Υπήρξαν κάποιες βίαιες μεταβολές μεταξύ της ισοτιμίας της Ιαπωνίας και των άλλων νομισμάτων τα τελευταία 30 χρόνια. Στις αρχές της δεκαετίας του '80 το γιεν διαπραγματευόταν γενικά κάπου σε μια ζώνη μεταξύ 200 και 270 ανά δολάριο. Αλλά τον Σεπτέμβριο του 1985 οι μεγάλες δυτικές οικονομίες του κόσμου συγκεντρώθηκαν στη Νέα Υόρκη και αποφάσισαν να υποτιμήσουν το δολάριο, συμφωνία που έγινε γνωστή ως Plaza Accord. Αυτό οδήγησε σε μια τάση για την ενίσχυση του γιεν κατά την επόμενη δεκαετία που έληξε με τη συναλλαγματική ισοτιμία να φτάνει τα 80 γιέν / δολάριο. Αυτή είναι μια εκπληκτική εκτίμηση 184% στην αξία του γιέν. Ενώ αυτό ήταν καλό για τους Ιάπωνες τουρίστες και τις εταιρείες που επιθυμούσαν να διεξάγουν συγχωνεύσεις και εξαγορές στις Ηνωμένες Πολιτείες, δεν ήταν ιδιαίτερα καλό για τους Ιάπωνες εξαγωγείς που ήθελαν να πουλήσουν τα προϊόντα τους σε Αμερικανούς καταναλωτές. Και στην πραγματικότητα, αυτή η απότομη ενίσχυση του γιεν είναι ένας από τους βασικούς παράγοντες που συχνά αναφέρονται για να οδηγήσουν στο κτίριο και στη συνέχεια να εξαφανίσουν την Ιαπωνική οικονομία φούσκας στα τέλη της δεκαετίας του 1980, μια περίοδο που ακολουθήθηκε από δύο δεκαετίες οικονομικής στασιμότητας και αποπληθωρισμού των τιμών . (Για να μάθετε περισσότερα, διαβάστε: Το Plaza Accord: Ο κόσμος παρεμβαίνει στις αγορές συναλλάγματος ).

Το γιεν Ιαπωνίας σε δολάριο ΗΠΑ

JPY / USD

Πηγή: Bank of Japan

Από το 1995, το ιαπωνικό γιεν έχει δει και άλλες βίαιες κούνιες. Και ενώ καμία από αυτές δεν ήταν τόσο εκτεταμένη όσο τα πρώτα δέκα χρόνια από την Plaza Accord, έχουν προκαλέσει χάος στο μυαλό των Ιάπωνων επιχειρηματιών και πολιτικών, οδηγώντας σε μεγάλες αλλαγές στην υποκείμενη δομή της οικονομίας της χώρας. Πιο πρόσφατα, το γιεν ξεκίνησε έναν ακόμα γύρο ενίσχυσης στα μέσα του 2007, ο οποίος είδε να σπάει το επίπεδο των 80 γιέν / δολάριο στα τέλη του 2011. Αυτή η τάση άρχισε μόνο να αναστρέφει (και να είναι τόσο έντονη) με την εκλογή μιας νέας κυβέρνησης (με επικεφαλής τον κ. Abe) και τον διορισμό νέου διοικητή κεντρικής τράπεζας (κ. Kuroda), και οι δύο από τους οποίους υποσχέθηκαν μαζική ποσοτική χαλάρωση. Πόσο μεγάλο είναι λοιπόν ο αντίκτυπος της συναλλαγματικής ισοτιμίας στην οικονομία της Ιαπωνίας και ποιες αλλαγές έχει επιφέρει αυτή η αστάθεια; (Για σχετική ανάγνωση, δείτε: 6 Παράγοντες που επηρεάζουν τις τιμές συναλλάγματος ).

Πραγματικές επιπτώσεις έναντι εφέ μετάφρασης

Πριν συνεχίσουμε, ας ρίξουμε μια ματιά σε ένα βασικό παράδειγμα. Ας υποθέσουμε ότι έχουμε μια ισοτιμία 120 γιεν / δολάριο και δύο ιαπωνικές αυτοκινητοβιομηχανίες που πωλούν αυτοκίνητα στις ΗΠΑ. Ας πούμε ότι η Εταιρεία Α κατασκευάζει τα αυτοκίνητά της στην Ιαπωνία και στη συνέχεια τις εξάγει στις ΗΠΑ. Και λέει ότι η εταιρεία Β έχει κατασκευάσει ένα εργοστάσιο στις ΗΠΑ, έτσι ώστε τα αυτοκίνητα που πωλεί στις ΗΠΑ κατασκευάζονται επίσης εκεί. Τώρα, ας υποθέσουμε ότι το κόστος της Εταιρείας Α είναι περίπου 1. 2 εκατομμύρια γιεν για να κατασκευάσει ένα τυποποιημένο αυτοκίνητο στην Ιαπωνία (περίπου $ 10,000 με την υποτιθέμενη συναλλαγματική ισοτιμία των 120 γιέν / δολάριο) και ότι κοστίζει η εταιρεία $ 10,000 για να κάνει ένα παρόμοιο μοντέλο στις ΗΠΑ, έτσι ώστε το κόστος ανά όχημα να είναι περίπου το ίδιο.Επειδή και τα δύο αυτοκίνητα είναι παρόμοια στη μάρκα και την ποιότητα, ας υποθέσουμε ότι και οι δύο πωλούν για $ 15, 000. Αυτό σημαίνει ότι και οι δύο εταιρείες θα κερδίσουν $ 5, 000 σε αυτό το όχημα, το οποίο θα γίνει 600.000 γιεν όταν επαναπατριστούν πίσω στην Ιαπωνία. (Για να μάθετε περισσότερα, δείτε: Τι οι Forex Traders πρέπει να γνωρίζουν για το γεν ).

Σενάριο όπου η ανταλλαγή είναι στα 120 γιεν / δολάριο

Τώρα ας δούμε ένα σενάριο όπου το γιεν ενισχύεται στα 100 γιεν / δολάριο. Επειδή εξακολουθεί να κοστίζει η εταιρεία Α 1. 2 εκατομμύρια γιεν για να παράγει αυτοκίνητο στην Ιαπωνία, και επειδή το γιεν έχει ενισχυθεί, το αυτοκίνητο κοστίζει σήμερα 12 δολάρια σε δολάρια (1,2 εκατομμύρια γιέν διαιρούμενο κατά 100 γιέν / δολάριο). Αλλά η εταιρεία Β εξακολουθεί να παράγει σε $ 10, 000 ανά αυτοκίνητο επειδή κατασκευάζει τοπικά και δεν επηρεάζεται από τη συναλλαγματική ισοτιμία. Εάν τα αυτοκίνητα εξακολουθούν να πωλούν σε $ 15, 000, η ​​εταιρεία Α θα κάνει τώρα ένα κέρδος $ 3, 000 ανά αυτοκίνητο ($ 15, 000 - $ 12, 000), το οποίο θα αξίζει 300, 000 γιεν στα 100 γιεν / δολάριο. Αλλά η εταιρεία Β θα κάνει ακόμα κέρδος $ 5, 000 ανά αυτοκίνητο ($ 15, 000 - $ 10, 000), το οποίο θα είναι αξίας 500, 000 γιεν. Και οι δύο θα κάνουν λιγότερα χρήματα σε γιεν, αλλά η πτώση για την εταιρεία Α θα είναι πολύ πιο σοβαρή. Φυσικά, το αντίστροφο θα είναι αληθές όταν η τάση των συναλλαγματικών ισοτιμιών αντιστραφεί.

Σε περίπτωση που το χρηματιστήριο είναι 100 γιεν / δολάριο

Αν το γιεν αποδυναμωθεί σε 140 γιέν / δολάριο, για παράδειγμα, η εταιρεία Α θα κάνει 900.000 ανά αυτοκίνητο, ενώ η εταιρεία Β θα κάνει μόνο 700.000 γιεν ανά αυτοκίνητο . Και οι δύο θα είναι καλύτεροι σε γιεν, αλλά η Εταιρεία Α θα είναι περισσότερο.

Σενάριο όπου η ανταλλαγή είναι στα 140 γιεν / δολάριο

Σε αυτά τα σενάρια, μπορούμε να δούμε τις σημαντικές συναλλαγματικές ισοτιμίες στην Εταιρεία Α. Επειδή η Εταιρεία Α έχει αναντιστοιχία μεταξύ του νομίσματός της στην παραγωγή και του νομίσματός της στην πώληση, θα επηρεαστούν και στα δύο νομίσματα. Αλλά η εταιρεία Β αντιμετωπίζει μόνο μεταφραστικό αποτέλεσμα επειδή η κερδοφορία της σε όρους δολαρίου δεν επηρεάζεται - μόνο όταν αναφέρει τα κέρδη σε γιεν ή προσπαθεί να επαναπατρίσει μετρητά στην Ιαπωνία, κάποιος θα παρατηρήσει κάποια διαφορά.

Όπως μπορείτε να φανταστείτε, η απότομη ανατίμηση του γιεν κατά τη διάρκεια των 10 ετών μετά την Plaza Accord και η αστάθεια της συναλλαγματικής ισοτιμίας που ακολούθησε ανάγκασε πολλούς ιαπωνικούς κατασκευαστές να επανεξετάσουν το μοντέλο εξαγωγής τους που κατασκευάστηκε στην Ιαπωνία και να πωλούν στο εξωτερικό. Όχι μόνο αυτό είχε αντίκτυπο στην κερδοφορία, αλλά η Ιαπωνία είχε πάει γρήγορα από μια θέση ως παραγωγός χαμηλού κόστους σε μία όπου η εργασία ήταν σχετικά δαπανηρή. Ακόμη και χωρίς την επίδραση των αποτελεσμάτων που αναφέρθηκαν παραπάνω, είχε απλώς γίνει φθηνότερη η παραγωγή αγαθών στο εξωτερικό. (Για περισσότερες πληροφορίες:

Κίνδυνος συναλλαγματικών ισοτιμιών: Οικονομική έκθεση ). Προκειμένου να γίνει ακόμα πιο σύνθετη η κατάσταση, είχε επίσης γίνει πολιτικά προκλητική η απλή εξαγωγή προϊόντων στις ΗΠΑ όπου υπήρχε τοπικός ανταγωνισμός. Οι Αμερικανοί παρακολουθούσαν όμοιες εταιρείες όπως η Sony, η Panasonic και η Sharp καταβροχθίζουν την τηλεοπτική τους βιομηχανία και δεν ήταν οι ίδιοι οι Sony (SNE

SNESONY CORP45, 87 + 2, 37% που δημιουργήθηκαν με την Highstock 4. 2. 6 δεν πρόκειται να αφήσει το ίδιο πράγμα σε άλλες βιομηχανίες που θεωρούνται στρατηγικές, όπως η αυτοκινητοβιομηχανία.Έτσι προέκυψε μια περίοδος πολιτικής έντασης γύρω από το εμπόριο, όπου προέκυψαν νέα εμπόδια στις ιαπωνικές εξαγωγές, όπως οι εθελοντικές ποσοστώσεις για τα αυτοκίνητα, θέτοντας όρια για τον αριθμό των αυτοκινήτων που η χώρα θα μπορούσε να εξάγει στις ΗΠΑ προς πώληση. Έτσι, οι ιαπωνικές εταιρείες είχαν τώρα τρεις λόγους για να κατασκευάσουν εργοστάσια στο εξωτερικό. Όχι μόνο θα συμβάλει στην επίτευξη σταθερότερης κερδοφορίας έναντι των ασταθών συναλλαγματικών ισοτιμιών, αλλά η Ιαπωνία έγινε ένα ακριβό μέρος για να προσλάβει εργασία και ήταν πολιτικά δύσκολο να συνεχιστεί η ανάπτυξη του εξαγωγικού μοντέλου.

Ένα κλασικό παράδειγμα είναι η Toyota (TM

TMToyota Motor 125. 63 + 0. 01% που δημιουργήθηκε με το Highstock 4. 2. 6 ). Η παρακάτω διαφάνεια προέρχεται από την ετήσια παρουσίαση των αποτελεσμάτων της εταιρείας το έτος 2015. Αναφέρεται λεπτομερώς ο διαχωρισμός μεταξύ (α) πόσων αυτοκινήτων παράγει η εταιρεία στην Ιαπωνία και στο εξωτερικό και (β) πόσα έσοδα παράγει στην Ιαπωνία και στο εξωτερικό. Πρώτον, μπορούμε να δούμε ότι η συντριπτική πλειοψηφία των εσόδων της εταιρείας προέρχεται τώρα από την εκτός Ιαπωνίας. περίπου 84% στην πραγματικότητα. Αλλά σημειώνουμε επίσης ότι η πλειοψηφία των αυτοκινήτων που κατασκευάζει κατασκευάζονται στο εξωτερικό: 64%! Ενώ η εταιρεία μπορεί να εξακολουθεί να είναι καθαρός εξαγωγέας και ενώ η εξέλιξη μπορεί να είχε συμβεί για μεγάλο χρονικό διάστημα, η διαβάθμιση στην επικέντρωση στην παραγωγή στο εξωτερικό είναι σαφής. (Σχετική σημείωση: Kaizen: Μια αμερικανική ιδέα παίρνει ένα ιαπωνικό makeover ). Πηγή: Toyota

Επιπλέον, η Toyota και η αυτοκινητοβιομηχανία απέχουν πολύ από τη μόνη. Φυσικά, δεν είναι όλοι οι κατασκευαστές στην Ιαπωνία μεγάλες εξαγωγές. Και δεν είναι όλοι οι εξαγωγείς στην Ιαπωνία τόσο επιθετικοί όσο η Toyota και η αυτοκινητοβιομηχανία στη διακίνηση της παραγωγής στο εξωτερικό. Αλλά είναι μια τάση που εμφανίζεται σταδιακά κατά τις περισσότερες από τις τελευταίες τρεις δεκαετίες (αν όχι περισσότερο). Στην πραγματικότητα, ο παρακάτω πίνακας συνδυάζει δεδομένα από δύο κυβερνητικές υπηρεσίες για να δείξει αυτό το σημείο. Εξετάζει τα έσοδα των θυγατρικών των ιαπώνων κατασκευαστών στο εξωτερικό και τα διαιρεί με τα συνολικά έσοδα των ιδίων εταιρειών.

Έσοδα Υπερπόντιων Θυγατρικών ως% του συνόλου

Πηγή: METI, MF

Από αυτό μπορούμε να διαπιστώσουμε ότι λίγο μετά το τέλος της πρώτης μεγάλης εκτίμησης του γιεν, ο λόγος πωλήσεων θυγατρικών στο εξωτερικό μειώθηκε από 8 έως σχεδόν 30% μέχρι το τέλος του 2014. Με άλλα λόγια, όλο και περισσότεροι ιάπωνες κατασκευαστές δεν βλέπουν μόνο την αξία της επέκτασης των δραστηριοτήτων τους στο εξωτερικό, αλλά και την παραγωγή προϊόντων όπου τα πωλούν.

Η αλληλεπίδραση με αυτό το επιχείρημα είναι ότι έχει οδηγήσει σε μια αποκαλούμενη «αποκοπή από την ιαπωνική οικονομία». Αυτό συμβαίνει καθώς τα εργοστάσια μετακινούνται στο εξωτερικό, λιγότερες θέσεις εργασίας είναι διαθέσιμες στην Ιαπωνία για τους Ιάπωνες εργαζόμενους. Και με λιγότερες διαθέσιμες θέσεις εργασίας για αυτούς τους εργαζόμενους, ασκεί πίεση προς τα κάτω στους μισθούς και, ως εκ τούτου, βλάπτει την εγχώρια οικονομία. Ακόμη και οι μη-κατασκευαστές αισθάνονται τον αντίκτυπο που οι καταναλωτές βασιλεύουν στις δαπάνες, ένα θέμα τόσο σημαντικό που το Ίδρυμα Brookings φιλοξένησε μια συζήτηση για το θέμα τον Φεβρουάριο του 2013.

Ακόμη και για την Πυρηνική Ενέργεια

Είναι ενδιαφέρον ότι η συναλλαγματική ισοτιμία, σε μεγάλο βαθμό στη συζήτηση για την ενεργειακή ασφάλεια, επειδή η ίδια η χώρα είναι περίφημα απαλλαγμένη από φυσικούς πόρους όπως το πετρέλαιο.Επομένως, οποιαδήποτε χώρα δεν μπορεί να παράγει μέσω ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, όπως η υδροηλεκτρική, η ηλιακή και η πυρηνική ενέργεια, πρέπει να εισαχθούν. Και επειδή τα περισσότερα από αυτά τα εισαγόμενα ορυκτά καύσιμα διατιμώνται σε δολάρια (και είναι εξαιρετικά ευμετάβλητα), η συναλλαγματική ισοτιμία γιέν / δολάριο μπορεί να κάνει μια τεράστια διαφορά.

Ακόμη και μετά την τριπλή καταστροφή του μαζικού σεισμού, του τσουνάμι και της πυρηνικής κατάρρευσης που σημειώθηκαν τον Μάρτιο του 2011, η κυβέρνηση και οι κατασκευαστές της χώρας επιθυμούν να αρχίσουν να αλλάζουν πυρηνικούς αντιδραστήρες. Ενώ το κυβερνητικό πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης έχει αποδειχτεί αρκετά επιτυχές στην αποδυνάμωση του γιεν από το 2012, η ​​άλλη πλευρά είναι ότι οι εισαγωγές κοστίζουν περισσότερο ως αποτέλεσμα αυτής της αποδυνάμωσης. Είναι ίσως μια τυχαία σύμπτωση τη στιγμή που η τιμή του πετρελαίου έχει εξασθενήσει δραματικά τα τελευταία δύο χρόνια. Εάν όμως η τάση αυτή αντιστραφεί, ενώ το γιεν παραμένει αδύναμο, αυτό θα έβλαπτε και πάλι το κόστος παραγωγής των εγχώριων κατασκευαστών (και φυσικά των νοικοκυριών και των οδηγών αυτοκινήτων και κατά συνέπεια της κατανάλωσης). Έτσι, παρά τον κίνδυνο πυρηνικής ενέργειας σε μια χώρα επιρρεπή σε σεισμούς, πολλοί επιθυμούν να δουν τους αντιδραστήρες ξανά σε απευθείας σύνδεση.

Η συνολική ενίσχυση του γιεν έναντι του δολαρίου μετά το Plaza Accord και η μεταβλητότητα της συναλλαγματικής ισοτιμίας που ακολούθησε ενθάρρυνε την επανεξισορρόπηση της μεταποιητικής βιομηχανίας της Ιαπωνίας από μία που επικεντρώθηκε στην εγχώρια παραγωγή και την εξαγωγή σε μια χώρα στην οποία η παραγωγή έχει μετατοπιστεί στο εξωτερικό σε μεγάλη κλίμακα. Αυτό έχει συνέπειες στην εγχώρια απασχόληση και κατά συνέπεια στην κατανάλωση και ακόμη και οι μη-κατασκευαστές και μόνο οι εγχώριες εταιρείες εκτίθενται. Ενώ οι ίδιες οι εταιρείες έχουν γίνει πιο σταθερές επειδή είναι λιγότερο εκτεθειμένες στις αρνητικές επιδράσεις των κινήσεων των συναλλαγματικών ισοτιμιών, η εικόνα για την εγχώρια οικονομία εξακολουθεί να είναι πολύ πιο μικτή.