Το κεφάλαιο δεν είναι το μόνο παιχνίδι στην πόλη όταν πρόκειται για αναδυόμενες αγορές. Το εύρος και το βάθος της κατηγορίας του σταθερού εισοδήματος έχει αυξηθεί με την πάροδο του χρόνου και το χρέος των αναδυόμενων αγορών έχει καταστεί μια βιώσιμη κατηγορία ενεργητικού δική του. Σε αυτό το άρθρο, εξετάζουμε την πολύχρωμη ιστορία του χρέους των αναδυόμενων αγορών και συζητάμε ποιοι δυνητικοί επενδυτές πρέπει να εξετάσουν πριν την αγοράσουν. (Για την ανάγνωση στο παρασκήνιο, βλέπε Τι είναι μια αναδυόμενη οικονομία της αγοράς; )

Αγορά σταθερού εισοδήματος Το σταθερό εισόδημα περιλαμβάνει διάφορες κατηγορίες χρεών: ομόλογα, δάνεια, τραπεζικά πιστοποιητικά καταθέσεων και εμπορικά χαρτιά, μεταξύ άλλων.

AD:

Το ενοποιητικό χαρακτηριστικό αυτών των προϊόντων είναι μια νομική συμβατική υποχρέωση για τον εκδότη να καταβάλει στον πιστωτικό φορέα ένα καθορισμένο επιτόκιο συν το πλήρες κεφάλαιο που επενδύεται για μια καθορισμένη χρονική περίοδο. Αυτή η συμβατική υποχρέωση είναι αυτή που καθιστά το σταθερό εισόδημα μια κατηγορία περιουσιακών στοιχείων χαμηλότερου κινδύνου σε σύγκριση με τις μετοχές. Οι φορείς έκδοσης περιλαμβάνουν κρατικές και δημοτικές αρχές, κυβερνητικούς οργανισμούς, εταιρείες και εταιρείες ειδικού σκοπού (SPV) που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία όπως ενυπόθηκα δάνεια, δάνεια αυτοκινήτων ή απαιτήσεις από πιστωτικές κάρτες (αποκαλούμενες τίτλοι που υποστηρίζονται από περιουσιακά στοιχεία). (Για να μάθετε περισσότερα σχετικά με αυτούς τους τίτλους, βλέπε Πίσω από τις σκηνές της υποθήκης σας και Γιατί αυξάνονται τα ποσοστά υποθηκών; )

AD:

Οι περισσότεροι διαπραγματεύσιμοι τίτλοι σταθερής απόδοσης έχουν πιστοληπτική ικανότητα από έναν οργανισμό αξιολόγησης όπως το Moody's ή το Standard & Poors. Η αξιολόγηση βοηθά τους επενδυτές να εκτιμήσουν την πιστοληπτική ικανότητα ενός μεμονωμένου ομολόγου ή την πιθανότητα να εκπληρώσει τις συμβατικές υποχρεώσεις πληρωμής χωρίς παραβατικότητα ή αθέτηση υποχρέωσης. (

Σύμφωνα με την Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών, το μέγεθος της παγκόσμιας αγοράς ομολόγων ήταν $ 82. 2 τρισεκατομμύρια το 2009, καθιστώντας τη μεγαλύτερη επενδυτική αγορά στον κόσμο. Περισσότερο από το ήμισυ αυτού του ποσού είναι το χρέος που εκδίδεται εκτός του Ηνωμένου Βασιλείου. Συγκριτικά, το μέγεθος της παγκόσμιας αγοράς μετοχών υπολογίζεται σε περίπου 36 τρισεκατομμύρια δολάρια. Η αύξηση της αγοράς ομολόγων προέκυψε από διάφορες πηγές, μεταξύ των οποίων ο πολλαπλασιασμός νέων τύπων προϊόντων και η αύξηση του αριθμού των χωρών που μπορούν να αξιοποιήσουν τις διεθνείς αγορές ομολόγων και εταιρικών χρεών. Αυτές οι χώρες, πολλές από τις οποίες έχουν πλέον πιστοληπτικές ικανότητες για επενδυτικές αξιολογήσεις, έχουν ένα πολύχρωμο παρελθόν, που αναφέρει την ιστορία του τρόπου με τον οποίο το χρέος των αναδυόμενων αγορών ήρθε στη σημερινή του μορφή. (Για σχετική ανάγνωση, βλέπε Η Αγορά Ομολογιών: Μια Επιστροφή Επιστροφή .)

Κρίση και Ευκαιρία

Το χρέος των αναδυόμενων αγορών εντοπίζεται στην δεκαετία του 1970, όταν οι πολυεθνικές τράπεζες στις ΗΠΑ και στην Ευρώπη ήταν ενεργές δανειστές στις κυβερνήσεις των αναπτυσσόμενων χωρών, ιδιαίτερα στη Λατινική Αμερική . Οι συμμετέχοντες ανέφεραν ότι αποτελούν την αγορά χρεογράφων της ΛΑΧ (λιγότερο ανεπτυγμένες χώρες). Στα τέλη της δεκαετίας του '70 και στις αρχές της δεκαετίας του '80, η παγκόσμια οικονομία γνώρισε δυσκολίες που προέκυπταν από την άνοδο των τιμών πετρελαίου, τον διψήφιο πληθωρισμό και τα υψηλά επιτόκια. Αυτοί οι παράγοντες οδήγησαν ορισμένες ΛΑΧ να υποχωρήσουν στις υποχρεώσεις εξυπηρέτησης του εξωτερικού χρέους τους και κορυφώθηκαν στην κρίση χρέους του Μεξικού το 1982, όταν η μεξικανική κυβέρνηση κήρυξε μορατόριουμ για την εξυπηρέτηση των πληρωμών τόκων. Άλλες χώρες ακολούθησαν το παράδειγμα και οι πολυεθνικές τράπεζες βρήκαν τον εαυτό τους να στέκεται σε ένα σωρό μη αξιοποιήσιμων περιουσιακών στοιχείων.

Από αυτή την κρίση, ωστόσο, ήρθε μια νέα ευκαιρία. Οι αμερικανικές τράπεζες και οι ευρωπαϊκές τράπεζες άρχισαν να ανταλλάσσουν τα μη εκτελεστικά δάνεια και μέχρι τα τέλη της δεκαετίας του '80 αυτή η πρακτική είχε εξελιχθεί σε μια λογικά συστηματική αγορά, η επίτευξή της οποίας ήταν το Σχέδιο Brady το 1989 (το οποίο ονομαζόταν μετά τον τότε Υπουργό Οικονομικών Νικόλαος Μπράντι).

Η αγορά ομολόγων με έδρα το Brady ήταν μια πρώιμη περίπτωση τιτλοποίησης: η δημιουργία εμπορεύσιμων τίτλων που υποστηρίζονται από ειδικά περιουσιακά στοιχεία και ταμειακές ροές. Οι τράπεζες ήταν σε θέση να μετατρέψουν τα εκκρεμή τους δάνεια LDC σε χρεόγραφα Brady, τα οποία ήταν διαπραγματεύσιμα μέσα σε δολάρια ΗΠΑ και εξασφαλίστηκαν από τα κρατικά ομόλογα του Ηνωμένου Βασιλείου. Αυτό επέτρεψε στις τράπεζες να καταγράψουν συστηματικά τα μη εκτελεστικά δάνεια στους ισολογισμούς τους. Το Μεξικό εξέδωσε το πρώτο χρέος Brady το 1990 και η αγορά αυξήθηκε στα 190 δισεκατομμύρια δολάρια, αντιπροσωπεύοντας 13 χώρες τα πρώτα έξι χρόνια.

Παγκοσμιοποίηση και αλλοίωση

Την εποχή κατά την οποία δημιουργήθηκε το σχέδιο Brady, η παγκόσμια οικονομία διέρχεται σεισμικές αλλαγές. Το τείχος του Βερολίνου κατέληξε και οι οικονομίες της Ανατολικής Ευρώπης και της πρώην Σοβιετικής Ένωσης εντάχθηκαν στο παγκόσμιο κόμμα. Η Κίνα, η Ινδία και οι αγορές της Νοτιοανατολικής Ασίας εξελίσσονται ταχύτατα σε οικονομίες υψηλής οικονομικής ανάπτυξης. Καθώς οι χώρες αυτές μεγάλωσαν σε μέγεθος και φερεγγυότητα, το ίδιο συνέβη και με τις παγκόσμιες αγορές χρεών και μετοχών. Τα κεφάλαια χαρτοφυλακίου έφθασαν ελεύθερα από τις ανεπτυγμένες αγορές της Βόρειας Αμερικής, της Ευρώπης και της Ιαπωνίας στις αναδυόμενες αγορές, έναν διαδεδομένο όρο στις ΛΑΧ. Πολλές από αυτές τις επενδύσεις ήταν κερδοσκοπικές και συμπεριέλαβαν τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου και άλλα που επιδιώκουν να επωφεληθούν από τις πιθανές αποδόσεις που προσφέρουν αυτές οι απελευθερωτικές αγορές. Εντούτοις, η ελευθέρωση προχώρησε σε πολλές περιπτώσεις καθώς η ανάπτυξη της αγοράς ξεπέρασε την εφαρμογή μιας υγιούς νομικής και οικονομικής υποδομής. Τα αδύναμα τραπεζικά συστήματα και τα ελλείμματα τρεχουσών συναλλαγών καθιστούσαν αυτές τις χώρες ευάλωτες σε εξωτερικούς κραδασμούς. Αυτό έγινε σαφές το καλοκαίρι του 1997, όταν το νόμισμα της Ταϊλάνδης, το ταϊλανδικό μπατ, υποτιμήθηκε κατά περισσότερο από το μισό. η Κορέα κέρδισε σύντομα στη συνέχεια, με 70% βύθιση. (Για σχετική ανάγνωση, ελέγξτε

Deficits Current Account .) Η αβεβαιότητα που προκλήθηκε από τις διαταραχές του νομίσματος οδήγησε σε μαζική απόσυρση κεφαλαίων από την περιοχή, προκαλώντας την πτώση των τοπικών ομολόγων και των χρηματιστηρίων. Δυστυχώς, η κρίση δεν σταμάτησε στα σύνορα των ασιατικών χωρών. Οι επενδυτές είδαν τις αναδυόμενες αγορές ως μία και μόνη κλάση περιουσιακών στοιχείων και απομακρύνθηκαν από τις εκμεταλλεύσεις τους στην Ανατολική Ευρώπη και τη Λατινική Αμερική καθώς και στην Ασία σε μια τεράστια πτήση προς την ποιότητα.Τα πράγματα έπεσαν από κακό σε χειρότερο όταν η ρωσική κυβέρνηση αθετήθηκε για τις εκκρεμείς οφειλές της τον Αύγουστο του 1998. Αυτό δημιούργησε τεράστια παγκόσμια οικονομική εξάρθρωση, συμπεριλαμβανομένης της καλά δημοσιευμένης κατάρρευσης του μαζικού hedge fund Long Term Capital Management το φθινόπωρο του 1998.

Ο δρόμος προς την ανάκαμψη Παρά την αλλοίωση της δεκαετίας του '90 και τα συνεχιζόμενα προβλήματα στις αρχές της δεκαετίας του 2000 στην Αργεντινή, τη Βραζιλία και αλλού, οι αναδυόμενες αγορές χρεογράφων όχι κατάρρευση. Στην πραγματικότητα, πολλοί απολάμβαναν σταθερή ανάπτυξη μετά το 2002 με πολυετείς χρηματιστηριακές αγορές, ενισχύοντας τις αξιολογήσεις κρατικών χρεών και την οικονομική ανάπτυξη. Πολλές από τις χώρες που εμφάνισαν ελλείμματα τρεχουσών συναλλαγών στη δεκαετία του '90 (ελλείμματα που συνοδεύονται από υψηλό πληθωρισμό και αδύναμες οικονομικές θέσεις) μετατράπηκαν σε εμπορικά πλεονάσματα κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου και δημιούργησαν σημαντικά συναλλαγματικά αποθέματα. Χώρες όπως η Βραζιλία, οι οποίες επέτρεψαν την πτώση του νομίσματός της, είδαν τα τοπικά τους νομίσματα να εκτιμούν δραματικά το δολάριο ΗΠΑ. Επένδυση σε Αναδυόμενες Αγορές Χρέος

Ένας από τους βασικούς παράγοντες για να αποφασίσετε αν θα επενδύσετε σε αναδυόμενους χρέους είναι οι κίνδυνοι που θέλετε να λάβετε. Αυτές οι αγορές προσφέρουν ένα μείγμα κυρίαρχων, δημοτικών, εταιρικών και διαρθρωμένων χρεών όπως και οι ανεπτυγμένες αγορές. Οι προσφορές χωρίζονται σε εγχώριες και εξωτερικές, με τις πρώτες να είναι εκδόσεις σε τοπικό νόμισμα και οι τελευταίες να εκφράζονται σε δολάρια ΗΠΑ ή σε άλλο ανεπτυγμένο νόμισμα.
Το χρέος των αναδυόμενων αγορών είναι μια εύκολα προσιτή κατηγορία περιουσιακών στοιχείων μέσω αμοιβαίων κεφαλαίων. Οι γνωστοί διαχειριστές κεφαλαίων όπως το PIMCO, η Alliance Bernstein, η Western Asset Management και η DWS Scudder προσφέρουν κεφάλαια που έχουν πρόσβαση σε διάφορες χώρες και τύπους προϊόντων. Η PIMCO, για παράδειγμα, προσφέρει τρία διαφορετικά κεφάλαια αναδυόμενων αγορών, τα οποία έχουν διαφορετική εστίαση: ομόλογα σε εθνικό νόμισμα, ομόλογα σε δολάρια ΗΠΑ και μείγμα άμεσων συναλλαγματικών ισοτιμιών με διαφοροποιημένα ομόλογα, δάνεια και άλλα μέσα. Τα αμοιβαία κεφάλαια επιτρέπουν στους μικροεπενδυτές να συμμετέχουν σε μια κατηγορία περιουσιακών στοιχείων που διαφορετικά θα ήταν δύσκολη η πρόσβαση ή η διαφοροποίησή τους εντός. Τα ομόλογα δεν διαπραγματεύονται όπως τα αποθέματα και η διαδικασία επένδυσης σε μεμονωμένους τίτλους μπορεί να είναι δαπανηρή, χρονοβόρα και πολύπλοκη.

Συμπεράσματα
Το χρέος των αναδυόμενων αγορών έχει προχωρήσει πολύ από τις κρίσεις της δεκαετίας του '80 και του '90. Τα βελτιωμένα νομικά, κανονιστικά και οικονομικά κλίματα σε πολλές χώρες της Ασίας, της Λατινικής Αμερικής, της Ανατολικής Ευρώπης και αλλού έφεραν ένα μέτρο σταθερότητας στην αγορά αυτή. Η κατανόηση του τρόπου με τον οποίο εξελίχθηκαν αυτές οι αγορές και η εξοικείωσή τους με τις διαθέσιμες προσφορές στις κεφαλαιαγορές σήμερα μπορεί να βοηθήσει τους επενδυτές να γίνουν πιο άνετοι με αυτήν την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων και τον πιθανό ρόλο της σε ένα χαρτοφυλάκιο.