Η αποτίμηση των επιχειρήσεων δεν είναι ποτέ απλή - για οποιαδήποτε εταιρεία. Για τις νεοσύστατες επιχειρήσεις με ελάχιστα ή καθόλου έσοδα ή κέρδη και λιγότερα από ορισμένα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης, η αποστολή αξιολόγησης είναι ιδιαίτερα δύσκολη. Για τις ώριμες, εισηγμένες στο χρηματιστήριο επιχειρήσεις με σταθερά έσοδα και κέρδη, συνήθως πρόκειται για την εκτίμησή τους ως πολλαπλάσιο των κερδών τους πριν από τους τόκους, τους φόρους, τις αποσβέσεις και τις αποσβέσεις (EBITDA) ή με βάση άλλα πολλαπλάσια ειδικά για τη βιομηχανία. Αλλά είναι πολύ πιο δύσκολο να εκτιμήσετε μια νέα επιχείρηση που δεν είναι εισηγμένη στο χρηματιστήριο και μπορεί να απέχει χρόνια από τις πωλήσεις.
-TUTORIAL: Αξιολόγηση Επιλογών Χρηματιστηρίου Εργαζομένων
Αν προσπαθείτε να αντλήσετε κεφάλαια για την επιχείρηση εκκίνησης ή σκέφτεστε να τοποθετήσετε χρήματα σε μία, είναι σημαντικό να προσδιορίσετε την αξία της εταιρείας.
Το κόστος σε αντίγραφο
Όπως υποδηλώνει το όνομα, αυτή η προσέγγιση προϋποθέτει τον υπολογισμό του ποσού που θα κοστίσει για την οικοδόμηση μιας άλλης εταιρείας όπως ακριβώς από την αρχή. Η ιδέα είναι ότι ένας έξυπνος επενδυτής δεν θα πληρώσει περισσότερο από ό, τι θα κοστίσει για την επανάληψη. Αυτή η προσέγγιση θα εξετάζει συχνά τα περιουσιακά στοιχεία για να καθορίσει τη δίκαιη αγοραία αξία τους.
Το κόστος για την αντιγραφή μιας επιχείρησης λογισμικού, για παράδειγμα, μπορεί να θεωρηθεί ως το συνολικό κόστος του χρόνου προγραμματισμού που έχει περάσει στο σχεδιασμό του λογισμικού του. Για μια εκκίνηση υψηλής τεχνολογίας, θα μπορούσε να είναι το κόστος μέχρι σήμερα της έρευνας και ανάπτυξης, της προστασίας των διπλωμάτων ευρεσιτεχνίας, της ανάπτυξης πρωτοτύπων. Η προσέγγιση "κόστος προς διπλό" συχνά θεωρείται ως σημείο εκκίνησης για την εκτίμηση των νεοσύστατων επιχειρήσεων, δεδομένου ότι είναι αρκετά αντικειμενική. Εξάλλου, βασίζεται σε επαληθεύσιμα ιστορικά έξοδα.
Το μεγάλο πρόβλημα με αυτήν την προσέγγιση - και οι ιδρυτές της εταιρείας σίγουρα θα συμφωνήσουν εδώ - είναι ότι δεν αντικατοπτρίζει το μελλοντικό δυναμικό της εταιρείαςγια τη δημιουργία πωλήσεων, κερδών και απόδοσης της επένδυσης . Επιπλέον, η προσέγγιση κόστους-διπλότυπου δεν καταγράφει άυλα περιουσιακά στοιχεία, όπως την αξία μάρκας, που μπορεί να έχει η επιχείρηση ακόμη και σε πρώιμο στάδιο ανάπτυξης. Επειδή γενικά υποτιμά την αξία της επιχείρησης, χρησιμοποιείται συχνά ως "lowball" εκτίμηση της αξίας της εταιρείας. Η υλική υποδομή και ο εξοπλισμός της εταιρείας μπορεί να αποτελούν μόνο ένα μικρό συστατικό της πραγματικής καθαρής θέσης όταν οι σχέσεις και το πνευματικό κεφάλαιο αποτελούν τη βάση της επιχείρησης. Πολλαπλές αγορές
Οι επενδυτές επιχειρηματικών κεφαλαίων προτιμούν αυτή την προσέγγιση, καθώς τους δίνει μια αρκετά καλή ένδειξη για το τι είναι πρόθυμο να πληρώσει η αγορά για μια εταιρεία. Βασικά, η προσέγγιση πολλαπλών αγορών αποτιμά την εταιρεία έναντι των πρόσφατων εξαγορών παρόμοιων εταιρειών στην αγορά.
Ας υποθέσουμε ότι οι εταιρείες λογισμικού για κινητές εφαρμογές πωλούν για πενταπλάσιες πωλήσεις. Γνωρίζοντας ποιοι πραγματικοί επενδυτές είναι πρόθυμοι να πληρώσουν για το κινητό λογισμικό, θα μπορούσατε να χρησιμοποιήσετε ένα πενταπλάσιο πολλαπλό ως βάση για την αποτίμηση της επιχείρησής σας για κινητές εφαρμογές, ενώ προσαρμόζετε το πολλαπλάσιο προς τα πάνω ή προς τα κάτω για παράγοντα για διαφορετικά χαρακτηριστικά.Εάν η εταιρεία κινητής τηλεφωνίας σας, για παράδειγμα, ήταν σε προγενέστερο στάδιο ανάπτυξης από άλλες παρόμοιες επιχειρήσεις, θα έφθανε πιθανότατα ένα μικρότερο από πέντε, δεδομένου ότι οι επενδυτές αναλαμβάνουν μεγαλύτερο κίνδυνο.
Προκειμένου να εκτιμηθεί μια επιχείρηση στα στάδια βρεφικής ηλικίας, πρέπει να καθοριστούν εκτεταμένες προβλέψεις για να εκτιμηθούν οι πωλήσεις ή τα κέρδη της επιχείρησης όταν βρίσκονται σε ώριμα στάδια λειτουργίας. Οι πάροχοι κεφαλαίου συχνά θα παρέχουν κεφάλαια στις επιχειρήσεις όταν πιστεύουν στο προϊόν και το επιχειρηματικό μοντέλο της επιχείρησης, ακόμη και πριν δημιουργήσει κέρδη. Ενώ πολλές καθιερωμένες εταιρείες αποτιμώνται με βάση τα κέρδη, η αξία των νεοσύστατων επιχειρήσεων συχνά πρέπει να προσδιορίζεται με βάση τα πολλαπλάσια των εσόδων.
Η προσέγγιση πολλαπλών αγορών, αναμφισβήτητα, παρέχει εκτιμήσεις αξίας που πλησιάζουν σε ό, τι είναι πρόθυμοι να πληρώσουν οι επενδυτές. Δυστυχώς, υπάρχει ένα πρόβλημα: συγκρίσιμες συναλλαγές στην αγορά μπορεί να είναι πολύ δύσκολο να βρεθούν. Δεν είναι πάντα εύκολο να βρείτε εταιρείες που είναι στενές συγκρίσεις, ειδικά στην αγορά star-up. Οι όροι διαπραγμάτευσης συχνά παραμένουν υπό περιτύλιξη από αρχικό στάδιο, εταιρείες που δεν είναι εισηγμένες στο χρηματιστήριο - αυτές που πιθανώς αντιπροσωπεύουν τις πλησιέστερες συγκρίσεις. (Το πρόβλημα είναι ότι ενώ η σχετική αποτίμηση είναι γρήγορη και εύκολη στη χρήση, μπορεί να είναι μια παγίδα για τους επενδυτές.)
Αναγνωρισμένη εκτίμηση αποθεμάτων μπορεί να είναι μια παγίδα (DCF)
Για τις περισσότερες επιχειρήσεις - ειδικά εκείνες που δεν έχουν αρχίσει να δημιουργούν κέρδη - το μεγαλύτερο μέρος της αξίας στηρίζεται στο μελλοντικό δυναμικό. Η ανάλυση των προεξοφλημένων ταμειακών ροών αντιπροσωπεύει στη συνέχεια μια σημαντική προσέγγιση αποτίμησης. Το DCF περιλαμβάνει την πρόβλεψη της ποσότητας των ταμειακών ροών που θα παράγει η εταιρεία στο μέλλον και, στη συνέχεια, χρησιμοποιώντας ένα αναμενόμενο ποσοστό απόδοσης της επένδυσης, υπολογίζοντας πόσο αξίζει η ταμειακή ροή. Ένα υψηλότερο προεξοφλητικό επιτόκιο εφαρμόζεται συνήθως στις νεοσύστατες επιχειρήσεις, καθώς υπάρχει υψηλός κίνδυνος η εταιρεία να αποτύχει αναπόφευκτα να δημιουργήσει βιώσιμες ταμειακές ροές.
Το πρόβλημα με το DCF είναι η ποιότητα του DCF, εξαρτάται από την ικανότητα του αναλυτή να προβλέψει τις μελλοντικές συνθήκες της αγοράς και να κάνει καλές υποθέσεις σχετικά με τους μακροπρόθεσμους ρυθμούς ανάπτυξης. Σε πολλές περιπτώσεις, η προβολή των πωλήσεων και των κερδών πέρα από μερικά χρόνια γίνεται παιχνίδι εικασίας. Επιπλέον, η αξία που παράγουν τα μοντέλα DCF είναι ιδιαίτερα ευαίσθητη στο αναμενόμενο ποσοστό απόδοσης που χρησιμοποιείται για την προεξόφληση των ταμειακών ροών. Έτσι, το DCF πρέπει να χρησιμοποιείται με μεγάλη προσοχή. (Η μέθοδος DCF μπορεί να είναι δύσκολο να εφαρμοστεί στις αποτιμήσεις πραγματικής ζωής.)
Αποτίμηση Top 9 Παγίδες Αναλυτικής Ανάλυσης Ταμειακών Ροών .
Τέλος, υπάρχει η προσέγγιση αξιολόγησης της εξέλιξης της φάσης ανάπτυξης, που συχνά χρησιμοποιείται από τους επενδυτές αγγέλων και τις εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων, ώστε να καταλήξουν γρήγορα σε μια ακατέργαστη και έτοιμη σειρά εταιρικής αξίας. Τέτοιες τιμές "κανόνα" καθορίζονται συνήθως από τους επενδυτές, ανάλογα με το στάδιο εμπορικής ανάπτυξης της επιχείρησης. Όσο περισσότερο η εταιρεία έχει προχωρήσει κατά μήκος της πορείας ανάπτυξης, τόσο χαμηλότερος είναι ο κίνδυνος της εταιρείας και τόσο υψηλότερη είναι η αξία της.Ένα μοντέλο αποτίμησης ανά στάδιο μπορεί να μοιάζει με αυτό:
Εκτιμώμενη Αξία Εταιρείας
| Στάδιο Ανάπτυξης | $ 250, 000 - $ 500, 000 |
| Έχει μια συναρπαστική επιχειρηματική ιδέα ή επιχειρηματικό σχέδιο < , 000 - 1 εκατομμύριο δολάρια | Διαθέτει ισχυρή ομάδα διαχείρισης για να εκτελέσει το σχέδιο |
| 1 εκατομμύριο δολάρια - 2 εκατομμύρια δολάρια | Έχει ένα πρωτότυπο προϊόντος ή τεχνολογίας |
| 2 εκατομμύρια δολάρια - 5 εκατομμύρια δολάρια | οι στρατηγικές συμμαχίες ή οι εταίροι ή τα σημάδια μιας πελατειακής βάσης |
| 5 εκατομμύρια δολάρια και πάνω | Έχει σαφή σημάδια αύξησης των εσόδων και προφανή πορεία προς την κερδοφορία |
| Και πάλι, τα συγκεκριμένα εύρη τιμών θα ποικίλουν ανάλογα με την εταιρεία και, φυσικά, ο επενδυτής. Όμως, κατά πάσα πιθανότητα, οι νεοσύστατες επιχειρήσεις που δεν έχουν τίποτα παραπάνω από ένα επιχειρηματικό σχέδιο θα πάρουν πιθανώς τις χαμηλότερες αποτιμήσεις από όλους τους επενδυτές. Καθώς η εταιρεία επιτυγχάνει να ανταποκριθεί σε αναπτυξιακά ορόσημα, οι επενδυτές θα είναι πρόθυμοι να δώσουν υψηλότερη αξία. | Πολλές εταιρείες ιδιωτικών μετοχών θα χρησιμοποιήσουν μια προσέγγιση με την οποία θα παρέχουν πρόσθετη χρηματοδότηση όταν η επιχείρηση φτάσει σε ένα δεδομένο ορόσημο. Για παράδειγμα, ο αρχικός γύρος χρηματοδότησης μπορεί να στοχεύει στην παροχή μισθών στους εργαζομένους για την ανάπτυξη ενός προϊόντος. Μόλις το προϊόν αποδειχθεί επιτυχές, παρέχεται ένας επόμενος γύρος χρηματοδότησης για τη μαζική παραγωγή και την εμπορία της εφεύρεσης. (Δείτε την μεγάλη εικόνα όταν επιλέγετε μια εταιρεία - αυτό που βλέπετε μπορεί να είναι πραγματικά ένα στάδιο ανάπτυξης της βιομηχανίας της. |
Μεγάλη επιχείρηση ή αναπτυσσόμενη βιομηχανία;
) Συμπέρασμα Είναι εξαιρετικά δύσκολο καθορίζει την ακριβή αξία μιας εταιρείας ενώ βρίσκεται στα στάδια της νηπιακής ηλικίας καθώς η επιτυχία ή η αποτυχία της παραμένει αβέβαιη. Υπάρχει ένα ρητό ότι η εκκίνηση εκτίμησης είναι περισσότερο από μια τέχνη από μια επιστήμη. Υπάρχει πολλή αλήθεια σε αυτό. Ωστόσο, οι προσεγγίσεις που έχουμε δει βοηθούν να γίνει η τέχνη λίγο πιο επιστημονική.