Οι πολλαπλασιαστές τιμών χρησιμοποιούνται συνήθως για τον προσδιορισμό της αξίας μετοχών μιας εταιρείας. Η σχετική ευκολία και η απλότητα αυτών των σχετικών μεθόδων αποτίμησης τις καθιστά μεταξύ των αγαπημένων θεσμικών και ιδιωτικών επενδυτών. Οι τιμές μεταξύ κερδών, τιμής προς πώληση και τιμή-σε-λογιστική αξία συνήθως αναλύονται κατά τη σύγκριση των τιμών διαφόρων αποθεμάτων με βάση ένα επιθυμητό πρότυπο αποτίμησης. Το πολλαπλάσιο της τιμής προς ταμειακές ροές (P / CF) εμπίπτει στην ίδια κατηγορία με τις παραπάνω μετρήσεις τιμών, καθώς αξιολογεί την τιμή των μετοχών της εταιρείας σε σχέση με το ποσό της ταμειακής ροής που παράγει η επιχείρηση.
TUTORIAL: Ανάλυση αναλογίας

Ο υπολογισμός του P / CF Ratio P / CF πολλαπλάσια υπολογίζονται με μια προσέγγιση παρόμοια με αυτή που χρησιμοποιείται στις άλλες τιμές που βασίζονται στις τιμές. Το P ή η τιμή είναι απλά η τρέχουσα τιμή της μετοχής της επιχείρησης. Προκειμένου να αποφευχθεί η μεταβλητότητα του πολλαπλού, μπορεί να χρησιμοποιηθεί μια μέση τιμή 30 ή 60 ημερών για να επιτευχθεί μια πιο σταθερή τιμή που δεν αποκλίνει από τις τυχαίες κινήσεις της αγοράς. Το ΚΕ ή η ταμειακή ροή που εμφανίζεται στον παρονομαστή της αναλογίας, προκύπτει από τον υπολογισμό των ταμειακών ροών που προκύπτουν από την εταιρεία, οι οποίες προκύπτουν από τις τελευταίες 12 μήνες, διαιρούμενες με τον αριθμό των μετοχών που εκκρεμούν.

Ας υποθέσουμε ότι η μέση τιμή των 30 ημερών της μετοχής της εταιρείας ABC ανέρχεται σε 20 δολάρια - μέσα στους τελευταίους 12 μήνες δημιουργήθηκε ένα ταμείο ύψους 1 εκατομμυρίου δολαρίων και η εταιρεία έχει 200.000 μετοχές σε κυκλοφορία. Υπολογίζοντας την ταμειακή ροή ανά μετοχή (CFPS), λαμβάνεται τιμή $ 5 ($ 1, 000, 000/200, 000). Στη συνέχεια, κάποιος θα διαιρέσει $ 20 με $ 5 για να αποκτήσει το απαιτούμενο πολλαπλάσιο τιμών. Σημειώνεται επίσης ότι το ίδιο αποτέλεσμα θα προσδιοριζόταν εάν το ανώτατο όριο της αγοράς διαιρείται με τη συνολική ταμειακή ροή της επιχείρησης. (Ο λόγος P / E είναι ένα απλό εργαλείο για την αξιολόγηση μιας επιχείρησης, αλλά κανένας λόγος δεν μπορεί να αναφέρει ολόκληρη την ιστορία.

Προσοχή στα ψεύτικα σήματα από τον λόγο P / E .)

Διαφορετικοί τύποι ταμειακών ροών

Υπάρχουν αρκετές προσεγγίσεις για τον υπολογισμό της ταμειακής ροής. Κατά τη διεξαγωγή συγκριτικής ανάλυσης μεταξύ των σχετικών αξιών παρόμοιων επιχειρήσεων, πρέπει να εφαρμόζεται μια συνεπής προσέγγιση αποτίμησης σε όλη τη διαδικασία αποτίμησης. Για παράδειγμα, ένας αναλυτής μπορεί να υπολογίσει την ταμειακή ροή ως απλή προσθήκη των μη ταμειακών εξόδων, όπως είναι η απόσβεση και η απόσβεση στο καθαρό εισόδημα, ενώ ένας άλλος αναλυτής μπορεί να εξετάσει το πιο ολοκληρωμένο ποσό των ελεύθερων ταμειακών ροών. Επιπλέον, μια εναλλακτική προσέγγιση για τον προσδιορισμό της ταμειακής ροής θα ήταν να αθροιστούν οι ταμειακές ροές λειτουργίας, χρηματοδότησης και επένδυσης που βρέθηκαν στο πλαίσιο της κατάστασης ταμειακών ροών. Παρότι η προσέγγιση των ελεύθερων ταμειακών ροών είναι η πιο εντατική, παράγει τα πιο ακριβή αποτελέσματα, τα οποία μπορούν να συγκριθούν μεταξύ εταιρειών. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές υπολογίζονται ως εξής:

FCF = [Κέρδη προ φόρων τόκων * (1 - Φορολογικός συντελεστής) + Αποσβέσεις + Αποσβέσεις - Μεταβολή Καθαρών Κεφαλαίων κίνησης - Κεφαλαιουχικές δαπάνες]

Οι περισσότερες από αυτές τις εισροές μπορούν να τραβηχτούν γρήγορα (μερικές φορές με κάποιους δευτερεύοντες υπολογισμούς) από τις οικονομικές καταστάσεις της επιχείρησης.Ανεξάρτητα από την προσέγγιση που εφαρμόζεται, πρέπει να είναι συνεπής. (Όταν προσπαθείτε να αξιολογήσετε μια εταιρεία, πάντοτε καθορίζεται η αξία των ελεύθερων ταμειακών ροών και η προεξόφλησή τους μέχρι σήμερα.

Αξιολογητικές Επιχειρήσεις Χρησιμοποιώντας την παρούσα αξία των Ελεύθερων Ταμειακών Ροών .) Σχετική Ανάλυση τιμής

Μόλις υπολογιστεί ο λόγος P / CF, το αρχικό αποτέλεσμα δεν αποκαλύπτει πράγματι τίποτα που έχει μεγάλη σημασία για τον αναλυτή. Παρόμοια με την επακόλουθη διαδικασία για τις μεθοδολογίες σχετικής αξίας - οι οποίες χρησιμοποιούν τα πολλαπλάσια P / E, P / S και P / BV - το υπολογιζόμενο P / CF πρέπει να αξιολογηθεί βάσει συγκρίσιμων εταιρειών. Ένα P / CF 5 δεν αποκαλύπτει πραγματικά πολύ χρήσιμες πληροφορίες εκτός εάν είναι γνωστή η βιομηχανία και το στάδιο ζωής της επιχείρησης. Μια χαμηλή τιμή πολλαπλών τιμών ρευστότητας μπορεί να είναι ελκυστική για μια καθιερωμένη ασφαλιστική εταιρεία βραδείας ανάπτυξης, αλλά παρουσιάζει μια ισχυρή ευκαιρία αγοράς για μια μικρή βιοτεχνολογική εκκίνηση. Βασικά, για να έχεις νόημα εάν μια εταιρεία διαπραγματεύεται σε μια φθηνή τιμή σε σχέση με τις ταμειακές της ροές, πρέπει να αποτελέσει το συγκριτικό σημείο σύγκρισης ένας κατάλογος κατάλληλων συγκρίσιμων στοιχείων. Πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα του P / CF

Υπάρχουν πολλά πλεονεκτήματα που το P / CF κρατά πάνω από άλλα επενδυτικά πολλαπλάσια. Το πιο σημαντικό, σε αντίθεση με τα κέρδη, τις πωλήσεις και τη λογιστική αξία, οι εταιρείες έχουν πολύ πιο δύσκολο χρόνο να χειραγωγήσουν τις ταμειακές ροές. Ενώ οι πωλήσεις και τα αναπόφευκτα κέρδη μπορούν να χειραγωγούνται μέσω πρακτικών όπως η επιθετική λογιστική και η λογιστική αξία των περιουσιακών στοιχείων πέφτει θύμα υποκειμενικών εκτιμήσεων και μεθόδων απόσβεσης, η ταμειακή ροή είναι απλώς ταμειακή ροή - είναι μια συγκεκριμένη μέτρηση του ποσού των μετρητών που μια επιχείρηση έφερε σε μια δεδομένη περίοδο. Οι πολλαπλοί ταμειακές ροές παρέχουν επίσης μια πιο ακριβή εικόνα μιας εταιρείας. Τα έσοδα, για παράδειγμα, μπορεί να είναι εξαιρετικά υψηλά, αλλά ένα ασήμαντο ακαθάριστο περιθώριο θα εξαλείψει τα θετικά οφέλη από τον υψηλό όγκο πωλήσεων. Ομοίως, τα πολλαπλάσια κερδών είναι συχνά δύσκολα να τυποποιηθούν λόγω των μεταβλητών λογιστικών πρακτικών μεταξύ των εταιρειών. Μελέτες σχετικά με τις θεμελιώδεις αναλύσεις κατέληξαν στο συμπέρασμα ότι ο λόγος P / CF παρέχει μια αξιόπιστη ένδειξη των μακροπρόθεσμων αποδόσεων. Παρά τα πολυάριθμα πλεονεκτήματά του, υπάρχουν κάποιες μικρές μειώσεις του λόγου P / CF. Όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, η ταμειακή ροή στον παρονομαστή μπορεί να υπολογιστεί με διάφορους τρόπους ώστε να αντανακλά διαφορετικούς τύπους ταμειακών ροών. Η ελεύθερη ταμειακή ροή προς τους κατόχους μετοχών, για παράδειγμα, υπολογίζεται διαφορετικά από την ταμειακή ροή προς τα ενδιαφερόμενα μέρη, η οποία διαφέρει από την απλή ανακεφαλαίωση των διαφόρων ταμειακών ροών στην κατάσταση ταμειακών ροών. Προκειμένου να αποφευχθεί οποιαδήποτε σύγχυση, είναι πάντα σημαντικό να προσδιορίσετε το είδος της ταμειακής ροής που εφαρμόζεται στη μετρική. Δεύτερον, οι λόγοι P / CF παραμελούν την επίδραση των μη χρηματικών στοιχείων, όπως τα έσοδα επόμενων χρήσεων. Αν και αυτό χρησιμοποιείται συχνά ως επιχείρημα εναντίον αυτού του πολλαπλού, τα μη ταμειακά στοιχεία, όπως τα έσοδα επόμενων χρήσεων, θα εισαγάγουν τελικά ένα απτό / μετρήσιμο στοιχείο μετρητών. Τέλος, παρόμοια με όλες τις πολλαπλές τεχνικές αποτίμησης, ο λόγος P / CF είναι μια προσέγγιση "γρήγορης και βρώμικης" η οποία θα πρέπει να συμπληρώνεται με διαδικασίες προεξόφλησης ταμειακών ροών.(Για πρόσθετη ανάγνωση, ανατρέξτε στο

Αποτίμηση DCF: Ο έλεγχος υγιεινής στο χρηματιστήριο .) Η κατώτατη γραμμή

Η ανάλυση της αξίας ενός αποθέματος με βάση ταμειακές ροές είναι παρόμοια με τον προσδιορισμό κάτω ή υπερτιμημένο με βάση τα κέρδη. Ο υψηλός δείκτης P / CF έδειξε ότι η συγκεκριμένη επιχείρηση διαπραγματεύεται σε υψηλή τιμή, αλλά δεν δημιουργεί αρκετές ταμειακές ροές για να υποστηρίξει το πολλαπλό - ενίοτε αυτό είναι εντάξει, ανάλογα με την επιχείρηση, τη βιομηχανία και τις συγκεκριμένες λειτουργίες της. Οι μικρότερες αναλογίες τιμών προτιμώνται γενικά, καθώς μπορεί να αποκαλύψουν μια επιχείρηση που παράγει άφθονες ταμειακές ροές που δεν έχουν ακόμη εξεταστεί σωστά στην τρέχουσα τιμή της μετοχής. Διατηρώντας όλους τους παράγοντες σταθερούς, από επενδυτική άποψη, προτιμάται μικρότερο P / CF έναντι ενός μεγαλύτερου πολλαπλού. Παρόλα αυτά, όπως και σε όλες τις θεμελιώδεις αναλογίες, μια μέτρηση δεν αναφέρει ποτέ την πλήρη ιστορία. Ολόκληρη η εικόνα πρέπει να προσδιορίζεται σωστά από πολλές γωνίες (αναλογίες) για να εκτιμηθεί η εγγενής αξία μιας επένδυσης. Το πολλαπλάσιο των τιμών προς ταμειακές ροές είναι απλώς ένα άλλο εργαλείο που οι επενδυτές πρέπει να προσθέσουν στο ρεπερτόριο των τεχνικών αναζήτησης αξίας. (

Αναλύστε την Ταμειακή Ροή Ο Εύκολος δρόμος .)