Στο παρελθόν, ο όρος "χήρες και ορφανά" χρησιμοποιήθηκε για την περιγραφή αποθεμάτων με σχετικά υψηλό βαθμό ασφάλειας και μερίσματος εισόδημα. Επειδή είχαν σχετικά ελάχιστο κίνδυνο και έδωσαν εισόδημα για την τροφοδοσία της οικογένειας, αυτά τα είδη αποθεμάτων θεωρούνταν κυριολεκτικά η μόνη επένδυση κατάλληλη για χήρες και ορφανά. Ο όρος είναι αξιοσημείωτος επειδή χρησιμοποιήθηκε γενικά κατά τη διάρκεια των πυθμένων της αγοράς, αλλά σήμερα σημαίνει κάτι διαφορετικό. (Εξετάστε τα επιχειρήματα υπέρ και κατά της πολιτικής των μερισμάτων της εταιρείας και μάθετε πώς οι εταιρείες καθορίζουν πόσα χρήματα θα πληρώσουν σε Πώς και γιατί οι εταιρείες πληρώνουν μερίσματα; )

Η ιστορία του αποθέματος

Το απόθεμα χήρας και ορφανού ήταν το απόθεμα της ημέρας με το μπλε τσιπ: το απόθεμα μιας μεγάλης γνωστής επιχείρησης που πιστεύεται ότι διαθέτει μια ανυπόληπτη ηγετική θέση στην αγορά και κατέβαλε ένα "καλό" μέρισμα. Ο όρος αυτός εφαρμόζεται γενικά σε αποθέματα κοινής ωφέλειας (ηλεκτρικά, φυσικού αερίου και τηλεφώνου). Οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας συχνά αναφέρονται ως αποθεματικά χήρας και ορφανών λόγω του μονοπωλίου τους (ή, αν προτιμάτε, της ηγεσίας της κυβέρνησης με εντολή της κυβέρνησης) και της απόδοσης μερισμάτων. Οι τράπεζες αποκλείστηκαν από αυτή την τάξη ως αποτέλεσμα της εμπλοκής τους στη φούσκα και τη συντριβή του 1929. Μόνο μερικά χρόνια μετά τους κυβερνητικούς κανονισμούς όπως ο νόμος Glass-Steagall, ο οποίος διαχώρισε την επενδυτική τραπεζική και την «τακτική» εμπορική τραπεζική, ότι οι "χήρες και ορφανά" εφαρμόστηκαν και πάλι στις εμπορικές τράπεζες. Ανάλογα με τον επιχειρηματικό κύκλο, ο όρος εφαρμόστηκε επίσης στα αποθέματα σιδηροδρόμων και αυτοκινήτων. Το παράδειγμα AT & T

Ενώ η ανάγκη για ασφάλεια και εισόδημα χήρων και ορφανών δεν έχει αλλάξει, οι αγορές και οι εταιρείες έκαναν. Τα αποθέματα που κάποτε θεωρούνταν ασφαλές καταφύγιο για τους επενδυτές που αντιμετώπιζαν κινδύνους αλλάζουν είτε επειδή η επιχειρηματική στρατηγική της εταιρείας άλλαξε είτε άλλαξε η αγορά. Ένα καλό παράδειγμα είναι η AT & T. (Οι εκτιμήσεις των αποθεμάτων είναι τόσο αγαπημένες και κακοποιημένες. Μάθετε γιατί αξίζουν τα ίδια μέτρα και των δύο, στο

Αξιολογήσεις των Χρημάτων: Το καλό, το κακό και το άσχημο .)

AD:

Παρά τις πολλές προκλήσεις, η AT & T παρέμεινε για ένα μεγάλο χρονικό διάστημα ένα αρχέτυπο χήρα-και-ορφανό απόθεμα. Για να χρησιμοποιήσει την τρέχουσα ορολογία, ήταν η πρώτη που διέθετε στην αγορά και κυριαρχούσε τους ανταγωνιστές της έως ότου κατέστη ένα de-facto μονοπώλιο. Αλλά οι καιροί άλλαξαν, και στη δεκαετία του 1970 η κυβέρνηση ανάγκασε την AT & T να σπάσει τον εαυτό της στο Baby Bells. Η αποσύνθεση δημιούργησε ανταγωνισμό, αλλά η AT & T συνέχισε να θεωρείται ως χήρα-και-ορφανό απόθεμα επειδή, με βάση τη θέση της στην αγορά και το μέρισμα, θεωρήθηκε ως σχετικά ασφαλής επένδυση.

Στα τέλη της δεκαετίας του 1990, η AT & T άλλαξε και δεν ήταν πλέον χάλκινο και ορφανό απόθεμα, αν και πολλοί δεν το συνειδητοποίησαν. Η αλλαγή προκλήθηκε από τον συνδυασμό μιας σημαντικής μεταρρύθμισης της αγοράς και μιας τροποποίησης της στρατηγικής της εταιρείας.Στην αγορά dotcom, οι "τηλεφωνικές" και "τηλεπικοινωνίες" έγιναν "telcos" καθώς οι τηλεφωνικές εταιρείες μεταμορφώθηκαν σε αποθέματα Internet νεολαίας. Ο συνδυασμός της κυβερνητικής απορρύθμισης και της τεχνολογικής προόδου αύξησε τον ανταγωνισμό και ο αριθμός των LECs, των CLECs και των telcos αυξήθηκε καθώς οι επιχειρηματίες εισήλθαν στην αγορά για να παρέχουν υπηρεσίες επικοινωνίας επί εμπορευμάτων. Όλα αυτά απειλούσαν τη δεσπόζουσα θέση της AT & T.

Σε ανταπόκριση της αλλαγής στην αγορά, η AT & T άλλαξε. Η διοίκηση αποφάσισε ότι έπρεπε να τροποποιήσει τη στρατηγική της για να επιβιώσει η εταιρεία. Πραγματοποίησαν εξαγορές που άλλαξαν τη βασική φύση της εταιρείας, και ειδικότερα την εξαγορά της Telecommunications Inc. (TCI). Η εξαγορά της TCI μπορεί να θεωρηθεί ως η αρχή του τέλους επειδή σηματοδότησε ότι η AT & T δεν ήταν πλέον "τηλεφωνική εταιρεία του πατέρα σας" αλλά μια επιχείρηση Διαδικτύου που επικεντρώνεται στη σύγκλιση τηλεπικοινωνιακών και καλωδιακών υπηρεσιών.

Αυτή η αλλαγή, αν σημειωθεί, δεν έγινε σε μεγάλο βαθμό γνωστή. Μετά από όλα, ποιος ήθελε ασφάλεια στα τέλη της δεκαετίας του 1990; Οι επενδυτές ήθελαν dotcoms, όχι μετοχές χήρας και ορφανού, επειδή όλα τα αποθέματα αυξήθηκαν κατά 20% ετησίως και η AT & T δεν αποτελούσε εξαίρεση. Παρά την αλλαγή από ένα ασφαλές βοηθητικό πρόγραμμα σε ένα πολύ επικίνδυνο dotcom, η AT & T εξακολουθούσε να θεωρείται ως ασφαλές απόθεμα πολλών κατόχων μακράς διάρκειας. Αλλά σήμερα, λίγοι θα καλούσαν την AT & T ως χήρα και ορφανό απόθεμα. (Ανακαλύψτε πώς αυτοί οι ψηλοί κύλινδροι της Wall Street προσγειώθηκαν με ζεστό νερό, σε τέσσερις ιστορίες που έκαναν τους Wall Street Crooks.)

Αντανακλώντας τις εποχές

Η χρήση του όρου "χήρες και ορφανά" φαίνεται να αντικατοπτρίζει την αγορά. Παραβλέπεται κατά τη διάρκεια των ταύρων και ανακυκλώνεται στις αγορές bear, ο όρος επανήλθε στη χρήση κατά τη δεκαετία του '70, ακολουθώντας την αγορά ταύρων Nifty 50 της δεκαετίας του 1960. Ενώ αυτά τα αποθέματα μπλε τσιπ μπορεί να έχουν υποφέρει από την οικονομική ύφεση, το αξιόπιστο μέρισμα τους ήταν αρκετό για να τους κερδίσει τον τίτλο του χήρα-και-ορφανό απόθεμα. Οι επενδυτές θα μπορούσαν, παρά τον επιχειρηματικό κίνδυνο, να βρουν κάποιο βαθμό ασφάλειας στο εισόδημα από μερίσματα.

Αλλά αυτή τη φορά μπορεί να είναι διαφορετική. Ιστορικά, τα αποθεματικά χήρας και ορφανού παρέχουν στους επενδυτές ένα ασφαλές λιμάνι από επιχειρηματικό κίνδυνο. Σήμερα οι επενδυτές αναζητούν καταφύγιο από μια πρόσθετη απειλή: ο κίνδυνος αξιοπιστίας. Αυτός ο κίνδυνος απορρέει από τα συχνά αναφερόμενα περιστατικά εταιρικών στελεχών που χρησιμοποιούν τη δημιουργική λογιστική για να μαγειρεύουν τα βιβλία, μια τεχνική που τα στελέχη αυτά χρησιμοποιούν για να επιτύχουν στόχους κέρδους και "κερδίζουν" τα μεγάλα μπόνους τους. Ακόμη και αν υπάρχουν εταιρείες που φαίνεται να έχουν αξιοπιστία, μπορεί κάποιος επενδυτής να είναι πάντα βέβαιος; Πολλά από τα σεβαστά αποθέματα μεγάλης κεφαλαιοποίησης στα τέλη της δεκαετίας του 1990 είναι πλέον αναξιόπιστα εκ των υστέρων και τα αναθεωρημένα λειτουργικά τους αποτελέσματα σχεδόν κάνουν να φαίνεται ότι η οικονομική άνθηση ήταν πραγματικά αποτέλεσμα δημιουργικής λογιστικής. Πώς μπορεί οιοδήποτε απόθεμα να ονομάζεται αρκετά ασφαλές για χήρες και ορφανά αν υπάρχει ο κίνδυνος να μαγειρευτούν τα βιβλία;
Ίσως είναι καιρός να επαναπροσδιορίσουμε τους όρους "χήρες" και "ορφανά". Οι μεμονωμένοι επενδυτές έχουν "χήρες" από τη Wall Street, η οποία, ακολουθώντας μόνο τα μεγάλα αποθέματα, μετοχές υψηλής ρευστότητας, έχει μετατοπίσει το επίκεντρό της στην εξυπηρέτηση των αναγκών των θεσμικών επενδυτών.Τα αποθέματα "ορφανά" είναι τώρα αποθέματα μικρής κεφαλαιοποίησης (κάτω από 500 εκατομμύρια δολάρια στην κεφαλαιοποίηση της αγοράς) τα οποία έχουν εγκαταλειφθεί από τη Wall Street, όχι επειδή είναι κακές επενδύσεις, αλλά επειδή δεν παρέχουν ευκαιρίες επενδυτικής τραπεζικής. Πολλά από αυτά τα ορφανά αποθέματα είναι καλές επενδύσεις επειδή έχουν σταθερούς ισολογισμούς, αυξανόμενα κέρδη και μερικές φορές υγιή μερίσματα. Αλλά επειδή η Wall Street τους αγνοεί, οι επενδυτές παραμένουν απληροφόρητοι αυτών των επενδυτικών ευκαιριών. Μια σύγχρονη χρήση των χήρων και των ορφανών μπορεί να αναφέρεται σε αποθέματα μικρών κεφαλών με σταθερά βασικά στοιχεία. Οι μετοχές αυτές παρουσιάζουν σχετικά μικρότερο κίνδυνο αξιοπιστίας, διότι η διαχείριση επικεντρώνεται περισσότερο στην επιχείρηση παρά στη μαγειρική.

Συμπέρασμα

Μπορούμε να επανενώσουμε τους εν λόγω χήρους επενδυτές και τα ορφανά αποθέματα, αλλά θα απαιτήσει νέους τρόπους σκέψης τόσο από τους επενδυτές όσο και από τις εταιρείες των ορφανών αποθεμάτων. Οι επενδυτές πρέπει να συνειδητοποιήσουν ότι πρέπει να αναλάβουν μεγαλύτερη ευθύνη για να κάνουν τη δική τους έρευνα και να εξετάσουν πολλές πηγές πληροφοριών (όχι μόνο ερευνητικές εκθέσεις) προκειμένου να λάβουν καλές επενδυτικές αποφάσεις. Επιπλέον, τα στελέχη των ορφανών αποθεμάτων πρέπει να αναλάβουν την πρωτοβουλία να αποκτήσουν τις πληροφορίες τους στην αγορά των χήρων. Αυτά τα νέα κανάλια διανομής πληροφοριών περιλαμβάνουν διαδικτυακές εκπομπές και αμερόληπτη έρευνα βασισμένη στα τέλη.