 3	18. 3	26. 40%	8. 40%	Αεροπροϊόντα και χημικά προϊόντα (NYSE: APD	APDAir Προϊόντα & Χημικά Inc158 80-0 28%	Δημιουργήθηκε με Highstock 4. 2. 6	)	$ 106. 87	$ 28, 130. 00
$ 10, 200. 00 $ 4. 68 $ 1. 14 2. 8	22. 8	93. 7	26. 40%	13. 00%	Huntsman Chemical (NYSE: HUN	HUNHuntsman Corp.30 99-2 .30%	Δημιουργήθηκε με Highstock 4. 2. 6	)	$ 18. 06	$ 8, 290. 00
$ 10, 892. 00 $ 0. 41 $ 1. 50 0. 8	44	12	16. 10%	1. 70%	Μέσος όρος Επιλεγμένων Πολλαπλών	$ 34, 866. 00	$ 24, 321. 00	1. 7	24	34. 3
21. 60%	7. 90%	AD:	Κοιτάζοντας την Eastman Chemical, γίνεται αμέσως σαφές ότι είναι μία από τις μικρότερες μεταξύ των μεγάλων διαφοροποιημένων επιχειρήσεων. Τα ακατέργαστα δεδομένα που χρησιμοποιήθηκαν για την κατάρτιση των πρωτογενών συγκρίσιμων δεδομένων περιλαμβάνουν στοιχεία ακαθάριστης αξίας επιχειρήσεων, έσοδα και κέρδη. Τα τρία βασικά πολλαπλάσια στοιχεία υποδεικνύουν ότι η Eastman διαπραγματεύεται πάνω από τον μέσο όρο της βιομηχανίας όσον αφορά τα EV / έσοδα και ελαφρώς κάτω από το μέσο όρο σε σχέση με το P / E, το πιο βασικό εργαλείο για να διερευνήσει το πολλαπλάσιο που η αγορά τοποθετεί στα κέρδη μιας επιχείρησης.	Το πολλαπλό P / FCF του Eastman, ένα πιο απαλό πολλαπλό κέρδος που προορίζεται να εξετάσει την πραγματική ταμειακή ροή, αφαιρώντας μέρος της υποκειμενικότητας των κερδών, είναι πολύ χαμηλότερο από το μέσο όρο, αν και το υψηλό επίπεδο για την Air Products & Chemicals / FCF του 93. 7) φαίνεται ύποπτος και μπορεί να χρειαστεί μια προσαρμογή. Ένα βασικό μέρος ενός μοντέλου αποτίμησης είναι να εξετάσουμε τις πιθανές υπερβάσεις και να δούμε αν πρέπει να επανεξεταστούν ή να αγνοηθούν εντελώς. Η έξοδος από τον ύποπτο πολλαπλάσιο του Air Product θέτει τον μέσο όρο στους 19.4, ο οποίος αφήνει τον Eastman κάτω από τον μέσο όρο, αλλά πολύ λιγότερο από ό, τι εάν ληφθούν υπόψη όλα τα πολλαπλάσια.	Το άλλο πλεονέκτημα είναι η αποδοτικότητα της εισοδηματικής κατάστασης της Eastman σε σχέση με τους ανταγωνιστές της. Τόσο τα ακαθάριστα όσο και τα λειτουργικά περιθώρια υπερβαίνουν το μέσο όρο του κλάδου. Συνολικά, η εταιρεία φαίνεται εύλογα εκτιμημένη, τουλάχιστον με βάση τις παραπάνω πληροφορίες. Όμως, όπως αναλύεται παραπάνω, εξακολουθούν να χρειαστούν και άλλες εκτιμήσεις, όπως η εκτίμηση της προβολής των τάσεων ανάπτυξης και κερδοφορίας για τα επόμενα δύο χρόνια, και πραγματικά η εξέταση των λεπτομερειών των κερδών, των ελεύθερων ταμειακών ροών και των περιθωρίων για να βεβαιωθούμε ότι είναι ακριβείς και πραγματικά αντιπροσωπευτική της εταιρείας.Το ίδιο ισχύει και για κάθε μεμονωμένη εταιρεία που αποτελεί το συγκρίσιμο σύμπαν.	Μια τελευταία σκέψη είναι να εξετάσουμε τις συναλλαγές στην αγορά. Για παράδειγμα, το 2012, η ​​DuPont πούλησε μεγάλο τμήμα της χημικής της δραστηριότητας, της κατηγορίας επιχρισμάτων επιδόσεων, στον ιδιωτικό επενδυτικό όμιλο	Carlyle Group

(Nasdaq: CG

CGCarlyle Group LP22.
Δημιουργήθηκε με Highstock 4. 2. 6
) για $ 4. 9 δισ. Ευρώ και ένα εκτιμώμενο πολλαπλάσιο οκτώ φορές EBITDA. Αυτό το πολλαπλάσιο εφαρμόζεται στην Eastman, ή απλά πολλαπλασιάζοντας το EBITDA του Eastman με $ 1. 7 δισεκατομμύρια τους τελευταίους 12 μήνες, θα έδειχναν μια αξία επιχείρησης περίπου 14 δισεκατομμυρίων δολαρίων, ή λίγο κάτω από την τρέχουσα αξία της επιχείρησης στην οποία διαπραγματεύεται η εταιρεία. Αυτό δείχνει ότι το Eastman υπερεκτιμάται από αυτήν τη μέτρηση, αλλά όπως εξηγείται στο επόμενο τμήμα, αυτό μπορεί να μην συμβαίνει.
Σημαντικές εκτιμήσεις Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι μπορεί να είναι δύσκολο να βρεθούν πραγματικά συγκρίσιμες εταιρείες και συναλλαγές για την αποτίμηση ενός μετοχικού κεφαλαίου. Αυτό είναι το πιο δύσκολο μέρος μιας ανάλυσης συγκρίσιμων στοιχείων. Για παράδειγμα, η Eastman Chemical απέκτησε τον αντίπαλο Solutia το 2012 σε μια προσπάθεια να έχει λιγότερη κυκλικότητα στις δραστηριότητές της. Η επιχείρηση επικάλυψης επιδόσεων της DuPont είναι εξαιρετικά κυκλική, επομένως θα έπρεπε να έχει πωληθεί σε χαμηλότερη αποτίμηση. Όπως αναλύθηκε πιο πάνω, το πολλαπλάσιο της ελεύθερης ταμειακής ροής για την Air Products φαίνεται ύποπτο στην ανάλυση, που σημαίνει ότι χρειάζονται περαιτέρω εργασίες για τον καθορισμό των προσαρμογών που πρέπει να γίνουν. Επιπρόσθετα, η χρήση των πολλαπλών σημείων προς τα εμπρός και προς τα εμπρός μπορεί να κάνει μεγάλη διαφορά σε μια ανάλυση. Εάν μια επιχείρηση αναπτύσσεται ταχέως, μια ιστορική αποτίμηση δεν θα είναι υπερβολικά ακριβής. Αυτό που έχει μεγαλύτερη σημασία στην αποτίμηση είναι η εύλογη εκτίμηση των μελλοντικών πολλαπλάσιων της αγοράς. Εάν τα κέρδη αναμένεται να αυξηθούν ταχύτερα από τους αντιπάλους, η τιμή θα πρέπει να είναι υψηλότερη. Αξίζει επίσης να σημειωθεί ότι, από τις τρεις κύριες προσεγγίσεις αποτίμησης, η συγκρίσιμη προσέγγιση είναι το μόνο σχετικό μοντέλο. Τόσο η προσέγγιση κόστους όσο και η προεξοφλημένη ταμειακή ροή είναι απόλυτα μοντέλα και εξετάζονται αποκλειστικά στην επιχείρηση που αποτιμάται, η οποία θα μπορούσε να αγνοήσει σημαντικούς παράγοντες της αγοράς. Από την άλλη πλευρά, η χρηματιστηριακή αγορά μπορεί να υπερεκτιμηθεί κατά περιόδους, πράγμα που θα καθιστούσε μια συγκρίσιμη προσέγγιση λιγότερο ουσιαστική, ειδικά εάν οι επιταγές υπερτιμηθούν. Για το λόγο αυτό, η χρήση και των τριών προσεγγίσεων είναι η καλύτερη ιδέα.

AD:

Η κατώτατη γραμμή
Η αποτίμηση είναι εξίσου τέχνη με την επιστήμη. Αντί να εμμονές για το τι μπορεί να είναι η πραγματική αξία δολαρίου ενός μετοχικού κεφαλαίου, είναι πολύ σημαντικό να καταλήξουμε σε μια κλίμακα αποτίμησης. Για παράδειγμα, εάν ένα απόθεμα διαπραγματεύεται προς το κατώτερο άκρο ή κάτω από το κατώτερο άκρο μιας καθορισμένης περιοχής, πιθανότατα είναι μια καλή τιμή. Το αντίθετο μπορεί να ισχύει στο υψηλό τέλος και θα μπορούσε να υποδηλώνει μια ευκαιρία βραχυπρόθεσμης.