Τα αποθέματα συνήθως παρουσιάζονται ως ασφαλή (πραγματικές αποδόσεις μεγαλύτερες από 0) μακροπρόθεσμα. Εάν κοιτάξετε μόνο τις Ηνωμένες Πολιτείες τον περασμένο αιώνα, αυτό συνέβη σε κάθε περίοδο μεγαλύτερη των 20 ετών. Ωστόσο, σε πολλές άλλες χώρες, τα αποθέματα έπρεπε να κρατηθούν για πολύ μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, προκειμένου η δήλωση αυτή να ισχύει. Επιπλέον, οι κοινωνικές και οικονομικές συνθήκες στο Σ.Σ. σήμερα είναι πολύ διαφορετικές από εκείνες στις αρχές του περασμένου αιώνα. Στο μέλλον, το Ηνωμένο Βασίλειο ενδέχεται να έχει περισσότερες δυσκολίες να ισχυριστεί ότι τα αποθέματα είναι ασφαλή μακροπρόθεσμα - ένα ζήτημα που έχει σημαντικές επιπτώσεις για την κατασκευή χαρτοφυλακίων στον εικοστό πρώτο αιώνα. Σε αυτό το άρθρο, εξετάζουμε τους λόγους πίσω από αυτή την αλλαγή και συζητάμε τι σημαίνει για την επένδυση σε μετοχές (που ορίζεται ως απόδοση μετοχών - επιστροφή μετρητών). (Για περαιτέρω ανάγνωση, βλέπε Η Πριμοδότηση Κινδύνου Κεφαλαίου - Μέρος 1 και Μέρος 2 .)

Το Ηνωμένο Βασίλειο και οι ασυνήθιστες επιστροφές
Πολύ συχνά, οι επενδυτές βλέπουν τις ιστορικές αποδόσεις του Σ.Σ. ως μετρητή για μελλοντικές αποδόσεις. Δεδομένου ότι το Ηνωμένο Βασίλειο είδε τη μεγαλύτερη οικονομική και αναπτυξιακή ανάπτυξη οποιασδήποτε χώρας στον εικοστό αιώνα, αυτό δεν θα μπορούσε να είναι μια συνετή στρατηγική, καθώς οι χώρες, όπως και οι τομείς, τελικά περιστρέφονται και αποχωρούν υπέρ. Λόγω της επιτυχίας της, ωστόσο, η U. S. ήταν η πιο ερευνημένη αγορά. μακροπρόθεσμα ποιοτικά χρηματοοικονομικά στοιχεία υπάρχουν σε αυτό σε σχέση με οποιαδήποτε άλλη αγορά. Η προκύπτουσα μεροληψία επιτυχίας έχει επηρεάσει έντονα τις προβλεπόμενες αποδόσεις των επενδυτών. Η αγορά ταύρων από το 1982 έως το 2000 είχε επίσης επίπτωση στις προσδοκίες των επενδυτών, αλλά δεδομένου ότι ήταν η μεγαλύτερη συνδυασμένη αγορά ταύρων (μετοχές και σταθερό εισόδημα) στην ιστορία, μπορεί να είναι δύσκολο να επαναληφθεί σύντομα. Στις αρχές του εικοστού πρώτου αιώνα, τα επίπεδα αποτίμησης για τα αποθέματα ήταν υψηλότερα και επομένως δεν ήταν τόσο επιτακτικά όπως ήταν στην αρχή του προηγούμενου αιώνα και οι επενδυτές βλάπτουν κατά τη διάρκεια της τελευταίας φούσκας μπορεί να είναι πολύ λιγότερο πιθανό να πληρώσουν τόσο υψηλά πριμοδοτήσεων στο μέλλον. (Για πληροφορίες στο παρασκήνιο, διαβάστε το Ανακαλύψτε βαθύτερες αγορές σε ταύρο και αρκούδες .)

Άλλες χώρες δεν μοιράστηκαν τον πρωτοφανή βαθμό επιτυχίας που απολάμβανε το Ηνωμένο Βασίλειο κατά τον εικοστό αιώνα. Σύμφωνα με τον Elroy Dimson, τον Paul Marsh και τον Mike Staunton στο βιβλίο τους «Triumph Of The Optimists: 101 χρόνια παγκόσμιων επενδύσεων επιστρέφει» (2002), το Ηνωμένο Βασίλειο έχει δει θετικές πραγματικές αποδόσεις μετοχών για κάθε 20ετία τον περασμένο αιώνα. Το ίδιο δεν μπορεί να λεχθεί για πολλές άλλες αγορές. χώρες όπως η Ιαπωνία, η Γαλλία και η Ιταλία χρειάστηκαν 50 με 75 χρόνια πριν η ίδια δήλωση μπορούσε να γίνει πραγματικότητα, ενώ οι αγορές της Ρωσίας, της Κίνας και της Γερμανίας σημείωσαν πλήρη κατάρρευση μέσω δήμευσης, εθνικοποίησης και υπερπληθωρισμού κατά την ίδια περίοδο. (Βλέπε Τι είναι μια αναδυόμενη οικονομία της αγοράς; ) Παρόλο που οι χώρες αυτές είχαν καταστραφεί από γεγονότα που δεν ήταν πλέον κοινά στις αρχές του εικοστού πρώτου αιώνα, δεν μπορούμε να υποθέσουμε ότι μια μελλοντική παγκόσμια καταστροφή (π.χ. πόλεμος, κατάθλιψη ή πανδημία) δεν θα μπορούσε να διαταράξει σοβαρά παγκόσμιες αγορές ξανά. (Για διορατικότητα, διαβάστε Η μεγαλύτερη αγορά συντρίβεται στην ιστορία .)

Το παρακάτω γράφημα καταγράφει τον σχετικό κίνδυνο και την απόδοση για διάφορες χώρες τον 20ό αιώνα:

Όλοι φτάνουν στο κεφάλαιο
Λαμβάνοντας υπόψη τις ιστορικές πληροφορίες, τι θα συμβεί προμέρισμα υπέρ το άρτιο; Μια ισχυρή περίπτωση μπορεί να γίνει για μια χαμηλότερη προσφορά μετοχών στο μέλλον. Οι αποτιμήσεις για τα αποθέματα του 21ου αιώνα, οι οποίες υπερβαίνουν κατά πολύ εκείνες που υπήρχαν στις αρχές του περασμένου αιώνα, παρέχουν κάποια στοιχεία για αυτό. Για παράδειγμα, σύμφωνα με τους Dimson, Marsh και Staunton, η παγκόσμια απόδοση μερίσματος το 1900 ήταν 4,5% - πολύ διαφορετική από το 1,5% που καταγράφηκε στο τέλος του 2005. Αν και μερικά από αυτά μπορούν να αποδοθούν σε μια μετατόπιση από η διαφορά στην αποτίμηση θα μπορούσε να εξηγήσει τα υψηλά ασφάλιστρα ιδίων κεφαλαίων που πραγματοποιήθηκαν τον περασμένο αιώνα, καθώς οι υψηλότερες αποτιμήσεις δούλεψαν στις αποδόσεις αυτές. Υπάρχει επίσης η πιθανότητα οι αποτιμήσεις να επιστρέψουν στα χαμηλότερα, ιστορικά επίπεδα, τα οποία θα ήταν καταστροφικά για μελλοντικές αποδόσεις.

Στατιστικά, υπάρχουν σφάλματα δειγματοληψίας όταν τα δεδομένα επιστροφής περιορίζονται σε μόλις 100 χρόνια. Για παράδειγμα, υπάρχουν μόνο πέντε μη επικαλυπτόμενες 20-ετησικές περιόδους που έχουν δειγματοληφθεί τον περασμένο αιώνα και επειδή τα δεδομένα αντιπροσωπεύουν μόνο μία περίοδο 100 ετών, δεν υπάρχουν άλλα δεδομένα που να τα συγκρίνουμε. Με άλλα λόγια, δεδομένα αξίας 100 χρόνων μπορεί να μην επαρκούν για να είναι στατιστικά βέβαιοι για την προβλεπτική χρήση μακροπρόθεσμων αποδόσεων από τον περασμένο αιώνα. Τέλος, η συνέχιση με χαμηλότερη πριμοδότηση μετοχών και το ίδιο ιστορικό ποσό μεταβλητότητας θα σημαίνει μεγαλύτερες περιόδους πριν από την αποτίμηση των αποθεμάτων σε μακροπρόθεσμη βάση.

Σύμφωνα με τους Dimson, Marsh και Staunton, η πριμοδότηση μετοχών κατά το δεύτερο μισό του εικοστού αιώνα ήταν διπλάσια από το πρώτο εξάμηνο. Τα μεταπολεμικά χρόνια σημείωσαν άνευ προηγουμένου ανάπτυξη και εμπόριο στην παγκόσμια οικονομία, ενώ οι κεντρικοί τραπεζίτες ήρθαν να κατανοήσουν καλύτερα τις περιπλοκές της νομισματικής πολιτικής. Κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, η παγκόσμια επένδυση ήταν ένα αληθινό «δωρεάν γεύμα», όπου θα μπορούσατε να πάρετε πρόσθετη επιστροφή με λίγους πρόσθετους κινδύνους. Αυτό οφειλόταν στην κακή συσχέτιση των αποδόσεων της χρηματοπιστωτικής αγοράς. Οι χρηματοπιστωτικές αγορές και η παγκόσμια οικονομία δεν ήταν τόσο ολοκληρωμένες όσο είναι σήμερα. αυτό έχει αλλάξει δραματικά από τη δεκαετία του '70 και οι αποδόσεις της παγκόσμιας αγοράς συσχετίζονται στενότερα. Ως εκ τούτου, αυτό το "δωρεάν γεύμα" μπορεί να είναι πιο δύσκολο να συνειδητοποιήσουμε τώρα. ( Επενδύοντας πέρα ​​από τα σύνορά σας ) Ορισμένοι υποστηρίζουν ότι οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις μετοχών μπορεί να είναι ακόμη πιο σίγουρες από τις επιστροφές ομολόγων . Σύμφωνα με τον Πίτερ Λ. Μπερνστάιν στο άρθρο του "Ποιος είναι ο βαθμός απόδοσης που μπορείτε να περιμένετε λογικά … Ή τι μπορεί να κάνει η μακρά πορεία μας πείτε για το σύντομο τρέξιμο;"(1997), οι αποδόσεις των χρηματιστηριακών αγορών είναι ιστορικά οι μέσες αποδόσεις (οι αποδόσεις επιστρέφονται τελικά στους μακροπρόθεσμους μέσους όρους), ενώ τα ομόλογα δεν έχουν νόημα να αναστρέφονται σε ονομαστική ή πραγματική βάση, για παράδειγμα, η αγορά ομολόγων στο εικοστό ο αιώνας ήταν βασικά δύο κοσμικές αγορές ταύρων και έφεραν αγορές - δεν υπήρξε καμιά ανατροπή.

Παρά το επιχείρημα αυτό, οι αποδόσεις των τίτλων που προστατεύονται από τον πληθωρισμό (άλλη βάση υπολογισμού των ιδίων κεφαλαίων ) ήταν πραγματικά δραματικά συμπιεσμένες στις αρχές αυτού του αιώνα, καθώς το πλήθος των παγκόσμιων αποταμιεύσεων αντέδρασε σε ολόκληρο τον κόσμο. Από τότε, ο κόσμος έχει γενικά γίνει πολύ ασφαλέστερο μέρος για να επενδύσει. τα ασφάλιστρα που απαιτούνται από τους επενδυτές; Εν πάση περιπτώσει, σίγουρα συμβάλλουν στην εξήγηση της αύξησης των αποτιμήσεων κατά το τελευταίο ήμισυ του εικοστού αιώνα.

, οι άνθρωποι θα πρέπει να αλλάξουν wa y επενδύουν. Οι προσωπικές αποταμιεύσεις θα πρέπει να αυξηθούν για να αντισταθμίσουν τις χαμηλότερες πραγματικές αποδόσεις και τα πραγματικά περιουσιακά στοιχεία μπορεί να προσφέρουν μια πιο βιώσιμη εναλλακτική λύση στα χρηματοοικονομικά περιουσιακά στοιχεία Τέλος, η επιλογή τομέων και αποθεμάτων θα γίνει ακόμα πιο σημαντική.

Συμπέρασμα

Όσον αφορά τις αποδόσεις της αγοράς, ο εικοστό αιώνας ήταν ευνοϊκότερος για το Ηνωμένο Βασίλειο από ό, τι στις περισσότερες άλλες χώρες. Για τις χώρες αυτές, ο συνδυασμός κινδύνου-απόδοσης για τα αποθέματα δεν ήταν τόσο ελκυστικός και είναι πιο δύσκολο για αυτούς να κάνουν αξιόπιστες αξιώσεις σχετικά με την επιτυχία της κατοχής αποθεμάτων μακροπρόθεσμα. Οι συνθήκες που υπήρχαν για το Σ.Α. στις αρχές του περασμένου αιώνα δεν υπήρχαν στις αρχές αυτού του αιώνα. Αυτό μπορεί να σημαίνει χαμηλότερη πριμοδότηση κεφαλαίου, απαιτώντας αλλαγές στο ποσό που εξοικονομείτε και πώς επενδύετε τα χρήματά σας.

Για να διαβάσετε περισσότερα, δείτε

Το Χρηματιστήριο: Μια Επιστροφή Επιστροφής .