Τα εταιρικά ομόλογα προσφέρουν υψηλότερη απόδοση σε σύγκριση με κάποιες άλλες επενδύσεις, αλλά για μια τιμή. Τα περισσότερα εταιρικά ομόλογα είναι χρεωστικά, δηλαδή δεν εξασφαλίζονται με εξασφάλιση. Οι επενδυτές των εν λόγω ομολόγων πρέπει να αναλάβουν όχι μόνο τον κίνδυνο επιτοκίου αλλά και τον πιστωτικό κίνδυνο, την πιθανότητα ότι ο εταιρικός εκδότης θα αθετήσει τις οφειλές του. Ως εκ τούτου, είναι σημαντικό οι επενδυτές των εταιρικών ομολόγων να γνωρίζουν πώς να εκτιμούν τον πιστωτικό κίνδυνο και τις πιθανές αποδόσεις του: ενώ οι αυξανόμενες κινήσεις των επιτοκίων μπορούν να μειώσουν την αξία της επένδυσης σε ομόλογα, η εξόφληση μπορεί σχεδόν να την εξαλείψει. Οι κάτοχοι χρεωμένων ομολόγων μπορούν να ανακτήσουν μέρος του κεφαλαίου τους, αλλά είναι συχνά πένες στο δολάριο.

Με βάση την απόδοση, εννοούμε απόδοση μέχρι τη λήξη, η οποία είναι η συνολική απόδοση που προκύπτει από όλες τις πληρωμές τοκομεριδίων και τυχόν κέρδη από μια " ενσωματωμένη "εκτίμηση τιμής. Η τρέχουσα απόδοση είναι το τμήμα που δημιουργείται από τις πληρωμές τοκομεριδίων, οι οποίες συνήθως πληρώνονται δύο φορές το χρόνο και αντιπροσωπεύουν το μεγαλύτερο μέρος της απόδοσης που παράγεται από εταιρικά ομόλογα. Για παράδειγμα, εάν πληρώσετε 95 δολάρια για ένα ομολογιακό δάνειο με ετήσιο κουπόνι αξίας $ 6 (3 δολάρια ανά εξάμηνο), η τρέχουσα απόδοση είναι περίπου 6. 32% ($ 6 ÷ $ 95).

Η ενσωματωμένη ανατίμηση των τιμών που συμβάλλει στην απόδοση μέχρι τη λήξη προκύπτει από την πρόσθετη απόδοση που πραγματοποιεί ο επενδυτής αγοράζοντας το ομολογιακό δάνειο με έκπτωση και στη συνέχεια το κρατά μέχρι τη λήξη του για να λάβει την ονομαστική του αξία. Είναι επίσης δυνατό μια εταιρεία να εκδώσει ένα ομολογιακό μηδενικό τοκομερίδιο, του οποίου η τρέχουσα απόδοση είναι μηδενική και της οποίας η απόδοση μέχρι τη λήξη είναι αποκλειστικά συνάρτηση της ενσωματωμένης ανατίμησης των τιμών.
Οι επενδυτές των οποίων η πρωταρχική ανησυχία είναι μια προβλέψιμη ετήσια ροή εισοδήματος εξετάζει τα εταιρικά ομόλογα, των οποίων οι αποδόσεις πάντα θα υπερβαίνουν τις κυβερνητικές αποδόσεις. Επιπλέον, τα ετήσια δελτία εταιρικών ομολόγων είναι πιο προβλέψιμα και συχνά υψηλότερα από τα μερίσματα που εισπράττονται από το κοινό απόθεμα.

Αξιολόγηση Πιστωτικού Κινδύνου

Οι αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας που δημοσιεύονται από τις Moody's, Standard and Poor's και Fitch αποσκοπούν στην καταγραφή και ταξινόμηση του πιστωτικού κινδύνου. Ωστόσο, οι θεσμικοί επενδυτές σε εταιρικά ομόλογα συχνά συμπληρώνουν αυτές τις αξιολογήσεις οργανισμών με τη δική τους ανάλυση πιστώσεων. Πολλά εργαλεία μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την ανάλυση και την αξιολόγηση του πιστωτικού κινδύνου, αλλά δύο παραδοσιακές μετρήσεις είναι δείκτες κάλυψης τόκων και δείκτες κεφαλαιοποίησης.

ΔΕΙΤΕ: Τι είναι η πιστοληπτική ικανότητα της επιχείρησης;

Οι λόγοι κάλυψης των τόκων απαντούν στην ερώτηση "Πόσα χρήματα παράγει η εταιρεία κάθε χρόνο για να χρηματοδοτήσει το ετήσιο ενδιαφέρον για το χρέος της;" Κοινός δείκτης κάλυψης του ενδιαφέροντος είναι το EBIT (κέρδη προ φόρων και τόκων) διαιρούμενο με ετήσιο έξοδο τόκου. Σαφώς, δεδομένου ότι μια επιχείρηση θα πρέπει να παράγει αρκετά κέρδη για την εξυπηρέτηση του ετήσιου χρέους της, ο λόγος αυτός θα πρέπει να υπερβαίνει κατά πολύ το 1.0 - και όσο μεγαλύτερη είναι η αναλογία, τόσο το καλύτερο.
Οι λόγοι κεφαλαιοποίησης απαντούν στην ερώτηση "Πόσο το χρέος που φέρει η εταιρεία σε σχέση με την αξία των περιουσιακών στοιχείων της;" Αυτός ο λόγος, που υπολογίζεται ως μακροπρόθεσμο χρέος διαιρούμενο με το σύνολο των περιουσιακών στοιχείων, εκτιμά το βαθμό χρηματοοικονομικής μόχλευσης της εταιρείας. Αυτό είναι ανάλογο με τη διαίρεση του υπολοίπου σε στεγαστικό δάνειο (μακροπρόθεσμο χρέος) από την εκτιμώμενη αξία του σπιτιού. Μια αναλογία 1,00 δείχνει ότι δεν υπάρχει "ίδια κεφάλαια στο σπίτι" και θα αντικατοπτρίζει επικίνδυνα υψηλό δημοσιονομικό μόχλευση. Έτσι, όσο χαμηλότερη είναι η αναλογία κεφαλαιοποίησης, τόσο καλύτερη είναι η χρηματοοικονομική μόχλευση της εταιρείας.

Σε γενικές γραμμές, ο επενδυτής ενός εταιρικού ομόλογου αγοράζει επιπλέον απόδοση αναλαμβάνοντας πιστωτικό κίνδυνο. Αυτός ή αυτή θα πρέπει πιθανώς να ρωτήσει: "Είναι η πρόσθετη απόδοση που αξίζει τον κίνδυνο αθέτησης;" ή "Παίρνω αρκετή επιπλέον απόδοση για να υποθέσω τον κίνδυνο αθέτησης;" Σε γενικές γραμμές, όσο μεγαλύτερος είναι ο πιστωτικός κίνδυνος, τόσο λιγότερο πιθανό είναι να αγοράσετε απευθείας σε ένα ενιαίο τεύχος εταιρικών ομολόγων. Στην περίπτωση δεσμών junk (δηλ. Εκείνων που έχουν βαθμολογηθεί κάτω από το BBB της S & P), ο κίνδυνος απώλειας ολόκληρου του κεφαλαίου είναι απλά πάρα πολύ μεγάλος. Οι επενδυτές που επιδιώκουν υψηλή απόδοση μπορούν να εξετάσουν την αυτόματη διαφοροποίηση ενός ταμείου υψηλών αποδόσεων, το οποίο μπορεί να αντέξει μερικές αθετήσεις, διατηρώντας παράλληλα υψηλές αποδόσεις.

Άλλοι κίνδυνοι

Οι επενδυτές θα πρέπει να γνωρίζουν ορισμένους άλλους παράγοντες κινδύνου που επηρεάζουν τα εταιρικά ομόλογα. Δύο από τους πιο σημαντικούς παράγοντες είναι ο κίνδυνος κλήσεων και ο κίνδυνος συμβάντων. Αν ένα εταιρικό χαρτοφυλάκιο είναι εκπεστέο, τότε η εκδότρια εταιρεία έχει το δικαίωμα να αγοράσει (ή να εξοφλήσει) το ομόλογο μετά από μια ελάχιστη χρονική περίοδο. Εάν διατηρήσετε δεσμό υψηλού επιτοκίου και τα κυρίαρχα επιτόκια μειώνονται, μια εταιρεία με δικαίωμα αγοράς θα θέλει να καλέσει το ομόλογο για να εκδώσει νέα ομόλογα με χαμηλότερα επιτόκια (στην πραγματικότητα, για να αναχρηματοδοτήσει το χρέος της). Όλοι οι ομόλογοι δεν μπορούν να εξαναγκαστούν, αλλά αν αγοράσετε ένα που είναι, είναι σημαντικό να σημειώσετε τους όρους του ομολόγου. Είναι σημαντικό να αποζημιωθείτε για την παροχή κλήσης με υψηλότερη απόδοση.

Ο κίνδυνος εκδήλωσης είναι ο κίνδυνος μια εταιρική συναλλαγή, φυσική καταστροφή ή κανονιστική αλλαγή να προκαλέσει απότομη υποβάθμιση σε εταιρικό ομόλογο. Ο κίνδυνος εκδήλωσης τείνει να ποικίλλει ανάλογα με τον κλάδο της βιομηχανίας Για παράδειγμα, εάν η βιομηχανία τηλεπικοινωνιών συμβεί να ενοποιηθεί, ο κίνδυνος εκδήλωσης ενδέχεται να είναι υψηλός για όλα τα ομόλογα στον τομέα αυτό. Ο κίνδυνος είναι ότι η εταιρεία του ομόρρυθμου μπορεί να αγοράσει μια άλλη εταιρεία τηλεπικοινωνιών και ενδεχομένως να αυξήσει τη χρεωστική της επιβάρυνση (χρηματοοικονομική μόχλευση) στη διαδικασία.

Credit Spread: Η πληρωμή για την ανάληψη πιστωτικού κινδύνου
Η αποπληρωμή για την ανάληψη όλων αυτών των επιπλέον κινδύνων είναι υψηλότερη απόδοση. Η διαφορά μεταξύ της απόδοσης ενός εταιρικού ομολόγου και ενός κρατικού ομολόγου ονομάζεται πιστωτικό περιθώριο (που μερικές φορές ονομάζεται απλώς το περιθώριο απόδοσης).

Όπως αποδεικνύουν οι απεικονιζόμενες καμπύλες απόδοσης, το πιστωτικό περιθώριο είναι η διαφορά στην απόδοση μεταξύ ενός εταιρικού ομολόγου και ενός κρατικού ομολόγου σε κάθε σημείο ωριμότητας. Ως εκ τούτου, το πιστωτικό περιθώριο αντανακλά την πρόσθετη αποζημίωση που λαμβάνουν οι επενδυτές για πιστωτικό κίνδυνο.Ως εκ τούτου, η συνολική απόδοση σε ένα εταιρικό ομόλογο είναι συνάρτηση τόσο της απόδοσης του Δημοσίου όσο και του πιστωτικού περιθωρίου, το οποίο είναι μεγαλύτερο για τα ομόλογα χαμηλότερης αξίας. Εάν το ομόλογο είναι εκπεστέο από την εκδότρια εταιρεία, το πιστωτικό περιθώριο αυξάνεται περισσότερο, αντανακλώντας τον πρόσθετο κίνδυνο που μπορεί να ζητήσει ο δεσμός.

Πώς οι αλλαγές στην πιστωτική επίδραση επηρεάζουν τον Ομολογιούχο
Η πρόβλεψη αλλαγών στο πιστωτικό περιθώριο είναι δύσκολη επειδή εξαρτάται τόσο από τον συγκεκριμένο εταιρικό εκδότη όσο και από τις γενικές συνθήκες της αγοράς ομολόγων. Για παράδειγμα, μια πιστωτική αναβάθμιση σε ένα συγκεκριμένο εταιρικό ομόλογο, όπως λέει από την S & P BBB στην A, θα περιορίσει το πιστωτικό περιθώριο για το συγκεκριμένο ομόλογο επειδή μειώνεται ο κίνδυνος αθέτησης. Εάν τα επιτόκια παραμείνουν αμετάβλητα, η συνολική απόδοση αυτού του "αναβαθμισμένου" ομόλογου θα μειωθεί σε ένα ποσό ίσο με το περιθώριο διακύμανσης και η τιμή θα αυξηθεί αναλόγως.

Μετά την αγορά ενός εταιρικού ομολόγου, ο κάτοχος των ομολόγων θα επωφεληθεί από την πτώση των επιτοκίων και από τη μείωση του πιστωτικού περιθωρίου, γεγονός που συμβάλλει στη μείωση της απόδοσης μέχρι τη λήξη των νεοεκδοθέντων ομολόγων. Αυτό με τη σειρά του οδηγεί στην τιμή του εταιρικού ομολόγου του ομόλογου. Από την άλλη πλευρά, η άνοδος των επιτοκίων και η διεύρυνση της πιστωτικής επέκτασης έναντι του ομολογιούχου, προκαλώντας υψηλότερη απόδοση έως τη λήξη και χαμηλότερη τιμή ομολογιών. Ως εκ τούτου, επειδή οι διαφορές απόδοσης μειώνουν την τρέχουσα απόδοση και επειδή οποιαδήποτε διεύρυνση της εξάπλωσης θα βλάψει την τιμή του ομολόγου, οι επενδυτές θα πρέπει να είναι προσεκτικοί σε ομόλογα με ασυνήθιστα στενά πιστωτικά περιθώρια. Αντίθετα, αν ο κίνδυνος είναι αποδεκτός, τα εταιρικά ομόλογα με υψηλά πιστωτικά περιθώρια προσφέρουν την προοπτική μιας στενότερης διάδοσης, η οποία με τη σειρά του θα δημιουργήσει ανατίμηση των τιμών.

Ωστόσο, τα επιτόκια και τα πιστωτικά περιθώρια μπορούν να κινούνται ανεξάρτητα. Όσον αφορά τους επιχειρηματικούς κύκλους, η επιβράδυνση της οικονομίας τείνει να διευρύνει τα πιστωτικά περιθώρια, καθώς οι εταιρείες είναι πιο πιθανό να υποστούν αθέτηση υποχρεώσεων και μια οικονομία που εξέρχεται από την ύφεση τείνει να περιορίσει την εξάπλωση, καθώς οι εταιρείες θεωρητικά είναι λιγότερο πιθανό να χρεοκοπούν σε μια αναπτυσσόμενη οικονομία.
Σε μια οικονομία που εξελίσσεται από ύφεση, υπάρχει επίσης η δυνατότητα υψηλότερων επιτοκίων, τα οποία θα μπορούσαν να προκαλέσουν αύξηση των αποδόσεων του Δημοσίου. Αυτός ο παράγοντας αντισταθμίζει τη μείωση του πιστωτικού περιθωρίου, επομένως τα αποτελέσματα μιας αναπτυσσόμενης οικονομίας θα μπορούσαν να αποδώσουν είτε υψηλότερες είτε χαμηλότερες συνολικές αποδόσεις των εταιρικών ομολόγων.

Η κατώτατη γραμμή

Εάν η πρόσθετη απόδοση είναι προσιτή από την άποψη του κινδύνου, ο επενδυτής εταιρικών ομολόγων ασχολείται με τα μελλοντικά επιτόκια και το πιστωτικό περιθώριο. Όπως και άλλοι κάτοχοι ομολόγων, αυτός ή αυτή γενικά ελπίζει ότι τα επιτόκια θα παραμείνουν σταθερά ή ακόμα καλύτερα θα μειωθούν. Επιπλέον, αυτός ή αυτή γενικά ελπίζει ότι η πιστωτική εξάπλωση είτε παραμένει σταθερή είτε στενεύει, αλλά δεν διευρύνεται πάρα πολύ. Επειδή το εύρος του πιστωτικού περιθωρίου είναι ένας σημαντικός προσδιοριστής της τιμής του ομολόγου σας, βεβαιωθείτε ότι αξιολογείτε κατά πόσο η εξάπλωση είναι πολύ στενή, αλλά επίσης βεβαιωθείτε ότι αξιολογείτε τον πιστωτικό κίνδυνο εταιρειών με ευρείες πιστωτικές διαφορές.