Ένα από τα πιο αμφιλεγόμενα θέματα στον κλάδο των χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών είναι το ζήτημα της αξίας της ενεργού διαχείρισης επενδύσεων (AIM) στις δευτερογενείς κεφαλαιαγορές. Η αξία του AIM έχει συζητηθεί από πολλούς επαγγελματίες επενδύσεων για περισσότερο από μια δεκαετία. Ενώ τα αποτελέσματα των μελετών είναι μικτά, έχει γίνει μια ισχυρή υπόθεση ότι οι επενδυτές θα πρέπει να αντικαταστήσουν τα ενεργά διαχειριζόμενα επενδυτικά προϊόντα τους με προϊόντα που βασίζονται σε στρατηγικές παθητικής διαχείρισης επενδύσεων (PIM). Ας ρίξουμε μια ματιά στη διαφορά μεταξύ του AIM και του PIM και να δούμε ποιος τύπος επενδυτικής στρατηγικής είναι πιο πιθανό να σας προσφέρει την ευκαιρία να δημιουργήσετε την υψηλότερη από πλευράς κινδύνου απόδοση με την πάροδο του χρόνου.

Ενεργός Vs. Παθητική Διαχείριση Επενδύσεων
Η AIM είναι μια επενδυτική διαδικασία που χρησιμοποιείται από επαγγελματίες επενδύσεων για να τους βοηθήσει να κάνουν επικερδείς επενδυτικές αποφάσεις. Ο στόχος απαιτεί τη χρήση του χρόνου, των πόρων, της εργασίας, των γνώσεων και της εμπειρίας, προκειμένου να εκτιμηθεί η ελκυστικότητα μιας επιχείρησης από την άποψη της επένδυσης. Οι επενδυτές χρησιμοποιούν το AIM για να επιλέξουν τίτλους για προσθήκη στο χαρτοφυλάκιό τους και να τους βοηθήσουν να προσδιορίσουν την κατάλληλη στάθμιση που κάθε ασφάλεια πρέπει να αντιπροσωπεύει στο χαρτοφυλάκιό τους. Σε σύγκριση, οι επενδυτές που χρησιμοποιούν στρατηγικές PIM επικεντρώνονται στην αναπαραγωγή των επιδόσεων ενός συγκεκριμένου πληρεξούσιου αναφοράς, όπως ο δείκτης S & P 500. Η διάκριση μεταξύ αυτών των δύο μεθοδολογιών είναι σημαντική, καθώς οι στρατηγικές PIM αγνοούν τα περισσότερα από τα χαρακτηριστικά γνωρίσματα που πιστεύεται ότι περιλαμβάνουν την ανάλυση επενδύσεων υψηλής ποιότητας.

Με βάση τις διαφορές μεταξύ των δύο μεθοδολογιών, ένας συνετός επενδυτής μπορεί να αναμένει στρατηγικές που βασίζονται στο AIM να υπερβαίνουν τις στρατηγικές που βασίζονται στο PIM, ειδικά με την πάροδο του χρόνου. Κατά ειρωνικό τρόπο, τα περισσότερα από τα εμπειρικά στοιχεία αποδεικνύουν την αντίθετη άποψη. Με αυτό το αίνιγμα, πρέπει να αναρωτηθούμε πώς ένα παθητικά διαχειριζόμενο επενδυτικό προϊόν, όπως ένα ταμείο S & P 500 Index, είναι σε θέση να ξεπεράσει ένα ισχυρό επενδυτικό προϊόν που χρησιμοποιεί μια συνετή επενδυτική στρατηγική όπως το AIM.

Μια μερική απάντηση στο ερώτημα αυτό έγκειται στο γεγονός ότι οι στρατηγικές PIM απαιτούν ελάχιστους πόρους και συνεπώς έχουν ένα σημαντικό διαρθρωτικό πλεονέκτημα σε σχέση με τις επενδυτικές επιλογές υψηλότερου κόστους που χρησιμοποιούν το AIM. Αν και αυτό το επιχείρημα μπορεί να είναι εύλογο, μπορεί να γίνει μια σημαντική υπόθεση ότι η υπεροχή των στρατηγικών PIM αποδίδεται στην πιθανότητα ότι οι δευτερογενείς κεφαλαιαγορές είναι πληροφοριακά αποδοτικές και επομένως οι στρατηγικές AIM δεν μπορούν να προσδώσουν αξία όταν εφαρμόζονται σε αυτό το είδος περιβάλλοντος.

Η αποδοτικότητα της κεφαλαιαγοράς και οι δευτερογενείς κεφαλαιαγορές

Όταν οι επενδυτές μιλούν για αποδοτικές κεφαλαιαγορές, σημαίνει ότι οι τίτλοι που διαπραγματεύονται στις αγορές έχουν τιμές που αντικατοπτρίζουν με ακρίβεια όλες τις σημαντικές πληροφορίες σχετικά με την αξία τους σε πραγματικό χρόνο.Η αποτελεσματικότητα της αγοράς δεν επιβάλλει ότι οι τιμές των μετοχών θα αντικατοπτρίζουν πάντα τη σωστή αξία ανά μετοχή μιας εταιρείας. Ωστόσο, αυτό σημαίνει ότι οι τιμές ασφαλείας είναι ακριβείς και ότι οποιαδήποτε διακύμανση της τιμής αυτής είναι απρόβλεπτη από άποψη χρόνου, συχνότητας, μεγέθους και κατεύθυνσης, επειδή η ροή πληροφοριών είναι απρόβλεπτη.
Παράγοντες που μετριάζουν την αξία της ενεργητικής διαχείρισης επενδύσεων στις δευτερογενείς κεφαλαιαγορές

Υπάρχουν τέσσερις βασικοί παράγοντες που προωθούν την αποτελεσματικότητα της αγοράς στις δευτερογενείς κεφαλαιαγορές.
Η αποστολή των δευτερογενών κεφαλαιαγορών

• Η απαγορευμένη χρήση σημαντικών μη δημόσιων πληροφοριών
• Οι εντολές που ορίζονται με τον κανονισμό Fair Disclosure (Reg FD)
• Η αύξηση των παθητικά διαχειριζόμενων περιουσιακών στοιχείων υπό διαχείριση > Αρχικά, οι στόχοι των δευτερογενών κεφαλαιαγορών είναι να παρέχουν ρευστότητα και διαφάνεια στην ολοκλήρωση του εμπορίου. Με αυτούς τους στόχους, η αποστολή των δευτερογενών κεφαλαιαγορών αναθέτει την ακριβή τιμολόγηση των τιμών ασφαλείας. Για να εξηγήσουν, οι δευτερογενείς κεφαλαιαγορές δημιουργήθηκαν για να επιτρέψουν στις εταιρείες να διατηρήσουν τη μακροπρόθεσμη πρόσβαση στο κεφάλαιο που έλαβαν μέσω μιας αρχικής δημόσιας προσφοράς, επιτρέποντας παράλληλα στους επενδυτές που προμήθευαν το κεφάλαιο να διαθέτουν μια αγορά που θα τους επιτρέψει να εγκαταλείψουν την επένδυσή τους σε εύθετο χρόνο με ελάχιστες επιπτώσεις στις τιμές. Δεδομένης της αποστολής αυτής, είναι λογικό ότι οι δευτερογενείς κεφαλαιαγορές πρέπει να διατηρούν ένα επίπεδο αποτελεσματικότητας προκειμένου να διατηρηθεί η εμπιστοσύνη των επενδυτών στο σύστημα. Εάν η εμπιστοσύνη αυτή καταρρεύσει, οι δευτερογενείς κεφαλαιαγορές θα χάσουν την αξιοπιστία τους και τελικά θα παύσουν να λειτουργούν με ευεργετικό τρόπο τόσο για τη διαχείριση των εταιρειών που χρειάζονται κεφάλαιο όσο και για τους επενδυτές που είναι πρόθυμοι να παράσχουν κεφάλαια.
• Δεύτερον, για να υπάρξει μια στρατηγική AIM για αξιόπιστη προσθήκη αξίας στις δευτερογενείς κεφαλαιαγορές, η χρήση της στρατηγικής θα πρέπει να αποκαλύψει σημαντικές πληροφορίες για μια εταιρεία που δεν αντανακλάται σήμερα στην τιμή της ασφάλειας της εταιρείας. Ωστόσο, αυτό το είδος πληροφοριών είναι συνήθως γνωστό ως σημαντικές μη δημόσιες πληροφορίες και είναι παράνομο για τους επενδυτές να αγοράζουν ή να πωλούν τίτλους με βάση την πρόσβασή τους σε αυτό το είδος προνομιακών πληροφοριών. Ένα κλασικό παράδειγμα της απαγορευμένης χρήσης σημαντικών μη δημόσιων πληροφοριών είναι οι παραβιάσεις εμπορικών πρακτικών υψηλού προφίλ που καλύπτονται συνήθως από τα γενικά μέσα ενημέρωσης.

Τρίτον, τον Οκτώβριο του 2000, η ​​Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς εφάρμοσε την Reg FD. Η Reg FD δίνει εντολή να διαδίδονται έγκαιρα σημαντικές πληροφορίες για μια εταιρεία σε ένα ευρύ κοινό επενδυτών. Βοηθά στην επίτευξη διαφάνειας και συμβάλλει στην προώθηση ισχυρών δεοντολογικών προτύπων στις δευτερογενείς κεφαλαιαγορές. Ωστόσο, εμποδίζει επίσης την ικανότητα του AIM να προσθέτει αξία, επειδή ελαχιστοποιεί το χρονικό διάστημα που οι επαγγελματίες επενδύσεων μπορούν να επωφεληθούν από τις γνώσεις τους σχετικά με τις σημαντικές δημόσιες πληροφορίες. Επιπλέον, η Reg FD παρεμποδίζει ιδιαίτερα τους επενδυτές που επιθυμούν να κάνουν πολλαπλές αγορές μιας ασφάλειας με την πάροδο του χρόνου, όπως εκείνες που χρησιμοποιούν μια στρατηγική για τον μέσο όρο του κόστους δολαρίου.

Τέλος, οι στρατηγικές PIM έχουν αποκτήσει σημαντική δημοτικότητα κατά την τελευταία δεκαετία και πολλοί ειδικοί πιστεύουν ότι θα προχωρήσουμε προς τα εμπρός, θα υπάρξει μεγαλύτερη μεταστροφή σε παθητικά διαχειριζόμενα κεφάλαια. Ως εκ τούτου, καθώς ένα μεγαλύτερο ποσοστό των υπό διαχείριση περιουσιακών στοιχείων γίνεται παθητικά, θα είναι πιο δύσκολο για τις στρατηγικές AIM να προσδώσουν αξία, καθώς όλο και περισσότερα περιουσιακά στοιχεία που επενδύονται στις δευτερογενείς κεφαλαιαγορές θα επενδυθούν σύμφωνα με τις στρατηγικές PIM, οι παράγοντες που λαμβάνουν υπόψη οι στρατηγικές AIM κατά την αξιολόγηση της αξίας μιας ασφάλειας που εκδίδεται από μια εταιρεία.

Η κατώτατη γραμμή

Στη σημερινή παγκόσμια οικονομία, είναι δύσκολο να καταλάβουμε ότι ένας μόνο επενδυτής, ή ακόμη και μια μεγάλη ομάδα επενδυτικών ερευνών, θα έχει αρκετό χρόνο, γνώσεις, πόρους και δεξιότητες για να προβλέψει και να αξιολογήσει σωστά όλα μακροοικονομικά θέματα, μικροοικονομικά θέματα, κυβερνητικά ζητήματα, τεχνολογικές αλλαγές, νομικά θέματα και μοναδικούς επιχειρηματικούς κινδύνους, προκειμένου να προσδιοριστεί σωστά η αξία μιας επιχείρησης. Επιπλέον, ακόμη και αν όλα αυτά τα θέματα μπορούν να εκτιμηθούν με ακρίβεια, δεν υπάρχει τρόπος για έναν επενδυτή να εκτιμήσει τον τρόπο με τον οποίο άλλοι επενδυτές θα αξιολογήσουν όλες αυτές τις πληροφορίες ή πώς η εκτίμησή τους θα επηρεάσει την επενδυτική τους απόφαση. Επομένως, χωρίς αυτό το επίπεδο διορατικότητας, είναι αδύνατο να γνωρίζουμε πώς αλλάζει η τιμή μιας ασφάλειας, η συχνότητα με την οποία αλλάζει η τιμή της, το μέγεθος της αλλαγής της τιμής της ή η κατεύθυνση στην οποία θα αλλάξει η τιμή της.

Δεδομένου αυτού του επιπέδου απρόβλεπτης, πρέπει να εξεταστεί το ενδεχόμενο αποτελεσματικότητας των δευτερογενών κεφαλαιαγορών και ότι η απασχόληση του AIM στις δευτερογενείς κεφαλαιαγορές μπορεί να είναι πολύ ευγενής αλλά μάταιη προσπάθεια.