Ο Mohamed A. El-Erian, πρώην διευθύνων σύμβουλος και επικεφαλής επενδυτικός υπάλληλος της PIMCO και επικεφαλής οικονομικός σύμβουλος της μητρικής εταιρείας Allianz SE της PIMCO, μίλησε με τον οικονομικό ανταποκριτή του Politico Ben White στη Νέα Υόρκη της Nasdaq έδρα την Πέμπτη το πρωί. Συζήτησαν την πολιτική των πολιτικών, τη δημοσιονομική και νομισματική πολιτική και τις προκλήσεις της αργής ανάπτυξης και ανισότητας. Ο El-Erian παρακάμπτει επίσης τις προτάσεις ότι θα έκανε έναν καλό υπουργό Οικονομικών, ίσως σε μια διοίκηση του Κλίντον. (Δείτε επίσης: PIMCO - Πώς Έχει Φροντίζει από την Μικρή Αναχώρηση .)

Η ΕΚΤ

Λευκός ξεκίνησε, ζητώντας από την El-Erian την κίνηση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας την Πέμπτη να μειώσει τα επιτόκια - συμπεριλαμβανομένης της μείωσης του επιτοκίου καταθέσεων μίας ημέρας σε -0. 4% - και να ενισχύσει την ποσοτική χαλάρωση από 60 εκατ. Ευρώ το μήνα σε 80 εκατ. Ευρώ. Ο El-Erian δήλωσε ότι ο πρόεδρος της ΕΚΤ έζησε μέχρι το μυστικό του "Super Mario", εξυπηρετώντας το κίνητρο που περίμενε η αγορά και πολλά άλλα. Αναρωτιόταν αν η αντίδραση της αγοράς υψηλότερων μετοχών και ένα ασθενέστερο ευρώ θα διατηρούσε, ωστόσο. (Από το μεσημέρι περίπου το μεσημέρι, δεν έχει συμβεί, με το ευρώ να αυξάνεται κατά 1,5% έναντι του δολαρίου και το Euro Stoxx 50 να κλείνει 1. 5% χαμηλότερα.)

Ο El-Erian συνέκρινε την κατάσταση της νομισματικής πολιτικής της Ευρώπης με την Ιαπωνία, λέγοντας ότι η ΕΚΤ πλησιάζει να γίνει «αναποτελεσματική ή αντιπαραγωγική», όπως είπε ότι η Τράπεζα της Ιαπωνίας μπορεί να έχει ήδη γίνει. Όταν η BOJ μείωσε το βασικό επιτόκιο κάτω από το μηδέν τον Ιανουάριο, το νόμισμα ενισχύθηκε και οι μετοχές έπεσαν, το αντίθετο από το επιδιωκόμενο αποτέλεσμα.

Η Fed

Η Ομοσπονδιακή Κεντρική Τράπεζα, εν τω μεταξύ, έχει μεγαλύτερο περιθώριο ελιγμών από ό, τι οι Ευρωπαίοι και οι Ιάπωνες ομολόγους της, αλλά δεν επιθυμεί να αντιστρέψει την πορεία λόγω των πιθανών "παράπλευρων ζημιών". Ο El-Erian δήλωσε ότι δεν περιμένει από την FOMC, την επιτροπή καθορισμού επιτοκίων της Fed, να αυξήσει τα επιτόκια κατά τη διάρκεια της συνάντησής της την επόμενη εβδομάδα, αλλά περιμένει ισχυρότερη καθοδήγηση από ό, τι προβλέπουν σήμερα οι αγορές, δηλαδή περισσότερους από έναν ρυθμούς αύξησης 2016.

Εάν η μόνη ανησυχία ήταν η εγχώρια οικονομία, δήλωσε ο El-Erian, η Fed θα εξομαλύνεται. Αναμένει ότι ο πληθωρισμός των μισθών θα επιστρέψει, με βάση την αύξηση του ποσοστού συμμετοχής στην έκθεση για τις τελευταίες θέσεις εργασίας, παρόλο που τα μέσα ωριαία κέρδη μειώθηκαν ελαφρά το Φεβρουάριο. Υπάρχει κίνδυνος η Fed να είναι πίσω από τον πληθωρισμό και μπορεί να αναγκαστεί να περάσει γρήγορα καθώς οι τιμές αυξάνονται ταχύτερα από ό, τι αναμενόταν. Αυτό θα μπορούσε να προκαλέσει ύφεση, αλλά δεν είναι «μεγάλος κίνδυνος», σύμφωνα με τον El-Erian. (Βλέπε επίσης:

πως τα επιτόκια επηρεάζουν το χρηματιστήριο

.)

Η γειτονιά Οι προοπτικές για τη νομισματική πολιτική των ΗΠΑ είναι αβέβαιες, διότι τα μεγαλύτερα προβλήματα είναι η «γειτονιά» είναι ο εξωτερικός κόσμος.Αντιμέτωποι με "πάρα πολλά κινούμενα κομμάτια", οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα θελήσουν να διατηρήσουν τις επιλογές τους ανοιχτές και επειδή καμία Fed δεν έπρεπε να δώσει μεγάλη προσοχή στις διεθνείς εξελίξεις, ο El-Erian λέει ότι είναι δύσκολο να πούμε ακριβώς ποια θα είναι τα επιτόκια των διαδρομών. Γενικότερα, ο El-Erian αναφέρει ότι δεν υπήρξε "σχεδόν κανένας συντονισμός διεθνούς πολιτικής", που οδηγούν τις χώρες να προσπαθήσουν να «προωθήσουν την ανάπτυξη μεταξύ τους». Αυτός ο ανταγωνισμός για την ανάπτυξη, ανέφερε, χαρακτήρισε την ποσοτική χαλάρωση στο Ηνωμένο Βασίλειο, όπως και στην ΕΕ. Η βασική προϋπόθεση του παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού συστήματος είναι ότι ο «πυρήνας» είναι υπεύθυνος, αλλά τώρα οι πλούσιοι νομοθέτες της νομισματικής πολιτικής επαναλαμβάνουν το μάντρα ότι «το υπεύθυνο είναι να είμαστε ανεύθυνοι», που παράγει παράλογες συνέπειες όπως τα αρνητικά επιτόκια. Εν τω μεταξύ, η περιφέρεια υποφέρει. Η σημερινή ύφεση της Βραζιλίας, για παράδειγμα, είναι αποτέλεσμα της "μαζικής" εισροής κεφαλαίων κάτω από το U. S. QE, ακολουθούμενη από τη μαζική εκροή του "κωνικού κλίματος". (999)

Πολιτική: Ανισότητα και αργή ανάπτυξη

Ο El-Erian και ο White επίσης συζήτησαν την πολιτική στις ΗΠΑ και στο εξωτερικό, ιδιαίτερα η "αντεπίθεση" που έχει λυθεί από την οικονομική κρίση. Τόσο ο Donald Trump όσο και ο Bernie Sanders, σύμφωνα με την El-Erian, αποτελούν μέρος αυτής της τάσης, η οποία τελικά οφείλεται σε κοκτέιλ αργής ανάπτυξης και ανερχόμενης ανισότητας. Συνδυασμένοι, αυτοί οι παράγοντες προκαλούν απογοήτευση και οργή στο εκλογικό σώμα.

Μεταξύ των ευκολότερων αποδιοπομπαίων τράγων είναι οι αλλοδαποί που οδήγησαν στο φαινόμενο White που παρατηρείται ότι οι Ρεπουμπλικανοί και οι κεντρώοι Δημοκρατικοί απομακρύνονται από την παραδοσιακή δέσμευση για ελεύθερο εμπόριο. Ο El-Erian δεν αναμένει μια σημαντική κίνηση στο Ηνωμένο Βασίλειο προς τον προστατευτισμό, αλλά μάλλον μια αυξημένη έμφαση στο "δίκαιο εμπόριο", την επιθυμία όλων των χωρών να ακολουθήσουν τους ίδιους κανόνες. Στη Βρετανία, η ίδια δυσαρέσκεια προκάλεσε το Κόμμα Ανεξαρτησίας του Ηνωμένου Βασιλείου, το οποίο πιστεύει ο El-Erian αναγκάζοντας το χέρι του Tories να ζητήσει ένα δημοψήφισμα για το Brexit. Δεν περιμένει από τη Βρετανία να ψηφίζει να εγκαταλείψει την ΕΕ τον Ιούνιο, αλλά σημειώνει ότι ακόμη και όταν λαϊκιστικά κινήματα όπως το UKIP και το Κόμμα Τσάι δεν είναι σε θέση να αποκτήσουν τον έλεγχο μιας κυβέρνησης, μπορούν ακόμα να ασκήσουν επιρροή. Από την άλλη πλευρά, η ώθηση για το Brexit οφείλεται εν μέρει σε ένα χάσμα για το σκοπό της ΕΕ: ​​για πολλούς στο Ηνωμένο Βασίλειο, όχι μόνο τα ευρωσκεπτικά, ήταν μια «ζώνη σούπερ ελεύθερων συναλλαγών, αυτό είναι», ενώ για άλλες χώρες ήταν πολύ περισσότερο. "Δεν μπορείτε να τρέξετε μια ΕΕ δύο ταχυτήτων για πάντα", δήλωσε ο El-Erian. (Δείτε επίσης, 3 Σενάρια του Brexit Doomsday

.)

Τι μπορούμε να κάνουμε;

Ο El-Erian απομακρυνόμενος από τη νομισματική πολιτική συζήτησε τι πρέπει να κάνει ο Λευκός Οίκος και το Κογκρέσο για να επιταχύνει την ανάπτυξη και να κατανείμει τον πλούτο που προκύπτει. Πρώτον, ανέφερε ότι οι υπεύθυνοι για τη χάραξη πολιτικής είναι υπερβολικά εξαρτημένοι από τη ρευστότητα για να τονώσουν την ανάπτυξη, όταν πρέπει να επικεντρωθούν στις επενδύσεις. Αυτό σημαίνει φορολογικές μεταρρυθμίσεις, μεταρρυθμίσεις στον τομέα της εκπαίδευσης και συμπράξεις δημοσίου και ιδιωτικού τομέα, μεταξύ άλλων αλλαγών.

Δεύτερον, σημαίνει ενθάρρυνση των πλουσίων να ξοδεύουν και να επενδύουν περισσότερο από τον πλούτο τους. Η ανισότητα, κατά την άποψη του El-Erian, αυξάνεται λόγω του γεγονότος ότι οι πλούσιοι τείνουν να εξοικονομούν περισσότερο από το οριακό εισόδημά τους, ενώ οι φτωχοί τείνουν να δαπανούν κάθε επιπλέον χρήματα που κάνουν. Το αποτέλεσμα είναι μια γκάμα αποταμιεύσεων, η οποία συνάδει με τη ζήτηση. Ερωτηθείς σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο οι πλούσιοι θα μπορούσαν να ενθαρρυνθούν να επενδύσουν παραγωγικά παρά να αποταμιεύσουν μετρητά, είπε ότι το ζήτημα ήταν αβεβαιότητα και ανέφερε μερικά παραδείγματα γεγονότων που θα είχαν φανεί παράλογο αν είχε προβλέψει πέρυσι: ο Bernie Sanders δημιουργώντας μια πραγματική πρόκληση στην Χίλαρι Κλίντον, ο Ντόναλντ Τρούμπ που οδηγεί το ρεπουμπλικανικό πεδίο, οι χαμηλές τιμές του πετρελαίου είναι κακές, το 30% του εμπορικού χρέους με αρνητικά επιτόκια, κλπ. (Δείτε επίσης Current Probability of Donald Trump ως Πρόεδρος . )

Τρίτον, οι υπεύθυνοι για τη χάραξη πολιτικής πρέπει να αντιμετωπίσουν την επικείμενη υπέρβαση του χρέους. Έδειξε τα προηγούμενα της Λατινικής Αμερικής στη δεκαετία του 1980 και την Ελλάδα τώρα, όπου το χρέος είναι ένα "πραγματικά σκοτεινό σύννεφο" που κρέμεται πάνω από την ανάπτυξη. Συγκεκριμένα, χαρακτήρισε το πρόβλημα του φοιτητικού χρέους ως πρόβλημα, αν και είπε ότι δεν περίμενε να προκαλέσει κρίση όπως το έπραξαν οι υποθήκες. Αντίθετα, ένα μη μεταρρυθμισμένο σύστημα φοιτητικών δανείων θα αποτελούσε «ανοιχτό κύμα», το οποίο θα μπορούσε να οδηγήσει σε μια «χαμένη γενιά». Συγκεκριμένα, υποστηρίζει την «εστιασμένη συγχώρεση χρέους», η οποία μπορεί να προσβάλει την αίσθηση της δικαιοσύνης, αλλά είναι προτιμότερη από εναλλακτικές λύσεις όπως η καθολική ελεύθερη τριτοβάθμια εκπαίδευση της Bernie Sanders.

Τέλος, προκειμένου να προωθήσει την ανάπτυξη, η El-Erian υποστηρίζει τις επενδύσεις σε υποδομές. Το αποκαλούσε «παράλογο» ότι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής δεν επενδύουν μαζικά σε υποδομές, ενώ τα επιτόκια είναι τόσο χαμηλά. Η μεταρρύθμιση του εταιρικού φόρου, την οποία επεσήμανε ότι δεν είχε συμβεί από τη δεκαετία του '80, θα συνέβαλε σημαντικά στην τόνωση της ανάπτυξης. Εξέφρασε την άποψη ότι, δυστυχώς, θα χρειαστεί μια "στιγμή Sputnick" - κάτι συγκλονιστικό - για να προωθήσει την αλλαγή. Δεν πιστεύει ότι θα είναι μια κρίση που μοιάζει με το 2008, αφού οι τράπεζες έχουν καθαρίσει τους ισολογισμούς τους, αλλά σημειώνει ότι ο κίνδυνος "μετανάστευσε και μεταμορφώθηκε" σε άλλους τομείς της οικονομίας.

Η κατώτατη γραμμή Η εκτίμηση της οικονομικής κατάστασης του El-Erian είναι ζοφερή, αν όχι καταστροφική. Η αυξανόμενη ανισότητα και η αργή ανάπτυξη προκαλούν δυσαρέσκεια, η οποία έχει ως αποτέλεσμα πολιτικές αναταραχές, γεγονός που προκαλεί αβεβαιότητα, γεγονός που αποθαρρύνει τις ίδιες τις επενδύσεις που απαιτούνται για να αντιστραφεί η τάση προς μεγαλύτερη ανισότητα και βραδύτερη ανάπτυξη. Οι απόψεις του μπορεί να φέρουν στο νου ένα φαύλο σπιράλ, αλλά ο El-Erian περιγράφει μια διαφορετική μορφή: μια διασταύρωση Τ. «Βρισκόμαστε στο τέλος του δρόμου», όπως το έθεσε, όπου πρέπει είτε να στρίψουμε αριστερά ή δεξιά . Σε μια κατεύθυνση βρίσκονται δύσκολες μεταρρυθμίσεις - κυρίως στη φορολογική, όχι στη νομισματική, πλευρά - ενώ από την άλλη βρίσκεται περισσότερη δυστυχία.