Οι κυριότεροι επενδυτές έχουν διαμαρτυρηθεί για το φαινομενικά απεριόριστο δυναμικό αύξησης των τίτλων στις αναδυόμενες αγορές για τουλάχιστον μια δεκαετία. Πρόθυμοι να αναπαράγουν τις επιδόσεις της Ιαπωνίας και των λεγόμενων «Ασιάτικων Τίγρεων» από προηγούμενες δεκαετίες, οι αναλυτές της αγοράς έδωσαν μεγάλη προσοχή στις οικονομίες BRIC όπως η Βραζιλία, η Ρωσία, η Ινδία, η Κίνα και ενίοτε η Νότια Αφρική. Στην πραγματικότητα, ο όρος Goldman Sachs δημιουργήθηκε στις αρχές της δεκαετίας του 2000 για να αναδείξει χώρες πλούσιες σε πόρους με μεγάλες εργατικές δυνάμεις.

Για μερικά χρόνια, φάνηκε πως ο Goldman Sachs και όλοι οι ειδήμονες είχαν δίκιο. Ο δείκτης MSCI Emerging Markets τριπλασιάστηκε την περίοδο 2000-2009. Εάν οι επενδυτές χρονομετρηθούν σωστά την αγορά, πιθανότατα κατέκτησαν καλή απόδοση. Οι περισσότεροι, δυστυχώς, είδαν τις αναδυόμενες αγορές ως παιχνίδια δεκαετιών, μια Σιγκαπούρη και το Χονγκ Κονγκ. Αυτές οι προσδοκίες θα έπρεπε να είχαν καταρρεύσει μέχρι το 2014 και το 2015 θα ήταν ακόμη χειρότερο μετά την έκθεση των δομικών προκλήσεων της Κίνας για να δει ο κόσμος.

Οι αναδυόμενες αγορές σε αναδυόμενες αγορές δείχνουν τα αναμενόμενα προβλήματα στον ανεπτυγμένο κόσμο και τους υψηλότερους προβλεπόμενους ρυθμούς ανάπτυξης για τις αναπτυσσόμενες χώρες το 2016. Εξάλλου, πολλές αναδυόμενες οικονομίες της αγοράς αναμένουν 4 με 5% του ακαθάριστου εγχώριου προϊόντος (ΑΕΠ) ) κέρδη το 2016, σε σύγκριση με 2% ή χειρότερα για την Ευρώπη, την Ιαπωνία και τις Ηνωμένες Πολιτείες. Το πρόβλημα είναι ότι οι επενδυτές δεν επενδύουν στην αύξηση του ΑΕΠ, αλλά σε ξένες μετοχές ή ξένα χρεόγραφα, αν είναι ιδιαίτερα ατυχείς.

Διαρθρωτικά, Νομισματικά και Νομισματικά Προβλήματα

Οι διαρθρωτικές προκλήσεις αναδεικνύουν το τοπίο των αναδυόμενων αγορών. Η Ρωσία και η Βραζιλία εισέρχονται σε βαθιά ύφεση το 2016, με τον πρώην ίσως την πιο αδύναμη και πιο ταραγμένη οικονομία στον κόσμο χάρη στην εκκαθάριση της τιμής του πετρελαίου. Η κινεζική οικονομία είναι χάλια, αφού μαρτυρεί μια έκρηξη στους κλάδους της μεταποίησης, της ακίνητης περιουσίας, της εξόρυξης και της ενέργειας, για να μην αναφέρουμε την κατάρρευση των μεγάλων χρηματιστηρίων της. Δεδομένης αυτής της αβεβαιότητας, υπάρχει λόγος να πιστεύουμε ότι τα χρήματα των επενδυτών παραμένουν καλύτερα στα αναπτυγμένα νομίσματα. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα για τους κατόχους ομολόγων, οι οποίοι ενδέχεται να αποκομίσουν κουπόνια και αποπληρωμές λήξης με αρνητικές πραγματικές αποδόσεις εάν δεν είναι προσεκτικοί.

Κατά τη διάρκεια της δεκαετίας του 2000, οι αναδυόμενες αγορές έλαβαν βοήθεια από την Federal Reserve, την Τράπεζα της Ιαπωνίας και την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, οι οποίες κράτησαν τα επιτόκια ανησυχητικά χαμηλά. Οι επενδυτές δεν μπορούσαν πλέον να βασίζονται σε ασφαλέστερους εγχώριους επενδυτικούς οίκους για ουσιαστική ανάπτυξη, συνεπώς τα χρήματα συρρέουν στο δυναμικό σε υποανάπτυκτες οικονομίες.

Οι τίτλοι των αναδυόμενων αγορών δεν τήρησαν ποτέ την υπόσχεση και οι προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική είναι πολύ διαφορετικές τώρα. Το Federal Reserve αύξησε τα επιτόκια τον Δεκέμβριο του 2015 και κανείς δεν ξέρει τι θα συμβεί τα επόμενα χρόνια.Η Τράπεζα της Ιαπωνίας και η ΕΚΤ άρχισαν να φλερτάρουν με αρνητικά επιτόκια στις αρχές του 2016, γεγονός που θα μπορούσε να ενισχύσει τη ρευστότητα των αναδυόμενων αγορών.

Μεταξύ 2012 και 2015, το κινεζικό γιουάν υποχώρησε περίπου το 10%. Για όλες τις κραυγές για υποτίμηση από τις κινεζικές νομισματικές αρχές, αυτό ήταν στην πραγματικότητα το βέλτιστο νόμισμα BRIC κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου, σύμφωνα με τα στοιχεία του Bloomberg. Η ινδική ρουπία έχασε το 20%, η νοτιοαφρικανική τάξη υποχώρησε περισσότερο από 35%, ενώ το πραγματικό και το ρούβλι της Ρωσίας πήραν την τελευταία θέση στο -42 και -52% αντίστοιχα. Οι κάτοχοι των χρεών του BRIC καταστράφηκαν κατά τη διάρκεια της περιόδου και οι προοπτικές για τον πληθωρισμό δεν φαίνονται πολύ καλύτερες για το 2016.

Ένας σωστός ρόλος για επενδύσεις σε αναδυόμενες αγορές

Τον Οκτώβριο του 2010, ο στρατηγός BlackRock Global Market Strategist Ked Hogan υποστήριξε ότι οι επενδυτές χρειάστηκαν αξιοποιούν τις μετοχές των αναδυόμενων αγορών και στρέφουν την προσοχή μακριά από το αναπτυγμένο σύμπαν της αγοράς. Όπως και οι ταύροι σήμερα, ο Hogan υποστήριξε: "Είναι θέμα μακροοικονομικής ανάπτυξης. Την περασμένη δεκαετία υπήρξε έντονη συσχέτιση μεταξύ αύξησης του ΑΕΠ και μέσης ετήσιας απόδοσης στην αγορά μετοχών". Ο Hogan δεν ήταν μόνος, όπως πολλοί αναμένουν ότι η Κίνα και η Ινδία θα αναπτυχθούν πολύ πιο γρήγορα από τις Ηνωμένες Πολιτείες και τη Γερμανία.

Από το 2011, η Κίνα και η Ινδία παρουσίασαν πιο εντυπωσιακή αύξηση του ΑΕΠ από ό, τι οι Ηνωμένες Πολιτείες και η Γερμανία. Αλλά, και πάλι, οι επενδυτές δεν βάζουν τα χρήματά τους σε ΑΕΠ. Οι τιμές των μετοχών των εταιρειών στην Κίνα, τη Ρωσία, τη Βραζιλία και άλλες αναπτυσσόμενες χώρες μειώθηκαν κατά περίπου 40% από το 2011 έως τον Ιανουάριο του 2015, έναντι κερδών 44% για αμερικανικές μετοχές. Ο συσχετισμός δεν κράτησε.

Ωστόσο, η Ινδία παραμένει ένα σχετικό λαμπρό σημείο με τα μειούμενα κυβερνητικά ελλείμματα και τις πιθανές μεταρρυθμίσεις της αγοράς από το κόμμα BJP. Υπάρχει ο κίνδυνος οι ινδικές μετοχές να διογκωθούν άσκοπα, καθώς τα δολάρια αναδυόμενων αγορών είναι υπέρβαρα, με τη μόνη παραμένουσα βιώσιμη οικονομία BRIC. Οι αναδυόμενες αγορές μπορούν ακόμα να διαφοροποιήσουν ένα χαρτοφυλάκιο και να αυξήσουν τις προσαρμοσμένες στις επικινδυνότητες αποδόσεις, οπότε ίσως οι ινδικές και οι μεξικάνικες εταιρείες αξίζουν μια κλίση.

Πολλά μοντέλα αποτίμησης υποδηλώνουν ότι οι μετοχές των αναδυόμενων αγορών διαπραγματεύονται σε ακραίες εκπτώσεις σε σχέση με τις εγχώριες μετοχές. Ωστόσο, η ερώτηση αφορά πότε και πού να γυρίσει. Θα ήταν καλύτερο να παρακολουθήσετε από το περιθώριο έως ότου οι μέτοχοι μπορούν να είναι σίγουροι για το πώς οι ξένες κυβερνήσεις θα ανταποκριθούν στις μακροοικονομικές και διαρθρωτικές προκλήσεις.