Ο όρος "σκούρες δεξαμενές" μπορεί να κάνει το δέρμα σας να σέρνει. Υπάρχουν θολά έλη στη Wall Street, όπου οι τραπεζίτες κρύβονται στο σκοτάδι; Δυστυχώς για σας φιλάθλους sci-fi εκεί έξω, οι σκοτεινές πισίνες δεν είναι τίποτα τέτοιο. Στην πραγματικότητα, ενώ μπορούν να προορίζονται για τον θεσμικό επενδυτή, οι σκούρες δεξαμενές μπορούν στην πραγματικότητα να βοηθήσουν να μειωθεί το κόστος για τον μέσο επενδυτή.

Τι είναι η ρευστότητα; Η ρευστότητα είναι ο βαθμός στον οποίο ένα περιουσιακό στοιχείο ή μια ασφάλεια μπορεί να αγοραστεί ή να πωληθεί στην αγορά χωρίς να επηρεαστεί η τιμή του περιουσιακού στοιχείου. Η ρευστότητα χαρακτηρίζεται από υψηλό επίπεδο εμπορικής δραστηριότητας. Τα περιουσιακά στοιχεία που μπορούν εύκολα να αγοραστούν ή να πωληθούν είναι γνωστά ως ρευστά περιουσιακά στοιχεία.

Ποια είναι η σκοτεινή ρευστότητα της πισίνας; Η ρευστότητα της σκοτεινής δεξαμενής, που επίσης αναφέρεται ως χρηματοδότηση με σκοτεινή πισίνα ή σκοτεινοί όμιλοι, είναι λίγο πιο μυστηριώδης, επειδή οι πληροφορίες σχετικά με τις συναλλαγές αποκρύπτονται από τα μέρη που δεν συμμετέχουν στο εμπόριο - δηλαδή το ευρύ κοινό. Ο μέσος επενδυτής είναι απίθανο να γνωρίζει ποτέ ότι το εμπόριο συνέβη.

Γιατί κάποιος θα ήθελε να αποκρύψει αυτό το είδος εμπορικών πληροφοριών; Ανωνυμία. Εάν ένας θεσμικός επενδυτής που επιθυμεί να κάνει μια μεγάλη παραγγελία μπλοκ - να σκεφτεί χιλιάδες ή εκατομμύρια μετοχές μιας ασφάλειας - κάνει ένα εμπόριο στην ανοιχτή αγορά, οι επενδυτές σε ολόκληρο τον κόσμο θα δουν μια ακίδα όγκου. Αυτό θα μπορούσε να προκαλέσει αλλαγή στην τιμή της ασφάλειας, η οποία με τη σειρά της θα μπορούσε να αυξήσει το κόστος αγοράς του τμήματος μετοχών. Όταν υπάρχουν χιλιάδες μετοχές, ακόμη και μια μικρή αλλαγή στην τιμή της μετοχής μπορεί να μεταφραστεί σε πολλά χρήματα. Εάν μόνο ο αγοραστής και ο πωλητής γνωρίζουν τη συναλλαγή, και οι δύο μπορούν να παραβλέψουν τις δυνάμεις της αγοράς και να πάρουν μια τιμή που ταιριάζει καλύτερα.

Οι θεσμικοί επενδυτές, οι έμποροι μεσιτών και οι επενδυτές έχουν στραφεί σε σκοτεινά σημεία για τις συναλλαγές τους. Αυτές οι συναλλαγές προκύπτουν από τα παραδοσιακά χρηματιστήρια, τα οποία χειρίζονται όλο και περισσότερο τις μικρότερες παραγγελίες για τίτλους που διακινούνται συχνά. Αντί να πουλήσει ένα μπλοκ 100, 000 μετοχών στο NYSE, οι επενδυτές θα μπορούσαν να το διασπάσουν σε πολύ μικρότερες ποσότητες, ίσως όσο λίγες εκατοντάδες μετοχές. Με τη βοήθεια αλγορίθμων υπολογιστών, τα μερίδια πωλούνται στη συνέχεια σε άλλους επενδυτές χρησιμοποιώντας τις σκοτεινές πισίνες για να ταιριάζουν με τις παραγγελίες.

Αντί να κυνηγούν προσωπικά την καλύτερη τιμή των μετοχών, οι θεσμικοί επενδυτές χρησιμοποιούν πλατφόρμες διαπραγμάτευσης που εκτοξεύουν διαφορετικά χρηματιστήρια, δίκτυα και σκούρες δεξαμενές για την καλύτερη τιμή. Αυτό το είδος δραστηριότητας είναι απίστευτα έντονο, γι 'αυτό απλά δεν θα μπορούσε να υπάρξει πριν από την έλευση των γρήγορων υπολογιστών.

Αυτό το είδος συναλλαγών κρύβεται μόνο κατά τα προκαταρκτικά στάδια της συναλλαγής, όταν ο αγοραστής και ο πωλητής καθορίζουν την τιμή της ασφάλειας. Μόλις εκτελεσθεί η παραγγελία, καθίσταται διαθέσιμη στο κοινό στην ενοποιημένη κασέτα, η οποία καταγράφει όλες τις συναλλαγές των τίτλων που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια σε όλα τα χρηματιστήρια.

Οι σκοτεινές πισίνες έχουν κάποιες ομοιότητες με άλλα εναλλακτικά συστήματα εμπορίας (ATS), όπως η διέλευση δικτύων και δικτύων ηλεκτρονικών επικοινωνιών (ECN). Η πρωταρχική λειτουργία ενός ATS είναι να κρατήσει τις συναλλαγές έξω από την κοινή γνώμη, αλλά επιτρέπουν επίσης την αντιστοίχιση να συμβεί σε συγκεκριμένες τιμές. (Μάθετε περισσότερα σχετικά με τα ECN στο Ηλεκτρονικό Εμπόριο Εκμάθησης )

Ποια είναι τα πλεονεκτήματα; Οι θεσμικοί επενδυτές, όπως οι εταιρείες αμοιβαίων κεφαλαίων και τα συνταξιοδοτικά ταμεία, χρησιμοποιούν σκοτεινές δεξαμενές για να μειώσουν το εμπορικό τους κόστος, να πουλήσουν τίτλους που τείνουν να είναι λιγότερο ρευστοί (χαμηλός όγκος) και να κάνουν συναλλαγές ανώνυμα. Τα κόστη συναλλαγών είναι χαμηλότερα, επειδή οι ηλεκτρονικές πλατφόρμες είναι σε θέση να φέσουν και να χρωματίζουν μεγάλες παραγγελίες χύμα σε μικρότερα κομμάτια και να εκτελούν συναλλαγές ταχύτερα και πιο απλά και επειδή χρεώνουν χαμηλότερα τέλη ανά μετοχή.

Η δυνατότητα δέσμευσης διαφόρων επενδύσεων και πώλησή τους ως χαρτοφυλακίου από την ανοικτή αγορά, ειδικά όταν μια τέτοια συναλλαγή θα μπορούσε να είναι ορατή στο κοινό πριν από την εκτέλεση, θα μπορούσε να επηρεάσει αρνητικά την τιμή της ασφάλειας.

Ποια είναι τα μειονεκτήματα; Ακριβώς όπως οι επενδυτές χρησιμοποιούν σκοτεινές δεξαμενές για να αποκρύψουν τις πληροφορίες πριν από το εμπόριο από το κοινό, έτσι ώστε να μπορούν οι πληροφορίες να επιστρέψουν να τις στοιχειώσουν. Εάν άλλοι επενδυτές αντιληφθούν τις συγκεκριμένες κινητές αξίες που εμπλέκονται σε εμπόριο σκοτεινού μπιλιάρδου πριν εκτελεστεί, μπορούν να αγοράσουν ή να πουλήσουν με προνομιακό τρόπο τις μετοχές τους για να επωφεληθούν από την τρέχουσα τιμή. Αυτό αναφέρεται ως "τυχερά παιχνίδια".

Μια άλλη ανησυχία είναι ακριβώς πώς εμφανίζονται οι εντολές αγοράς και πώλησης σε δυνητικά ενδιαφερόμενα μέρη. Τα προγράμματα λογισμικού επιχειρούν να περιορίσουν τον «θόρυβο» πριν από το εμπόριο, επιτρέποντας στις επιχειρήσεις να βλέπουν μόνο να αγοράζουν ή να πωλούν εντολές που ταιριάζουν με αυτό που θέλουν να αγοράσουν ή να πουλήσουν. Αυτό σημαίνει ότι, αντί να επιδιώκεται ένα εμπόριο, το λογισμικό παρέχει ένα είδος συναντήσεως και καλωσορίσματος για παραγγελίες.

Οι επενδυτές που χρησιμοποιούν σκοτεινές δεξαμενές και άλλα ATS εξακολουθούν να βασίζονται, σε κάποιο βαθμό, στις φυσικές ανταλλαγές για να καθορίζουν τις τιμές ασφαλείας στην αρχή και στο τέλος κάθε ημέρας.

Τι κάνει η σκοτεινή ρευστότητα στην αγορά στην αγορά; Το 2008, οι σκούρες δεξαμενές αποτελούσαν το 9% περίπου του όγκου των μετοχών στις Ηνωμένες Πολιτείες και το 5% στην Ευρώπη. Τα συμβατικά χρηματιστήρια, με τους μεσίτες να αγοράζουν και να πωλούν τις παραγγελίες τους, αγωνίζονται για να διατηρήσουν τη συνάφειά τους καθώς οι ηλεκτρονικές πλατφόρμες συναλλαγών έχουν αυξηθεί σε δημοτικότητα. Αρκετές φυσικές ανταλλαγές έχουν καταργήσει τις ηλεκτρονικές πλατφόρμες συναλλαγών τα τελευταία χρόνια, προκειμένου να αξιοποιήσουν αυτή την αναπτυσσόμενη αγορά.

Η άνοδος της δημοτικότητας των σκούρων δεξαμενών θέτει ερωτήματα τόσο για τους επενδυτές όσο και για τις ρυθμιστικές αρχές. Με ένα σημαντικό μέρος των συναλλαγών που συμβαίνουν χωρίς τη γνώση του καθημερινού επενδυτή, η ασυμμετρία πληροφόρησης γίνεται ζήτημα μεγαλύτερης σημασίας.

Τι αντιλαμβάνονται οι ρυθμιστικές αρχές, όπως η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC), για τις σκοτεινές δεξαμενές; Μια ανησυχία για τις σκούρες δεξαμενές είναι ότι ένας μεγάλος όγκος εξωχρηματιστηριακών συναλλαγών θα μπορούσε να σημαίνει ότι οι επενδυτές δεν λαμβάνουν την καλύτερη διαθέσιμη τιμή και εμποδίζουν τη λειτουργία ανακάλυψης τιμών της αγοράς.Στην πραγματικότητα, όσο μεγαλύτερο είναι το τμήμα των συναλλαγών που εκτελούνται μέσω σκοτεινών πιστώσεων, τόσο περισσότεροι επενδυτές θα αμφισβητήσουν το νόημα και την αξιοπιστία των δημοσιεύσεων που δημοσιεύονται δημοσίως. Έχουν ήδη θεσπιστεί ορισμένοι κανονισμοί, όπως η απαίτηση από τους ATS να δημοσιοποιούν πληροφορίες εάν αγοράζονται και πωλούνται περισσότερες από μια ορισμένη ποσότητα μετοχών. Το άλλο σημαντικό μέλημα των ρυθμιστικών αρχών είναι το ενδεχόμενο τυχερών παιχνιδιών ή εκμετάλλευσης σκοτεινών παραγγελιών και η επίδρασή τους στους επενδυτές. (Οι σκοτεινές δεξαμενές χρησιμοποιούνται επίσης συχνά ως τόπος διεξαγωγής συναλλαγών υψηλής συχνότητας (HFT) · μάθετε τι συμβαίνει αυτό στις συχνές ερωτήσεις μας: Τι είναι η συναλλαγή υψηλής συχνότητας; )

Συμπέρασμα , αν και αποκρύπτεται από το δημόσιο μάτι, μπορεί να προσφέρει στους μεμονωμένους επενδυτές περισσότερα οφέλη από τα κόστη. Η μείωση του κόστους συναλλαγών και η αύξηση της αποτελεσματικότητας μπορούν να καταστήσουν τους τίτλους διαπραγμάτευσης φθηνότερους σε όλο το εύρος και υποχρεώνει τις παραδοσιακές ανταλλαγές να καινοτομούν προκειμένου να παραμείνουν ανταγωνιστικές.

Για περαιτέρω ανάγνωση σχετικά με ένα σχετικό θέμα, ανατρέξτε στην ενότητα Η παγκόσμια ηλεκτρονική αγορά .