Για τους επενδυτές, η δύναμη του ισολογισμού μιας επιχείρησης μπορεί να αξιολογηθεί εξετάζοντας τρεις μεγάλες κατηγορίες ποιότητας επενδύσεων: την επάρκεια κεφαλαίου κίνησης, τη δομή των περιουσιακών στοιχείων και τη δομή κεφαλαιοποίησης. Σε αυτό το άρθρο, θα ξεκινήσουμε με μια εκτενή ματιά στο πώς θα αξιολογήσουμε καλύτερα την επενδυτική ποιότητα της θέσης κεφαλαίου κίνησης μιας εταιρείας. Με απλά λόγια, αυτό συνεπάγεται τη μέτρηση της ρευστότητας και της διοικητικής αποτελεσματικότητας που σχετίζονται με την τρέχουσα θέση μιας εταιρείας. Το αναλυτικό εργαλείο που χρησιμοποιείται για την επίτευξη αυτού του στόχου θα είναι ο κύκλος μετατροπής μετρητών της εταιρείας.

Μην παραπλανηθείτε από την Ανεπαρκής Ανάλυση

Για να ξεκινήσετε αυτή τη συζήτηση, ας αρχίσουμε να διορθώνουμε κάποιες κοινά, αλλά εσφαλμένες, απόψεις σχετικά με την τρέχουσα θέση μιας εταιρείας, η οποία αποτελείται απλώς από τη σχέση το κυκλοφορούν ενεργητικό και τις τρέχουσες υποχρεώσεις του. Το κεφάλαιο κίνησης είναι η διαφορά μεταξύ αυτών των δύο μεγάλων κατηγοριών οικονομικών μεγεθών και εκφράζεται ως ένα απόλυτο ποσό δολαρίου.

Παρά τη συνηθισμένη σοφία, ως ατομικό αριθμό, η σημερινή θέση μιας επιχείρησης έχει μικρή ή καθόλου σχέση με την αξιολόγηση της ρευστότητάς της. Παρ 'όλα αυτά, ο αριθμός αυτός αναφέρεται αναμφισβήτητα στις εταιρικές χρηματοοικονομικές ανακοινώσεις όπως η ετήσια έκθεση και επίσης οι υπηρεσίες έρευνας επενδύσεων. Όποιο και αν είναι το μέγεθός της, το ύψος του κεφαλαίου κίνησης αποδυναμώνει ελάχιστα την ποιότητα της ρευστότητας μιας εταιρείας.

Ένα άλλο κομμάτι συμβατικής σοφίας που χρειάζεται διόρθωση είναι η χρήση του λόγου ρεύματος και, η στενή σχέση του, η δοκιμή οξέος ή ο γρήγορος λόγος. Αντίθετα με τη δημοφιλή αντίληψη, αυτά τα αναλυτικά εργαλεία δεν μεταφέρουν τις εκτιμητικές πληροφορίες σχετικά με τη ρευστότητα μιας εταιρείας που πρέπει να γνωρίζει ένας επενδυτής. Ο πανταχού παρόντος δείκτης, ως δείκτης ρευστότητας, είναι σοβαρά εσφαλμένος, διότι βασίζεται εννοιολογικά στην εκκαθάριση όλων των κυκλοφορούντων περιουσιακών στοιχείων της εταιρείας για να καλύψει όλες τις τρέχουσες υποχρεώσεις της. Στην πραγματικότητα, αυτό δεν είναι πιθανό να συμβεί. Οι επενδυτές πρέπει να εξετάσουν μια εταιρεία ως συνεχιζόμενη δραστηριότητα. Είναι η στιγμή που χρειάζεται για να μετατρέψετε τα περιουσιακά στοιχεία της επιχείρησης σε κεφάλαια κίνησης σε μετρητά για να πληρώσετε τις τρέχουσες υποχρεώσεις της που είναι το κλειδί της ρευστότητάς της. Με μια λέξη, η τρέχουσα αναλογία είναι παραπλανητική.

Μια απλουστευμένη αλλά ακριβής σύγκριση των σημερινών θέσεων των δύο εταιρειών θα απεικονίσει την αδυναμία αξιοποίησης του δείκτη ρευστότητας

Μέτρα ρευστότητας	Εταιρεία ABC	Εταιρεία XYZ
Κυκλοφορούν ενεργητικό	$ 600	$ 300
Τρέχουσες υποχρεώσεις	$ 300	$ 300
Κεφάλαιο κίνησης	$ 300	$ 0
Current Ratio	2: 1	1: 1

Με την πρώτη ματιά, η εταιρεία ABC μοιάζει με έναν εύκολο νικητή σε διαγωνισμό ρευστότητας. Έχει ένα άφθονο περιθώριο τρέχοντος ενεργητικού έναντι των τρεχουσών υποχρεώσεων, έναν φαινομενικά καλό τρέχοντα δείκτη και ένα κεφάλαιο κίνησης $ 300.Η εταιρεία XYZ δεν διαθέτει τρέχον περιθώριο ασφάλειας / ασφάλειας παθητικού, χαμηλό δείκτη ρεύματος και κανένα κεφάλαιο κίνησης.

Ωστόσο, τι συμβαίνει εάν οι τρέχουσες υποχρεώσεις των δύο εταιρειών έχουν μέσο χρόνο πληρωμής 30 ημερών; Η εταιρεία ABC χρειάζεται έξι μήνες (180 ημέρες) για να εισπράξει τις απαιτήσεις του λογαριασμού της και το απόθεμά της μετατρέπεται μόνο μια φορά το χρόνο (365 ημέρες). Οι πελάτες της XYZ πληρώνουν σε μετρητά και η απογραφή τους γίνεται 24 φορές το χρόνο (κάθε 15 ημέρες). Σε αυτό το περίπλοκο παράδειγμα, η εταιρεία ABC είναι πολύ μη υγρή και δεν θα ήταν σε θέση να λειτουργήσει υπό τις περιγραφόμενες συνθήκες. Οι λογαριασμοί της έρχονται πιο γρήγορα από την παραγωγή μετρητών. Δεν μπορείτε να πληρώσετε λογαριασμούς με κεφάλαιο κίνησης. πληρώνετε λογαριασμούς με μετρητά! Η φαινομενικά σφιχτή τρέχουσα θέση της εταιρείας XYZ είναι πολύ πιο υγρή λόγω της ταχύτερης μετατροπής μετρητών.

Ο κύκλος μετατροπής μετρητών (που αναφέρεται επίσης ως CCC ή τον κύκλο λειτουργίας) είναι το αναλυτικό εργαλείο επιλογής για τον προσδιορισμό της ποιότητας των επενδύσεων δύο κρίσιμων στοιχείων ενεργητικού - αποθεμάτων και εισπρακτέων λογαριασμών. Το CCC μας λέει το χρόνο (αριθμός ημερών) που χρειάζεται για τη μετατροπή αυτών των δύο σημαντικών περιουσιακών στοιχείων σε μετρητά. Ο γρήγορος ρυθμός μεταβολής αυτών των περιουσιακών στοιχείων είναι αυτό που δημιουργεί πραγματική ρευστότητα και αποτελεί θετική ένδειξη της ποιότητας και της αποτελεσματικής διαχείρισης αποθεμάτων και απαιτήσεων. Παρακολουθώντας το ιστορικό ρεκόρ (πέντε έως 10 χρόνια) του ΚΤΚ μιας εταιρείας και συγκρίνοντάς το με ανταγωνιστικές εταιρείες του ίδιου κλάδου (οι CCC θα διαφέρουν ανάλογα με το είδος του προϊόντος και την πελατειακή βάση), μας παρέχεται ένας διορατικός δείκτης ισορροπίας επενδυτικής ποιότητας του φύλλου.

Συνοπτικά, ο κύκλος μετατροπής μετρητών αποτελείται από τρία πρότυπα: τους λεγόμενους δείκτες δραστηριότητας που σχετίζονται με τον κύκλο εργασιών απογραφής, τις εμπορικές απαιτήσεις και τις εμπορικές υποχρεώσεις. Αυτά τα στοιχεία του ΚΤΚ μπορούν να εκφράζονται ως αριθμός φορές ανά έτος ή ως αριθμός ημερών. Η χρήση του τελευταίου δείκτη παρέχει μια πιο κυριολεκτική και συνεπή μέτρηση του χρόνου που είναι εύκολα κατανοητή. Ο τύπος του κύκλου μετατροπής μετρητών μοιάζει με αυτόν τον τύπο:

Εξαιρετική καταγραφή αποδείξεων ημέρας (DIO) + Εξαίρετες πωλήσεις ημερών (DSO) - Μείον πληρωτέων ημερών = CCC

Μέσος όρος αποθεμάτων

κατά

κόστος πωλήσεων ανά ημέρα (κόστος πωλήσεων / 365) = ημερήσια απογραφή . μείον

καθαρές πωλήσεις ανά ημέρα (καθαρές πωλήσεις / 365) ημερήσιες πωλήσεις . • Διαίρεση Μέσος όρος πληρωτέων λογαριασμών κατά

Κόστος πωλήσεων ημερησίως (κόστος πωλήσεων / 365) = οφειλόμενες ημέρες . Η ρευστότητα είναι βασιλιάς Αξίζει να αναφερθεί μια παράπλευρη παρατήρηση. Οι επενδυτές θα πρέπει να είναι προσεκτικοί για την επισήμανση των ενισχυτών ρευστότητας στις οικονομικές πληροφορίες μιας εταιρείας. Για παράδειγμα, για μια εταιρεία που διαθέτει μη κυκλοφορούντα χρεόγραφα επενδύσεων, υπάρχει συνήθως μια δευτερογενής αγορά για τη σχετικά γρήγορη μετατροπή του συνόλου ή ενός μεγάλου μέρους αυτών των στοιχείων σε μετρητά.Επίσης, οι αχρησιμοποίητες δεσμευμένες πιστωτικές διευθύνσεις - που συνήθως αναφέρονται σε σημείωμα των οικονομικών στοιχείων του χρέους ή στο κεφάλαιο συζήτησης και ανάλυσης διαχείρισης της ετήσιας έκθεσης μιας εταιρείας - μπορούν να παρέχουν γρήγορη πρόσβαση σε μετρητά. Το κατώτατο όριο

Το παλιό ρητό που το "μετρητά είναι βασιλιάς" είναι εξίσου σημαντικό για τους επενδυτές που αξιολογούν τις επενδυτικές ιδιότητες μιας επιχείρησης, όπως και για τους διευθυντές που εκτελούν την επιχείρηση. Η συμπίεση ρευστότητας είναι χειρότερη από τη συμπίεση των κερδών. Μια βασική λειτουργία διαχείρισης είναι να διασφαλιστεί ότι οι απαιτήσεις των πελατών και οι θέσεις αποθεμάτων διοικούνται αποτελεσματικά. Αυτό σημαίνει εξασφάλιση επαρκούς διαθεσιμότητας του προϊόντος και παροχή κατάλληλων όρων πληρωμής, ενώ παράλληλα διασφαλίζεται ότι τα περιουσιακά στοιχεία κίνησης δεν δεσμεύουν αθέμιτα ποσά μετρητών. Αυτή είναι μια πράξη εξισορρόπησης για τους διαχειριστές, αλλά μια σημαντική πράξη. Είναι σημαντικό επειδή με υψηλή ρευστότητα, μια εταιρεία μπορεί να επωφεληθεί από τις εκπτώσεις τιμών στις αγορές μετρητών, να μειώσει τα βραχυπρόθεσμα δάνεια, να επωφεληθεί από μια κορυφαία εμπορική πιστοληπτική αξιολόγηση και να επωφεληθεί από τις ευκαιρίες της αγοράς.

Ο κύκλος μετατροπής μετρητών και τα συστατικά μέρη του είναι χρήσιμοι δείκτες της πραγματικής ρευστότητας μιας εταιρείας. Επιπλέον, οι επιδόσεις του DIO και του DSO είναι ένας καλός δείκτης της ικανότητας της διοίκησης να χειρίζεται το σημαντικό απόθεμα και εισπρακτέα περιουσιακά στοιχεία.