Όταν οι εταιρείες «δημοσιοποιούνται», ο αριθμός των μετοχών που προσφέρονται στην αρχική δημόσια προσφορά (IPO) είναι συνήθως ένα σχετικά μικρό τμήμα της συνολικής ιδιοκτησίας. Το υπόλοιπο των μετοχών ανήκει σε ιδιώτες, στους οποίους περιλαμβάνονται η διοίκηση, οι ιδρυτές και οι επιχειρηματίες κεφαλαίων (VC) που χρηματοδότησαν την εταιρεία ενώ ήταν ιδιωτική.

Μυστικά κλειδωμένα
Αν και ο αριθμός των μετοχών που προσφέρονται θα διαφέρει από μία IPO σε άλλη, σχεδόν όλες οι IPOs έχουν κάποιο είδος περιόδου κλειδώματος. Μια περίοδος κλειδώματος είναι μια προειδοποίηση που τοποθετείται σε εμπλεκόμενους και προ της IPO κατόχους που τους εμποδίζει να πουλήσουν τις μετοχές τους για ένα καθορισμένο χρονικό διάστημα μετά από την εταιρεία έχει δημοσιευθεί. Μια τυπική περίοδος κλειδώματος είναι τέσσερις έως έξι μήνες. Για παράδειγμα, η IPO του Twitter, που έκανε το ντεμπούτο του στις 7 Νοεμβρίου 2013, έχει περίοδο κλειδώματος 180 ημερών. Αυτό σημαίνει ότι τα στελέχη και οι διευθυντές του Twitter δεν θα μπορούν να πουλήσουν τις μετοχές τους μέχρι τις 180 ημέρες μετά την ημερομηνία IPO της 7ης Νοεμβρίου.

Δεν υπάρχει κανένας ομοσπονδιακός νόμος ή απαίτηση από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς ότι οι δυνάμεις των εμπλεκομένων ή των μετόχων πριν από την εγγραφή στο χρηματιστήριο πρέπει να «κλειδώνονται», αλλά οι επενδυτικές τράπεζες που αναλαμβάνουν την IPO ζητούν σχεδόν πάντοτε, δεν πλημμυρίζουν την αγορά με μετοχές αμέσως μετά την αρχική δημόσια προσφορά της εταιρείας. Το κλείδωμα στο ενημερωτικό δελτίο (έντυπο 424B4) είναι σύμβαση μεταξύ των εμπλεκομένων και των αγοραστών της δημόσιας εγγραφής, οπότε είναι πολύ απίθανο να παραβιαστεί.

Αυτές οι πληροφορίες αποκαλύπτονται στο S-1 όταν τα έγγραφα IPO έχουν κατατεθεί στην SEC. Οι καλύτερες πηγές για πληροφορίες κλειδώματος είναι ο δικτυακός τόπος της SEC και αρκετές αμειβόμενες υπηρεσίες, συμπεριλαμβανομένου του Edgar Online. Η περίοδος κλειδώματος θα οριστεί στο ενημερωτικό δελτίο, το οποίο ονομάζεται S-1, αλλά είναι πολύ σημαντικό οι επενδυτές να παρακολουθούν κάθε αναθεώρηση αυτού του εγγράφου, που ονομάζεται S-1 / As, διότι μπορεί να υπάρξει αλλαγή στο κλείδωμα όροι.Ο λόγος για κλειδώματα

Καθώς μια εταιρεία πηγαίνει δημόσια, οι ασφαλιστές θέλουν να είναι σε θέση να δουν τι εξωτερικοί επενδυτές πιστεύουν ότι η νέα οντότητα αξίζει να βασίζεται σε πληροφορίες όπως αυτή που βρίσκεται στον ισολογισμό , την κατάσταση αποτελεσμάτων (κέρδη και ζημιές) και τις εκτελεστικές επισκοπήσεις της επιχείρησης (επιχειρηματικοί κίνδυνοι).
Εάν επιτρέπεται στους επενδυτές να πωλούν αμέσως κατά την IPO, μπορεί να συγκαλύψουν την τιμή που οι αγορές έφεραν στην εταιρεία θέτοντας πίεση πώλησης στις μετοχές την πρώτη ημέρα διαπραγμάτευσης.

Τα θετικά των πωλήσεων εσωτερικού

Το τέλος της περιόδου κλειδώματος είναι εξίσου σημαντικό με την έκθεση κερδών ή με άλλο μεγάλο γεγονός σε μια δημόσια εταιρεία. Υπάρχουν διάφοροι παράγοντες που πρέπει να παρακολουθούν οι επενδυτές για να καθορίσουν εάν η πώληση μετά την κλειδαριά είναι ένα προειδοποιητικό σημάδι.
Κατ 'αρχάς, καθορίστε πόσο διάστημα οι επενδυτές είχαν μετοχές. Κάποιοι ιδρυτές ίσως ήταν με τις εταιρείες για αρκετά χρόνια, οπότε οι πωλήσεις των μετοχών τους μπορεί να είναι ο μόνος τρόπος που πρέπει να κάνουν σημαντικά χρήματα από την εργασία τους.Τόσο το S-1 όσο και ο πληρεξούσιος δείχνουν τους όρους υπηρεσίας των αξιωματικών.

Ένας άλλος παράγοντας που πρέπει να εξεταστεί είναι εάν ένας επιχειρηματίας κεφαλαίων επιχειρηματικών συμμετοχών έχει έναν από τους εταίρους του στο διοικητικό συμβούλιο της εταιρείας. Αν ναι, η επιχείρηση VC ενδέχεται να είναι λιγότερο πιθανό να πουλήσει λόγω ανησυχίας ότι το μέλος του διοικητικού συμβουλίου θα μπορούσε να έχει εμπιστευτικές πληροφορίες σχετικά με τις δραστηριότητες της εταιρείας. Αυτό ισχύει και για τους αξιωματικούς. Πολύ συχνά μια περίοδος κλειδώματος θα τελειώσει, αλλά οι εμπιστευματοδόχοι δεν μπορούν να πουλήσουν μετοχές επειδή έχουν πληροφορίες για τα κέρδη τους ή έχουν πρόσβαση σε άλλα κρίσιμα δεδομένα που οι δημόσιοι μέτοχοι δεν το κάνουν.

Οι πιθανότατα πιθανότερο είναι να πωλούν τα εγγεγραμμένα πρόσωπα εάν ένα απόθεμα έχει αυξηθεί σημαντικά από την έναρξη της δημόσιας εγγραφής. Δεν υπάρχουν σκληρά στοιχεία για αυτό, αλλά οι μέτοχοι σε μια εταιρεία με μειωμένη τιμή μετοχής μετά την IPO δεν θέλουν να προσθέσουν σε ανησυχίες των επενδυτών με την πώληση μετοχών.

Να θυμάστε ότι οι πωλήσεις εμπιστευτικών πληροφοριών μετά από μια περίοδο κλειδώματος δεν είναι απαραίτητα κακές. Όπως προαναφέρθηκε, συχνά η διοίκηση της εταιρείας έχει εργαστεί επί σειρά ετών για να οικοδομήσει την επιχείρηση, και ολόκληρη η καθαρή της αξία συνδέεται με την αξία της επιχείρησης. Υπάρχει επίσης το γεγονός ότι οι επιχειρηματίες κεφαλαίων κινδύνου μπορεί να είχαν χρήματα στην εταιρεία για αρκετά χρόνια. Αν οι εμπιστευματοδόχοι αρχίσουν να πωλούν ένα πολύ μεγάλο μέρος των εκμεταλλεύσεών τους, θα πρέπει να αντιμετωπίζονται με ανησυχία, αλλά δεν ανησυχούν. Θα ήταν δύσκολο να το θεωρήσετε ως ψήφο εμπιστοσύνης, αλλά δεν πρέπει να προκαλεί υπερβολική ανησυχία.

Σημείωση

: Οι εγγεγραμμένοι πρέπει να υποβάλλουν Έντυπα 4 όταν πωλούν, οπότε ο δημόσιος επενδυτής μπορεί να παρακολουθήσει αυτή τη δραστηριότητα. Αν κάποιος εμπιστευόμενος κατέχει το 15% μιας δημόσιας επιχείρησης, η πώληση 1% έως 2% (ειδικά αν η τιμή είναι καλή) δεν είναι συνήθως ένα προειδοποιητικό σήμα. Παράγοντες για τον προσδιορισμό του αντίκτυπου των τερματικών κλειδιών

Σύμφωνα με μια μελέτη με τίτλο "Περίοδος κλειδώματος IPO: Επιπτώσεις στην αποτελεσματικότητα της αγοράς και καμπύλες κλίσης της ζήτησης προς τα κάτω" (Πανεπιστήμιο της Νέας Υόρκης, 2000) ολοκληρώνουν περίπου 1, 000 κλειδώματα σε δείγμα που αναλύθηκε από την Stern Business School στο Πανεπιστήμιο της Νέας Υόρκης, ο όγκος συναλλαγών των δημόσιων εταιρειών αυξήθηκε μόνιμα περίπου 30% μετά την λήξη των κλειδοδοτήσεων, ενώ η τιμή μειώθηκε από 1% σε 3%.
Ένας από τους πιο κρίσιμους παράγοντες στην πώληση κλεισίματος της IPO είναι ο μέσος ημερήσιος όγκος συναλλαγών των μετοχών μετά την ημέρα της IPO. Εάν ο όγκος συναλλαγών είναι πολύ χαμηλός σε σύγκριση με τον αριθμό των μετοχών που είναι κλειδωμένοι, η τιμή μπορεί να έχει μεγαλύτερη δυσκολία λόγω του ότι υπάρχουν λίγοι αγοραστές στην αγορά. Ένας εξωτερικός μέτοχος έχει να ανησυχεί πολύ περισσότερο αν μια εταιρεία έχει 20 εκατομμύρια μετοχές σε κλειδαριές και μέσο ημερήσιο όγκο 10.000 μετοχών απ 'ό, τι αν ο όγκος της εταιρείας είναι ένα εκατομμύριο μετοχές την ημέρα.

Ένας άλλος λόγος ανησυχίας για την πώληση κλειδώματος είναι η μικρή θέση στο απόθεμα πριν τελειώσει η κλειδαριά. Μήπως οι σύντομοι πωλητές στοιχηματίζουν ότι το απόθεμα θα πέσει απότομα καθώς τελειώνει η περίοδος κλειδώματος; Οι μεγάλες ανταλλαγές δημοσιεύουν όλα τα σύντομα στοιχεία μία φορά το μήνα και οι ιδιοκτήτες των μετοχών της IPO πρέπει να παρακολουθήσουν αυτές τις περιόδους κλεισίματος.

Η κατώτατη γραμμή

Είναι δύσκολο να βλέπετε τις πωλήσεις από τους εμπλεκόμενους ως μια θετική κίνηση. Από την άλλη πλευρά, οι ιδρυτές και οι επιχειρηματίες κεφαλαίων που έχτισαν μια εταιρεία δύσκολα μπορούν να αναγκαστούν να κατέχουν μετοχές επ 'αόριστον.Οι επενδυτές θα πρέπει να τηρούν έναν κατάλογο ελέγχου που να περιλαμβάνει το ποσοστό όλων των μετοχών που είναι κλειδωμένες, ο μέσος όγκος συναλλαγών της εταιρείας IPO κατά τους μήνες μεταξύ της προσφοράς και της λήξης του κλειδώματος, την πώληση και τη συνολική οικονομική απόδοση της εταιρείας και των αποθεμάτων της. Ακόμη και με την πώληση των εμπιστευτικών πληροφοριών, οι μετοχές σε εταιρείες όπως το Google έχουν κάνει πολύ καλά.