Από τότε που ξεκίνησαν τη δεκαετία του 1970, οι χρηματαγορές είχαν διατεθεί στο εμπόριο ως «ασφαλείς» επενδύσεις. Αυτή η τοποθέτηση επισημαίνεται στο εισαγωγικό κείμενο στο σεμινάριο The Money Market , το οποίο δηλώνει: "Εάν οι επενδύσεις σας στο χρηματιστήριο σας κρατούν από το ύπνο τη νύχτα, ήρθε η ώρα να μάθετε για τις ασφαλέστερες εναλλακτικές λύσεις στα χρήματα "Η προσοχή στην ασφάλεια και τις σταθερές αποδόσεις ήταν δικαιολογημένη, καθώς τα αμοιβαία κεφάλαια της χρηματαγοράς παραδοσιακά διατηρούσαν καθαρή αξία ενεργητικού (NAV) $ 1 ανά μετοχή και κατέβαλλαν υψηλότερο επιτόκιο από τους λογαριασμούς ελέγχου. Ο συνδυασμός μιας σταθερής τιμής μετοχής και ενός καλού επιτοκίου τους έκαναν σταθερούς χώρους για την αποθήκευση μετρητών. Αυτή η τοποθέτηση έγινε πραγματικότητα έως ότου το Ταμείο Αποθεματικών έσπασε το buck - μια φράση της βιομηχανίας χρηματοπιστωτικών υπηρεσιών που χρησιμοποιείται για να περιγράψει το σενάριο όταν ένα ταμείο χρηματαγοράς έχει NAVs κάτω από $ 1 ανά μετοχή.

Ενώ η κατάρρευση του Ταμείου Αποθεμάτων έπληξε άμεσα έναν σχετικά μικρό αριθμό επενδυτών, αποκάλυψε ότι οι επενδυτές στην ασφάλεια είχαν στηριχθεί για δεκαετίες ήταν μια ψευδαίσθηση. Αν το Ταμείο Αποθεματικών, το οποίο είχε αναπτυχθεί από τον Bruce Bent (ο οποίος συχνά αναφέρεται ως ο πατέρας της βιομηχανίας κεφαλαίων), δεν μπορούσε να διατηρήσει την τιμή του μετοχικού κεφαλαίου, οι επενδυτές άρχισαν να αναρωτιούνται ποιο είναι το ασφαλές ταμείο χρηματαγοράς. (Για να μάθετε περισσότερα σχετικά με το φιάσκο του αποθεματικού ταμείου, διαβάστε το

Mayhem της χρηματαγοράς: Η ρευστοποίηση του ταμείου αποθεμάτων

.) Η αποτυχία του Ταμείου Αποθεμάτων αμφισβήτησε τον ορισμό του "ασφαλούς" και την εγκυρότητα του μάρκετινγκ των χρηματαγορών της αγοράς χρήματος ως επενδύσεις "ισοδύναμου σε μετρητά". Χρησίμευσε επίσης ως έντονη υπενθύμιση στους επενδυτές σχετικά με τη σημασία της κατανόησης των επενδύσεών τους. Κανόνας 2α-7

Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) αναγνώρισε την απειλή για το χρηματοπιστωτικό σύστημα που θα προκληθεί από συρρίκνωση των ταμείων χρηματαγοράς και θα ανταποκρινόταν στο άρθρο 2α-7. Ο παρών κανονισμός απαιτεί από τα αμοιβαία κεφάλαια της χρηματαγοράς να περιορίζουν τις υποκείμενες συμμετοχές τους σε επενδύσεις που έχουν συντηρητικότερες διάρκειες και αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας από αυτές που είχαν προηγουμένως επιτραπεί. Από τη σκοπιά της λήξης, η μέση σταθμισμένη δολαριότητα του χαρτοφυλακίου των επενδύσεων που τηρούνται σε ταμείο χρηματαγοράς δεν μπορεί να υπερβαίνει τις 60 ημέρες. Από την άποψη της αξιολόγησης της πιστοληπτικής ικανότητας, το πολύ 3% των περιουσιακών στοιχείων μπορεί να επενδυθεί σε τίτλους που δεν εμπίπτουν στην πρώτη ή στη δεύτερη υψηλότερη βαθμίδα.

Οι αυξημένες απαιτήσεις ρευστότητας αποτελούν επίσης μέρος της δέσμης. Τα φορολογητέα κεφάλαια πρέπει να κατέχουν τουλάχιστον το 10% του ενεργητικού τους σε επενδύσεις που μπορούν να μετατραπούν σε μετρητά εντός μιας ημέρας. Τουλάχιστον το 30% του ενεργητικού πρέπει να είναι σε επενδύσεις που μπορούν να μετατραπούν σε μετρητά εντός πέντε εργάσιμων ημερών. Το πολύ 5% των περιουσιακών στοιχείων μπορεί να κρατηθεί σε επενδύσεις που χρειάζονται περισσότερο από μία εβδομάδα για να μετατραπούν σε μετρητά. Τα Αμοιβαία Κεφάλαια πρέπει να υποβάλλονται σε προσομοιώσεις ακραίων καταστάσεων για να εξακριβώνουν την ικανότητά τους να διατηρούν σταθερή ΚΑΕ κάτω από αντίξοες συνθήκες και υποχρεούνται να παρακολουθούν και να γνωστοποιούν την ΚΑΕ με βάση την αγοραία αξία των υποκείμενων συμμετοχών και να απελευθερώνουν τις πληροφορίες αυτές σε καθυστέρηση 60 ημερών μετά το τέλος της περιόδου αναφοράς.

Αντίκτυπος στη βιομηχανία και τους επενδυτές

Η θέσπιση της νομοθεσίας δεν είχε σημαντικό αντίκτυπο στους επενδυτές. Η απαίτηση γνωστοποίησης της ΚΑΕ δεν υπήρξε, καθώς οι επενδυτές πρέπει να βρουν τις ιστορικές πληροφορίες. Οι εταιρείες αμοιβαίων κεφαλαίων δεν υποχρεούνται να τις παρέχουν προληπτικά. Οι αποδόσεις στα αμοιβαία κεφάλαια της χρηματαγοράς ενδέχεται να είναι χαμηλότερες από ό, τι θα ήταν εάν τα κεφάλαια μπορούσαν να επενδύσουν σε πιο επιθετικές επιλογές, αλλά η διαφορά είναι μόνο λίγα βασικά σημεία. (999)

Επόμενη Φάση

Εξετάζοντας το μέλλον, τα ζητήματα γύρω από την απαίτηση NAV και την αποκάλυψη NAV αποτελούν τις πιο ενοχλητικές προοπτικές για τους παρόχους χρηματαγοράς και για τους επενδυτές. Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς ενδιαφέρεται να βλέπει σε πραγματικό χρόνο την αποκάλυψη των ΚΑΕ σε κεφάλαια χρηματαγοράς και τη δημιουργία ενός ιδιωτικά χρηματοδοτούμενου μηχανισμού ρευστότητας που θα παρέχει στήριξη σε αποτυχημένα κεφάλαια. Η αποκάλυψη σε πραγματικό χρόνο θα είναι το επόμενο βήμα κατά μήκος της πορείας προς τον στόχο της SEC να θεσπίσει μια πλωτή NAV για κεφάλαια χρηματαγοράς. Σε περίπτωση που θα εφαρμοστεί πλωτή κεφαλαιοποίηση, η αξία των συμμετοχών σε ένα αμοιβαίο κεφάλαιο χρηματαγοράς θα αυξηθεί και θα πέσει σε καθημερινή βάση όπως οι συμμετοχές σε άλλα αμοιβαία κεφάλαια. Η κατώτατη γραμμή Μια κυμαινόμενη NAV θα έχει πιθανώς σοβαρή επιβράδυνση στην επιχείρηση ταμείων χρηματαγοράς. Τα αμοιβαία κεφάλαια χρηματαγοράς απευθύνονται στους επενδυτές επειδή πληρώνουν υψηλότερα επιτόκια από τους λογαριασμούς ελέγχου ή ταμιευτηρίου και διατηρούν σταθερή ΚΑΕ ύψους $ 1 ανά μετοχή. Εάν η NAV επιπλέει, μπορεί να πέσει κάτω από την τιμή της μετοχής του 1 $, με αποτέλεσμα οι επενδυτές να χάσουν χρήματα. Δεδομένου ότι η διαφορά επιτοκίου μεταξύ ενός ταμείου χρηματαγοράς και ενός λογαριασμού ελέγχου ή αποταμίευσης είναι γενικά μικρή, οι επενδυτές θα έχουν ελάχιστα κίνητρα να επενδύσουν σε κεφάλαια χρηματαγοράς. (Για σχετικές πληροφορίες, ρίξτε μια ματιά στο

Γιατί Ταμεία χρηματαγοράς σπάσουν το Buck .)