Τα ομόλογα και τα συναφή αμοιβαία κεφάλαια και τα ETF που βασίζονται σε τίτλους ανήκουν στην κατηγορία τίτλων σταθερής απόδοσης. Τα χαμηλά επίπεδα κινδύνου και οι συνεπείς αποδόσεις τους καθιστούν αγαπημένους επενδυτών. Οι επιστροφές από αυτούς τους τίτλους με βάση τόκους εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από τα ισχύοντα επιτόκια. Οι επενδυτές που αγοράζουν ομόλογα, καθώς και αμοιβαία κεφάλαια και ETF που βασίζονται σε τίτλους, θα πρέπει να πάρουν χρόνο για να κατανοήσουν την καμπύλη αποδόσεων.

Η καμπύλη αποδόσεων είναι ένα χρήσιμο εργαλείο που συνδέει τα επιτόκια με τις αποδόσεις από τίτλους σταθερής απόδοσης (όπως τα ομόλογα και τα ETF με βάση τα ομόλογα). Η καμπύλη αποδόσεων μπορεί επίσης να παράσχει σημαντικές ενδείξεις για τις επερχόμενες οικονομικές αλλαγές. Αυτό το άρθρο εξηγεί την καμπύλη αποδόσεων, τους διαφορετικούς τύπους καμπυλών απόδοσης και τον τρόπο χρήσης καμπυλών αποδόσεων για την εμπορία ETF με βάση τα ομόλογα.

Εισαγωγή στην καμπύλη απόδοσης

Η απόδοση από ένα δεσμό μετράται συνήθως ως απόδοση έως τη λήξη (YTM). Το YTM είναι η συνολική ετήσια απόδοση που έλαβε ο επενδυτής, υποθέτοντας ότι κατέχει το ομολογιακό δάνειο μέχρι τη λήξη του. Οποιαδήποτε επερχόμενη πληρωμή τοκομεριδίων θεωρείται ότι επανεπενδύεται. Το YTM παρέχει έτσι ένα τυποποιημένο ετήσιο μέτρο απόδοσης για ένα συγκεκριμένο ομόλογο.

Τα ομόλογα έρχονται με ποικίλες περιόδους ωρίμανσης, οι οποίες κυμαίνονται από 1 μήνα έως και 30 χρόνια. Μια καμπύλη απόδοσης είναι ένα απλό, δισδιάστατο γράφημα το οποίο έχει την απόδοση στον κατακόρυφο άξονα, γραφικά για τις διαφορετικές διάρκειες στον οριζόντιο άξονα. Για παράδειγμα, θησαυροφυλάκιο. Το gov παρέχει την κατωτέρω καμπύλη αποδόσεων για τους τίτλους του Δημοσίου του Ηνωμένου Βασιλείου:

Καμπύλη απόδοσης για τα αμερικανικά ομόλογα

Γραφή ευγένεια του ταμείου. gov, στις 11 Δεκεμβρίου 2015

Η παραπάνω καμπύλη αποδόσεων δείχνει ότι οι αποδόσεις είναι χαμηλότερες για ομόλογα μικρότερης διάρκειας και αυξάνονται σταθερά καθώς οι ομολογίες γίνονται πιο ώριμες.

Διαφορετικά σχήματα καμπύλης απόδοσης

Ανάλογα με την επικρατούσα και αναμενόμενη οικονομική κατάσταση, οι αποδόσεις από διαφορετικούς ομόλογους λήξης ποικίλλουν. Αυτό επηρεάζει το σχήμα της καμπύλης αποδόσεων. Αυτή η ενότητα περιγράφει τα διαφορετικά σχήματα των καμπυλών αποδόσεων.

Καμπύλη κανονικής απόδοσης (πορτοκαλί γραμμή στο γράφημα):

Όπως βλέπουμε ακολουθώντας την πορτοκαλί γραμμή στο παραπάνω γράφημα, μια κανονική καμπύλη αποδόσεων ξεκινά με χαμηλές αποδόσεις για ομόλογα χαμηλότερης διάρκειας και στη συνέχεια αυξήσεις για ομόλογα με υψηλότερη διάρκεια . Ωστόσο, όταν οι ομολογίες φθάνουν στις υψηλότερες διάρκειες, η απόδοση ισοπεδώνει και παραμένει συνεπής.

Μια τέτοια καμπύλη απόδοσης συνεπάγεται μια σταθερή οικονομική κατάσταση. Η κανονική καμπύλη αποδόσεων είναι η πιο συνηθισμένη και επικρατεί για τη μεγαλύτερη διάρκεια σε έναν κανονικό οικονομικό κύκλο.

Καμπύλη απότομης απόδοσης (μπλε γραμμή στο γράφημα):

Όπως βλέπουμε ακολουθώντας την μπλε γραμμή στο παραπάνω γράφημα, μια απότομη καμπύλη αποδόσεων διαμορφώνεται σαν μια κανονική καμπύλη αποδόσεων, εκτός από δύο μεγάλες διαφορές. Πρώτον, οι υψηλότερες αποδόσεις δεν ωφελούνται από τη δεξιά αλλά συνεχίζουν να αυξάνονται.Δεύτερον, οι αποδόσεις είναι συνήθως υψηλότερες σε σύγκριση με την κανονική καμπύλη σε όλες τις διάρκειες.

Μια τέτοια καμπύλη συνεπάγεται μια αυξανόμενη οικονομία που κινείται προς μια θετική ανοδική πορεία. Οι όροι αυτοί συνοδεύονται από υψηλότερο πληθωρισμό, ο οποίος συχνά έχει ως αποτέλεσμα υψηλότερα επιτόκια. Ως εκ τούτου, οι δανειστές τείνουν να απαιτούν υψηλές αποδόσεις που αντανακλάται από την απότομη καμπύλη αποδόσεων. Τα ομόλογα μεγαλύτερης διάρκειας τείνουν να γίνονται επικίνδυνα, επομένως οι αναμενόμενες αποδόσεις είναι υψηλότερες.

Καμπύλη ισορροπημένης απόδοσης (γραμμική γκρίζα γραφήματος):

Μια καμπύλη επίπεδων αποδόσεων, που ονομάζεται επίσης καμπύλη απόδοσης, αντιπροσωπεύεται από σχεδόν παρόμοιες αποδόσεις σε όλες τις διάρκειες. Μερικές ενδιάμεσες διάρκειες μπορεί να έχουν ελαφρώς υψηλότερες αποδόσεις, οι οποίες προκαλούν την εμφάνιση καμπυλών στην επίπεδη καμπύλη. Αυτές οι εξογκώματα είναι συνήθως για τις μεσοπρόθεσμες διάρκειες όπως 6 μήνες έως 2 χρόνια.

Μια τέτοια επίπεδη καμπύλη αποδόσεων συνεπάγεται μια αβέβαιη οικονομική κατάσταση. Περιλαμβάνει συνθήκες όπως αυτή μετά από μια περίοδο υψηλής οικονομικής ανάπτυξης που οδηγεί σε υψηλό πληθωρισμό και φόβους επιβράδυνσης ή σε αβέβαιους καιρούς που η κεντρική τράπεζα αναμένεται να αυξήσει τα επιτόκια. Λόγω της μεγάλης αβεβαιότητας, οι επενδυτές αδιαφορούν για τις προθεσμίες λήξης των ομολόγων και απαιτούν παρόμοιες αποδόσεις σε όλες τις διάρκειες.

Καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης (κίτρινη γραμμή στο γράφημα):

Το σχήμα της καμπύλης ανεστραμμένης απόδοσης, που εμφανίζεται στην κίτρινη γραμμή στο παραπάνω γράφημα, είναι αντίθετο με εκείνο μιας κανονικής καμπύλης αποδόσεων. Οι βραχείες διάρκειες έχουν υψηλότερες αποδόσεις και αντίστροφα. Μια ανεστραμμένη καμπύλη αποδόσεων είναι σπάνια, αλλά είναι ένα σημάδι υψηλής βεβαιότητας οικονομικής επιβράδυνσης ή ακόμα και ύφεσης.

Επενδύσεις χρησιμοποιώντας καμπύλες απόδοσης

Οι μεταβολές στην καμπύλη αποδόσεων παρέχουν ενδείξεις σχετικά με τη μελλοντική κατεύθυνση της οικονομίας. Οι καμπύλες απόδοσης αλλάζουν σχήμα καθώς η οικονομική κατάσταση ποικίλλει ανάλογα με τις διαφορετικές εξελίξεις. Περιλαμβάνουν αλλαγές στους μακροοικονομικούς παράγοντες, όπως τα επιτόκια, ο πληθωρισμός, η βιομηχανική παραγωγή, τα στοιχεία για το ΑΕΠ και το εμπορικό ισοζύγιο.

Όταν η καμπύλη αποδόσεων αναμένεται να αποκλίνει, οι τίτλοι με μεγαλύτερες διάρκειες παρέχουν σημαντικά υψηλότερες αποδόσεις σε σύγκριση με εκείνες με μικρότερη διάρκεια. Αυτό συμβαίνει κατά τις περιόδους υψηλής ανάπτυξης που συνοδεύονται από υψηλό πληθωρισμό. Οι επενδυτές τείνουν να περιορίζουν τα μακροπρόθεσμα ομόλογα και να αγοράζουν τους βραχυπρόθεσμους τίτλους. Για παράδειγμα, μπορεί κανείς να επωφεληθεί από την αγορά του iShares 1-3 Ετήσιο Δασμολόγιο ΕΤΑ (SHY SHYiSh 1-3Y Trs Bd84. 23 + 0. 06% και Highstock 4. 2. 6 σύντομα το iShares 10-20 Ετήσιο Δασμολόγιο ΕΤΑ (TLH TLHiSh 10-20 Tr Bd136. 96 + 0. 18% Δημιουργήθηκε με Highstock 4. 2. 6 ). Ένα μόνο ETF που προσφέρει και τις δύο θέσεις είναι το αμερικανικό Treasury Steepener ETN (STPP), το οποίο παίρνει μια σταθμισμένη μακρά θέση στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης σε ταμεία μικρής διάρκειας και μια σταθμισμένη βραχυπρόθεσμη θέση στα θησαυροφυλάκια μεγάλης διάρκειας.

Εάν η καμπύλη αποδόσεων αναμένεται να μειωθεί, δημιουργεί φόβους για υψηλό πληθωρισμό με την οικονομία να υποχωρεί σε ύφεση. Με τις ανησυχίες για τον πληθωρισμό και τους φόβους ύφεσης, οι επενδυτές τείνουν να παίρνουν θέσεις σε βραχυπρόθεσμα χρεόγραφα και ETFs (όπως SHY) και να προχωρούν σε μακροπρόθεσμους τίτλους (όπως το TLH).Ένα ενιαίο ΕΙΕΕ που προσφέρει έκθεσή του και στις δύο θέσεις είναι το αμερικανικό ισοζύγιο πληρωμών ETN (FLAT), το οποίο παίρνει μια σταθμισμένη μακρά θέση στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης στα θησαυροφυλάκια μεγάλης διάρκειας και τις βραχυπρόθεσμες θέσεις στα θησαυροφυλάκια μικρής διάρκειας.

Καθώς ο πληθωρισμός διαδραματίζει σημαντικό ρόλο κατά τη διάρκεια των αλλαγών στην καμπύλη αποδόσεων, οι θέσεις μπορούν επίσης να ληφθούν σε τίτλους που συνδέονται με τον πληθωρισμό για έγκαιρο όφελος. Για την αναμενόμενη άνοδο του πληθωρισμού, μπορούν να ληφθούν μακροχρόνιες θέσεις σε βραχυπρόθεσμους τίτλους προστατευόμενους από τον πληθωρισμό (Treasury Inflation-Protected Securities - TIPS), όπως οι τίτλοι Vanguard Short-Term Inflation-Protected Securities ETF (VTIP VTIPVng Sh-Tr InfPr49. 12% Δημιουργήθηκε με το Highstock 4. 2. 6 ). Επιπρόσθετα, μπορούμε επίσης να χρησιμοποιήσουμε ένα σύντομο μακροπρόθεσμο TIPS χρησιμοποιώντας ένα ETF όπως το PIMCO 15+ Year US TIPS Index ETF (LTPZ LTPZPIMCO ETF67.50 + 0.52% Δημιουργήθηκε με Highstock 4. 2. 6 >). * Ιστορική ακρίβεια των καμπυλών απόδοσης

Η προσεκτική παρακολούθηση των αλλαγών στην καμπύλη αποδόσεων επιτρέπει στους επενδυτές να προβλέπουν σωστά και να επωφελούνται από βραχυπρόθεσμες αποδόσεις, μεσοπρόθεσμες αλλαγές στην οικονομία. Οι κανονικές καμπύλες υπάρχουν για μεγάλες χρονικές περιόδους, ενώ μια καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης είναι σπάνια και μπορεί να μην εμφανιστεί για δεκαετίες. Οι καμπύλες απόδοσης που αλλάζουν σε επίπεδα και απότομα σχήματα είναι πιο συχνές και έχουν προηγηθεί αξιόπιστα οι αναμενόμενοι οικονομικοί κύκλοι.

Για παράδειγμα, η καμπύλη αποδόσεων τον Οκτώβριο του 2007 κατέρρευσε, η οποία ακολουθήθηκε από παγκόσμια ύφεση. Στα τέλη του 2008, η καμπύλη έγινε απότομη, γεγονός που έδειξε την επερχόμενη φάση ανάπτυξης της οικονομίας μετά τη χαλάρωση της Fed.

Επενδύσεις ETF με ομόλογα που χρησιμοποιούν καμπύλες απόδοσης

Τα ETF των ομολόγων προσφέρουν μια ενιαία επενδυτική επιλογή για τη λήψη πολλαπλών θέσεων. Για παράδειγμα, για να προχωρήσουμε μακροπρόθεσμα σε ομόλογα μεγάλης διάρκειας λήξης και βραχυπρόθεσμα σε ομόλογα μικρής διάρκειας, δεν χρειάζεται να λάβουμε δύο διαφορετικές θέσεις ομολόγων. Υπάρχουν κατάλληλα ETF ομολόγων που επιτρέπουν μια ενιαία επένδυση για ταυτόχρονη παροχή έκθεσης στις δύο επιθυμητές θέσεις (iPath US Trepury Steepener ETN (STPP) και iPath US Treasury Flattener ETN (FLAT)).

Τα καταλληλότερα επιλεγμένα ΕΜΤ απομακρύνονται επίσης από τις ανησυχίες σχετικά με την ωριμότητα, την ανατροπή των θέσεων, τη συλλογή πληρωμών από τοκομερίδιο και επίσης επιτρέπουν την έκθεση σε παράγωγα μέσα όπως τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης. (Για περισσότερες πληροφορίες, ανατρέξτε στην ενότητα "ETF ομολόγων: μια βιώσιμη εναλλακτική λύση")

Η κατώτατη γραμμή

Οι καμπύλες απόδοσης προσφέρουν ιστορικά καλές ενδείξεις για οικονομικές αλλαγές. Η επένδυση μέσω ETF ομολόγων με βάση τις μεταβολές της καμπύλης αποδόσεων μπορεί να επιτρέψει στους επενδυτές να επωφεληθούν αποτελεσματικά κατά τις μεταβαλλόμενες συνθήκες της αγοράς. Τα ETF Bond παρέχουν επίσης χαμηλό κόστος συναλλαγών, διαφοροποίηση (όπως τα αμοιβαία κεφάλαια) και συναλλαγές σε πραγματικό χρόνο. (Για περισσότερες πληροφορίες, "Οι επενδυτές στρέφονται προς αυτά τα 3 ETF ομολόγων.")

Αποποίηση: Κατά τη στιγμή της σύνταξης, ο συγγραφέας δεν κατείχε θέσεις σε καμία από τις προαναφερθείσες αξίες.