Μια δημόσια εταιρεία μπορεί να επιλέξει να πάει ιδιωτική για διάφορους λόγους. Μια εξαγορά μπορεί να δημιουργήσει σημαντικό οικονομικό όφελος για τους μετόχους και τους διευθύνοντες συμβούλους, ενώ οι μειωμένες κανονιστικές απαιτήσεις και υποχρεώσεις παροχής στοιχείων που αντιμετωπίζουν οι ιδιωτικές εταιρείες μπορούν να απελευθερώσουν χρόνο και χρήμα για να επικεντρωθούν σε μακροπρόθεσμους στόχους. Επειδή υπάρχουν πλεονεκτήματα και μειονεκτήματα για τη μετάβαση τόσο σε ιδιωτικά όσο και σε βραχυπρόθεσμα και μακροπρόθεσμα θέματα, οι εταιρείες πρέπει να σταθμίσουν προσεκτικά τις επιλογές τους πριν λάβουν απόφαση. Ας ρίξουμε μια ματιά στους παράγοντες που οι εταιρείες πρέπει να παραπέμπουν στην εξίσωση.

Πλεονεκτήματα του δημόσιου χαρακτήρα
Η ύπαρξη δημόσιας επιχείρησης έχει τα πλεονεκτήματα και τα μειονεκτήματά της. Από τη μία πλευρά, οι επενδυτές που κατέχουν μετοχές σε αυτές τις εταιρείες έχουν συνήθως ένα ρευστό περιουσιακό στοιχείο. η αγορά και η πώληση μεριδίων δημόσιων εταιρειών είναι σχετικά εύκολη. Ωστόσο, υπάρχουν επίσης τεράστιες ρυθμιστικές, διοικητικές, οικονομικές εκθέσεις και εταιρικά διακυβερνητικά πρότυπα που πρέπει να τηρηθούν. Αυτές οι δραστηριότητες μπορούν να μεταφέρουν την εστίαση της διοίκησης μακριά από τη λειτουργία και την ανάπτυξη μιας επιχείρησης και την τήρηση και την τήρηση των κυβερνητικών κανονισμών.

Για παράδειγμα, ο νόμος Sarbanes-Oxley του 2002 (SOX) επιβάλλει πολλούς κανόνες συμμόρφωσης και διοικητικής φύσης στις δημόσιες επιχειρήσεις. Ένα υποπροϊόν των εταιρικών αποτυχιών Enron και Worldcom το 2001-2002, το SOX απαιτεί από όλα τα επίπεδα των εταιρειών που διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο να εφαρμόζουν και να εκτελούν εσωτερικούς ελέγχους. Το πλέον αμφισβητούμενο μέρος του SOX είναι το τμήμα 404, το οποίο απαιτεί την εφαρμογή, την τεκμηρίωση και τη δοκιμή των εσωτερικών ελέγχων σχετικά με τη χρηματοοικονομική πληροφόρηση σε όλα τα επίπεδα του οργανισμού. (Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τους κανονισμούς που διέπουν τις δημόσιες επιχειρήσεις, βλ.

Πολιτική αγοράς των βιβλίων 101 και Η αγορά κινητών αξιών: μια επισκόπηση της SEC )

Οι δημόσιες επιχειρήσεις πρέπει επίσης να διεξάγουν επιχειρησιακή, λογιστική και χρηματοοικονομική τεχνική προκειμένου να ανταποκριθούν στις προσδοκίες των τριμηνιαίων κερδών της Wall Street. Αυτή η βραχυπρόθεσμη εστίαση στην τριμηνιαία έκθεση για τα κέρδη, η οποία υπαγορεύεται από εξωτερικούς αναλυτές, μπορεί να μειώσει την ιεράρχηση των πιο μακροπρόθεσμων λειτουργιών και στόχων όπως η έρευνα και ανάπτυξη, οι κεφαλαιουχικές δαπάνες και η χρηματοδότηση των συντάξεων, αναφέροντας μόνο μερικά παραδείγματα. Σε μια προσπάθεια χειραγώγησης των οικονομικών καταστάσεων, μερικές δημόσιες εταιρείες έχουν αλλάξει την συνταξιοδοτική τους χρηματοδότηση, ενώ προβάλλουν υπερβολικά αισιόδοξες αναμενόμενες αποδόσεις των επενδύσεων της σύνταξης. (

Πλεονεκτήματα της ιδιωτικοποίησης Οι επενδυτές σε ιδιωτικές εταιρείες μπορούν ή όχι να κατέχουν ρευστοποιήσιμη επένδυση. Οι συμβάσεις μπορούν να ορίζουν ημερομηνίες εξόδου, καθιστώντας την πρόκληση για την πώληση της επένδυσης ή οι ιδιώτες επενδυτές μπορούν εύκολα να βρουν έναν αγοραστή για το μερίδιο συμμετοχής τους στην εταιρεία. Η ιδιωτική απομάκρυνση του χρόνου και της προσπάθειας της διοίκησης να επικεντρωθεί στη λειτουργία και την ανάπτυξη μιας επιχείρησης, καθώς δεν υπάρχουν κανονισμοί SOX που να συμμορφώνονται.Έτσι, η ανώτερη ομάδα ηγεσίας μπορεί να επικεντρωθεί περισσότερο στη βελτίωση της ανταγωνιστικής θέσης της επιχείρησης στην αγορά. Η εσωτερική και εξωτερική ασφάλεια, οι επαγγελματίες νομικών και οι επαγγελματίες συμβούλων μπορούν να εργαστούν για την υποβολή εκθέσεων από ιδιωτικούς επενδυτές. Οι εταιρείες ιδιωτικών μετοχών έχουν διαφορετικές χρονικές περιόδους εξόδου για τις επενδύσεις τους, ανάλογα με το τι έχουν μεταφέρει στους επενδυτές τους, αλλά οι περίοδοι συμμετοχής είναι συνήθως μεταξύ τεσσάρων και οκτώ ετών. Αυτός ο ορίζοντας απελευθερώνει την προτεραιότητα της διοίκησης για την κάλυψη των τριμηνιαίων προσδοκιών κερδοφορίας και τους επιτρέπει να επικεντρωθούν σε δραστηριότητες που μπορούν να δημιουργήσουν και να οικοδομήσουν μακροπρόθεσμο πλούτο των μετόχων. Η διοίκηση καθορίζει συνήθως το επιχειρησιακό της σχέδιο στους μελλοντικούς μετόχους και συμφωνεί με ένα σχέδιο προώθησης. Αυτό καλύπτει τις προοπτικές της εταιρείας και του κλάδου και παρουσιάζει ένα σχέδιο που δείχνει πώς η εταιρεία θα προσφέρει αποδόσεις στους επενδυτές της. Για παράδειγμα, τα διευθυντικά στελέχη μπορούν να επιλέξουν να ακολουθήσουν πρωτοβουλίες για την κατάρτιση και την επανεκπαίδευση του οργανισμού πωλήσεων (και να απαλλαγούμε από το χαμηλόβαθμο προσωπικό). Οι ιδιωτικές εταιρείες που διαθέτουν επιπλέον χρόνο και χρήματα λόγω μειωμένης ρύθμισης μπορούν επίσης να χρησιμοποιηθούν για άλλους σκοπούς, όπως η εφαρμογή μιας πρωτοβουλίας βελτίωσης της διαδικασίας σε ολόκληρο τον οργανισμό.

Τι σημαίνει ιδιωτική συναλλαγή
Μια συναλλαγή "take-private" σημαίνει ότι μια μεγάλη εταιρεία ιδιωτικών μετοχών ή μια κοινοπραξία εταιρειών ιδιωτικών μετοχών αγοράζει ή αποκτά το απόθεμα μιας εταιρείας που διαπραγματεύεται δημόσια. Επειδή πολλές δημόσιες εταιρείες έχουν έσοδα από αρκετές εκατοντάδες εκατομμύρια έως αρκετά δισεκατομμύρια δολάρια ετησίως, ο όμιλος ιδιωτικών συμμετοχών χρειάζεται συνήθως να εξασφαλίσει χρηματοδότηση από μια επενδυτική τράπεζα ή συνδεδεμένο δανειστή που μπορεί να προσφέρει αρκετά δάνεια για να χρηματοδοτήσει (και να ολοκληρώσει) τη συμφωνία. Η λειτουργική ταμειακή ροή του νεοαποκτηθέντος στόχου μπορεί στη συνέχεια να χρησιμοποιηθεί για να εξοφλήσει το χρέος που χρησιμοποιήθηκε για να καταστήσει δυνατή την απόκτηση. (Για την ανάγνωση του υπόβαθρου σε κεφάλαια ιδιωτικών συμμετοχών, βλέπε

Ιδιωτικός Ίδιος Δείκτης Προσανατολισμού για Αποθέματα

.)
Οι Ομάδες Equity πρέπει επίσης να παρέχουν επαρκείς αποδόσεις στους μετόχους τους. Η μόχλευση μιας εταιρείας μειώνει το ποσό των ιδίων κεφαλαίων που απαιτούνται για τη χρηματοδότηση μιας εξαγοράς και αποτελεί μια μέθοδο για την αύξηση της απόδοσης του χρησιμοποιούμενου κεφαλαίου. Με άλλο τρόπο, μια επιχείρηση δανείζεται χρήματα κάποιου άλλου για να αγοράσει την εταιρεία, πληρώνει τους τόκους για το δάνειο αυτό με τα μετρητά που παράγονται από τη νεοσυσταθείσα εταιρεία και τελικά αποπληρώνει το υπόλοιπο του δανείου με ένα μέρος της αξίας της εταιρείας. Το υπόλοιπο της ταμειακής ροής και η εκτίμηση της αξίας μπορούν να επιστραφούν στους επενδυτές ως εισόδημα και κεφαλαιακά κέρδη από την επένδυσή τους (αφού η εταιρεία ιδιωτικών μετοχών λάβει την περικοπή των τελών διαχείρισης). Όταν οι συνθήκες της αγοράς καθιστούν άμεσα διαθέσιμη την πίστωση, περισσότερες επιχειρήσεις ιδιωτικών μετοχών είναι σε θέση να δανειστούν τα κεφάλαια που απαιτούνται για την απόκτηση δημόσιας επιχείρησης. Όταν οι πιστωτικές αγορές είναι πιο αυστηρές, το χρέος γίνεται πιο ακριβό και συνήθως θα υπάρξουν λιγότερες ιδιωτικές συναλλαγές. Λόγω του μεγάλου μεγέθους των περισσοτέρων δημόσιων εταιρειών, κανονικά δεν είναι εφικτό για μια απορροφώσα εταιρεία να χρηματοδοτεί την αγορά με μόνη της. Κίνητρα για τη μετάβαση στο ιδιωτικό τομέα

Οι επενδυτικές τράπεζες, οι ενδιάμεσοι χρηματοπιστωτικοί οργανισμοί και οι ανώτεροι υπάλληλοι οικοδομούν σχέσεις με τα ιδιωτικά επενδυτικά κεφάλαια σε μια προσπάθεια να διερευνήσουν ευκαιρίες συνεργασίας και συναλλαγών. Καθώς οι αγοραστές πληρώνουν συνήθως τουλάχιστον 20-40% πριμ έναντι της τρέχουσας τιμής των μετοχών, μπορούν να προσελκύσουν τους διευθύνοντες συμβούλους και άλλους διευθυντές δημόσιων εταιρειών - οι οποίοι συχνά αποζημιώνονται πολύ όταν το απόθεμα της εταιρείας τους εκτιμάται σε αξία - να πάει ιδιωτικός. Επιπλέον, οι μέτοχοι, ειδικά εκείνοι που έχουν δικαίωμα ψήφου, συχνά πιέζουν το διοικητικό συμβούλιο και τα ανώτερα στελέχη να ολοκληρώσουν μια εκκρεμούσα συμφωνία προκειμένου να αυξήσουν την αξία των μετοχών τους. Πολλοί μέτοχοι των δημόσιων εταιρειών είναι επίσης βραχυπρόθεσμοι θεσμικοί και ιδιώτες επενδυτές και η πραγματοποίηση ασφαλίστρων από μια συναλλαγή take-private είναι ένας τρόπος χαμηλού κινδύνου για την εξασφάλιση των αποδόσεων. (Για να διαβάσετε σχετικά με την ιδιωτικοποίηση σε τεράστια κλίμακα, ελέγξτε

Κρατικές οικονομίες: από δημόσιο σε ιδιωτικό

.)
Εξισορρόπηση βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων προβλημάτων να ασχοληθεί με έναν ιδιώτη επενδυτή, η ανώτατη ομάδα ηγεσίας της δημόσιας επιχείρησης πρέπει επίσης να εξισορροπήσει τις βραχυπρόθεσμες εκτιμήσεις με τις μακροπρόθεσμες προοπτικές της εταιρείας. Η ανάληψη ενός οικονομικού εταίρου έχει νόημα για μακροπρόθεσμα;

Πόση μόχλευση θα προσλάβει η εταιρεία;
Μπορεί η ταμειακή ροή από τις επιχειρήσεις να υποστηρίξει τις νέες πληρωμές τόκων;

• Ποιες είναι οι μελλοντικές προοπτικές για την εταιρεία και τη βιομηχανία;
• Είναι αυτές οι προοπτικές υπερβολικά αισιόδοξες, ή είναι ρεαλιστικές;
• Μια εταιρεία ιδιωτικού μετοχικού κεφαλαίου που προσθέτει υπερβολική μόχλευση σε μια δημόσια επιχείρηση προκειμένου να χρηματοδοτήσει τη συμφωνία μπορεί να βλάψει σοβαρά έναν οργανισμό σε αντίξοες περιπτώσεις. Για παράδειγμα, η οικονομία θα μπορούσε να κάνει μια κατάδυση, ο κλάδος θα μπορούσε να αντιμετωπίσει δύσκαμπτο ανταγωνισμό από το εξωτερικό ή οι φορείς εκμετάλλευσης της εταιρείας θα μπορούσαν να χάσουν σημαντικά ορόσημα εσόδων.
• Αν μια επιχείρηση δυσκολεύεται να εξυπηρετήσει το χρέος της, τα ομόλογα της μπορούν να αναταξινομηθούν από ομόλογα επενδυτικής ποιότητας σε ομόλογα χαμηλού κινδύνου. Στη συνέχεια, θα είναι πιο δύσκολο για την εταιρεία να αυξήσει το χρέος ή το μετοχικό κεφάλαιο για τη χρηματοδότηση κεφαλαιουχικών δαπανών, επέκτασης ή έρευνας και ανάπτυξης. Τα υγιή επίπεδα κεφαλαιουχικών δαπανών και η έρευνα και ανάπτυξη είναι συχνά κρίσιμα για τη μακροπρόθεσμη επιτυχία μιας επιχείρησης καθώς επιδιώκει να διαφοροποιήσει τις προσφορές προϊόντων και υπηρεσιών της και να καταστήσει τη θέση της στην αγορά πιο ανταγωνιστική. Τα υψηλά επίπεδα χρέους μπορούν επομένως να εμποδίσουν μια εταιρεία να αποκτήσει ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα από την άποψη αυτή. (Για να μάθετε περισσότερα, διαβάστε τα
• Εταιρικά Ομόλογα: Εισαγωγή στον Πιστωτικό Κίνδυνο

και

Ανεπιθύμητα Χρεόγραφα: Όλα όσα πρέπει να ξέρετε ) αγοραστή βάσει των ακόλουθων κριτηρίων: Είναι ο αγοραστής επιθετικός στη μόχλευση μιας νεοαποκτηθείσας εταιρείας; Πόσο εξοικειωμένοι είναι με τον κλάδο;

Ο αγοραστής έχει ακουστικές προβολές;

• Πρόκειται για πρακτικούς επενδυτές ή ο αγοραστής δίνει τη διαχειριστική ευχέρεια στη διαχείριση της εταιρείας;
• Ποια είναι η στρατηγική εξόδου του αγοραστή;
• Συμπέρασμα
• Μια συναλλαγή take-private είναι μια ελκυστική και βιώσιμη εναλλακτική λύση για πολλές δημόσιες επιχειρήσεις. Εφόσον τα επίπεδα του χρέους είναι λογικά και η εταιρεία συνεχίζει να διατηρεί ή να αυξάνει την ελεύθερη ταμειακή ροή της, η λειτουργία και η λειτουργία μιας ιδιωτικής εταιρείας απελευθερώνει το χρόνο και την ενέργεια της διοίκησης από τις απαιτήσεις συμμόρφωσης και τη βραχυπρόθεσμη διαχείριση των κερδών και μπορεί να προσφέρει μακροπρόθεσμα οφέλη εταιρεία και τους μετόχους της.