Οι επενδυτές μπορούν να μάθουν πολλά για το πώς η διοίκηση βλέπει την αξία της επιχείρησής της και τις συνέργειες που αναμένεται να πραγματοποιηθούν από μια συγχώνευση ή απόκτηση με βάση τον τρόπο με τον οποίο η εταιρεία πληρώνει. Ο τρόπος πληρωμής παρέχει μια αυθεντική εκτίμηση από την πλευρά του αγοραστή της σχετικής αξίας της τιμής της μετοχής μιας εταιρείας.

TUTORIAL: Συγχωνεύσεις και εξαγορές

M & A Basics Συγχωνεύσεις και εξαγορές (κοινώς αποκαλούμενες εξαγορές και συγχωνεύσεις) είναι ο γενικός όρος που χρησιμοποιείται για την περιγραφή μιας ενοποίησης εταιρειών. Σε μια συγχώνευση, δύο εταιρείες συνδυάζονται για να σχηματίσουν μια νέα οντότητα. ενώ κατά τη διάρκεια μιας εξαγοράς, μία εταιρεία επιδιώκει να αγοράσει ένα άλλο. Στην τελευταία περίπτωση, η αγορά που αγοράζει η εταιρεία πραγματοποιεί την αγορά και αγοράζεται η εταιρεία στόχος . Υπάρχουν πολλοί τύποι συναλλαγών συγχωνεύσεων και συγχωνεύσεων: η συγχώνευση μπορεί να χαρακτηριστεί ως βάσει του νόμου (ο στόχος είναι πλήρως ενσωματωμένος στον αγοραστή και μετά δεν υπάρχει πλέον), ενοποίηση (οι δύο οντότητες εντάσσονται για να γίνουν νέα εταιρεία) θυγατρική (ο στόχος γίνεται θυγατρική του αγοραστή). Κατά τη διαδικασία μιας εξαγοράς, ο αγοραστής μπορεί να προσπαθήσει να αγοράσει τον στόχο σε μια φιλική εξαγορά ή να αποκτήσει έναν στόχο που δεν επιθυμεί να αγοραστεί σε μια εχθρική εξαγορά. (Για να μάθετε περισσότερα, δείτε Συγχωνεύσεις και Εξαγορές: Κατανόηση Εξαγορών . )

Υπάρχουν διάφοροι τύποι συγχωνεύσεων. Μια οριζόντια συγχώνευση είναι μια απόκτηση ανταγωνιστή ή σχετικής επιχείρησης. Σε μια οριζόντια συγχώνευση, ο αγοραστής θέλει να επιτύχει συνέργειες κόστους, οικονομίες κλίμακας και να αποκτήσει μερίδιο αγοράς. Ένα πολύ γνωστό παράδειγμα οριζόντιας συγχώνευσης ήταν ο συνδυασμός των κατασκευαστών αυτοκινήτων Daimler-Benz και της Chrysler. Μια κάθετη συγχώνευση είναι μια απόκτηση μιας εταιρείας κατά μήκος της αλυσίδας παραγωγής. Ο στόχος του αγοραστή είναι να ελέγξει τη διαδικασία παραγωγής και διανομής και να κερδίσει συνέργειες μέσω ενσωμάτωσης. Ένα υποθετικό παράδειγμα μιας κάθετης συγχώνευσης είναι μια εταιρεία αυτοκινήτων που αγοράζει έναν κατασκευαστή ελαστικών. Η ολοκλήρωση μπορεί να είναι προς τα πίσω (προμηθευτής αγορών αγοραστών) ή προς τα εμπρός (διανομέας αγοραστών αγοραστών). Η αγορά ενός γαλακτοπαραγωγικού αγροκτήματος από τον διανομέα γάλακτος θα είναι μια ολοκλήρωση προς τα πίσω. Εναλλακτικά, η αγορά γαλακτοπαραγωγής από έναν διανομέα γάλακτος απεικονίζει μια μελλοντική ολοκλήρωση.

Μια συγκέντρωση συγχώνευσης είναι η αγορά μιας εταιρείας που βρίσκεται εκτός του πεδίου των βασικών δραστηριοτήτων του αγοραστή. Σκεφτείτε τη General Electric, έναν από τους μεγαλύτερους πολυεθνικούς ομίλους στον κόσμο. Από την ίδρυσή της το 1892 από τον Thomas Edison, η GE αγόρασε εταιρείες σε ένα ευρύ φάσμα κλάδων (δηλαδή ηλεκτρονικά, αεροπορία, ψυχαγωγία και χρηματοδότηση). Η ίδια η General Electric συγκροτήθηκε ως συγχώνευση της Edison General Electric με την Thomson-Houston Electric Company.(Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο οι συγχωνεύσεις θα πρέπει να επηρεάζουν τις επενδυτικές αποφάσεις σας, διαβάστε το Η Συγχώνευση - Τι να κάνετε όταν οι εταιρείες συγκλίνουν .

Μέθοδος πληρωμής αποκαλύπτει
Οι διάφοροι τύποι εξαγορών και εξαγορών μπορούν να αξιολογηθούν από τους επενδυτές για να κατανοήσουν το όραμα και τους στόχους της διοίκησης. Ο αποκτών μπορεί να ακολουθήσει μια συγχώνευση ή εξαγορά για να ξεκλειδώσει κρυφή αξία, να αποκτήσει πρόσβαση σε νέες αγορές, να αποκτήσει νέες τεχνολογίες, να εκμεταλλευτεί τις ατέλειες της αγοράς ή να ξεπεράσει τις αρνητικές κυβερνητικές πολιτικές. Ομοίως, οι επενδυτές μπορούν να αξιολογήσουν την αξία και τον τρόπο πληρωμής που προσφέρει ένας αγοραστής για έναν πιθανό στόχο. Η επιλογή των μετρητών, των ιδίων κεφαλαίων ή της χρηματοδότησης παρέχει μια εσωτερική ματιά στο πώς η διοίκηση αποτιμά τις δικές της μετοχές, καθώς και τη δυνατότητα ξεκλειδώματος αξίας μέσω μιας εξαγοράς.

Μετρητά, Τίτλοι ή Μικτή Προσφορά
Οι επιχειρήσεις πρέπει να λάβουν υπόψη πολλούς παράγοντες (όπως η πιθανή παρουσία άλλων υποψηφίων, η προθυμία πώλησης του στόχου και η προτίμηση πληρωμής, οι φορολογικές επιπτώσεις, η επίπτωση στην κεφαλαιακή διάρθρωση) όταν συντάσσεται μια προσφορά. Μόλις παρουσιαστεί η προσφορά στον πωλητή, το κοινό μπορεί να δει πολλά στοιχεία σχετικά με το πώς οι εσωτερικοί συνεργάτες της εξαγοράζουσας εταιρείας βλέπουν την αξία του δικού τους αποθέματος, την αξία του στόχου και την εμπιστοσύνη που έχουν στην ικανότητά τους να πραγματοποιούν αξία μέσω μια συγχώνευση. (Για περισσότερες πληροφορίες σχετικά με την αξία μιας επιχείρησης, διαβάστε Τι οι επενδυτές μπορούν να μάθουν από το Insider Trading .)

Μια εταιρεία μπορεί να αγοραστεί χρησιμοποιώντας μετρητά, μετοχές ή μείγμα των δύο. Οι αγορές μετοχών είναι η πιο κοινή μορφή απόκτησης.

Όσο μεγαλύτερη είναι η εμπιστοσύνη ότι η διοίκηση θα είναι σε θέση να πραγματοποιήσει τα οφέλη μιας εξαγοράς, τόσο περισσότερο θα θελήσει να πληρώσει για τα αποθέματα σε μετρητά. Αυτό συμβαίνει επειδή πιστεύουν ότι οι μετοχές τελικά θα αξίζουν περισσότερο μετά τη συνέργεια από τη συγχώνευση. Σύμφωνα με παρόμοιες προσδοκίες, ο στόχος θα θέλει να καταβληθεί σε απόθεμα. Εάν καταβληθεί σε απόθεμα, ο στόχος γίνεται μερικός ιδιοκτήτης στον αγοραστή και θα είναι σε θέση να πραγματοποιήσει τα οφέλη των αναμενόμενων συνεργιών. Εναλλακτικά, όσο ο αγοραστής είναι λιγότερο σίγουρος για τη σχετική αποτίμηση της επιχείρησης, τόσο περισσότερο θα θέλουν να μοιραστούν με τον πωλητή κάποιο κίνδυνο απόκτησης. Έτσι, ο αγοραστής θα θέλει να πληρώσει στο απόθεμα.

Χρηματιστήριο ως Νόμισμα
Οι συνθήκες της αγοράς διαδραματίζουν σημαντικό ρόλο στις συναλλαγές συγχωνεύσεων και εξαγορών. Όταν οι μετοχές ενός αγοραστή θεωρούνται υπερτιμημένες, η διοίκηση μπορεί να προτιμήσει να πληρώσει για την απόκτηση με ανταλλαγή μετοχών. Οι μετοχές ουσιαστικά θεωρούνται μορφή νομίσματος. Δεδομένου ότι οι μετοχές θεωρούνται υψηλότερες από αυτές που πραγματικά αξίζουν (βάσει της αντίληψης της αγοράς, της δέουσας επιμέλειας, της ανάλυσης από τρίτους κ.λπ.), ο αποκτών παίρνει περισσότερη έκρηξη για το δολάριο τους, πληρώνοντας με το απόθεμα. Εάν οι μετοχές του αγοραστή θεωρούνται υποτιμημένες, η διοίκηση μπορεί να προτιμήσει να πληρώσει για την απόκτηση με μετρητά. Με τη σκέψη του αποθέματος ως ισοδύναμου με το νόμισμα, θα χρειαζόταν περισσότερη διαπραγμάτευση μετοχών με έκπτωση στην εγγενή αξία για να πληρώσει για την αγορά.

Η κατώτατη γραμμή Φυσικά, μπορεί να υπάρχουν πρόσθετοι παράγοντες για το γιατί μια επιχείρηση θα επιλέξει να πληρώσει με μετρητά ή μετοχές και γιατί εξετάζεται η απόκτηση (π.χ. αγορά μιας επιχείρησης με συσσωρευμένες φορολογικές ζημίες, η φορολογική ζημία μπορεί να αναγνωριστεί αμέσως και η φορολογική υποχρέωση του αγοραστή μειώνεται δραματικά).

Η μέθοδος πληρωμής της επιλογής είναι ένα σημαντικό σηματοδοτικό αποτέλεσμα από τη διοίκηση. Είναι ένδειξη της δύναμης όταν μια εξαγορά πληρώνεται με μετρητά. ενώ η αποπληρωμή των αποθεμάτων αντικατοπτρίζει την αβεβαιότητα της διοίκησης σχετικά με τις πιθανές συνέργειες από τη συγκέντρωση. Οι επενδυτές μπορούν να χρησιμοποιήσουν αυτά τα σήματα για να εκτιμήσουν τόσο τον αγοραστή όσο και τον πωλητή. (Για μια άλλη ματιά στην ανάλυση μιας συμφωνίας συγχωνεύσεων και εξαγορών, ανατρέξτε στο Ανάλυση προσέλκυσης / αραίωσης: Ένα μυστήριο συγχώνευσης .)