Η επένδυση αξίας είναι μια δημοφιλής στρατηγική που επιδιώκει να προσδιορίσει την πραγματική αξία της μετοχής ανεξάρτητα από τις δυνάμεις της αγοράς ή τη σχετική τιμολόγηση. Η ελεύθερη ταμειακή ροή αποτελεί κεντρικό στοιχείο του υπολογισμού της εγγενούς αξίας στη δημοφιλέστερη μεθοδολογία αποτίμησης, η οποία είναι προεξοφλημένη ταμειακή ροή. Τα κέρδη προ φόρων, χρηματοδοτικών, επενδυτικών αποτελεσμάτων και αποσβέσεων (EBITDA) χρησιμοποιούνται μερικές φορές για τον υπολογισμό των ελεύθερων ταμειακών ροών, αλλά δεν είναι η βασική μετρική σε αυτούς τους υπολογισμούς, ούτε είναι απαραίτητο. Το EBITDA μπορεί να χρησιμοποιηθεί σε μια εναλλακτική λύση της τελικής αξίας και είναι επίσης δημοφιλής στη σχετική αποτίμηση, αλλά αυτές οι μεθοδολογίες είναι διαφορετικές από την επένδυση σε καθαρή αξία.

- <->

Επένδυση αξίας

Η επένδυση αξίας πρωτοστατεί από τον φημισμένο ακαδημαϊκό Benjamin Graham στη δεκαετία του 1930. Σύμφωνα με τις αρχές του Graham, η αξία μιας επιχείρησης είναι ίση με το άθροισμα όλων των μελλοντικών ταμιακών ροών, προεξοφλημένων στην παρούσα αξία. Αυτή η φιλοσοφία είναι γνωστή ως εγγενής αποτίμηση, διότι δεν βασίζεται στην παρουσία τιμών αγοράς ή σε συγκρίσεις με άλλες οντότητες για να υπολογίσει την αξία της επιχείρησης. Οι επενδυτές αξιών βασίζουν τις αποφάσεις τους στις αναμενόμενες μελλοντικές ταμειακές ροές. Η πιο δημοφιλής μέθοδος για τη διενέργεια αυτής της αποτίμησης είναι η προεξοφλημένη ταμειακή ροή, αν και άλλες μέθοδοι, όπως τα υπολειμματικά κέρδη, είναι επίσης δημοφιλή σε ορισμένους ακαδημαϊκούς και χρηματοοικονομικούς κύκλους.

Αποτίμηση δωρεάν ταμειακής ροής

Η προεξοφλημένη ταμειακή ροή (DCF) είναι η πιο δημοφιλής μέθοδος εσωτερικής αποτίμησης. Για να διεξαχθεί ανάλυση DCF, πρέπει να εκτιμηθούν οι μελλοντικές ταμειακές ροές μιας εταιρείας. Αυτές οι αξίες δεν μπορούν να είναι γνωστές ως βεβαιότητα, αλλά οι ισχυρές ικανότητες πρόβλεψης βοηθούν στην απομάκρυνση επιτυχημένων επενδυτών αξίας από τους λιγότερο εξοικειωμένους ομολόγους τους. Ο ορισμός της ελεύθερης ταμειακής ροής δεν είναι καθολικός, αλλά συχνά υπολογίζεται αφαιρώντας τις κεφαλαιουχικές δαπάνες από τις καθαρές ταμειακές ροές από τις πράξεις. Αυτές οι αξίες μπορούν να βρεθούν στην κατάσταση ταμειακών ροών.

Αφού υπολογίζονται και εκτιμώνται οι ελεύθερες ταμειακές ροές για κάθε επόμενο έτος, αυτά τα μελλοντικά σύνολα προεξοφλούνται στην παρούσα αξία. Το προεξοφλητικό επιτόκιο είναι ένα εξαιρετικά σημαντικό στοιχείο της ανάλυσης DCF, επειδή αντιπροσωπεύει την χρονική αξία του χρήματος, ο οποίος αποτελεί τον ακρογωνιαίο λίθο της σύγχρονης οικονομικής θεωρίας. Υπάρχουν διάφορες μέθοδοι που χρησιμοποιούνται για τον καθορισμό του κατάλληλου προεξοφλητικού επιτοκίου, αλλά το σταθμισμένο μέσο κόστος κεφαλαίου χρησιμοποιείται συχνότερα στο DCF. Τέλος, μια τελική τιμή υπολογίζεται από ένα μελλοντικό σημείο στο οποίο θεωρείται ότι η ελεύθερη ταμειακή ροή παρουσιάζει σταθερή ανάπτυξη και η τιμή τερματισμού επίσης προεξοφλείται στην παρούσα αξία. Η σημασία της ελεύθερης ταμειακής ροής για την εσωτερική αποτίμηση είναι προφανής κατά την εξέταση της μεθοδολογίας DCF.

Αποτίμηση EBITDA

Το EBITDA μπορεί να χρησιμοποιηθεί τόσο σε εγγενή όσο και σε σχετική αποτίμηση. Το EBITDA χρησιμοποιείται μερικές φορές από τους επενδυτές για τον υπολογισμό της ελεύθερης ταμειακής ροής, αλλά μπορεί να θεωρηθεί ως συνεισφορά μόνο στην περίπτωση αυτή, ενώ η ελεύθερη ταμειακή ροή είναι ο απώτερος στόχος. Στο πλαίσιο της επενδυτικής τραπεζικής, η τερματική τιμή αντικαθιστά συχνά μια τιμή εξόδου, η οποία συχνά υπολογίζεται πολλαπλασιάζοντας το προβλεπόμενο EBITDA με ένα πολλαπλάσιο αποτίμησης. Η τιμή εξόδου αποτελεί υποκατάστατο τιμής ανάληψης και δεν βασίζεται σε αρχές εσωτερικής αποτίμησης. Αξίζει οι επενδυτές και οι ακαδημαϊκοί που ακολουθούν αυστηρά τη φιλοσοφία του Μπέντζαμιν Γκράχαμ δεν θα δεχόταν αυτή τη μέθοδο.

Η σχετική αποτίμηση γίνεται συχνά σε δημοφιλή χρηματοπιστωτικά μέσα και στις ιστοσελίδες οικονομικών δεδομένων που λαμβάνουν την μεγαλύτερη επισκεψιμότητα. Ο λόγος τιμής προς κέρδος, ο λόγος τιμής προς βιβλίο, ο δείκτης τιμών προς πωλήσεις, ο δείκτης EBITDA και ο δείκτης τιμών προς ταμειακές ροές χρησιμοποιούνται ευρέως σε σχετικές μετρήσεις αποτίμησης. Αυτά είναι δημοφιλή για διάφορους λόγους. Για πολλούς επενδυτές, η διαδικασία επιλογής των μετοχών συμβαίνει όταν τα κεφάλαια έχουν ήδη δεσμευτεί για την αγορά μετοχών. Επιπλέον, η σχετική αποτίμηση είναι μια πολύ απλούστερη διαδικασία από την εγγενή αποτίμηση. Τα περισσότερα από τα απαιτούμενα στοιχεία είναι διαθέσιμα δωρεάν στο διαδίκτυο ή μέσω χρηματιστή και οι επενδυτές πρέπει να σχεδιάσουν μια κατάλληλη ομάδα και να κάνουν τις συγκρίσεις για να καθορίσουν ποιες εταιρείες φαίνονται υπερτιμημένες ή υποτιμημένες. Η σχετική αποτίμηση χρησιμοποιώντας το EBITDA είναι μια δημοφιλής τεχνική, αλλά δεν είναι σύμφωνη με τις φιλοσοφίες επενδύσεων που αναπτύσσει ο Graham.