Τα χρηματιστήρια που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια (ETF), στην αρχική τους ενσάρκωση, αντικατόπτριζαν διάφορους δείκτες της αγοράς μετοχών. Τα ETF που παρακολουθούν το S & P 500, το Dow Jones Industrial Average και σχεδόν κάθε άλλο δείκτη μετοχών που μπορείτε να φανταστείτε είναι ευρέως διαθέσιμα και άγρια ​​δημοφιλή. Αλλά εξακολουθούν να εξελίσσονται. Η δεύτερη γενιά ETF δεν επιδιώκει να αναπαράγει την απόδοση ενός συγκεκριμένου δείκτη της αγοράς. Αντίθετα, επιδιώκει να ξεπεράσει τα σημεία αναφοράς της μέσω ενεργού διαχείρισης χαρτοφυλακίων. Εδώ θα ρίξουμε μια ματιά στα οφέλη και τις προκλήσεις των ενεργά διοικούμενων ETF.

Η μεγάλη πρόκληση: Η διαφάνεια Η διαδικασία αυτή ακούγεται μάλλον απλή, αλλά είναι πραγματικά πολύ περίπλοκη λόγω του τρόπου λειτουργίας των ETF.

Το πρωταρχικό ζήτημα είναι η διαφάνεια, καθώς τα ΕΜΤ υποχρεούνται να αποκαλύπτουν τις συμμετοχές τους σε καθημερινή βάση, σε αντίθεση με τα αμοιβαία κεφάλαια, τα οποία αποκαλύπτουν μόνο τις συμμετοχές τους σε περιοδική βάση. Δεδομένου ότι η πρώτη γενιά ETFs βασίστηκε σε υφιστάμενους δείκτες, οι υποκείμενες συμμετοχές δημοσιεύθηκαν ευρέως και ήταν γνωστές σε όλους. Οι δείκτες σπάνια αλλάζουν, και όταν το κάνουν, οι ειδήσεις για το τι αλλάζει και πότε θα αλλάξει μεταδίδεται ευρέως.

- <->

Πρόκληση διαφάνειας αριθ. 1: Μετωπική λειτουργία

Με την ανάπτυξη στρατηγικών που βασίζονται στην έρευνα μιας μεμονωμένης επιχείρησης, η διαφάνεια είναι μια ανησυχία για τους διαχειριστές χρημάτων σε διάφορα επίπεδα. Εάν οι διαχειριστές αποκαλύψουν τις συμμετοχές τους, οι επενδυτές μπορούν να χρησιμοποιήσουν αυτές τις πληροφορίες για να κατασκευάσουν τα δικά τους χαρτοφυλάκια χωρίς να πληρώσουν τους διαχειριστές χρημάτων για τις υπηρεσίες τους. Ενώ αυτό είναι λιγότερο ανησυχητικό σε επίπεδο μεμονωμένων επενδυτών, συνεπάγεται μεγάλα χρηματικά ποσά σε επαγγελματικό επίπεδο. Φανταστείτε, για παράδειγμα, αν ξοδέψατε εκατομμύρια δολάρια για να ξεκινήσετε μια επιχείρηση, να προσλάβετε ένα ερευνητικό προσωπικό και να δημιουργήσετε ένα χαρτοφυλάκιο, μόνο για να χρησιμοποιήσετε μια άλλη εταιρεία τις ιδέες σας για να κάνετε επενδυτικές αποφάσεις χωρίς να ξοδέψετε μια δεκάρα. Παρόμοιες ανησυχίες προκύπτουν αν προσπαθείτε να ξεπουλήσετε από μια μεγάλη θέση ή να αγοράσετε σε μια μεγάλη θέση. Μια τέτοια κίνηση μπορεί να χρειαστεί αρκετές ημέρες για να εφαρμοστεί καθώς αγοράζετε και πωλείτε στην ανοικτή αγορά. Οι ανταγωνιστές σας μπορούν να χρησιμοποιήσουν τις πληροφορίες προς όφελός τους, προβαίνοντας σε συναλλαγές εναντίον σας για κέρδος με μια στρατηγική γνωστή ως "front run." Πρόκληση διαφάνειας αριθ. 2: Καθημερινή αποκάλυψη

Μια άλλη ανησυχία που προέκυψε κατά την ανάπτυξη των ενεργών ETF περιστρέφεται γύρω από το γεγονός ότι οι συναλλαγές του ΕΙΕΕ καθ 'όλη τη διάρκεια της ημέρας, όπως και τα αποθέματα. Εάν ένα ενεργά διοικούμενο ETF πραγματοποιούσε συναλλαγές καθ 'όλη τη διάρκεια της ημέρας, οι συμμετοχές του θα μπορούσαν να αλλάζουν πολλές φορές την ημέρα ή ακόμα και πολλές φορές την ώρα. Η παροχή πληροφοριών σχετικά με τις συναλλαγές σε πραγματικό χρόνο καθώς οι συναλλαγές θα συμβεί θα ήταν μια υλικοτεχνική πρόκληση εκτός από την ενθάρρυνση της εμπρός λειτουργίας. Όπως συμβαίνει συχνά, η ανάπτυξη του νέου προϊόντος συνέβη πριν από την ανάπτυξη κανόνων κανονιστικής εποπτείας, οπότε οι προγραμματιστές αναγκάστηκαν να κάνουν τις καλύτερες εικασίες τους σχετικά με τους κανόνες που θα επιβάλλονταν.Τα ενεργά διαχειριζόμενα ETF βρίσκονταν σε στάδιο ανάπτυξης και είχαν υποβληθεί στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) για κανονιστική επισκόπηση πριν οι ρυθμιστικές αρχές καθορίσουν τις απαιτήσεις. Τελικά, δεν απαιτείται γνωστοποίηση εκμεταλλεύσεων σε πραγματικό χρόνο.

ΔΕΙΤΕ: Ποια θα ήταν η πλήρης αποκάλυψη για την αγορά; Πρόκληση διαφάνειας αριθ. 3: Arbitrage

Ένας άλλος προβληματισμός σχετικά με τη διαφάνεια αφορούσε την τιμολόγηση των κεφαλαίων και το αρμπιτράζ. Για να κατανοήσετε τα βασικά στοιχεία αυτής της στρατηγικής, πρέπει να γνωρίζετε ότι οι μετοχές του ΕΙΕΕ μπορούν να αγοραστούν και να πωληθούν στην ανοικτή αγορά (η μέθοδος που χρησιμοποιούν οι περισσότεροι μεμονωμένοι επενδυτές) ή οι μετοχές μπορούν να επιστραφούν στην εταιρεία που δημιούργησε το ΕΙΕΕ σε αντάλλαγμα υποκείμενων τίτλων. Για παράδειγμα, εάν ένα ΕΙΕΕ κατέχει υποκείμενες μετοχές δύο αυτοκινητοβιομηχανιών, ένας θεσμικός επενδυτής που κατέχει ένα μεγάλο τμήμα των μετοχών του ΕΙΕΕ (γνωστό ως μονάδα δημιουργίας), μπορεί να ανταλλάξει τις μετοχές του ΕΙΕΕ με μετοχές των αυτοκινητοβιομηχανιών. Λόγω του μεγάλου αριθμού μετοχών που απαιτείται για τη δημιουργία μιας μονάδας δημιουργίας, η στρατηγική αυτή ασχολείται γενικά μόνο με μεγάλα ιδρύματα.

Arbitrage συμβαίνει στο επίπεδο της μονάδας δημιουργίας. Στην παραδοσιακή αγορά του ΕΜΤ, εάν η τιμή του ETF δεν ταιριάζει με την τιμή των υποκείμενων συμμετοχών, οι επαγγελματίες επενδυτές δημιουργούν ή αποταμιεύουν μονάδες δημιουργίας για να επωφεληθούν από τη διαφορά τιμής. Για παράδειγμα, εάν ένα ΕΙΕΕ διαπραγματεύεται στα 12 δολάρια ανά μετοχή, αλλά η αξία των υποκείμενων μετοχών είναι $ 12. 50, οι arbitrageurs θα αγοράσουν αρκετές μετοχές του ETF στην ελεύθερη αγορά για να σχηματίσουν μια μονάδα δημιουργίας και στη συνέχεια θα επιστρέψουν τις μετοχές της ETF στην εταιρεία που δημιούργησε το ETF σε αντάλλαγμα για τις υποκείμενες μετοχές του αποθέματος. Το απόθεμα θα πωλείται στη συνέχεια, κλείνοντας τη διαφορά τιμής ως κέρδος. Με ένα ενεργό ETF, εάν η επιχείρηση που δημιουργεί το ETF δεν αποκαλύπτει τις υποκείμενες συμμετοχές, δεν μπορεί να υπάρξει διαιτησία. Το αποτέλεσμα θα μπορούσε να είναι ένα ΕΙΕΕ που ασχολείται με σημαντικό τίμημα ή έκπτωση στην πραγματική αξία των υποκείμενων συμμετοχών του.

Μια λύση που οι πάροχοι του ΕΙΕΕ πρότειναν να αντιμετωπίσουν το ζήτημα της διαφάνειας είναι ότι οι συναλλαγές εμφανίζονται μία φορά την ημέρα ή μία φορά την εβδομάδα και χαρτοφυλάκια χαρτοφυλακίου να κυκλοφορήσει μετά την ολοκλήρωση των αγορών. Αυτό μπορεί να μην εξαλείψει εντελώς την εμπρόσθια λειτουργία, εάν οι συναλλαγές χρειάζονται πολλές ημέρες για να ολοκληρωθούν, αλλά δεδομένου ότι ο διαχειριστής του ταμείου δεν χρειάζεται να αποκαλύψει το εμπόριο παρά μόνο μετά την εμφάνισή του και όχι σε πραγματικό χρόνο, αποθαρρύνει την εμπρόσθια λειτουργία επειδή μεγάλο μέρος του εμπορίου μπορεί ήδη να ολοκληρωθεί πριν από την κυκλοφορία των ειδήσεων. Όπως επισημάνθηκε προηγουμένως, οι ρυθμιστικές αρχές της SEC δέχθηκαν αυτές τις συστάσεις.

Οι πρόσθετες μεθοδολογίες θα αναπτυχθούν αναμφίβολα καθώς ο αριθμός των ενεργών ETFs διευρύνεται.

Πλεονεκτήματα των ETFs

Η επέκταση των ETF στο ενεργητικό τομέα προσφέρει σχεδόν απεριόριστες επιλογές. Εξετάστε, για παράδειγμα, ένα ΕΙΕΕ που επενδύει σε 50 τίτλους εισηγμένους στο Nasdaq σε μια προσπάθεια να κερδίσει το δείκτη Nasdaq 100 ή ένα ΕΙΕΕ που επενδύει σε 50 τίτλους σε μια προσπάθεια να κερδίσει το S & P 500.Τα κεφάλαια διευρύνουν τον αριθμό των διαθέσιμων επενδύσεων και έχουν ως αποτέλεσμα χαμηλότερο κόστος για πολλούς επενδυτές, καθώς οι δείκτες εξόδων για τα ETF αποτελούν συχνά μόνο ένα κλάσμα του κόστους της ιδιοκτησίας των αμοιβαίων κεφαλαίων. Επίσης, τα ΕΙΕΕ είναι σε θέση να διατηρήσουν χαμηλό το κόστος επειδή οι συναλλαγές συμβαίνουν στην ανοικτή αγορά ή μέσω εξαγοράς για τους υποκείμενους τίτλους. Και στις δύο περιπτώσεις, ο διαχειριστής του ΕΙΕΕ δεν χρειάζεται να διατηρεί μεγάλα ποσά μετρητών για να χειριστεί τις εξαγορές όπως πρέπει να διαχειρίζονται οι διαχειριστές των αμοιβαίων κεφαλαίων. Τα ETF μπορούν να παραμείνουν πλήρως επενδεδυμένα, θέτοντας όλα τα χρήματά τους να εργαστούν σε μια προσπάθεια να αποδώσουν επενδυτικές αποδόσεις, ενώ οι διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων αναγκάζονται να κρατούν μετρητά. Απλά φροντίστε να έχετε κατά νου ότι οι επενδυτές του ΕΙΕΕ πληρώνουν για τη διεξαγωγή συναλλαγών, οπότε ο μέσος όρος του κόστους δολαρίου μπορεί να μην είναι μια οικονομικά αποδοτική στρατηγική. Η κατώτατη γραμμή

Ενώ τα ενεργά διοικούμενα ETF παρουσιάζουν ορισμένες νέες προκλήσεις για την αγορά και τους επενδυτές, παρουσιάζουν επίσης νέες ευκαιρίες για διαφοροποιημένες επενδύσεις. Καθώς τα ETFs συνεχίζουν να εξελίσσονται και εμφανίζονται νέοι τύποι, εναπόκειται στους επενδυτές να ενημερώνονται για τα οφέλη και τα μειονεκτήματα αυτών των τίτλων και να επωφελούνται από αυτό που προσφέρουν, λαμβάνοντας παράλληλα μέτρα για τον μετριασμό κάθε κινδύνου που ενδέχεται να θέσουν.

ΔΕΙΤΕ: Εσωτερική ματιά στην κατασκευή του ETF