Η προοπτική της χαμηλής επιστροφής εποχής είναι πραγματική. Δεδομένου του σημερινού επενδυτικού κλίματος, ορισμένοι εμπειρογνώμονες, όπως ο θρυλικός επενδυτής Bill Gross (συνιδρυτής της Pacific Investment Management (PIMCO) και πρώην διευθυντής του μεγαλύτερου ταμείου ομολόγων στον κόσμο), δήλωσαν ακόμη ότι τώρα είναι καιρός να επενδύσουν σε μετρητά και βραχυπρόθεσμα, (παρά τις απροσδόκητες αποδόσεις τους) και όχι με χρηματοπιστωτικά μέσα, όπως τα συνταξιοδοτικά ταμεία . Αρκετοί διακεκριμένοι διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων αντιστάθμισης κινδύνου επικαλούνται τον κυκλικά προσαρμοσμένο δείκτη τιμών προς κέρδη, γνωστός και ως δείκτης CAPE, για να προειδοποιήσει για μια επικείμενη περίοδο ύφεσης και χαμηλής απόδοσης εποχής.

Αλλά ποιος είναι ο δείκτης CAPE και είναι ακριβής πρόβλεψη για το μέλλον της αγοράς;

Ο δείκτης CAPE και ένα επιχείρημα για χαμηλές αποδόσεις

Αναπτύχθηκε από τον καθηγητή οικονομικών Yale Robert Shiller, ο δείκτης CAPE ονομάζεται επίσης δείκτης Shiller τιμή-προς-κέρδος. Εξομαλύνει τις διακυμάνσεις των αναλογιών της τιμής αγοράς προς τα κέρδη, που είναι πραγματικά αποτέλεσμα των οικονομικών κύκλων άνθησης και αποτυχίας. Υπολογίζεται με την ομαλοποίηση παράλογων εκτιμήσεων που δημιουργούνται κατά τη διάρκεια οικονομικών βραχιών και προτολών. Για παράδειγμα, οι εταιρείες τείνουν να έχουν υψηλότερα κέρδη κατά τη διάρκεια μιας οικονομικής έκρηξης. Με τη σειρά τους, αυτό αυξάνει την τιμή της μετοχής τους και τη συνολική αξία της αγοράς. Το αποτέλεσμα είναι ο χαμηλός δείκτης τιμών προς κέρδη, ο οποίος δεν αντικατοπτρίζει επακριβώς την αξία της αγοράς. Ομοίως, τα αποθεματικά των μετοχών (και η συνολική αγοραία αξία) τείνουν να μειώνονται κατά τη διάρκεια της επιβράδυνσης της γενικής οικονομίας. Το αποτέλεσμα είναι ένας εξαιρετικά υψηλός δείκτης τιμών προς κέρδη, ένας άλλος εσφαλμένος δείκτης της δυναμικής της αγοράς.

Ο δείκτης CAPE προσαρμόζεται για τους επιχειρηματικούς κύκλους και χρησιμοποιεί τις τιμές του δείκτη τιμών καταναλωτή (CPI) για να προσαρμόσει την πληθωριστική πίεση στα κέρδη. Εάν οι δείκτες του δείκτη CAPE είναι υψηλοί, τότε η αγορά θεωρείται ότι βρίσκεται σε περίοδο άνθησης. Ο μέσος δείκτης CAPE για την περίοδο μεταξύ 1881 και 2015 στις Ηνωμένες Πολιτείες ήταν 17. Ο τρέχων δείκτης CAPE είναι 25. Σε πρόσφατο άρθρο της New York Times, ο καθηγητής Shiller έγραψε ότι τα μόνα χρόνια με υψηλότερο δείκτη CAPE ήταν 1929, 2000 και Το 2007. Όλα τα τρία χρόνια ήταν ψύχραιμα και οι οικονομικές βραχίονες που έπεσαν στη συνέχεια σε περιόδους κατάθλιψης ή ύφεσης.

Ο συνιδρυτής της AQR Capital Management και ο οικονομικός σχολιαστής Cliff Asness είναι μια από τις κορυφαίες φωνές που προβλέπουν μια εποχή χαμηλής επιστροφής. Βασίζει την πρόβλεψή του, εν μέρει, στον δείκτη CAPE. Σύμφωνα με την Asness, τα ομόλογα και τα αποθέματα είναι επί του παρόντος ακριβά με βάση δείκτη CAPE 25. 18. Περιγράφει δύο πιθανά σενάρια: μια πτώση των τιμών ακολούθησε μια βελτίωση των αποδόσεων ή μια παρατεταμένη στασιμότητα με τη μορφή χαμηλών αποδόσεων και υψηλών τιμών. Το δεύτερο σενάριο θα παρείχε στους επενδυτές απόδοση 3% επί παραδοσιακού χαρτοφυλακίου χαρτοφυλακίου 60/40 σε μετοχές και ομόλογα.

Είναι ο λόγος CAPE αρκετός για να προβλέψουμε χαμηλές αποδόσεις;

Ενώ είναι αλήθεια ότι ο δείκτης CAPE αντικατοπτρίζει τις ιδιομορφίες της αγοράς κατά τη διάρκεια των οικονομικών βραχυκυκλωμάτων και της ύφεσης, υπήρξαν επιχειρήματα κατά του χρονικού πλαισίου κατά το οποίο μετριέται.

Για παράδειγμα, ο Jeremy Grantham, συνιδρυτής της εταιρείας διαχείρισης περιουσιακών στοιχείων Grantham Mayo van Otterloo (με υπό διαχείριση 118 δισεκατομμύρια δολάρια) και εξουσίας για την πρόβλεψη φυσαλίδων, λέει ότι οι συγκρίσεις για την τρέχουσα αξία του δείκτη CAPE πρέπει να γίνουν από τον Απρίλιο του 1987. Ο Greenspan έγινε πρόεδρος της Federal Reserve και ξεκίνησε μια εποχή χαμηλού επιτοκίου. Τότε, ο δείκτης CAPE ήταν 24. Με το μέτρο αυτό, το τρέχον μέτρο του λόγου δεν είναι δαπανηρό. Ακόμη και ο δημιουργός του δείκτη CAPE, Robert Shiller, διστάζει να προβλέψει την κατεύθυνση της πούλμαν. Σε μια συνέντευξη του Σεπτεμβρίου 2015, είπε ότι ήταν επιφυλακτικός για να συμβουλεύει τους ανθρώπους να τραβούν την αγορά με βάση τον αριθμό του λόγου. Όμως, ο Shiller υποστηρίζει ότι ο δείκτης CAPE χρησιμεύει ως προειδοποιητικό σήμα και ότι υπήρχε ο κίνδυνος "σημαντικής μείωσης της αγοράς".

Σε ένα έγγραφο του 2013, ο Cliff Asness έγραψε "αν δεν μειώσετε τις προσδοκίες σας όταν ο Shiller P / E [CAPE ratio] είναι υψηλά χωρίς καλό λόγο - και κατά τη γνώμη μου οι κριτικοί δεν έδωσαν καλό λόγο αυτή τη φορά - νομίζω ότι κάνετε λάθος. "Τα τελευταία δύο χρόνια έχουν αποδείξει ότι η Asness είναι η παγκόσμια ανάπτυξη οι αριθμοί είναι αδύναμοι και αναιμικοί Οι θεμελιώδεις μακροοικονομικοί δείκτες μοιάζουν να δείχνουν μια εποχή χαμηλών αποδόσεων Οι διεθνείς χρηματοπιστωτικοί δείκτες για τις παγκόσμιες αγορές υποχωρούν προς τα κάτω Το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο αναθεώρησε πρόσφατα τις προβλέψεις για παγκόσμια ανάπτυξη για το επόμενο έτος λόγω της κάμψης των κινεζικών Αντίθετα, ο δείκτης CAPE παρέμεινε επίμονα υψηλός.

Παρά τις επιφυλάξεις του για την τρέχουσα αγορά, ο επενδυτής Jeremy Grantham προβλέπει μια δύσκολη στιγμή για τα αποθέματα μεγάλου κεφαλαίου, τα οποία " ή τα επόμενα επτά χρόνια. «Δεδομένης της εξασθένησης της ζήτησης σε ολόκληρο τον κόσμο, αυτή η πρόβλεψη μπορεί πολύ καλά να αποδειχθεί αληθινή.

Η κατώτατη γραμμή

Ο δείκτης CAPE είναι ένας τεχνικός δείκτης και αντικατοπτρίζει τις βασικές αρχές μιας ασταθούς παγκόσμιας οικονομίας. Καθώς η οικονομία βελτιώνεται, ο λόγος.