Οι εταιρείες συσσώρευσης είναι εταιρείες που κατέχουν εν μέρει ή πλήρως ορισμένες άλλες εταιρείες. Πριν από λίγο καιρό, τα εκτεταμένα συγκροτήματα ήταν ένα σημαντικό χαρακτηριστικό του εταιρικού τοπίου. Μεγάλη αυτοκρατορία, όπως η General Electric (NYSE: GE GEGeneral Electric Co20 .14 + 1.00% δημιουργήθηκε με Highstock 4. 2. 6 Το Hathaway (NYSE: BRK.A BRK. ABerkshire Hathaway Inc280, 470. 01-1 05% δημιουργήθηκε με την Highstock 4. 2. 6 συμφέροντα που κυμαίνονται από την τεχνολογία των κινητήρων τζετ σε κοσμήματα. Οι εταιρικοί συνθέτες, όπως αυτοί, είναι υπερήφανοι για την ικανότητά τους να αποφεύγουν τις ανώμαλες αγορές. Σε ορισμένες περιπτώσεις, έχουν αποδώσει εντυπωσιακές αποδόσεις μακροπρόθεσμων μετόχων - αλλά αυτό δεν σημαίνει ότι οι εταιρικοί όμιλοι είναι πάντοτε καλό για τους επενδυτές. Εάν ενδιαφέρεστε να επενδύσετε σε αυτούς τους μεγαθήρες, υπάρχουν μερικά πράγματα που πρέπει να γνωρίζετε. Εδώ εξηγούμε τι είναι τα συγκροτήματα και δίνουμε μια γενική εικόνα των πλεονεκτημάτων και των μειονεκτημάτων της επένδυσης σε αυτά.

Η υπόθεση για τους ομίλους ετερογενών δραστηριοτήτων

Η υπόθεση για τους ομίλους ετερογενών δραστηριοτήτων μπορεί να συνοψιστεί με μία λέξη: διαφοροποίηση. Σύμφωνα με τη χρηματοοικονομική θεωρία, επειδή ο επιχειρηματικός κύκλος επηρεάζει τις βιομηχανίες με διαφορετικούς τρόπους, η διαφοροποίηση έχει ως αποτέλεσμα τη μείωση του επενδυτικού κινδύνου. Μια επιβράδυνση που υπέστη μία θυγατρική, για παράδειγμα, μπορεί να αντισταθμιστεί από τη σταθερότητα, ή ακόμα και την επέκταση, σε μια άλλη επιχείρηση. Με άλλα λόγια, αν το τμήμα κατασκευής τούβλων της Berkshire Hathaway έχει κακό έτος, η απώλεια μπορεί να αντισταθμιστεί από ένα καλό έτος στην ασφαλιστική του δραστηριότητα.

Ταυτόχρονα, ένας επιτυχημένος όμιλος επιχειρήσεων μπορεί να επιδείξει συνεπή αύξηση των κερδών με την απόκτηση εταιρειών των οποίων οι μετοχές είναι πιο χαμηλές από τις δικές τους. Στην πραγματικότητα, η GE και η Berkshire Hathaway έχουν υποσχεθεί - και παραδώσει - διψήφια αύξηση κερδών εφαρμόζοντας αυτή τη στρατηγική ανάπτυξης των επενδύσεων.

Ωστόσο, η εξέχουσα επιτυχία των ομίλων επιχειρήσεων όπως η GE και η Berkshire Hathaway δεν είναι απολύτως απόδειξη ότι η συσσωμάτωση είναι πάντα μια καλή ιδέα. Υπάρχουν πολλοί λόγοι για να σκεφτούμε δύο φορές την επένδυση σε αυτά τα αποθέματα, ιδιαίτερα το 2009, όταν και η GE και η Berkshire υπέφεραν από την οικονομική ύφεση, αποδεικνύοντας ότι το μέγεθος δεν καθιστά μια εταιρεία αλάνθαστη.

Επενδυτικός γκουρού Peter Lynch χρησιμοποιεί τη φράση "diworsification" για να περιγράψει εταιρείες που διαφοροποιούνται σε περιοχές πέρα ​​από τις βασικές ικανότητες τους. Ένα σύμπλεγμα μπορεί συχνά να είναι μια αναποτελεσματική, μπερδεμένη υπόθεση. Ανεξάρτητα από το πόσο καλή η ομάδα διαχείρισης, οι ενέργειες και οι πόροι της θα χωριστούν σε πολλές επιχειρήσεις, οι οποίες μπορεί ή δεν μπορεί να είναι συνεργιστικές.
Για τους επενδυτές, τα συγκροτήματα μπορεί να είναι απαίσια δύσκολα κατανοητά και μπορεί να είναι μια πρόκληση να περιγράψουμε αυτές τις εταιρείες σε μια κατηγορία ή επενδυτικό θέμα.Αυτό σημαίνει ότι ακόμη και οι διευθυντές έχουν συχνά δύσκολο να εξηγήσουν την επενδυτική τους φιλοσοφία στους μετόχους. Επιπλέον, η λογιστική του ομίλου μπορεί να αφήσει πολλά για να είναι επιθυμητή και μπορεί να αποκρύψει την απόδοση των ξεχωριστών τμημάτων του συγκροτήματος. Η αδυναμία των επενδυτών να κατανοήσουν τη φιλοσοφία, την κατεύθυνση, τους στόχους και τις επιδόσεις του ομίλου μπορεί τελικά να οδηγήσει στην από κοινού εκμετάλλευση της χαμηλής απόδοσης.

Ενώ υπάρχει το αντικυκλικό επιχείρημα, υπάρχει επίσης ο κίνδυνος η διοίκηση να κρατήσει τις επιχειρήσεις με χαμηλή απόδοση, ελπίζοντας να οδηγήσει τον κύκλο. Τελικά, οι επιχειρήσεις χαμηλότερης αξίας αποτρέπουν την πλήρη αξιοποίηση της αξίας των επιχειρήσεων υψηλότερης αξίας στην τιμή της μετοχής.

Επιπλέον, τα συγκροτήματα δεν προσφέρουν πάντα στους επενδυτές πλεονέκτημα στη διαφοροποίηση. Εάν οι επενδυτές επιθυμούν να διακινδυνεύσουν την ποικιλομορφία, μπορούν να το κάνουν μόνοι τους, επενδύοντας σε λίγες εστιασμένες εταιρείες και όχι τοποθετώντας όλα τα χρήματά τους σε έναν ενιαίο όμιλο ετερογενών δραστηριοτήτων. Οι επενδυτές μπορούν να το κάνουν αυτό πολύ πιο φθηνά και αποτελεσματικά από ό, τι ακόμη και ο πιο συσσωρευμένος όμιλος.

Η Έκπτωση Σύμπραξης

Η υπόθεση εναντίον των ομίλων είναι ισχυρή. Συνεπώς, η αγορά συνήθως εφαρμόζει μια κούρεμα στην κομψή ή αθροιστική αξία - δηλαδή, συχνά αποτιμά τα συγκροτήματα με έκπτωση σε πιο επικεντρωμένες εταιρείες. Αυτό είναι γνωστό ως η έκπτωση για ομίλους. Σύμφωνα με το άρθρο του

CFO Magazine

, οι ακαδημαϊκές μελέτες πρότειναν στο παρελθόν ότι η έκπτωση αυτή θα μπορούσε να φθάσει το 10-12%, αλλά πιο πρόσφατες ακαδημαϊκές έρευνες έχουν καταλήξει στο συμπέρασμα ότι η έκπτωση είναι πιο κοντά στο 5% . Φυσικά, ορισμένοι όμιλοι επιχειρήσεων διοικούν μια πριμοδότηση, αλλά, γενικά, η αγορά αποδίδει έκπτωση.
Η έκπτωση της κατηγοριοποίησης παρέχει στους επενδυτές μια καλή ιδέα για το πώς η αγοραία αξία του ομίλου συγκριτικά με την αθροιστική αξία των διαφόρων τμημάτων του. Μια βαθιά έκπτωση σηματοδοτεί ότι οι μέτοχοι θα επωφεληθούν αν η εταιρεία αποσυντεθεί και τα τμήματα της αφεθεί να λειτουργήσουν ως ξεχωριστά αποθέματα. Ας υπολογίσουμε την έκπτωση του ομίλου χρησιμοποιώντας ένα απλό παράδειγμα. Θα χρησιμοποιήσουμε ένα φανταστικό συγκρότημα που ονομάζεται DiversiCo, το οποίο αποτελείται από δύο άσχετες επιχειρήσεις: ένα τμήμα ποτών και ένα τμήμα βιοτεχνολογίας. Η DiversiCo έχει χρηματιστηριακή αξία 2 δισεκατομμυρίων δολαρίων και $ 0. 75 δισεκατομμύρια στο συνολικό χρέος. Το τμήμα ποτών του έχει περιουσιακά στοιχεία ισολογισμού ύψους 1 δισεκατομμυρίου δολαρίων, ενώ το τμήμα βιοτεχνολογίας του έχει $ 0. Περιουσιακά στοιχεία αξίας 765 δισεκατομμυρίων. Οι εταιρείες που επικεντρώνονται στη βιομηχανία ποτών έχουν μέσες τιμές μεταξύ 2 και 5, ενώ οι βιοτεχνολογικές εταιρείες καθαρού παιχνιδιού έχουν τιμές αγορών προς λογιστική αξία 2. Τα τμήματα της DiversiCo είναι αρκετά τυπικές εταιρείες στις βιομηχανίες τους. Από αυτές τις πληροφορίες, μπορούμε να υπολογίσουμε την έκπτωση σε ομίλους:

Παράδειγμα

- Υπολογισμός της Έκπτωσης σε Ομίλους

Συνολική Αγοραία Αξία DiversiCo:

= Ίδρυμα + Χρέος = 2 δισεκατομμύρια δολάρια + 0 δολάρια. 75 δισ. Ευρώ = 2 ευρώ. 75 εκατομμύρια Εκτιμώμενη αθροιστική αξία των μερών: = Αξία τμήματος βιοτεχνολογίας + αξία τμήματος ποτών = ($ 0, 75 δισεκατομμύρια X 2) + (1 δισεκατομμύριο δολάρια X 2.5) = $ 1. 5 δις + 2 δολάρια. 5 δισεκατομμύρια ευρώ = 4 δολάρια. 0 δισεκατομμύρια Έτσι, η έκπτωση σε ομίλους εταιρειών ανέρχεται σε: = ($ 4,0 δισεκατομμύρια - $ 2, 75 δισεκατομμύρια) / $ 4. 0 δισ. Ευρώ = 31. 25% Πνευματικά δικαιώματα Ó 2009 Investopedia. com Το 31. 25% της έκπτωσης σε συγκρίσιμα περιθώρια της DiversiCo φαίνεται ασυνήθιστα βαθιά. Η τιμή της μετοχής της δεν αντικατοπτρίζει την πραγματική αξία των ξεχωριστών τμημάτων της. Γίνεται σαφές ότι αυτή η πολυεπιχειρησιακή εταιρεία θα μπορούσε να αξίζει πολύ περισσότερο αν διαλυόταν σε μεμονωμένες επιχειρήσεις. Ως εκ τούτου, οι επενδυτές μπορούν να πιέσουν για την εκποίηση ή την κλοπή των τμημάτων ποτών και βιοτεχνολογίας για να δημιουργήσουν μεγαλύτερη αξία. Αν συνέβαινε αυτό, η Diversico θα μπορούσε να αξίζει να εξεταστεί προσεκτικότερα ως ευκαιρία αγοράς. Τι να ψάξει

Το μεγάλο ερώτημα είναι εάν η επένδυση σε ομίλους επιχειρήσεων έχει νόημα. Η έκπτωση από τον ετερογενή τομέα υποδηλώνει ότι δεν ισχύει. Αλλά μπορεί να υπάρχει μια ασημένια επένδυση. Αν επενδύετε σε ομίλους που χωρίζονται σε μεμονωμένα κομμάτια μέσω εκχωρήσεων και spin-offs, θα μπορούσατε να αποκομίσετε μια αύξηση της αξίας καθώς η έκπτωση του ομίλου συγκρούσεων εξαφανίζεται. Κατά γενικό κανόνα, μπορείτε να κερδίζετε μεγαλύτερες αποδόσεις όταν τα συγκροτήματα διασπώνται παρά όταν χτίζονται.

Κάποιοι όμιλοι ασχολούνται με μια πριμοδότηση αποτίμησης - ή τουλάχιστον με μια λεπτή έκπτωση. Αυτές είναι εξαιρετικά καλά διοικούμενες εταιρείες. Διαχειρίζονται επιθετικά, με σαφείς στόχους για διαίρεση. Οι εταιρείες χαμηλής απόδοσης πωλούνται γρήγορα ή εκχωρούνται. Το πιο σημαντικό είναι ότι οι επιτυχημένοι όμιλοι έχουν οικονομικούς και όχι στρατηγικούς ή λειτουργικούς στόχους, υιοθετώντας αυστηρές προσεγγίσεις στη διαχείριση χαρτοφυλακίων.

Αν επιλέξετε να επενδύσετε σε ομίλους επιχειρήσεων, αναζητήστε οικονομικά πειθαρχία, αυστηρή ανάλυση και αποτίμηση, άρνηση πληρωμής για εξαγορές και προθυμία πώλησης των υφιστάμενων επιχειρήσεων. Όπως και με οποιαδήποτε απόφαση επένδυσης, σκεφτείτε πριν αγοράσετε και μην υποθέσετε ότι οι μεγάλες εταιρείες πάντα έρχονται με μεγάλες αποδόσεις.