Κατά την περίοδο των 30 ετών μεταξύ του 1985 και του 2014, οι μετοχές απολάμβαναν μια χρυσή εποχή ισχυρών κερδών που οδηγούσαν από πολλούς παράγοντες. Ωστόσο, μια έκθεση 2016 του McKinsey Global Institute, "Diminishing Returns", προειδοποίησε ότι τα θεμελιώδη στοιχεία που τροφοδότησαν αυτά τα κέρδη είτε εξαφανίστηκαν σε δύναμη είτε αντιστράφηκαν εξ ολοκλήρου. Η έκθεση προέβλεπε ότι κατά τις επόμενες δύο δεκαετίες, οι μέσες ετήσιες αποδόσεις μετοχών στις Ηνωμένες Πολιτείες και στην Ευρώπη θα μπορούσαν να είναι οπουδήποτε από 150 έως 400 μονάδες βάσης (bps) χαμηλότερες από ό, τι μεταξύ 1985 και 2014.

Οι πληθωρισμοί και τα επιτόκια ήταν δύο βασικοί μοχλοί για τα έντονα κέρδη που αποκόμισαν οι μετοχές από το 1985 έως το 2014. Κατά τη διάρκεια της δεκαετίας του 1970, η αμερικανική οικονομία υπέστη ασυνήθιστα υψηλό πληθωρισμό, ο οποίος ήταν πεισματάρης όσον αφορά την παραμονή σε υψηλά επίπεδα.

Για να φέρει υπό έλεγχο αυτήν την αστάθεια των τιμών, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα Επενδύσεων αύξησε το επιτόκιο αναφοράς της κατά 4% σε 15,5% το 1979, γεγονός που οδήγησε σε αύξηση των ευρύτερων επιτοκίων. Οι πολιτικές της κεντρικής τράπεζας κατάφεραν τελικά να φέρουν τον πληθωρισμό σε πιο λογικά επίπεδα και στη συνέχεια προχώρησε σε μείωση των επιτοκίων αναφοράς. Ως αποτέλεσμα, οι Ηνωμένες Πολιτείες εισήλθαν σε μια νέα εποχή στην οποία το κόστος πληθωρισμού και δανεισμού παρέμεινε σχετικά χαμηλό.

Ο πληθωρισμός μειώθηκε σταθερά από πάνω από 10% σε πολλές χώρες στις αρχές της δεκαετίας του 1980 σε λιγότερο από 2% μετά το 2008. Η έκθεση McKinsey προέβλεψε ότι αυτός ο κορυφαίος οικονομικός δείκτης πιθανότατα θα ανακάμψει τα επόμενα 20 χρόνια . Επιπλέον, σημείωσε ότι το κόστος δανεισμού δεν θα μπορούσε να μειωθεί σημαντικά και ότι τα μελλοντικά κέρδη τους ήταν αδύνατο να προβλεφθούν.

Παγκόσμια Οικονομική Ανάπτυξη

Ένας άλλος παράγοντας που η έκθεση αναφέρθηκε ως τροφοδότης των κερδών από μετοχές ήταν η παγκόσμια οικονομική ανάπτυξη. Κατά τη λεγόμενη χρυσή εποχή, αυτή η επέκταση ήταν ισχυρή. Μια σημαντική μεταβλητή που στήριζε αυτή την εξέλιξη ήταν η ισχυρή ανάπτυξη στην Κίνα.

Αν και η Κίνα έγινε οικονομικός σταθμός με την πάροδο του χρόνου, η ανάπτυξή της άρχισε να επιβραδύνεται κοντά στο τέλος της τριετίας και πολλοί ειδικοί στην αγορά εξέφρασαν αμφιβολίες σχετικά με τα μεγέθη ανάπτυξης που έδωσε η κινεζική κυβέρνηση.

Ένας άλλος συνεισφέρων στην έκθεση που αναφέρθηκε ως βοηθώντας την ανάπτυξη βοήθειας μεταξύ του 1985 και του 2015 ήταν η ισχυρή παραγωγικότητα. Ωστόσο, αυτή η σταθερή άνοδος της παραγωγής εργασίας άρχισε να επιβραδύνεται γύρω στο τέλος αυτής της περιόδου, αφήνοντας αβέβαιες τις μελλοντικές αυξήσεις.

Η έκθεση McKinsey επισημαίνει επίσης τα πλεονεκτήματα των δημογραφικών στοιχείων ως κινητήρια δύναμη της οικονομικής ανάπτυξης. Κατά τη διάρκεια της χρυσής εποχής, το τμήμα του παγκόσμιου πληθυσμού που ήταν σε ηλικία εργασίας ώθησε υψηλότερα, μειώνοντας το ποσοστό αυτού του πληθυσμού που εξαρτάται από τις νεότερες ηλικιακές ομάδες. Αυτή η μετατόπιση μπορεί να έχει βοηθήσει στην αύξηση της πιθανότητας του μέσου ατόμου να εξοικονομήσει χρήματα, αυξάνοντας τις συνολικές αποταμιεύσεις και ασκώντας πίεση προς τα κάτω στα παγκόσμια επιτόκια.

Ανάπτυξη εταιρικού κέρδους

Η ισχυρή ανάπτυξη των εταιρικών κερδών βοήθησε να ωθήσει τις αποδόσεις μετοχών μεταξύ του 1985 και του 2014, αλλά η έκθεση McKinsey προειδοποίησε ότι αυτή η εποχή ισχυρών κερδών μπορεί να λήξει. Κατά τη διάρκεια της χρυσής εποχής, τα εταιρικά κέρδη επωφελήθηκαν από ένα ευρύ φάσμα εξελίξεων.

Οι εταιρείες είδαν τις κορυφαίες γραμμές τους να αυξάνονται λόγω των ισχυρών εσόδων που προέρχονται από τους καταναλωτές στις αναδυόμενες αγορές. Η αποτελεσματική διαχείριση του κόστους, η οποία προκύπτει από τις παγκόσμιες αλυσίδες εφοδιασμού και τον αυτοματισμό, βοήθησε επίσης να ενισχύσει την κατώτατη γραμμή. Πέρα από αυτό, τα εταιρικά κέρδη επωφελήθηκαν από την πτώση των εταιρικών φόρων και των επιτοκίων.

Ωστόσο, το περιβάλλον αλλάζει, καθώς πολλές επιχειρήσεις πρέπει τώρα να αντιμετωπίσουν έντονο ανταγωνισμό από τις εταιρείες στις αναδυόμενες αγορές και τις επιχειρήσεις που εισέρχονται σε νέους τομείς ως αποτέλεσμα της μόχλευσης των νέων τεχνολογιών.

Περίληψη

Οι μετοχές απολάμβαναν μια εποχή ισχυρών αποδόσεων μεταξύ του 1985 και του 2014, αλλά η έκθεση McKinsey υπογράμμισε ότι κατά τις επόμενες δύο δεκαετίες οι προοπτικές φάνηκαν αρκετά αβέβαιες. Μέσα στο τέλος της τριετίας, όταν οι μετοχές παρουσίαζαν απότομα κέρδη, τα θεμελιώδη στοιχεία που οδήγησαν αυτές τις ισχυρές αποδόσεις είχαν ελάχιστα ή καθόλου περιθώρια βελτίωσης. Από την άλλη πλευρά, είχαν αρκετό περιθώριο να υποβαθμιστούν, γεγονός που θα μπορούσε να ασκήσει καθοδική πίεση στις αποδόσεις μετοχών.