Ο στόχος όλων των εταιρειών είναι να δημιουργήσουν αξία για τον μέτοχο. Αλλά πώς μετράται η τιμή; Δεν θα ήταν ωραίο αν υπήρχε μια απλή φόρμουλα για να καταλάβουμε αν μια εταιρεία δημιουργεί πλούτο;

Ένας αυξανόμενος αριθμός αναλυτών και συμβούλων πιστεύει ότι υπάρχει μια απάντηση. Όπως και πολλοί οικονομικοί τύποι, το μέτρο - η οικονομική προστιθέμενη αξία (EVA) - είναι τόσο ενδιαφέρουσα έξυπνο όσο και παραπλανητικό. Μήπως η EVA απλοποιεί το έργο της εύρεσης εταιρειών που παράγουν αξία ή απλώς λασπώνει τα νερά;

Τι είναι το EVA;
Το EVA είναι μια μέτρηση απόδοσης που υπολογίζει τη δημιουργία αξίας μετοχών, αλλά διακρίνεται από τις παραδοσιακές μετρήσεις χρηματοοικονομικών επιδόσεων, όπως το καθαρό κέρδος και τα κέρδη ανά μετοχή (EPS). Το EVA είναι ο υπολογισμός των κερδών που απομένουν μετά την αφαίρεση του λειτουργικού κέρδους από το κόστος του εταιρικού κεφαλαίου - τόσο του χρέους όσο και της καθαρής θέσης. Η ιδέα είναι απλή αλλά αυστηρή: το πραγματικό κέρδος θα πρέπει να αντιπροσωπεύει το κόστος του κεφαλαίου.

Για να κατανοήσουμε τη διαφορά μεταξύ του EVA και του παλαιότερου ξαδέλφου του, το καθαρό εισόδημα, ας χρησιμοποιήσουμε ένα παράδειγμα βασισμένο σε μια υποθετική εταιρεία, το Ray's House of Crockery. Ο Ray κέρδισε $ 100.000 σε μια βάση κεφαλαίου $ 1 εκατομμυρίου χάρη στις μεγάλες πωλήσεις γλάστρες. Οι παραδοσιακές λογιστικές μετρήσεις υποδεικνύουν ότι η Ray κάνει καλή δουλειά. Η εταιρεία του προσφέρει απόδοση κεφαλαίου 10%. Ωστόσο, η Ray έχει λειτουργήσει μόνο για ένα χρόνο, και η αγορά για γλάστρες στιφάδο εξακολουθεί να φέρει σημαντική αβεβαιότητα και τον κίνδυνο. Οι υποχρεώσεις χρέους και η απαιτούμενη απόδοση, την οποία οι επενδυτές απαιτούν για να κλείσουν τα χρήματά τους σε επιχείρηση πρώιμου σταδίου, προστίθενται σε επενδυτικό κόστος κεφαλαίου 13%. Αυτό σημαίνει ότι, αν και η Ray's απολαμβάνει λογιστικά κέρδη, η εταιρεία έχασε το 3% πέρυσι για τους μετόχους της.

Αντίθετα, αν το κεφάλαιο της Ray είναι 100 εκατομμύρια δολάρια - συμπεριλαμβανομένου του χρέους και του μετοχικού κεφαλαίου - και το κόστος χρήσης αυτού του κεφαλαίου (τόκοι επί του χρέους και του κόστους αναδοχής των ιδίων κεφαλαίων) είναι 13 εκατομμύρια δολάρια ετησίως, Ray θα προσθέσει οικονομική αξία στους μετόχους του μόνο όταν τα κέρδη υπερβαίνουν τα 13 εκατομμύρια δολάρια ετησίως. Αν η Ray κερδίσει 20 εκατομμύρια δολάρια, η EVA της εταιρείας θα είναι 7 εκατομμύρια δολάρια.

Με άλλα λόγια, η EVA χρεώνει το ενοίκιο της εταιρείας για τη σύνδεση των χρημάτων των επενδυτών για τη στήριξη επιχειρήσεων. Υπάρχει ένα κρυφό κόστος ευκαιρίας που πηγαίνει στους επενδυτές για να τους αποζημιώσει για την απώλεια της χρήσης των δικών τους μετρητών. Η EVA καταγράφει αυτό το κρυφό κόστος κεφαλαίου που αγνοούν τα συμβατικά μέτρα.

Αναπτύχθηκε από την εταιρεία συμβούλων διαχείρισης Stern Stewart, η EVA άρχισε πραγματικά να πυροβολεί στη δεκαετία του 1990. Οι μεγάλες εταιρείες, όπως η Coca-Cola, η GE και η AT & T, απασχολούν εσωτερικά το EVA για τη μέτρηση της απόδοσης της δημιουργίας πλούτου. Με τη σειρά τους, οι επενδυτές και οι αναλυτές εξετάζουν τώρα την εταιρεία EVA ακριβώς όπως και στο παρελθόν παρατηρούσαν τους δείκτες EPS και P / E. Ο Stern Stewart έχει προχωρήσει τόσο πολύ ώστε να εμποδίσει την ιδέα.

Ο υπολογισμός

Υπάρχουν τέσσερα βήματα στον υπολογισμό του EVA:

1.
Υπολογίστε το καθαρό λειτουργικό κέρδος μετά από φόρους (NOPAT)

2. Υπολογισμός συνολικού επενδεδυμένου κεφαλαίου (TC) 3. Προσδιορίστε το κόστος κεφαλαίου (WACC) 4. Υπολογίστε EVA = NOPAT - WACC% * (TC) Τα βήματα εμφανίζονται απλά και απλά, αλλά φαίνεται να εξαπατούν. Για αρχάριους, η NOPAT αντιπροσωπεύει ελάχιστα έναν αξιόπιστο δείκτη πλούτου των μετόχων. Η NOPAT ενδέχεται να επιδείξει κερδοφορία σύμφωνα με τις γενικά αποδεκτές λογιστικές αρχές (GAAP), αλλά τα τυποποιημένα λογιστικά κέρδη σπάνια αντανακλούν το ποσό των μετρητών που απομένουν στο τέλος του έτους για τους μετόχους. Σύμφωνα με τον Stern Stewart, πρέπει να γίνουν κυριολεκτικά δεκάδες προσαρμογές των κερδών και των ισολογισμών - σε τομείς όπως Ε & Α, απογραφή, κοστολόγηση, απόσβεση και απόσβεση υπεραξίας - πριν να υπολογιστεί το κανονικό λογιστικό κέρδος για τον υπολογισμό του EVA. Η εκτίμηση του σταθμισμένου μέσου κόστους κεφαλαίου (WACC) είναι ακόμα πιο ακανθώδης. Το WACC είναι μια σύνθετη λειτουργία της κεφαλαιακής διάρθρωσης (αναλογία του χρέους και των ιδίων κεφαλαίων στον ισολογισμό), της μεταβλητότητας του μετοχικού κεφαλαίου που μετράται από το βήτα της και του ασφάλιστρου κινδύνου αγοράς. Μικρές αλλαγές σε αυτές τις εισόδους μπορούν να οδηγήσουν σε μεγάλες αλλαγές στον τελικό υπολογισμό WACC.

Όμως, αν γίνει με συνέπεια, η EVA θα πρέπει να μας βοηθήσει να εντοπίσουμε τις καλύτερες επενδύσεις, δηλαδή τις εταιρείες που παράγουν περισσότερους πλούτους από τους ανταγωνιστές τους. Όλοι οι άλλοι παράγοντες είναι ίσοι, οι επιχειρήσεις με υψηλά EVA θα πρέπει με την πάροδο του χρόνου να ξεπεράσουν τα υπόλοιπα με χαμηλότερα ή αρνητικά EVA.

Αλλά το πραγματικό επίπεδο EVA έχει σημασία λιγότερο από την αλλαγή στο επίπεδο. Σύμφωνα με έρευνα της Stern Stewart, η EVA αποτελεί κρίσιμο παράγοντα για την απόδοση των μετοχών μιας εταιρείας. Εάν το EVA είναι θετικό, αλλά αναμένεται να γίνει λιγότερο θετικό, δεν δίνει πολύ καλό σήμα. Αντίθετα, εάν μια εταιρεία πάσχει από αρνητικό EVA, αλλά αναμένεται να αυξηθεί σε θετικό έδαφος, δίνεται ένα καλό σήμα αγοράς.

Φυσικά, ο Στερντ Στιούαρτ δεν είναι σχεδόν αμερόληπτος στην εκτίμησή του. Νέα έρευνα προκαλεί τη στενή σχέση μεταξύ της αύξησης της EVA και της απόδοσης των τιμών των μετοχών. Ακόμη, η αυξανόμενη δημοτικότητα της ιδέας αντικατοπτρίζει τη σημασία της βασικής αρχής της EVA: το κόστος του κεφαλαίου δεν πρέπει να αγνοείται αλλά να διατηρείται στο προσκήνιο των μυαλών των επενδυτών. Το καλύτερο από όλα, η EVA δίνει στους αναλυτές και σε οποιονδήποτε άλλον την ευκαιρία να κοιτάξει με σκεπτικισμό τις εκθέσεις και τις προβλέψεις της EPS.