Λίγα λόγια για τη χρηματοδότηση φέρουν μεγαλύτερη αρνητική σημασία από το "παράγωγο", χάρη σε μεγάλο βαθμό στην οικονομική κρίση του 2007-08. Στην κατανόηση του περιστασιακού παρατηρητή, οι έμποροι σε κοστούμια σχεδιαστές και τα παπούτσια Barker Black αντάλλαξαν μερικά εξαιρετικά περίπλοκα χρηματοπιστωτικά μέσα, τα οποία κατά κάποιον τρόπο είχαν σαν αποτέλεσμα δεκάδες χιλιάδες Αμερικανοί με υποθήκες υποτίμησης να χάσουν τα σπίτια τους. Ο Warren Buffett εξομολόγησε παράνομα τα παράγωγα με όπλα μαζικής καταστροφής - όπλα μαζικής καταστροφής - αλλά και πάλι Buffett συχνά πλέει έξω από τους λαχταριστούς αφορισμούς που τα μέσα μαζικής ενημέρωσης αντιμετωπίζουν ως θεϊκές δηλώσεις.

Όπως τα μαθηματικά αντίστοιχα, τα παράγωγα είναι ποικίλης πολυπλοκότητας. Τα απλά συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης είναι παράγωγα και κανείς δεν τους ζητά να ρυθμιστούν από την ύπαρξη.

Ονομάζουμε τα εν λόγω αξιόγραφα "παράγωγα", επειδή προέρχονται από από άλλα, πιο βασικά αξιόγραφα. Για παράδειγμα, εάν IBM IBMInternational Business Machines Corp151. 58-1. 15% Δημιουργήθηκε με το Highstock 4. 2. 6 το απόθεμα διαπραγματεύεται στα $ 160. 48 το πρωί της Δευτέρας, θα μπορούσατε να αγοράσετε μια επιλογή αγοράς μετοχών της IBM (σε οποιαδήποτε από τις διάφορες τιμές) σε μια μελλοντική ημερομηνία. Για $. 14 θα μπορούσατε να αγοράσετε μια επιλογή που σας έδωσε το δικαίωμα να αγοράσετε την IBM την Παρασκευή αυτή την εβδομάδα στα $ 165. Έτσι, η αγορά en masse πιστεύει ότι το απόθεμα της IBM θα αυξηθεί μέχρι το τέλος της εβδομάδας. Λέει ότι το απόθεμα της IBM θα αυξηθεί πολύ από $ 165, σε $ 180, μέχρι την Παρασκευή. Αν το έκανε, τότε για $. 14 έχετε αγοράσει το δικαίωμα να πραγματοποιήσετε άμεσα ένα κέρδος $ 15 (αγοράζοντας το απόθεμα με την τιμή με έκπτωση που σας δίνει το δικαίωμα και, στη συνέχεια, να το πωλήσετε στην τιμή που προχωράτε.)

Επωφελούμενα 107 φορές σε μια επένδυση 4 ημερών; Ακούγεται ενθαρρυντικό, για να το θέσω ήπια. Το catch είναι ότι το απόθεμα της IBM σχεδόν σίγουρα δεν θα χτυπήσει $ 180 σε τόσο σύντομο παράθυρο. Στην πραγματικότητα, αν η τιμή την Παρασκευή είναι οπουδήποτε κάτω από $ 165. 14, η επιλογή σας είναι άχρηστη. (Η τιμή ισοτιμίας είναι στην πραγματικότητα λίγες πένες υψηλότερη από αυτή, όταν υπολογίζετε το κόστος συναλλαγών.)

Σε σύγκριση, η αγορά απλών μετοχών της IBM είναι πολύ λιγότερο ευμετάβλητη. Ρεαλιστικά, τα $ 160 σας. Η επένδυση δεν θα αυξηθεί 107 φορές σε μια εβδομάδα, αλλά δεν θα καταλήξει να είναι άνευ αξίας.

Μερικοί από τους ισχυρισμούς του Buffet σχετικά με τα παράγωγα είναι ικανοί. Ένα παράγωγο μπορεί να εξαλείψει γρήγορα μια περιουσία. Αλλά μπορεί επίσης να αυξήσει την περιουσία εντυπωσιακά. Στο επίπεδο των συνήθων δικαιωμάτων προαίρεσης αγοράς μετοχών, το σημείο είναι προφανές. Αλλά σε υψηλότερα επίπεδα αφαίρεσης, η μεταβλητότητα των παραγώγων είναι ακόμη πιο έντονη.

Πραγματοποιήστε συμφωνίες ανταλλαγής κινδύνου αθέτησης (credit default swaps), τα φημισμένα όργανα που κατηγορούνται για την καταστροφή της τράπεζας επενδύσεων Bear Stearns. Ο πωλητής ενός CDS εγγυάται την πιστοληπτική ικανότητα ενός τρίτου, λέγοντας ότι εάν ο εν λόγω τρίτος αθετήσει τα χρέη του, ο πωλητής θα κάνει τη διαφορά.Ο αγοραστής λαμβάνει εγγύηση και καταβάλλει ασφάλιστρο για το προνόμιο.

Το πρόβλημα με τις συμβάσεις αντιστάθμισης πιστωτικού κινδύνου είναι ότι οι διαφορές πιστωτικής αξίας μεταξύ των επιχειρηματικών οντοτήτων είναι θέματα φύλου και όχι βαθμό. Η Microsoft (MSFT MSFTMicrosoft Corp84, 14 + 0, 11% που δημιουργήθηκε με την Highstock 4. 2. 6 ) είναι φημισμένα αξιόπιστη και πιθανότατα δεν είχε απλήρωτο νομοσχέδιο από την ίδρυσή της το 1975. Η ελληνική κυβέρνηση βρίσκεται στον άλλο πόλο. Αλλά δεν μπορείτε να εξουδετερώσετε το αμφίβολο πιστωτικό ιστορικό του οφειλέτη, απλώς χρεώνοντας μερικά δολάρια περισσότερο για μια ανταλλαγή πιστωτικού κινδύνου. Και παρόλα αυτά, ο κάτοχος ενός CDS μπορεί να το καταχωρίσει στα βιβλία ως περιουσιακό στοιχείο. Μέχρι το 2007, ολόκληρη η αγορά ανταλλαγής κινδύνου αθέτησης υποχρέωσης ανερχόταν σε 45 τρισεκατομμύρια δολάρια - δύο φορές περισσότερο από το σύνολο της χρηματιστηριακής αγοράς των ΗΠΑ. Μπορεί τα παράγωγα να αξίζουν περισσότερο από τις πραγματικές οντότητες σκυροδέματος; Φυσικά όχι, τουλάχιστον όχι μακροπρόθεσμα, γι 'αυτό και η αγορά ανταλλαγής πιστωτικών κινδύνων έχει συρρικνωθεί περισσότερο από το ήμισυ.

Αυτό που φαίνεται να λέει ο Buffett είναι ότι μεγάλο μέρος του κινδύνου των παραγώγων εξαρτάται από το ποιος αγοράζει και ποιος πωλεί. Αν χάσετε το $ σας. 14 επένδυση σε κάθε επιλογή, ακόμη και αν είστε εκκεντρικός που εφαρμόζει ολόκληρη την περιουσία της για $ 10 εκατομμύρια, δεν θα επηρεάσει την οικονομία που πολύ πέρα ​​από σας. (Παρόλο που θα σας επηρεάσει πάρα πολύ.) Αν είστε δανειολήπτης ή εταιρεία διαχείρισης επενδύσεων, χρησιμοποιώντας χρήματα άλλων ανθρώπων, τότε είναι μια διαφορετική ιστορία.

Αν περιμένετε συνέπεια από τον πλουσιότερο επενδυτή στον κόσμο, καταλάβετε ότι η εταιρεία του, η Berkshire Hathaway, συνεχίζει να κατέχει δεκάδες δικές του συμβάσεις παραγώγων. Burlington Northern Santa Fe, ο σιδηρόδρομος που ανήκει εξ ολοκλήρου στο Berkshire Hathaway του Buffett (BRK-A BRK-ABerkshire Hathaway Inc280, 470. 01-1. 05% Δημιουργήθηκε με Highstock 4. 2. 6 πέρασε χρόνια αγοράζοντας παράγωγα που κλειδούσαν στην τιμή ενός από τα μεγαλύτερα έξοδα της εταιρείας - καύσιμα. Εάν τα παράγωγα είναι όπλα μαζικής καταστροφής, κάποιος πρέπει να ενημερώσει τους λογιστές της BNSF, οι οποίοι πίστευαν τα παράγωγα με την εξοικονόμηση του σιδηροδρόμου 29 εκατομμυρίων δολαρίων το 2012.

Τα παράγωγα προέρχονταν από τον κίνδυνο μεταφοράς κινδύνου . Τα πρώτα παράγωγα - τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης - επέτρεψαν στους βαμβακοπαραγωγούς και στους αγρότες χοιριδίων να πωλούν αγαθά της επόμενης σεζόν με εγγυημένη τιμή σήμερα, αντί να ανησυχούν για το τι θα κάνει η αγορά εδώ και μερικούς μήνες. Οι πωλητές αυτών των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης έκαναν χρήματα εάν οι τιμές αυξήθηκαν και έχανε αν πέσουν. Για τον μεμονωμένο αγρότη, του οποίου το βιοτικό επίπεδο θα μπορούσε να εξαλειφθεί αν η αγορά είναι ξινό, το παροιμιώδες πουλί στο χέρι αξίζει περισσότερο από ό, τι μπορεί να κρύβεται στον θάμνο. Οι έμποροι σε δικαιώματα προαίρεσης και τίτλους που εξασφαλίζονται με ενυπόθηκα δάνεια δεν είναι αρκετά εξίσου εύποροι με το υποκείμενο εμπόρευμα, όπως οι παραγωγοί βαμβακιού, αλλά αυτοί οι επενδυτές εξακολουθούν να θέλουν να βρουν άλλους συμμετέχοντες στην αγορά για να μεταφέρουν τον κίνδυνο τους.

Η κατώτατη γραμμή

Πολύ παρόμοια με τα όπλα, τα παράγωγα μπορούν να προσφέρουν ασφάλεια ή κίνδυνο. Όλα εξαρτώνται από το πόσο αξιόπιστη είναι η κατασκευή τους και από τις προθέσεις και τις γνώσεις του καθένα που τις χρησιμοποιεί.