Από τις αρχές της δεκαετίας του 1990, υπήρξαν πολλές περιπτώσεις επενδυτών σε νομίσματα οι οποίες έχουν παραβιαστεί, γεγονός που οδηγεί σε τρένα με νομίσματα και πτήσεις κεφαλαίων. Τι κάνει οι επενδυτές νομισμάτων και οι διεθνείς χρηματοδότες να ανταποκριθούν και να δράσουν έτσι; Αξιολογούν τα χαρακτηριστικά της οικονομίας ή πηγαίνουν από το ένστικτο του εντέρου; Σε αυτό το άρθρο, θα εξετάσουμε την αστάθεια των νομισμάτων και θα ανακαλύψουμε τι πραγματικά την προκαλεί.

Τι είναι η νομισματική κρίση;
Μια νομισματική κρίση προκαλείται από τη μείωση της αξίας του νομίσματος μιας χώρας. Αυτή η πτώση της αξίας επηρεάζει αρνητικά μια οικονομία, δημιουργώντας αστάθειες στις συναλλαγματικές ισοτιμίες, πράγμα που σημαίνει ότι μια μονάδα του νομίσματος δεν αγοράζει πλέον όσο χρησιμοποιείται σε κάποια άλλη. Για να απλοποιηθεί το θέμα, μπορούμε να πούμε ότι οι κρίσεις αναπτύσσονται ως αλληλεπίδραση μεταξύ των προσδοκιών των επενδυτών και αυτών που προκαλούν αυτές τις προσδοκίες.

-

Κυβερνητική Πολιτική, Κεντρικές Τράπεζες και ο Ρόλος των Επενδυτών
Όταν αντιμετωπίζουν την προοπτική μιας νομισματικής κρίσης, οι κεντρικοί τραπεζίτες σε μια σταθερή αγορά συναλλάγματος μπορούν να προσπαθήσουν να διατηρήσουν την τρέχουσα σταθερή συναλλαγματική ισοτιμία τρώγοντας στα ξένα αποθέματα της χώρας ή αφήνοντας τη συναλλαγματική ισοτιμία να κυμαίνεται.

Γιατί η εξόφληση σε ξένα αποθέματα αποτελεί λύση; Όταν η αγορά αναμένει υποτίμηση, η πτωτική πίεση που ασκείται στο νόμισμα μπορεί πραγματικά να αντισταθμιστεί μόνο από την αύξηση του επιτοκίου. Για να αυξηθεί το επιτόκιο, η κεντρική τράπεζα πρέπει να συρρικνώσει την προσφορά χρήματος, η οποία με τη σειρά της αυξάνει τη ζήτηση για το νόμισμα. Η τράπεζα μπορεί να το κάνει αυτό με την πώληση των συναλλαγματικών διαθεσίμων για να δημιουργήσει εκροή κεφαλαίων. Όταν η τράπεζα πωλεί ένα τμήμα των συναλλαγματικών διαθεσίμων της, λαμβάνει πληρωμή με τη μορφή του εγχώριου νομίσματος, το οποίο κρατά εκτός κυκλοφορίας ως περιουσιακό στοιχείο.

Η ανατροπή της συναλλαγματικής ισοτιμίας δεν μπορεί να διαρκέσει για πάντα, τόσο από την άποψη της μείωσης των συναλλαγματικών διαθεσίμων όσο και από πολιτικούς και οικονομικούς παράγοντες, όπως η αύξηση της ανεργίας. Η υποτίμηση του νομίσματος με την αύξηση της σταθερής συναλλαγματικής ισοτιμίας έχει ως αποτέλεσμα τα εγχώρια αγαθά να είναι φθηνότερα από τα ξένα αγαθά, γεγονός που αυξάνει τη ζήτηση για εργαζόμενους και αυξάνει την παραγωγή. Σε βραχυπρόθεσμη βάση, η υποτίμηση αυξάνει επίσης τα επιτόκια, τα οποία πρέπει να αντισταθμιστούν από την κεντρική τράπεζα μέσω της αύξησης της προσφοράς χρήματος και της αύξησης των συναλλαγματικών διαθεσίμων. Όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, η στήριξη μιας σταθερής συναλλαγματικής ισοτιμίας μπορεί να τροφοδοτήσει γρήγορα τα αποθεματικά μιας χώρας και η υποτίμηση του νομίσματος μπορεί να προσθέσει αποθεματικά.

Δυστυχώς για τις τράπεζες, αλλά ευτυχώς για εσάς, οι επενδυτές γνωρίζουν πολύ καλά ότι μπορεί να χρησιμοποιηθεί μια στρατηγική υποτίμησης και μπορεί να το κάνει αυτό στις προσδοκίες τους. Εάν η αγορά αναμένει από την κεντρική τράπεζα να υποτιμήσει το νόμισμα, γεγονός που θα αυξήσει τη συναλλαγματική ισοτιμία, η δυνατότητα αύξησης των συναλλαγματικών διαθεσίμων μέσω της αύξησης της συνολικής ζήτησης δεν πραγματοποιείται.Αντ 'αυτού, η κεντρική τράπεζα πρέπει να χρησιμοποιήσει τα αποθεματικά της για να συρρικνωθεί η προσφορά χρήματος, η οποία αυξάνει το εγχώριο επιτόκιο.

Ανατομία της κρίσης
Εάν η εμπιστοσύνη των επενδυτών στη σταθερότητα μιας οικονομίας διαβρωθεί, τότε θα προσπαθήσουν να βγάλουν τα χρήματά τους από τη χώρα. Αυτό αναφέρεται ως πτήση κεφαλαίου. Μόλις οι επενδυτές πωλήσουν τις επενδύσεις τους σε εθνικό νόμισμα, μετατρέπουν αυτές τις επενδύσεις σε ξένο νόμισμα. Αυτό αναγκάζει την συναλλαγματική ισοτιμία να επιδεινωθεί ακόμη περισσότερο, με αποτέλεσμα το νόμισμα να τρέχει, γεγονός που μπορεί να καταστήσει σχεδόν αδύνατο για τη χώρα να χρηματοδοτήσει τις κεφαλαιουχικές της δαπάνες.

Η πρόβλεψη όταν μια χώρα θα αντιμετωπίσει μια νομισματική κρίση περιλαμβάνει την ανάλυση ενός ποικίλου και περίπλοκου συνόλου μεταβλητών. Υπάρχουν κάποιες κοινές παραμέτρους που συνδέουν τις πιο πρόσφατες κρίσεις:

• Οι χώρες δανείστηκαν σε μεγάλο βαθμό (ελλείμματα τρεχουσών συναλλαγών)
• Οι τιμές των νομισμάτων αυξήθηκαν ταχέως
• Η αβεβαιότητα σχετικά με τις κυβερνητικές ενέργειες έκανε τους επενδυτές να γοητεύσουν

σε λίγες κρίσεις για να δούμε πώς έπαιξαν για τους επενδυτές:

Παράδειγμα 1: Λατινοαμερικανική Κρίση του 1994 Στις 20 Δεκεμβρίου 1994, το μεξικάνικο πέσο υποτιμήθηκε. Η μεξικανική οικονομία είχε βελτιωθεί σημαντικά από το 1982, όταν έζησε για τελευταία φορά, και τα επιτόκια στις μετοχές του Μεξικού ήταν σε θετικά επίπεδα. Αρκετοί παράγοντες συνέβαλαν στην επόμενη κρίση: Οι οικονομικές μεταρρυθμίσεις από τα τέλη της δεκαετίας του 1980, οι οποίες είχαν σχεδιαστεί για να περιορίσουν τον πληθωριστικό πληθωρισμό της χώρας, άρχισαν να ξεσπούν καθώς η οικονομία αποδυναμώθηκε. Η δολοφονία ενός μεξικανικού προεδρικού υποψηφίου τον Μάρτιο του 1994 πυροδότησε φόβους για ένα νόμισμα να ξεπουληθεί. Η κεντρική τράπεζα έβγαζε περίπου 28 δισ. Δολάρια σε ξένα αποθέματα, τα οποία αναμενόταν να διατηρήσουν το πέσο σταθερό. Σε λιγότερο από ένα χρόνο, τα αποθέματα εξαφανίστηκαν. Η κεντρική τράπεζα άρχισε να μετατρέπει το βραχυπρόθεσμο χρέος, που εκφράζεται σε pesos, σε ομόλογα σε δολάρια. Η μετατροπή είχε ως αποτέλεσμα τη μείωση των συναλλαγματικών διαθεσίμων και την αύξηση του χρέους. Μια αυτοεπαναστατική κρίση προκάλεσε όταν οι επενδυτές φοβόταν την αδυναμία πληρωμής του χρέους από την κυβέρνηση. Όταν η κυβέρνηση τελικά αποφάσισε να υποτιμήσει το νόμισμα τον Δεκέμβριο του 1994, έκανε σημαντικά λάθη. Δεν υποτίμησε το νόμισμα με αρκετά μεγάλο ποσό, πράγμα που έδειξε ότι παρόλο που ακολούθησε την πολιτική αντιστάθμισης, δεν επιθυμούσε να λάβει τα απαραίτητα επώδυνα βήματα. Αυτό οδήγησε τους ξένους επενδυτές να ωθήσουν δραστικά τη συναλλαγματική ισοτιμία του peso, η οποία τελικά υποχρέωσε την κυβέρνηση να αυξήσει τα εγχώρια επιτόκια σε σχεδόν 80%. Αυτό έπληξε σημαντικά το ΑΕγχΠ της χώρας, το οποίο επίσης μειώθηκε. Η κρίση επιλύθηκε τελικά με ένα δάνειο έκτακτης ανάγκης από τις Ηνωμένες Πολιτείες.

Παράδειγμα 2: Ασιατική κρίση του 1997 Η νοτιοανατολική Ασία ήταν η πατρίδα των οικονομιών «τίγρης» και η κρίση στη Νοτιοανατολική Ασία. Οι ξένες επενδύσεις χύθηκαν για χρόνια. Οι υποανάπτυκτες οικονομίες αντιμετωπίζουν ταχείς ρυθμούς ανάπτυξης και υψηλά επίπεδα εξαγωγών. Η ταχεία ανάπτυξη αποδόθηκε σε επενδυτικά έργα κεφαλαίου, αλλά η συνολική παραγωγικότητα δεν ανταποκρινόταν στις προσδοκίες.Ενώ αμφισβητείται η ακριβής αιτία της κρίσης, η Ταϊλάνδη ήταν η πρώτη που αντιμετώπισε πρόβλημα. Όπως και το Μεξικό, η Ταϊλάνδη βασιζόταν σε μεγάλο βαθμό στο εξωτερικό χρέος, προκαλώντας το να έρθει στο χείλος της έλλειψης ρευστότητας. Κυρίως, οι επενδύσεις που κυριαρχούσαν σε ακίνητα ήταν ανεπαρκώς διαχειριζόμενες. Τα τεράστια ελλείμματα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών διατηρήθηκαν από τον ιδιωτικό τομέα, ο οποίος όλο και περισσότερο βασιζόταν στις ξένες επενδύσεις για να παραμείνει στην επιφάνεια. Αυτό έδειξε τη χώρα σε σημαντικό κίνδυνο συναλλαγματικού κινδύνου. Αυτός ο κίνδυνος έφθασε στην κορυφή όταν οι Ηνωμένες Πολιτείες αύξησαν τα εγχώρια επιτόκια, γεγονός που τελικά μείωσε το ποσό των ξένων επενδύσεων που εισέρχονται στις οικονομίες της Νοτιοανατολικής Ασίας. Ξαφνικά, τα ελλείμματα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών έγιναν ένα τεράστιο πρόβλημα και γρήγορα αναπτύχθηκε μια οικονομική επιβάρυνση. Η κρίση στη Νοτιοανατολική Ασία προέκυψε από πολλά βασικά σημεία: Καθώς οι σταθερές συναλλαγματικές ισοτιμίες έγιναν εξαιρετικά δύσκολες να διατηρηθούν, πολλά νομίσματα της νοτιοανατολικής Ασίας μειώθηκαν σε αξία. Οι οικονομίες της Νοτιοανατολικής Ασίας σημείωσαν ραγδαία αύξηση του χρέους των ιδιωτών, το οποίο ενισχύθηκε σε αρκετές χώρες από τις υπερπληθωρισμένες αξίες των περιουσιακών στοιχείων. Οι προεπιλογές αυξήθηκαν καθώς οι εισροές ξένων κεφαλαίων μειώθηκαν. Οι ξένες επενδύσεις μπορεί να ήταν τουλάχιστον εν μέρει κερδοσκοπικές και οι επενδυτές ίσως να μην είχαν δώσει αρκετή προσοχή στους σχετικούς κινδύνους.

Διδάγματα
Υπάρχουν αρκετά βασικά διδάγματα από αυτές τις κρίσεις:

• Μια οικονομία μπορεί αρχικά να είναι διαλυτή και να υποκύπτει ακόμα σε μια κρίση. Η ύπαρξη μικρού ποσού χρέους δεν αρκεί για να λειτουργήσει η πολιτική.
• Τα πλεονάσματα του εμπορικού ισοζυγίου και ο χαμηλός πληθωρισμός μπορούν να μειώσουν την έκταση στην οποία μια κρίση επηρεάζει μια οικονομία, αλλά σε περίπτωση χρηματοοικονομικής μόλυνσης, η κερδοσκοπία περιορίζει τις επιλογές βραχυπρόθεσμα.
• Οι κυβερνήσεις συχνά αναγκάζονται να παρέχουν ρευστότητα σε ιδιωτικές τράπεζες, οι οποίες μπορούν να επενδύσουν σε βραχυπρόθεσμο χρέος που θα απαιτήσει βραχυπρόθεσμες πληρωμές. Αν η κυβέρνηση επενδύσει επίσης σε βραχυπρόθεσμο χρέος, μπορεί να τρέξει γρήγορα μέσω ξένων αποθεματικών.
• Η διατήρηση της σταθερής συναλλαγματικής ισοτιμίας δεν κάνει την πολιτική πολιτικής της κεντρικής τράπεζας απλά στην ονομαστική αξία. Ενώ αναγγέλλοντας τις προθέσεις να διατηρήσουν την κλίση μπορεί να βοηθήσει, οι επενδυτές θα εξετάσουν τελικά την ικανότητα της κεντρικής τράπεζας να διατηρήσει την πολιτική. Η κεντρική τράπεζα θα πρέπει να υποτιμήσει κατά τρόπο επαρκή ώστε να είναι αξιόπιστη.

Η κατώτατη γραμμή
Η ανάπτυξη στις αναπτυσσόμενες χώρες είναι γενικά θετική για την παγκόσμια οικονομία, αλλά οι ρυθμοί ανάπτυξης που είναι πολύ γρήγοροι μπορούν να δημιουργήσουν αστάθεια και μεγαλύτερη πιθανότητα πτήσης κεφαλαίων και να τρέξουν στο εγχώριο νόμισμα. Η αποτελεσματική διαχείριση των κεντρικών τραπεζών μπορεί να βοηθήσει, αλλά η πρόβλεψη της διαδρομής που θα πάρει τελικά μια οικονομία είναι ένα δύσκολο ταξίδι για να χαρτογραφηθεί.